我國零售企業(yè)股利分配政策探析的管理論文

　　摘要：

　　股利分配政策是財務(wù)管理研討的重點(diǎn)內容之一，合理穩定的股利分配政策能使企業(yè)持續穩定發(fā)展。零售業(yè)企業(yè)近年在中國迅速發(fā)展，零售業(yè)企業(yè)有關(guān)股利分配的問(wèn)題也開(kāi)始引起關(guān)注。本文通過(guò)分析華聯(lián)綜超持續股利分配情況，從內部和外部?jì)煞矫嬗懻摿擞绊懥闶蹣I(yè)股利分配政策的因素，并針對企業(yè)股利分配現狀提出改進(jìn)措施，以保障投資者利益和促進(jìn)企業(yè)健康持續發(fā)展。

　　關(guān)鍵詞：

　　股利分配政策 零售業(yè) 影響因素 華聯(lián)綜超

　　股利分配政策不但對企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策具有至關(guān)重要的作用，也在影響著(zhù)我國證券市場(chǎng)。適當的股利分配政策可以穩定公司的股權結構，促進(jìn)公司持續健康發(fā)展和財務(wù)管理目標的實(shí)現。2015年，證監會(huì )、財政部、國資委以及銀監會(huì )等四部委聯(lián)合下發(fā)了《關(guān)于鼓勵上市公司兼并重組、現金分紅及回購股份的通知》，明確要求符合現金分紅特點(diǎn)的上市公司應實(shí)施支付現金股利。不難看出，國家期望以強制規范上市公司的股利分配行為，來(lái)保障投資者利益。由此上市公司股利分配政策引起了我們極大的重視。

　　1 華聯(lián)綜超股利分配總體概況

　　北京華聯(lián)集團是我國重點(diǎn)發(fā)展的零售業(yè)，旗下有兩家上市公司，本文將重點(diǎn)以北京華聯(lián)綜合超市股份有限公司為例進(jìn)行分析。通過(guò)查閱資料，且加以整理得到華聯(lián)綜超從2012～2016年的股利分配的相關(guān)數據（如表1、表2所示）。

　　從表1看，華聯(lián)綜超的股利分配以派發(fā)現金股利為主，但在2016年，華聯(lián)綜超并沒(méi)有進(jìn)行股利分配。

　　現金股息發(fā)放率指公司當年分派的現金股息與當年該企業(yè)實(shí)際利潤的比值，即分發(fā)的現金紅利與凈利潤之比。企業(yè)支出的現金股利越多，越可以提高現金股息發(fā)放率，使得企業(yè)股價(jià)上漲，對于營(yíng)造企業(yè)信譽(yù)有積極的作用。由表2可知，對華聯(lián)綜超來(lái)說(shuō)，除了2013、2015年以外，公司凈利潤都足夠支付現金股利。除了沒(méi)有派發(fā)現金股利的年份外，公司現金股利分配比例維持在一個(gè)較高的水平。

　　上市公司異常派現行為主要表現為兩種形式：一是超出公司盈利能力與現金流能力的異常高派現行為，二是不分紅或象征性分紅等異常低派現。異常高派現行為會(huì )過(guò)度消耗公司的內部現金資源，即使可以給股東以短期的現金回報，但卻以犧牲公司可持續發(fā)展能力為代價(jià)，有損公司長(cháng)期發(fā)展，對股東來(lái)說(shuō)，會(huì )進(jìn)一步危害其長(cháng)期回報，是一種非理性派現行為。而異常低派現行為雖然為公司留存了現金，便于投資，但也可能因此忽視了股東的短期現金回報，降低資金使用效率、產(chǎn)生資金浪費等。通過(guò)數據來(lái)看，華聯(lián)綜超2016年出現了不分紅的異常低派現行為，2015年卻出現了每股現金股利大于每股收益的異常高派現行為，所以華聯(lián)綜超現金股利支付并不穩定，不利于公司的穩定發(fā)展。

　　2 股利分配政策的影響因素分析

　　2.1外部因素

　　2.1.1法律政策因素

　　華聯(lián)綜超決定股息政策時(shí)必須斟酌法律約束。相關(guān)法規如《公司法》《證券法》等都對企業(yè)的股息分配政策具有一定限制以保護債權人和投資者的利益。資金保全限制規定在支付股息時(shí)務(wù)必保全資本，不容侵害資本的作為；對于凈利潤原則，法律規定，企業(yè)要先補償全部的損失之后，留存的利潤才能分發(fā)股利；上文提到的相關(guān)法律法規對華聯(lián)綜超的股息分派戰略的制定也具有相當的影響。

