精選越南金融危機對我國的啟示論文
一、越南金融危機的成因
1.貨幣政策實(shí)施不當 從越南金融危機的發(fā)生過(guò)程來(lái)看， 在應對高通脹時(shí)， 貨幣政策的實(shí)施不當， 是引發(fā)金融危機的直接原因: 一是期望通過(guò)快速的本幣升值來(lái)沖抵高通脹的壓力。事實(shí)表明， 在越南當前的經(jīng)濟實(shí)力下， 企圖以“浮動(dòng)區間擴大促本幣升值抑制通貨膨脹”的貨幣政策來(lái)應對高通脹是錯誤的， 因為在國際熱錢(qián)已大舉進(jìn)入并獲得本幣升值的巨大利益前提下， 利用本幣加速升值的辦法抑制通脹，其結果必然會(huì )促使國際資本的套利投機， 并最終導致本幣貶值。二是在危機發(fā)生之初， 在本國銀行系統中采取大幅度的緊縮性貨幣政策， 即運用大幅加息和上調存款準備金率、巨額發(fā)行票據等貨幣工具來(lái)對沖抑制通貨膨脹， 造成本土金融系統資金鏈的極度緊張和加速對本國貨幣的預期性恐慌。
2. 過(guò)多過(guò)快地吸引外國直接投資 多年來(lái)， 越南實(shí)行比較寬松的金融政策， 對國有企業(yè)的大量貸款形成部分呆壞賬， 金融體系本身并不健全; 同時(shí)， 也缺乏抗御金融風(fēng)險的穩健實(shí)力。如， 越南的外匯儲備總量偏低， 不到國家外債的50%， 但為了促成經(jīng)濟的快速發(fā)展， 制定了比較激進(jìn)的吸引外資政策。外國直接投資的大量進(jìn)入， 雖然可以直接拉動(dòng)GDP 總量的快速增長(cháng)， 但也對通貨膨脹起了推波助瀾作用。一旦出現外資大規模撤出， 就不可避免地發(fā)生貨幣層面的巨大波動(dòng)和經(jīng)濟層面的較大動(dòng)蕩。
3.貨幣流動(dòng)性泛濫， 資本投資過(guò)度 由于越南的政府投資過(guò)多，前期貸款過(guò)度， 導致國內長(cháng)期處于貨幣流動(dòng)性過(guò)多甚至泛濫， 加之去年以來(lái)的國際糧食、成品油等日常消費品價(jià)格的快速上漲，以及過(guò)度的進(jìn)口等， 兩種效應疊加在一起， 輸入性通脹壓力劇增。同時(shí)， 銀行業(yè)的快速擴張是流動(dòng)性泛濫的另一個(gè)重要因素， 特別是越南上市銀行， 為爭搶市場(chǎng)份額， 甚至放棄應有的風(fēng)險原則， 實(shí)施大規模放貸， 如， 2006 年M2 增長(cháng)34%， 2007 年又增長(cháng)46%， 而同期國內發(fā)放貸款余額則從2006 年上升29%到2007 年的上升54%。這些高企的數字均表明越南國內流動(dòng)性已呈泛濫之勢。另外， 為了防止越南盾對美元的貶值， 越南央行在公開(kāi)市場(chǎng)上大量購買(mǎi)美元， 賣(mài)出越南盾， 又進(jìn)一步加劇了國內的貨幣流動(dòng)性問(wèn)題。
4.過(guò)早放開(kāi)資本項目 2006 年加入世貿組織后， 越南就開(kāi)始放開(kāi)資本項目下的外商直接投資。外資持有上市公司股票的上限也放寬到49%。外資的大量涌入， 特別是國際游資大量涌入， 直接推高了越南國內的資產(chǎn)價(jià)格， 形成了經(jīng)濟泡沫。當美聯(lián)儲釋放停止降息甚至加息的信號時(shí)， 國際資本開(kāi)始回流， 從而使得國際游資不斷賣(mài)出越南資產(chǎn)， 撤出越南市場(chǎng)， 導致了股市和房?jì)r(jià)的暴跌， 資產(chǎn)價(jià)格泡沫的快速破滅，導致了金融危機的發(fā)生。
5.基礎經(jīng)濟結構失衡 越南原本是以農業(yè)為主的國家， 總體經(jīng)濟規模較小， 工業(yè)和服務(wù)業(yè)基礎相當薄弱， 近10 年來(lái)， 急于加快經(jīng)濟現代化建設， 一直推行較激進(jìn)的經(jīng)濟改革， 在金融市場(chǎng)化和自由化方面改革力度加大， 大力引入外資進(jìn)行基礎設施建設的同時(shí)， 還引進(jìn)了大量的工業(yè)項目， 以直接投資拉動(dòng)經(jīng)濟的快速增長(cháng)。然而， 這些工業(yè)項目的國內零部件等配套能力又較弱， 實(shí)體基礎經(jīng)濟薄弱， 經(jīng)濟結構存在失衡的問(wèn)題。因此， 需要大量從國外引進(jìn)和進(jìn)口，造成了連年的外貿逆差， 相對減少了外匯儲備。 二、越南與我國金融環(huán)境的異同點(diǎn)
