3.難點(diǎn)：資本成本率的確定

　　在理論上，資本成本計量方法采用加權平均資本成本(WACC)，其中，債務(wù)資本成本根據企業(yè)的實(shí)際情況確定，權益資本成本的確定則要體現行業(yè)的風(fēng)險差異，通常采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)來(lái)計算，但CAPM模型由于涉及貝塔值，只能在上市公司中使用。而且有些學(xué)者認為貝塔值并不能完全反映企業(yè)的全部風(fēng)險因素，何況我國資本市場(chǎng)尚不成熟，股票交易價(jià)格的形成機制并不能充分反映上市公司的風(fēng)險與價(jià)值。目前，國資委將央企的資本成本率統一定為5.5%，這會(huì )造成EVA考核的不公平。低風(fēng)險企業(yè)的EVA會(huì )因統一高資本成本而被壓低，高風(fēng)險企業(yè)的EVA會(huì )因低資本成本而被抬高，反映在激勵分配上就會(huì )出現“苦樂(lè )不均”的現象，而且可能會(huì )誘使央企將財務(wù)資源與戰略資本投向高風(fēng)險的產(chǎn)業(yè)。

　　完善央企EVA考核的一些建議

　　1.新、老企業(yè)問(wèn)題

　　集團在計算EVA時(shí)可規定統一的折舊率，對超過(guò)和不及綜合折舊率的部分都要調整NOPAT，同時(shí)集團還應研究制定分行業(yè)的綜合折舊率。另外，對于新舊不平衡帶來(lái)的資本占用問(wèn)題可按下列兩種思路來(lái)解決：一是調整資本占用，即對老企業(yè)或老機組的資本占用進(jìn)行調整，可根據國家歷年規定的通貨膨脹率，將新老設備成本拉到同一基準線(xiàn)進(jìn)行比較，老設備的生產(chǎn)能力則按新設備生產(chǎn)效率的一定比值進(jìn)行折算。二是補貼EVA值，即對新企業(yè)和有新機組的企業(yè)進(jìn)行EVA值的補貼，這個(gè)思路的難點(diǎn)是要根據企業(yè)集團具體情況確定補貼額。

　　2.調整項目問(wèn)題

　　首先，對于利息收入較高的企業(yè)，在計算調整NOPAT時(shí)要單獨計算其利息費用，而不宜直接采用財務(wù)費用科目的數據，同時(shí)調整時(shí)也不宜扣除所得稅的影響。其次，工程物資和在建工程不應包括在資本占用當中，當期完工并轉入固定資產(chǎn)時(shí)才計入。照此原理，沒(méi)有進(jìn)入在建工程和工程物資科目核算的其他長(cháng)期性、持續性投資項目，如工程預付款、用于工程項目的低值易耗品、工程用固定資產(chǎn)凈值、生產(chǎn)人員工資及提前進(jìn)場(chǎng)費用、無(wú)形資產(chǎn)及其他(主要為未攤入工程的土地使用權)、列入基建支出的折舊等，都可以在計算資本占用時(shí)予以扣除。最后，應區別對待流動(dòng)資產(chǎn)減值準備和長(cháng)期資產(chǎn)減值準備，對流動(dòng)資產(chǎn)減值準備項目在計算調整NOPAT時(shí)可不予考慮，只計算調整長(cháng)期資產(chǎn)減值準備。

　　3.資本成本的確定

　　對于債務(wù)資本成本，宜采用有息債務(wù)的實(shí)際加權平均成本來(lái)計算。而對于權益資本成本的計算，筆者不建議采用CAPM的方式，可根據不同行業(yè)、不同規模的企業(yè)選取相應的平均凈資產(chǎn)收益率作為確定權益資本成本的基礎。國資委每年發(fā)布的《企業(yè)績(jì)效評價(jià)標準》中詳細披露了各行業(yè)企業(yè)的主要經(jīng)濟指標，包括盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)量、債務(wù)風(fēng)險狀況、經(jīng)營(yíng)增長(cháng)狀況等，這些指標分別有優(yōu)秀、良好、平均、較低、較差五類(lèi)標準值。企業(yè)可以平均值為基礎，結合自身戰略發(fā)展規劃、預算等情況具體確定采用級別的凈資產(chǎn)收益率。

　　綜上所述，央企在EVA考核中還面臨很多難題，雖然采用EVA評價(jià)企業(yè)績(jì)效的好處很多，但EVA考核也有其缺點(diǎn)，比如，較難反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)的差異性，完成分類(lèi)考核難度很大;仍然依據財務(wù)數據，考核結果還有被操縱的空間;調整項目并不符合成本收益原則，難以形成通用價(jià)值標準;等等。這都需要在實(shí)踐中對其進(jìn)行深入研究并加以完善，以使央企EVA考核更加順利和有效。