試論我國股票市場(chǎng)行情與證券公司經(jīng)營(yíng)回報論文

　　當前，我國證券公司所從事的是資本證券業(yè)務(wù)，但從所有的證券公司財務(wù)報告來(lái)看，有關(guān)股票發(fā)行承銷(xiāo)、股票代理、股票自營(yíng)買(mǎi)賣(mài)等業(yè)務(wù)成為證券公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)，下面是試論我國股票市場(chǎng)行情與證券公司經(jīng)營(yíng)回報。
　　
　　近年來(lái)，隨著(zhù)我國股票市場(chǎng)的幾次周期波動(dòng)，證券公司的經(jīng)營(yíng)回報一直處于巨虧或巨盈的狀態(tài)。例如， 1994年8月1日—2001年6月30日股票市場(chǎng)的股價(jià)指數持續攀升，從而使證券公司取得了巨額經(jīng)營(yíng)回報;而2001年7月—2005年12月由于股票市場(chǎng)的調整、震蕩、股價(jià)指數下滑，證券公司的經(jīng)營(yíng)回報出現劇烈波動(dòng)或持續下降，尤其是其自營(yíng)投資大量虧損，導致4年中有19家證券公司倒閉或被接管。由此可以看出，證券公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)取決于股票二級市場(chǎng)的表現;證券公司經(jīng)營(yíng)回報與股票市場(chǎng)行情具有某種黏合關(guān)聯(lián)，而且此種關(guān)聯(lián)在我國股票市場(chǎng)震蕩劇烈時(shí)表現得尤為突出。
　　
　　一、 回顧
　　
　　國外對證券公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險與回報的相關(guān)研究
　　
　　國外學(xué)者對證券公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險與回報并沒(méi)有系統的研究，尤其是以股市環(huán)境變化為視角對證券公司的經(jīng)營(yíng)表現進(jìn)行研究的文獻尚未發(fā)現。在證券公司的經(jīng)營(yíng)行為方面，Dolvin特別強調上市公司的質(zhì)量與證券公司經(jīng)營(yíng)的關(guān)系。他認為證券公司的發(fā)展以上市公司為依托，良好的上市公司群體無(wú)疑有利于證券公司的良好發(fā)展。在證券公司的內部控制方面，Santomero和Babbel分析了風(fēng)險度量問(wèn)題，強調公司要正常發(fā)展就必須建立一個(gè)風(fēng)險控制系統。此外，Cummins從另一角度論述了風(fēng)險控制問(wèn)題。他認為產(chǎn)品創(chuàng )新是促進(jìn)證券公司發(fā)展的最好武器，同時(shí)各種各樣的創(chuàng )新也體現了這個(gè)行業(yè)的風(fēng)險資產(chǎn)多的特征，因此如何做好風(fēng)險管理是至關(guān)重要的�？偟膩�(lái)看，國外學(xué)者相關(guān)研究的特征是切入點(diǎn)窄、缺乏系統性，并且僅以專(zhuān)題形式對證券公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險與回報的某個(gè)方面加以研究。
　　
　　國內對證券公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險與回報的相關(guān)研究
　　
　　國內研究證券公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險與回報問(wèn)題的學(xué)者也不多。當前中國券商主要局限于一級市場(chǎng)的承銷(xiāo)、二級市場(chǎng)的經(jīng)紀業(yè)務(wù)和自營(yíng)及委托理財四項業(yè)務(wù)，傭金收入占中國券商收入的1/2上，利潤總額的90%以上主要集中在這幾項傳統業(yè)務(wù)上，而在企業(yè)并購重組服務(wù)、投資咨詢(xún)、金融衍生工具的創(chuàng )新和交易等一些創(chuàng )新型和延伸型業(yè)務(wù)上則進(jìn)展不大。伍兵研究了我國證券公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險的外部影響因素。他認為，從2002—2005年我國證券公司出現全行業(yè)虧損、面臨著(zhù)嚴峻的生存危機，原因之一是市場(chǎng)的結構性缺陷造成證券公司一條腿走路的局面。股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)發(fā)展的嚴重失衡是我國證券市場(chǎng)制度安排上的另一重大缺陷。盡管我國的企業(yè)債券出現得比股票早，但其發(fā)展卻相當緩慢。目前企業(yè)直接融資主要來(lái)源于股票市場(chǎng)，這樣就使得證券公司的業(yè)務(wù)增長(cháng)不得不極度依賴(lài)于股票市場(chǎng)的表現。此外，馬慶泉提出了為挽救證券公司而挽救股市的觀(guān)點(diǎn)，即擱置股權分置問(wèn)題、大力發(fā)展機構投資者、抓好上市企業(yè)的誠信問(wèn)題、優(yōu)質(zhì)企業(yè)國內上市、股市的單邊性質(zhì)問(wèn)題以及處置高風(fēng)險券商。
　　
　　二、實(shí)證分析
　　
　　目前衡量公司經(jīng)營(yíng)回報的指標有很多，如凈利潤、每股收益、總資產(chǎn)收益率等等。本文將選取營(yíng)業(yè)收入、凈利潤、凈資產(chǎn)利潤率、每股收益作為證券公司經(jīng)營(yíng)回報的評價(jià)指標。所謂營(yíng)業(yè)收入是指證券公司在一定會(huì )計期間內日常各項證券業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中所取得的經(jīng)濟利益總流入。凈利潤是證券公司在一定會(huì )計期間的利潤總額與所得稅的差值。每股收益是反映每股價(jià)值的基礎性指標，計算方法為凈利潤與股本總數的比率。每股收益有基本每股收益與稀釋每股收益之分�；�本每股收益是指歸屬于普通股股東的當期凈利潤除以發(fā)行在外普通股的加權平均數而得出的每股收益;稀釋每股收益是以基本每股收益為基礎，假定公司所有發(fā)行在外的稀釋性潛在普通股均已轉換為普通股，從而分別調整歸屬于普通股股東的當期凈利潤以及發(fā)行在外普通股的加權平均數并通過(guò)計算而得出的每股收益。
　　
　　凈資產(chǎn)利潤率是凈利潤與平均股東權益的比率，它反映證券公司股東權益的收益水平。該指標值愈高，投資所產(chǎn)生的收益越大。凈資產(chǎn)利潤率有全面攤薄的凈資產(chǎn)利潤率與加權平均的凈資產(chǎn)利潤率之分。全面攤薄的凈資產(chǎn)利潤率等于報告期凈利潤除以期末凈資產(chǎn)。該指標強調期末狀況，是一個(gè)靜態(tài)指標，反映期末單位凈資產(chǎn)對經(jīng)營(yíng)凈利潤的分享狀況。加權平均的凈資產(chǎn)利潤率等于報告期凈利潤除以當期平均凈資產(chǎn)。該指標強調經(jīng)營(yíng)期間凈資產(chǎn)賺取利潤的結果，是一個(gè)動(dòng)態(tài)的指標，反映公司凈資產(chǎn)創(chuàng )造利潤的能力。
　　
　　中國自1985年9月第一家證券公司(深圳經(jīng)濟特區證券公司)成立以來(lái)，證券業(yè)得到了迅猛發(fā)展，截至2009年3月25日，中國已有107家證券公司。編輯老師在此也特別為朋友們編輯整理了試論我國股票市場(chǎng)行情與證券公司經(jīng)營(yíng)回報。

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