淺談我國金融衍生品的監管經(jīng)濟論文
摘要:我國作為一個(gè)新興市場(chǎng)國家,在金融體系日益國際化和市場(chǎng)化的趨勢下,必然需要發(fā)展金融衍生品市場(chǎng)。目前,我國金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展尚處于初級階段,場(chǎng)內市場(chǎng)還未正式交易,場(chǎng)外市場(chǎng)規模有限。金融危機給我國的金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展帶來(lái)了寶貴的經(jīng)驗教訓,再次使我們深入思考我國金融衍生品市場(chǎng)的未來(lái)發(fā)展路徑和監管政策問(wèn)題。
關(guān)鍵詞:金融;衍生品;監管;科學(xué)機制
金融衍生品是風(fēng)險管理制度演進(jìn)的先進(jìn)產(chǎn)物,與發(fā)達市場(chǎng)和很多新興市場(chǎng)相比,我們缺乏必要的金融工具和完善的市場(chǎng)結構,應繼續努力推動(dòng)金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展。
以往的監管方式在衍生業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展的現實(shí)面前己面臨嚴峻的挑戰,原因之一是金融衍生業(yè)務(wù)發(fā)展速度驚人,不僅交易品種千差萬(wàn)別,操作程序也相當復雜,統一的外部監管措施難以包容現有的全部產(chǎn)品,更不用說(shuō)將可能衍生出來(lái)的新產(chǎn)品了;原因之一是金融機構在新市場(chǎng)條件下會(huì )利用現行法規體系中的漏洞,想方設法逃避監管,以保持或提高市場(chǎng)份額,出現所謂“監管套利”現象。在這種形勢下,國際金融監管機構以及各國金融監管當局逐漸認識到使市場(chǎng)參與者建立完善的內部風(fēng)險控制機制,實(shí)現自律性約束的重要性。日前,西方國家在強化金融監管的同時(shí),越來(lái)越傾向于通過(guò)市場(chǎng)參與者的監督力量對金融機構進(jìn)行監控。市場(chǎng)參與者,尤其是金融機構,直接從事衍生業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)、交易,出于自身利益的考慮,時(shí)時(shí)關(guān)注銀行的行動(dòng),能對市場(chǎng)和交易頭寸的變化作出敏捷的反映,其效果要比監管當局獨立行動(dòng)及時(shí)、有效。只要建立科學(xué)的內部風(fēng)險管理體系,就有可能將風(fēng)險控制在可以承受的范圍,也就必然會(huì )促使國際金融市場(chǎng)更加安全穩健的運行。
一、建立內部風(fēng)險管理的科學(xué)機制
對于新興市場(chǎng),優(yōu)先發(fā)展場(chǎng)內衍生品是金融創(chuàng )新的正確政策方向。建立內部風(fēng)險管理的科學(xué)機制。危機爆發(fā)后監管機構大力倡導通過(guò)交易所或清算所充當場(chǎng)外衍生品的中央對手方來(lái)解決這一問(wèn)題�？梢�(jiàn),交易所或清算所在建立透明的市場(chǎng)環(huán)境以及降低信用風(fēng)險方面的重大優(yōu)勢。由于信用風(fēng)險高等原因,重點(diǎn)發(fā)展交易所市場(chǎng)更容易取得成功。
因此,在我國金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展尚處于起步階段時(shí),應優(yōu)先發(fā)展場(chǎng)內衍生品市場(chǎng),在監管?chē)栏�、信息透明、風(fēng)險控制完備的環(huán)境下穩步推進(jìn)場(chǎng)內衍生品市場(chǎng)的發(fā)展。
二、優(yōu)先發(fā)展簡(jiǎn)單產(chǎn)品,降低監管難度
在我國金融機構和投資者還欠缺衍生品交易經(jīng)驗的情況下,應該優(yōu)先發(fā)展基本的、簡(jiǎn)單的場(chǎng)內標準化金融衍生品,主要包括股指期貨、利率期貨、匯率期貨和相應的期權。
我國場(chǎng)內金融衍生品的發(fā)展應先從簡(jiǎn)單的、基礎的產(chǎn)品開(kāi)始發(fā)展,如股指期貨、期權等產(chǎn)品,以便和當前監管能力相適應。通過(guò)優(yōu)先發(fā)展場(chǎng)內衍生品市場(chǎng)積累經(jīng)驗,為場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)的發(fā)展提供有益借鑒。
