基于企業(yè)微觀(guān)的貨幣政策風(fēng)險承擔渠道理論分析的論文

　　引言

　　2008年次貸危機爆發(fā)后，為避免信貸市場(chǎng)狀況惡化放大危機對實(shí)體經(jīng)濟的影響，即出現“小沖擊、大波動(dòng)”的金融加速器效應(Bemanke , Gertler & Gilchrist , 1996 )，美聯(lián)儲采用逆周期的貨幣政策操作，自2008年開(kāi)始連續推出四輪量化寬松貨幣政策，通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作購買(mǎi)國債等中長(cháng)期債券，增加基礎貨幣供給。繼美國之后，歐盟區域多國以及日本等經(jīng)濟體也紛紛推出量化寬松貨幣政策，以促進(jìn)經(jīng)濟復蘇。我國中央銀行也增加了貨幣投放，2008-2010年貨幣供給(Mz)年平均增長(cháng)率達20%以上。

　　一、理論模型

　　(一)模型構建

　　Tirole ( 2010)使用企業(yè)家模型驗證了資產(chǎn)規模小、代理成本高的企業(yè)更容易受到信貸配給的約束。本文在Tirole企業(yè)家模型的基礎上加入風(fēng)險與貨幣時(shí)間價(jià)值兩個(gè)因素，研究不同規模企業(yè)與銀行之間的委托代理問(wèn)題，進(jìn)而研究貨幣政策對不同規模企業(yè)風(fēng)險承擔水平的影響。

　　(二)模型假定

　　(1)企業(yè)與銀行都是風(fēng)險中性的，要求的必要報酬率均為無(wú)風(fēng)險收益率i;

　　(2}企業(yè)受到有限責任的保護;

　　(3)只有企業(yè)家盡職時(shí)，項目才具有正的凈現值，才值得投資，因此銀行的債務(wù)合約中激勵企業(yè)只能選擇盡職而非卸責;

　　(4)項目成功獲得可驗證收益R是投資I的函數，而且投資的邊際報酬是正的，但隨著(zhù)投資數量的增加邊際報酬遞減。

　　(5)項目投資后第n期產(chǎn)生收益，債務(wù)合約在第n期到期，合約到期一次性?xún)斶�本息。

　　二、結論和啟示

　　(一)結論

　　本文從企業(yè)微觀(guān)角度對貨幣政策風(fēng)險傳導機制予以重新審視，將貨幣政策風(fēng)險承擔渠道理論從銀行層而拓展至企業(yè)微觀(guān)層而，使用模型證明了貨幣政策對企業(yè)風(fēng)險承擔的影響，并以2003-2012年非金融類(lèi)上市公司數據實(shí)證檢驗了貨幣政策對企業(yè)的風(fēng)險傳導效應以及不同規模企業(yè)對貨幣政策風(fēng)險敏感程度的差異，得出如下主要結論:

　　1.寬松貨幣政策對企業(yè)風(fēng)險承擔具有促進(jìn)作用，緊縮貨幣政策對企業(yè)風(fēng)險承擔具有抑制作用，貨幣政策的風(fēng)險承擔渠道在微觀(guān)企業(yè)層而依然存在。

　　2.貨幣政策對企業(yè)風(fēng)險承擔水平的影響大小取決于企業(yè)規模，即存在門(mén)限效應:小規模企業(yè)對貨幣政策的風(fēng)險敏感性強于大規模企業(yè)，因此貨幣政策對不同規模企業(yè)的風(fēng)險傳導存在非對稱(chēng)性。

　　(二)啟示

　　1.貨幣政策制定者在決策過(guò)程中應納入微觀(guān)企業(yè)風(fēng)險感知及響應的考量，將宏觀(guān)審慎政策框架由金融系統拓展至實(shí)體經(jīng)濟領(lǐng)域，對企業(yè)實(shí)施逆周期的動(dòng)態(tài)監管，從防范系統性風(fēng)險角度指導企業(yè)構建與貨幣政策相協(xié)調的風(fēng)險管理體系，使企業(yè)在寬松貨幣政策環(huán)境下能更加主動(dòng)地控制風(fēng)險，在緊縮貨幣政策時(shí)期不過(guò)于保守，以維護宏觀(guān)經(jīng)濟的長(cháng)期穩定運行。

　　2.在經(jīng)濟衰退時(shí)首當其沖受到影響的就是小企業(yè)，而小企業(yè)在減少投資與產(chǎn)出的同時(shí)也放大了衰退的沖擊作用，加速了經(jīng)濟的下行，加大了經(jīng)濟周期波動(dòng)的幅度(Bemanke, Gertler andGilchrist , 1996 )。為避免危機中小企業(yè)的大量倒閉，政府可出臺與貨幣政策相協(xié)調配合的財政政策，對符合國家發(fā)展戰略和產(chǎn)業(yè)政策的中小企業(yè)給予行政補貼，為中小企業(yè)的內生性發(fā)展提供動(dòng)力機制。中小企業(yè)自身也應加強風(fēng)險的全而監督與管理，從事前、事中及事后多個(gè)維度控制風(fēng)險，嚴把風(fēng)險管理的各道防線(xiàn)，從微觀(guān)審慎的角度對風(fēng)險進(jìn)行全而的協(xié)調與溝通。

　　3.經(jīng)濟下行時(shí)建議政府采用多種手段激發(fā)市場(chǎng)活力，擴大內需，調整經(jīng)濟結構，轉變發(fā)展方式，為企業(yè)的健康發(fā)展提供良好的環(huán)境，而不是單純依靠放松貨幣的方式來(lái)刺激經(jīng)濟增長(cháng)。

【基于企業(yè)微觀(guān)的貨幣政策風(fēng)險承擔渠道理論分析的論文】相關(guān)文章：

企業(yè)風(fēng)險管理論文09-06

【經(jīng)典】企業(yè)風(fēng)險管理論文12-08

(優(yōu)選)企業(yè)風(fēng)險管理論文12-15

企業(yè)風(fēng)險管理論文(優(yōu))10-29

[優(yōu)秀]企業(yè)風(fēng)險管理論文10-15

企業(yè)風(fēng)險管理論文【優(yōu)】11-27

企業(yè)風(fēng)險管理論文15篇（優(yōu)）12-19

企業(yè)風(fēng)險管理論文大全（15篇）09-13

企業(yè)風(fēng)險管理論文(通用15篇)10-26

企業(yè)風(fēng)險管理論文集錦【15篇】10-08