國際金融組織抗風(fēng)險評估

　　由于國際金融組織一般不以盈利最大化為目的，總體資產(chǎn)收益率很低，一般不超過(guò)2.5%。受全球低利率環(huán)境影響，近幾年各家機構的資產(chǎn)收益率呈下降趨勢。

　　國際金融組織抗風(fēng)險評估

　　(一)總體資產(chǎn)質(zhì)量較好，但需關(guān)注私人部門(mén)貸款上升及貸款集中度較高的風(fēng)險

　　1.“優(yōu)先債權人資格”及主權信用支持保障資產(chǎn)整體質(zhì)量國際金融組織發(fā)放的主權貸款一般都享受“優(yōu)先債權人資格(PreferredCreditorStatus)”，即不參與債務(wù)重組，也不受資本賬戶(hù)管制的限制②，當出現主權違約的極端情形，主權貸款可以獲得優(yōu)先償還，安全性更高③。

　　例如，在2012年希臘主權債務(wù)重組中，歐洲投資銀行(EIB)對希臘的風(fēng)險敞口達到149億歐元，是國際金融組織中風(fēng)險暴露最高的發(fā)行體，但由于享受優(yōu)先債權人資格，EIB和其他國際金融組織并未參加希臘債務(wù)重組。

　　此外，由于國際金融組織貸款主要面對公共部門(mén)，享有主權信用支撐，貸款質(zhì)量好于私人部門(mén)貸款。

　　截至2011年底，國際金融組織不良貸款率一般維持在0%-3%的較低水平，一些機構自成立以來(lái)從未在主權貸款上遭受過(guò)損失，如ADB、COE、EUROFIMA及IADB。

　　2.私人部門(mén)業(yè)務(wù)上升及貸款集中度過(guò)高風(fēng)險值得關(guān)注一是近年來(lái)一些國際金融組織不斷加大對私人部門(mén)的支持力度，由于私人部門(mén)業(yè)務(wù)并不享受“優(yōu)先債權人資格”，因此在經(jīng)濟周期中貸款質(zhì)量波動(dòng)性高，并拖累國際金融組織的信用狀況。

　　二是國際金融組織的貸款集中度普遍很高，前五大貸款國占比一般高達50%以上，且部分銀行主要向低評級欠發(fā)達國家放貸，不利于風(fēng)險分散化。

　　從發(fā)行體看，國際金融公司和歐洲復興開(kāi)發(fā)銀行私人部門(mén)業(yè)務(wù)占比最高，分別達到100%和77%，兩家機構的不良貸款率也表現較差，其中，IFC的不良貸款率在國際金融組織中是最高的(5.33%)，EBRD的不良貸款額在2011年創(chuàng )新高，但由于新發(fā)放貸款大幅增加，不良貸款率反而比2010年略有下降。

　　此外，一些機構計劃逐步提高私人部門(mén)業(yè)務(wù)比重，例如，亞洲開(kāi)發(fā)銀行2011年非主權業(yè)務(wù)審批額占比為15.5%，其“2020戰略”規劃指出，未來(lái)50%的業(yè)務(wù)需支持私人部門(mén)發(fā)展。

　　非洲開(kāi)發(fā)銀行也計劃在2011-2013年間每年用三分之一的資金支持私人部門(mén)發(fā)展。

　　國際金融組織中貸款集中度最高的是亞洲開(kāi)發(fā)銀行，前五大貸款國頭寸占比高達86.7%，最低的是北歐投資銀行，前十大貸款國頭寸占比為21%。

　　最值得關(guān)注的是非洲開(kāi)發(fā)銀行(非行)，非行的信用風(fēng)險主要源于經(jīng)營(yíng)環(huán)境導致的資產(chǎn)質(zhì)量隱憂(yōu)。

　　在非行所能運營(yíng)的53個(gè)非洲國家以及所能發(fā)放主權貸款的16個(gè)國家中，只有四個(gè)國家(包括博茨瓦納A2、毛里求斯Baa2、南非A3和突尼斯Baa3)的信用評級為投資級。

　　同時(shí)，2010年底其前5大貸款國貸款占比為63%，而且北非國家在貸款組合中占主要地位，2010年3月底非行在北非國家的主權頭寸占全部主權貸款的比重為56.2%，2011年新發(fā)放貸款有21.78%流向突尼斯，15.21%流向摩洛哥。

　　由于“阿拉伯之春”引發(fā)的政治不確定性，非行比以往任何時(shí)期都更容易遭受沖擊。

　　歷史上非行的不良貸款率曾在2004年達到20%，但到2011年底下降到3.09%，在國際金融組織中仍處于較高水平。

　　3.“優(yōu)先債權人資格”缺乏法理基礎，并不等同于零風(fēng)險主權貸款的“優(yōu)先債權人資格”沒(méi)有明確的法律依據，僅是約定俗成的市場(chǎng)慣例。

　　同時(shí)，“優(yōu)先債權人資格”并不等同于零風(fēng)險，例如，非洲開(kāi)發(fā)銀行曾遭受過(guò)數次主權貸款違約，不是因為借款人缺乏還款意愿，而是因為缺乏還款能力。

