對長(cháng)期投資決策的研究分析經(jīng)濟論文
長(cháng)期投資決策的研究,推導出新的評價(jià)伐木決策的公式,該公式可以在較長(cháng)時(shí)間內為投資決策提供更為可靠的評價(jià)。
一般在進(jìn)行長(cháng)期投資決策時(shí),廣泛應用凈現值法(NPV)和內含報酬率法(IRR)進(jìn)行評價(jià),但他們存在一個(gè)共同的問(wèn)題,就是在評價(jià)時(shí)只考慮方案一個(gè)經(jīng)營(yíng)周期內的情況,而對于持續經(jīng)營(yíng)條件下不斷進(jìn)行投資的情況下,評價(jià)則束手無(wú)策。怎樣站在戰略高度對長(cháng)期投資決策做出正確評價(jià)是必須解決的問(wèn)題。以下通過(guò)林業(yè)投資的一個(gè)案例來(lái)說(shuō)明如何調整思路進(jìn)行長(cháng)期投資決策。
林業(yè)投資不同于一般的經(jīng)營(yíng)投資,其投資金額較大,周期長(cháng),見(jiàn)效慢,所以投資于林業(yè)的風(fēng)險比較大。一旦開(kāi)始投資,經(jīng)營(yíng)者所面臨的一個(gè)重要問(wèn)題就是何時(shí)在成材樹(shù)區域伐木,由于伐木的時(shí)間是互斥的選擇,所以只有一個(gè)最佳伐木時(shí)間將使投資者的利益最大。
舉例如下:某人承包荒山植樹(shù)造林,于第一年年初一次性投資100,000元,有4個(gè)互斥方案可供選擇,可以在3年末,4年末,6年末,8年末伐木取得現金收入,各方案的現金流量和各自的凈現值和內含報酬率計算如下表(假設現金流出量發(fā)生于年初,現金流入量發(fā)生于年末,資金的成本為5%)。 通過(guò)計算,在凈現值法下,根據凈現值判定法則,因為8年后伐木的凈現值為116,588.60元,在各方案中最大,所以選擇8年后伐木為最佳方案。內含報酬率法計算的結果是4年后伐木的報酬率最大,所以選擇4年后伐木為最佳方案。筆者發(fā)現兩種方法作出的決策是不同的。由于4個(gè)方案的壽命不同,所以無(wú)論作出哪種決策其說(shuō)服力都不是很強。
在以上計算過(guò)程中,筆者觀(guān)察到無(wú)論是凈現值法還是內含報酬率法只考慮了各方案在一個(gè)周期內的效果,沒(méi)有考慮伐木決策的重要含義是方案可以在可預見(jiàn)的未來(lái)重復進(jìn)行。如果決定4年后伐木,那么就可以在相同的畝數上重新植樹(shù)來(lái)重復該項目,然后再等待4年伐木。結果是4年后伐木的決策實(shí)際上變成了長(cháng)期戰略決策。所以在較長(cháng)時(shí)期內持續經(jīng)營(yíng)的條件下,伐木決策在土地承包期內一般都可以重復進(jìn)行再投資,因此完全可以假定方案重復進(jìn)行(為便于計算,假設方案以同規模重復進(jìn)行)。
為使各方案具有可比性,筆者用各方案的公倍數即24年為伐木決策總有效期,在這段時(shí)期內3年伐木方案共重復進(jìn)行8次,以此類(lèi)推其他方案分別重復6次、4次、3次。用凈現值法計算24年內各方案的總現值如下: 上式含義為:8年為一周期的方案在24年內重復3次的總凈現值是248910.93元。
雖然可以借助計算機,但上述計算過(guò)程仍很繁瑣。如果比較多個(gè)方案,并且其周期各不相同,則必須以它們的公倍數作為計算、比較的基礎年數,那將是一個(gè)非常復雜的計算過(guò)程。由于伐木方案有可持續重復進(jìn)行的特性,完全可以假定每個(gè)方案在可預見(jiàn)的未來(lái)以同樣規模重復進(jìn)行,使每個(gè)方案有相同(無(wú)窮大)的壽命,該假設也符合財務(wù)管理中持續經(jīng)營(yíng)前提假設。筆者之所以仍利用凈現值法進(jìn)行評價(jià)是因為決策方法要盡可能與企業(yè)價(jià)值最大化的理財目標相匹配。在方案持續重復進(jìn)行假設下的伐木決策的總凈現值公式推導如下:(設i是資金成本,n為方案周期,k為重復次數) 總之,用凈現值法評價(jià)伐木方案時(shí)不能僅局限于一個(gè)經(jīng)營(yíng)周期,而應考慮在一個(gè)較長(cháng)時(shí)期內的總凈現值,這樣才能確保方案在持續經(jīng)營(yíng)條件下價(jià)值最大化。長(cháng)期投資決策的研究在日常經(jīng)濟活動(dòng)中,大多數項目都是以一種近似方式重復進(jìn)行。即使其他條件(如技術(shù)、過(guò)程)改變,也可以假定項目能重復進(jìn)行,如農業(yè)、畜牧業(yè)等,所以筆者的結論同樣也適用于他們的決策。通過(guò)調整思路,利用改進(jìn)的評價(jià)公式可以使決策更符合現實(shí)情況,有利于作出更加合理、正確的決策。
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