通過(guò)建立交易所或清算所充當場(chǎng)外衍生品的中央對手方已經(jīng)成為目前解決場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)信用風(fēng)險的重要政策建議,而中央對手方清算制度是場(chǎng)內交易的重要基本制度。因此交易所市場(chǎng)的成功運作可以為場(chǎng)外金融衍生品交易提供豐富的風(fēng)險控制經(jīng)驗。
三、建議將場(chǎng)外衍生品納入到未來(lái)期貨法的監管范疇
目標在于強制提高場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)透明度、把對場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)的監管由僅存在行業(yè)自律提升到政府監管的高度。
四、加強金融衍生品的會(huì )計處理和信息披露研究,建立透明的市場(chǎng)環(huán)境
財務(wù)報告信息是提高場(chǎng)外市場(chǎng)透明度的重要措施,理想的金融衍生品的會(huì )計處理和披露可以使監管者和投資者充分了解金融衍生品價(jià)值、風(fēng)險水平等信息。
五、穩步推動(dòng)由政府主導型創(chuàng )新向市場(chǎng)主導型創(chuàng )新的轉變
推動(dòng)政府主導型創(chuàng )新向市場(chǎng)主導型創(chuàng )新轉變,實(shí)質(zhì)是建立金融創(chuàng )新的長(cháng)效機制,促進(jìn)金融創(chuàng )新的可持續性。當務(wù)之急是通過(guò)建立現代企業(yè)制度,轉變微觀(guān)主體的內部經(jīng)營(yíng)機制,培育金融創(chuàng )新的微觀(guān)主體,解決微觀(guān)主體創(chuàng )新動(dòng)力不足等問(wèn)題。
管理部門(mén)的作用主要是營(yíng)造金融創(chuàng )新的體制和制度環(huán)境,通過(guò)市場(chǎng)的手段對微觀(guān)主體的金融創(chuàng )新行為進(jìn)行合理引導和有效監管,防范系統性風(fēng)險。在法律環(huán)境方面,需要借鑒發(fā)達市場(chǎng)的經(jīng)驗,對新產(chǎn)品、新服務(wù)采取靈活鼓勵的方針,避免管得過(guò)死。在創(chuàng )新活動(dòng)初期,可以由部門(mén)規章進(jìn)行初步規范,待積累一定實(shí)踐經(jīng)驗后,再上升為法律法規。在信用制度建設方面,促進(jìn)征信體系和征信法規建設,懲戒失信行為,激勵守信行為。
六、發(fā)展多層次金融衍生品市場(chǎng)
當前的國際金融衍生品市場(chǎng),特別是場(chǎng)外交易市場(chǎng)的規模仍保持著(zhù)較快的增長(cháng)速度。在有些國家,場(chǎng)外交易的規模甚至占整個(gè)衍生品市場(chǎng)份額的80%以上。隨著(zhù)我國利率市場(chǎng)化程度逐步提高,匯率形成機制逐漸市場(chǎng)化,利率風(fēng)險和匯率風(fēng)險加大,市場(chǎng)需要對沖風(fēng)險的工具。在推出了債券買(mǎi)斷式回購、債券遠期交易、人民幣利率互換、遠期外匯交易和人民幣與外幣互換等產(chǎn)品的基礎上,要結合我國的現實(shí)情況,依托銀行間市場(chǎng),以現有的交易平臺和托管結算平臺為基礎,抓住機遇大力發(fā)展人民幣和外匯衍生品市場(chǎng),應當謀求場(chǎng)內與場(chǎng)外市場(chǎng)并存、標準產(chǎn)品和非標準產(chǎn)品功能互補的多層次、有競有合的中國金融衍生品市場(chǎng)格局。
結語(yǔ)
綜上說(shuō)述金融衍生工具及衍生交易市場(chǎng)的產(chǎn)生和不斷發(fā)展,加大了金融風(fēng)險的不確定性和復雜程度,使預防和化解金融風(fēng)險更加困難。正確認識金融衍生工具的特點(diǎn)和正負效應,加強衍生工具風(fēng)險的監管與防范,是世界各國共同面臨的一個(gè)重大而緊迫的課題。我國目前正處于深化金融體制改革,建立現代金融體系的關(guān)鍵時(shí)期,深入研究和認識金融衍生工具,對中央銀行強化金融監管和業(yè)務(wù)創(chuàng )新具有重要的現實(shí)意義。
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