相同點(diǎn)在于:
1. 均面臨輸入型通貨膨脹的困擾。次貸危機后， 美元不斷貶值，一方面， 促進(jìn)國際游資轉向石油、原材料、糧食等大宗商品投機， 推動(dòng)大宗商品價(jià)格的不斷上漲， 形成了世界范圍的輸入型通貨 膨脹; 另一方面， 國際游資重點(diǎn)進(jìn)入經(jīng)濟高增長(cháng)國家進(jìn)行投機。這些外來(lái)資本在越南和我國國內不斷尋找各種機會(huì )， 收購骨干產(chǎn)業(yè)以及其他各類(lèi)資產(chǎn)， 致使國內資產(chǎn)價(jià)格以及基本生活資料價(jià)格呈全面上漲態(tài)勢。
2.國際熱錢(qián)不斷流入， 對國家金融安全造成威脅。越南和我國都是國際熱錢(qián)首選的投機地。據有關(guān)數據顯示， 我國僅今年3 月份的熱錢(qián)規模就為123.6 億美元， 4 月份更高達501.6 億美元， 說(shuō)明熱錢(qián)在4 月份有加速流入的趨勢。這些熱錢(qián)投機于股市、樓市和匯市中， 不同程度地影響了國家的金融秩序。同樣， 越南近期股市和樓市的異常暴漲暴跌， 也是國際熱錢(qián)投機引起的， 對金融安全造成了不利影響。 3.股市持續暴跌， 樓價(jià)大幅縮水， 使民眾對市場(chǎng)經(jīng)濟信心受到不同程度影響。隨著(zhù)美聯(lián)儲對通貨膨脹的關(guān)注， 美元降息周期的即將結束， 美元貶值有望見(jiàn)底， 很可能進(jìn)入加息周期， 全球性投機資本可能撤回。全球性資本的非正常流動(dòng)必然帶來(lái)金融的較大波動(dòng)。這些波動(dòng)呈現給民眾的可能是股市持續暴跌和樓價(jià)大幅縮水等， 可能會(huì )導致民眾對市場(chǎng)經(jīng)濟信心不足。這也是越南和我國面臨的共同挑戰。
不同點(diǎn)是: 1.我國外匯儲備充足， 而越南外匯儲備較少。我國對外貿易多年順差， 外匯儲備充足， 外匯儲備相當于GDP 的50%還多; 同時(shí)， 外債很少， 為3736 億美元， 僅占GDP總量的11.1%， 即使外國投資者全部撤走， 人民幣匯率穩定還有足夠的外匯儲備保證。而越南多年存在貿易逆差， 外匯儲備較少， 僅150億美元， 而外債多達305 億美元;同時(shí)， 越南中央銀行人為地把匯率規定在比較高的范圍。外國投資者一旦把熱錢(qián)撤走， 越南貨幣貶值就在所難免。 2.經(jīng)濟規模不同。我國人口達13.3 億， 越南為8440 萬(wàn); 越南GDP年增長(cháng)7%， 已被認為超高速增長(cháng);而我國近年來(lái)GDP 年增9%~10%是常態(tài)， 最高時(shí)達到13%。
我國的GDP 總量在2007 年為3.36 萬(wàn)億美元， 而越南僅為712 億美元， 我國的GDP 是越南的46.5 倍。我國對其出口119.01 億美元， 僅占2007 年出口總額的0.98%。由于經(jīng)濟規模的差異， 越南的金融風(fēng)險比較容易被放大， 但越南金融危機通過(guò)貿易投資聯(lián)系， 直接傳遞給我國并造成較大影響的可能性不大。 3. 我國資本項目實(shí)行穩健的開(kāi)放， 而越南資本項目實(shí)行快速的開(kāi)放。我國資本項目仍未完全開(kāi)放， 外資還無(wú)法自由直接進(jìn)出我國市場(chǎng); 同時(shí)， 外匯進(jìn)入渠道受到較嚴格監控。因此， 熱錢(qián)操控我國股市和樓市的潛在風(fēng)險不大， 熱錢(qián)的撤出， 對我國總體經(jīng)濟的沖擊不會(huì )造成金融危機。越南由于資本項目的快速開(kāi)放， 外資能自由進(jìn)出， 一旦有大量的熱錢(qián)涌入和進(jìn)出， 就會(huì )虛抬或打擊其股市和樓市價(jià)格， 給金融安全帶來(lái)巨大的風(fēng)險。