　　此外，在重債窮國倡議的安排下，一些國際金融組織注銷(xiāo)了這些國家的部分主權貸款。

　　私人部門(mén)貸款違約適用的是各國的破產(chǎn)法律。

　　(二)整體資本實(shí)力穩健，但資本質(zhì)量有待提高

　　一是強大的股東支持。

　　國際金融組織的股東多為發(fā)達經(jīng)濟體，信用評級較高，以歐資背景的幾家機構為例，來(lái)自投資級的國家的通知即繳資本占比高達90%左右。

　　此外，大多數機構在危機后都進(jìn)行了增資。

　　從歷史上看，國際金融組織從未出現資本虧空，也從未發(fā)出過(guò)任何補繳資本通知，即使是在金融市場(chǎng)極度緊張的時(shí)期，例如2001-2002年的南美危機以及1997-1998年的亞洲金融危機。

　　市場(chǎng)普遍認為，考慮到國際金融組織的超脫地位及重要性，即使股東國政府在困難時(shí)期救助能力大幅減弱，其支持這些機構的意愿仍很強烈。

　　二是實(shí)繳資本占比較低，削弱機構資本質(zhì)量，且部分機構杠桿率過(guò)高。

　　資本結構中通知即繳資本的占比很高，往往是實(shí)繳資本的數倍，而且近年來(lái)在增資中通知即繳資本的占比有上升的趨勢。

　　在面對系統性風(fēng)險時(shí)，通知即繳資本能否有效、及時(shí)地轉化為真實(shí)資本面臨不確定性，主要是由于在危機時(shí)部分股東出資能力下降以及一些股東國需要提請議會(huì )就補繳資本進(jìn)行表決④。

　　實(shí)繳資本及準備占總資產(chǎn)比重最高的是國際金融公司(占比為29.6%)，最低的是歐洲鐵路車(chē)輛設備融資公司(3.7%)。

　　國際金融公司全部認繳資本都是實(shí)繳資本，原因是其業(yè)務(wù)主要面向私人部門(mén)，風(fēng)險較高。

　　杠桿率最高的是歐洲鐵路車(chē)輛設備融資公司，資產(chǎn)負債率高達96.3%。

　　三是主權違約的傳染效應值得關(guān)注。

　　在2008年金融危機中，各國際金融組織扮演了逆周期穩定器的重要角色，在過(guò)去幾年擴大了資產(chǎn)負債表，對主權風(fēng)險的暴露進(jìn)一步上升。

　　由于眾多機構擁有共同出資國，一旦某一成員國不履行對某一機構的出資義務(wù)(信用擔保違約)，往往也不會(huì )履行對其他機構的出資義務(wù)，并可能給其他成員國帶來(lái)示范效應。

　　(三)國際金融組織盈利水平普遍較低

　　由于國際金融組織一般不以盈利最大化為目的，總體資產(chǎn)收益率很低，一般不超過(guò)2.5%。

　　受全球低利率環(huán)境影響，近幾年各家機構的資產(chǎn)收益率呈下降趨勢。

　　從發(fā)行體看，IFC由于業(yè)務(wù)主要面向私人部門(mén)，風(fēng)險溢價(jià)較高，因此資產(chǎn)收益率水平在各家機構中相對較高。

　　泛美開(kāi)發(fā)銀行2011年出現虧損，如不盡快扭虧為盈，有可能侵蝕股本。

　　歐洲復興開(kāi)發(fā)銀行2008年和2009年均出現虧損，且盈利水平波動(dòng)較大。

　　(四)整體流動(dòng)性充足，但個(gè)別機構對流動(dòng)性管理的要求偏低

　　大多數國際金融組織都制定了較為審慎的內部流動(dòng)性管理制度，規定流動(dòng)性資產(chǎn)必須能覆蓋至少未來(lái)12個(gè)月的流動(dòng)性需求，同時(shí)，所有機構的實(shí)際流動(dòng)性頭寸都遠遠高于其內部規定的最低要求(詳見(jiàn)表8)。

　　對流動(dòng)性要求最低的機構是歐洲投資銀行，規定流動(dòng)性比率(國債投資凈值/未來(lái)1年的凈現金流出)保持在25%以上即可，但2011年底該比率是58.2%。

　　2012年5月，歐洲投資銀行計算了在沒(méi)有新融資的情況下，現有流動(dòng)性能支撐其運作的時(shí)間，結論是：在按計劃放貸的情況下可以維持11個(gè)月;在停止放貸的情況下可以維持15個(gè)月。

　　此外，EIB還可從歐央行獲得融資。

　　(五)結論

　　綜上，受益于穩健的資本實(shí)力、較好的資產(chǎn)質(zhì)量以及審慎的流動(dòng)性管理，國際金融組織整體抗風(fēng)險能力較強。

　　但也要看到，在金融危機尤其是歐債危機的沖擊下，一些潛在的風(fēng)險有可能轉變成現實(shí)的威脅，如融資杠桿較高、貸款集中度高、支持私人部門(mén)力度不斷增強、業(yè)務(wù)范圍、對象以及出資國高度重疊等。

　　個(gè)別國際金融組織的潛在風(fēng)險因素值得密切關(guān)注。

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