資本與國際金融的形成簡(jiǎn)述論文
在國際金融中心條件上的差距一方面表現在金融市場(chǎng)的規模和深度難以與其他國際金融中心相比，另一方面表現為金融發(fā)展的一些軟環(huán)境如法律制度、監管質(zhì)量、人才儲備、生活水平等比較落后，建設國際金融中心的限制因素還較多。他們的研究比較詳細，層次清晰，但并未就影響國際金融中心條件的因素進(jìn)行討論。Choi等人（1986，1996，2002）通過(guò)實(shí)證分析考察了14個(gè)城市作為國際金融中心的格局變化，以及金融中心形成吸引力的成因。其研究結果顯示城市吸引力主要決定于以下因素：城市經(jīng)濟規模大小與經(jīng)濟活動(dòng)水平、己有的銀行數量、與其他國家的雙邊經(jīng)濟關(guān)系，如國際資本流動(dòng)、對外直接投資以及銀行業(yè)的機密保護措施。Poon（2003）總結和分析了20世紀80年代后金融活動(dòng)規模迅速擴大的影響因素，指出跨國公司的興起、新興市場(chǎng)經(jīng)濟體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展、金融管制和資本流動(dòng)控制一定程度的放松等因素使世界金融中心城市之間的層級發(fā)展態(tài)勢和差異化趨勢逐漸增強，從而使得20世紀八十年代以來(lái)世界資本市場(chǎng)的空間分布結構發(fā)生了相應變化。Sagaram和ramanayake（2005）對亞太地區的澳大利亞、香港、日本、新加坡在1977—2002年間金融活動(dòng)發(fā)展水平進(jìn)行了實(shí)證檢驗。詳細分析了經(jīng)濟發(fā)展、稅收制度、銀行業(yè)外部資產(chǎn)和負債、社會(huì )經(jīng)濟特征等因素對亞太地區四個(gè)金融中心發(fā)展的影響。其采用的分析方法反映了計量經(jīng)濟學(xué)發(fā)展的最新成就，但是其設計的指標體系存在一定問(wèn)題，并且以銀行業(yè)的外部資產(chǎn)和負債作為解釋變量去解釋以證券市場(chǎng)市值、外匯市場(chǎng)交易額和證券市場(chǎng)交易額為被解釋變量的金融中心發(fā)展水平，在理論上也缺乏說(shuō)服力。蘇立峰、雷強（2009）通過(guò)利用5個(gè)重要國際金融中心1980至2006年間的數據，對國際金融中心發(fā)展水平和影響因素之間的關(guān)系進(jìn)行了檢驗。結果顯示，諸如經(jīng)濟增長(cháng)率、對外開(kāi)放水平、國內管制程度、國內要素供給和成本等因素對國際金融中心的演進(jìn)產(chǎn)生了不同程度的影響。這一研究具有一定的創(chuàng )新性，不過(guò)在具體的研究方法上還存在一定技術(shù)缺陷。
綜上所述，盡管前人的研究成果為我們提供了一些可借鑒的經(jīng)驗，但是有些研究?jì)H僅通過(guò)一些統計方法對于國際金融中心的發(fā)展程度進(jìn)行了評價(jià)，至于國際金融中心形成的影響因素或關(guān)鍵因素論述則語(yǔ)焉不詳。也有一些文獻存在著(zhù)研究結論的片面性、非科學(xué)性或者研究方法存在不足之處，其結論難以令人信服。因此，本文將通過(guò)系統地實(shí)證分析彌補現有文獻的不足，并重點(diǎn)考察資本國際流動(dòng)及其反映的金融開(kāi)放程度，對于建設國際金融中心具有重要作用。有關(guān)國際金融中心建設的各種規劃，一般都將拓展金融市場(chǎng)廣度和深度作為一項工作重點(diǎn)。資本市場(chǎng)作為現代金融市場(chǎng)的重要組成部分，代表著(zhù)市場(chǎng)化的資源配置方式，它一方面為投資者提供了更加靈活的直接融資渠道，另一方面可以大幅度增加金融資產(chǎn)的供應規模、提高金融資產(chǎn)流動(dòng)性。對于非居民來(lái)說(shuō)，一個(gè)規模大、流動(dòng)性高的發(fā)達的資本市場(chǎng)尤其是股票市場(chǎng)更加具有吸引力，所以資本市場(chǎng)的發(fā)展是國際金融中心形成的關(guān)鍵（吳曉求，2010）。
由于股票市場(chǎng)在資本市場(chǎng)發(fā)展中扮演著(zhù)核心角色，同時(shí)其發(fā)展可以通過(guò)明確的量化指標考察，因此可以用其反映一國金融市場(chǎng)的發(fā)展狀況及國際金融中心的建設程度。事實(shí)上，通常情況下?lián)碛袊H金融中心的典型的金融市場(chǎng)大國也都有強大的股票市場(chǎng)，股票市場(chǎng)的發(fā)達程度與國際金融中心的建設水平存在著(zhù)明顯的直觀(guān)聯(lián)系。在典型的金融發(fā)達國家中，最具影響力的就是美國，其次是英國，他們擁有最為發(fā)達的國際金融中心，而日本、德國、瑞士等國也都是重要的國際金融中心。作為全球最重要的國際金融中心，美國紐約的年股票交易額在20世紀90年代以來(lái)始終位居世界首位，并且遠超出其他國際金融中心，直到遭遇次貸危機沖擊的影響才有較大幅度的下降。英國倫敦的年股票交易額在20世紀90年代以來(lái)大多數時(shí)間里僅次于美國位列第二，這也與其國際金融中心地位相匹配。而日本、德國和瑞士的股票市場(chǎng)雖然與美國相差甚遠，但也形成了一定的規模，也是全球重要的國際金融中心。
盡管在全球金融危機爆發(fā)以后，各國股票市場(chǎng)交易額都發(fā)生了一定程度的下降，但相對而言依然居于世界領(lǐng)先地位，值得注意的是，日本和德國的間接融資市場(chǎng)無(wú)論規模還是交易活躍程度都很突出，但其國際金融中心地位明顯弱于美英，這也在一定程度上表明股票市場(chǎng)等直接融資市場(chǎng)的發(fā)展更加突出體現一國是否擁有重要的國際金融中心地位。以股票市場(chǎng)為代表的資本市場(chǎng)發(fā)展可以被視為建設國際金融中心的關(guān)鍵，而可能影響和決定其發(fā)展的因素又包括以下幾個(gè)方面。首先，一國的經(jīng)濟規模與其實(shí)體經(jīng)濟在世界上的相對地位對于吸引非居民前來(lái)交易可能具有一定影響。其次，一國的經(jīng)濟發(fā)展與收入水平可能會(huì )影響其金融市場(chǎng)的活躍程度乃至金融中心的建設。第三，宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境的穩定也可能促進(jìn)資本市場(chǎng)的發(fā)展。第四，儲蓄率水平反映了一國資本供應的豐裕程度，也是一個(gè)可能的影響因素。
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