三、越南金融危機對我國的啟示
1.適時(shí)采取穩健的貨幣政策 當前， 我國股市、房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)明顯， 石油、原材料、糧食價(jià)格上漲壓力增大， 緊縮性貨幣政策， 一方面， 可以擠壓經(jīng)濟泡沫， 緩解通貨膨脹; 另一方面，也對國內企業(yè)的經(jīng)營(yíng)帶來(lái)一定的影響。從國家整體宏觀(guān)經(jīng)濟運行來(lái)考慮， 應在堅持既定貨幣調控方針的同時(shí)， 適時(shí)采取穩健的貨幣政策， 積極應對金融市場(chǎng)潛在的各種風(fēng)險與危機。對于國內企業(yè)資金短缺的問(wèn)題， 可通過(guò)發(fā)行定向債券和特別國債等扶持關(guān)系國計民生的重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)， 如， 農業(yè)、能源等領(lǐng)域里的大型企業(yè)。人民幣匯率改革應堅持“主動(dòng)性、可控性和漸進(jìn)性”原則， 減緩升值速度， 并控制在合理的范圍內。
同時(shí)， 對熱錢(qián)要采取措施進(jìn)行嚴格監控， 及時(shí)發(fā)現金融市場(chǎng)的異常波動(dòng)和潛在風(fēng)險， 積極地采取適當的應對措施。
2. 繼續堅持資本項目的穩步適度開(kāi)放 繼續堅持資本 項目開(kāi)放的慎重性和適時(shí)性。采取分階段、有步聚的方式， 有選擇地逐步開(kāi)放我國資本項目， 并采取各種措施對國際熱錢(qián)進(jìn)行監控， 有效地防范熱錢(qián)投機對我國金融體系的不利沖擊。
3. 加快對經(jīng)濟結構的調整力度 當前， 我國正面臨著(zhù)世界經(jīng)濟失衡和國內經(jīng)濟失衡雙重挑戰。人民幣匯率升值的壓力來(lái)自于國際收支雙順差。這也是經(jīng)濟結構失衡的反映。因此， 要進(jìn)一步采取完善外匯管理、調整外貿政策、強化節能降耗、促進(jìn)擴大消費等綜合措施調整結構。
4. 完善金融波動(dòng)與危機的預 警機制及應急管理體系在逐步融入國際經(jīng)濟體系過(guò)程中， 我國與國際金融體系的聯(lián)系更加密切， 國際金融領(lǐng)域的任何微小變化與波動(dòng)都可能對我國金融市場(chǎng)造成一定的影響， 甚至導致巨大波動(dòng)。因此， 要不斷完善金融體系， 增強金融風(fēng)險應對能力， 特別是在當前高油價(jià)、高通貨膨脹的復雜的國際環(huán)境下， 有必要建立健全我國金融波動(dòng)與危機的預警機制及應急管理體系。
5.建立透明、誠信的信息發(fā)布機制 金融市場(chǎng)穩定， 除了要有良好的監管、健全的市場(chǎng)基礎設施、成熟的金融技術(shù)外， 還要有相對穩定的市場(chǎng)預期， 并且不破壞微觀(guān)主體的信心。金融活動(dòng)建立在人們對未來(lái)的樂(lè )觀(guān)態(tài)度基礎上， 信心則是維系金融市場(chǎng)運行的無(wú)形基礎。一旦產(chǎn)生非理性預期， 加之市場(chǎng)內信息的不對稱(chēng)， 就極易使民眾喪失信心。因此， 我國金融監管部門(mén)應建立透明、誠信的金融信息發(fā)布機制， 通過(guò)采取各種有效的措施， 及時(shí)地向民眾釋放市場(chǎng)良性發(fā)展的積極信號， 消除公眾的不良心理預期; 同時(shí)， 通過(guò)各種宣傳報道， 使人們明白市場(chǎng)規則和潛在風(fēng)險， 理性地應對各類(lèi)金融事件和金融風(fēng)險。
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