　　2.1.2股東因素

　　股東的效力除控股股東以自身需求影響股利分配政策外，股東的構成也對股利分配具有極其重要的作用。表3是華聯(lián)綜超2016年前10大股東排名情況，從股東構成來(lái)看，其中資產(chǎn)管理有限公司、證券金融公司、股指基金以及持股自然人，比起控股，這些股東的性質(zhì)使得股東更加注重收益，因此這些股東更期望獲得現金股利。華聯(lián)綜超前十大股東持股比例超出59。81%，那么華聯(lián)綜超還存在大量的小股東，小股東投資入股，希望獲得穩定的收入和滿(mǎn)足他們的避稅要求，獲得公司經(jīng)營(yíng)的成果，因此，現金分紅是最佳的選擇。

　　2.2內部因素

　　2.2.1短期償債能力

　　短期償債能力常用變現能力來(lái)表示，其中流動(dòng)比率和速動(dòng)比率表示公司短時(shí)內償還債務(wù)的實(shí)力；現金比率表明企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性和補償流動(dòng)負債的實(shí)際實(shí)力。這三個(gè)比值既不能過(guò)大也不能過(guò)小，太大則意味著(zhù)公司所籌集到的流動(dòng)負債沒(méi)有得到適當的應用；太小則說(shuō)明企業(yè)的支付能力較差。由表4可以看出，華聯(lián)綜超的這三個(gè)比率較為穩定，資本的流動(dòng)性較好，短期償債能力強，適合采取現金股利的分配方式。但在2016年這三個(gè)指標均出現下滑趨勢，需要引起注意。

　　2.2.2盈利能力

　　從表5華聯(lián)綜超2012—2016盈利能力財務(wù)比率可以看到，2012—2013這三個(gè)比率有所降低，雖然2014年稍有緩和，但仍無(wú)法改變2015—2016年繼續下降的趨勢，且2016年三個(gè)指標全為負值，說(shuō)明公司資產(chǎn)獲利實(shí)力、自有資產(chǎn)盈利實(shí)力、業(yè)務(wù)市場(chǎng)競爭能力都在降低，可以解釋2016年公司不分紅的狀況。

　　2.2.3營(yíng)運能力

　　應收賬款的變現能力由應收賬款周轉率表示，由表6可以看到，華聯(lián)綜超應收賬款周轉率較大，說(shuō)明公司收賬期短，應收賬款回款速度快，對應收賬款的管理效率較高。而華聯(lián)綜超的存貨周轉率在近幾年卻呈現下降趨勢。對于零售業(yè)企業(yè)，存貨周轉率降低表明短時(shí)間內，存貨的數量較大，企業(yè)的資金難以變現，還增加了儲存存貨的額外成本，減少利潤，不利于進(jìn)行股利分配。而且零售業(yè)企業(yè)比較特殊，很多產(chǎn)品都保質(zhì)期較短，或者更新的速度較快，很有可能存貨最終變成廢品，所以華聯(lián)綜超存貨周轉率降低使其股利分配的可能性降低。

　　2.2.4成長(cháng)能力

　　凈利潤增長(cháng)率示意當期的凈利潤比上期凈利潤的增長(cháng)變化，比率越大公司獲利實(shí)力越強。凈資產(chǎn)增長(cháng)率展示公司資本范圍的擴大速率，權衡公司的成長(cháng)狀況和總量范圍變化。由表7可以看出，華聯(lián)綜超近五年來(lái)，獲利實(shí)力以及資本的擴大速率都在降低，衡量指標甚至為負。這與近幾年零售業(yè)經(jīng)營(yíng)現狀有很大關(guān)系，近幾年消費品市場(chǎng)中網(wǎng)上零售快速增長(cháng)，2016年其增速高于社會(huì )消費品零售總額增速15。2個(gè)百分點(diǎn)，遠高于百貨店、超市和購物中心等其他零售業(yè)態(tài)的增速。電子商務(wù)的快速發(fā)展對實(shí)體零售業(yè)造成了一定程度沖擊，侵蝕了部分零售市場(chǎng)份額，使得像華聯(lián)綜超的傳統零售行業(yè)面臨更加激烈的競爭環(huán)境。

　　3 總結及建議

　　現金股利分配政策的確定必須要考慮很多復雜的因素，華聯(lián)綜超的現金股利分配維持在較高水平，但是異常派現情況仍然存在。公司的盈利、營(yíng)運、成長(cháng)能力對股利分配有較大影響，華聯(lián)綜超應在這些方面維持股利支付的連續性和穩定性，在實(shí)體零售行業(yè)面臨的嚴峻挑戰的情況下，積極進(jìn)行機構調整，優(yōu)化機構設置，精簡(jiǎn)崗位設置，提高管理效率，增強成本管控。推進(jìn)自由品牌開(kāi)發(fā)和經(jīng)營(yíng)，推進(jìn)信息系統建設，完善內部控制，制定更為嚴格的制度和發(fā)展計劃，提升公司的盈利水平，加大促進(jìn)公司成長(cháng)，通過(guò)合理的機制，制定符合公司以及投資者利益的科學(xué)的股利分配政策，保持公司股利分配決策的連續性和穩定性，從而對投資者形成持續、穩定、科學(xué)的回報機制。

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