上市公司長(cháng)期投資減值實(shí)證研究經(jīng)濟論文
【摘要】 本文探討了中國A股上市公司在單項長(cháng)期資產(chǎn)(長(cháng)期投資)上的減值會(huì )計行為,通過(guò)對2001-2005五年總共2 324個(gè)長(cháng)期投資減值觀(guān)測值進(jìn)行分年和混合截面線(xiàn)性回歸,本文發(fā)現,上市公司長(cháng)期投資減值計提一定程度上確實(shí)考慮了以資產(chǎn)獲利能力表征的質(zhì)量因素。本文的研究補充了減值受資產(chǎn)質(zhì)量因素影響的證據,同時(shí),也驗證了減值受盈余管理因素影響的主流文獻結論,相對而言,盈余管理因素比資產(chǎn)質(zhì)量因素對長(cháng)期投資減值的影響更為顯著(zhù)。
【關(guān)鍵詞】 長(cháng)期投資減值;資產(chǎn)質(zhì)量;盈余管理
一、引言
資產(chǎn)減值的各項經(jīng)驗研究表明:影響企業(yè)資產(chǎn)減值會(huì )計政策的主要因素分為經(jīng)濟因素和盈余管理因素,其中,經(jīng)濟因素主要是指由于行業(yè)和企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)環(huán)境的不利變化而導致企業(yè)資產(chǎn)的價(jià)值損毀;盈余管理因素主要包括經(jīng)理人變更、利潤平滑、大清洗等(戴德明等,2005)。由于減值計提的原因與資產(chǎn)類(lèi)型存在密切聯(lián)系,上市公司會(huì )利用不同的資產(chǎn)進(jìn)行盈余管理(蔡祥,2004),而且長(cháng)期資產(chǎn)減值缺乏確認的標準,更接近國外文獻中關(guān)于“操控性減值”的概念。因此,本文通過(guò)考察上市公司長(cháng)期投資減值計提的會(huì )計行為,試圖回答如下的問(wèn)題:長(cháng)期投資減值信息是經(jīng)理人向市場(chǎng)傳遞資產(chǎn)質(zhì)量降低的公允披露,還是盈余管理的機會(huì )主義行為?
二、文獻回顧與理論分析
(一)文獻回顧
由于本文的樣本期間與國外研究中缺乏具體準則規范階段的自愿減值研究具有類(lèi)似制度背景,因此,重點(diǎn)關(guān)注該階段自愿減值研究中關(guān)于會(huì )計選擇行為特點(diǎn)和動(dòng)機的文獻。該方面大部分研究在肯定資產(chǎn)質(zhì)量毀損對企業(yè)計提減值的時(shí)機與金額具有顯著(zhù)影響的同時(shí),都發(fā)現資產(chǎn)減值被用于盈余管理的明顯證據。其中,達成共識的結論是管理者變更(Strong and Meyer,1987 ),其他盈余管理動(dòng)機包括大清洗或利潤平滑(Zucca and Campbell, 1992),以及債務(wù)契約(Elliott and Shaw, 1988)等。但是也有文獻認為,特定資產(chǎn)的減值是管理人員對企業(yè)所處經(jīng)濟環(huán)境變化的正確反應, 并非操縱盈利的行為(Francis et al.,1996; Rees,Gill and Gore, 1996)。國內實(shí)證文獻一致認為,虧損公司存在利用資產(chǎn)減值進(jìn)行大清洗的證據(肖星,2004;戴德明等,2005;趙春光,2006;薛爽等,2006;王建新,2007);資產(chǎn)減值的主要盈余管理動(dòng)機是規避或迎合證券市場(chǎng)的政府監管政策(王躍堂,2000;李增泉,2000;蔡祥等,2004)。
(二)理論分析
資產(chǎn)的質(zhì)量通常與其產(chǎn)生的收益和未來(lái)期間的現金流入存在正相關(guān)關(guān)系,因而資產(chǎn)的減值相應與之存在負相關(guān)關(guān)系。據此,本文選取了兩個(gè)直接反映長(cháng)期投資獲利能力的會(huì )計指標度量資產(chǎn)的質(zhì)量:
1.利潤表所報告的投資收益是企業(yè)進(jìn)行短期投資和長(cháng)期投資所取得的,短期投資的損益主要在當期實(shí)現,而長(cháng)期投資的損益是跨期實(shí)現的,投資收益對凈利潤的貢獻越大,說(shuō)明投資的獲利能力越強,則減值比例就相應越低。
2.現金流量表所報告的投資活動(dòng)現金流入主要來(lái)自企業(yè)的債權、股權投資,以及固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(cháng)期資產(chǎn)的處置,下期投資活動(dòng)現金流入占當期資產(chǎn)的比例越大,說(shuō)明資產(chǎn)獲取現金流的能力越強,則減值比例就相應越低。本文假定長(cháng)期投資產(chǎn)生的是未來(lái)現金流量,而短期投資產(chǎn)生的是當期現金流量,因此,在下期短期投資和當期長(cháng)期投資之間分配下期投資活動(dòng)的現金流入 ① 。為了檢驗經(jīng)濟因素對A股上市公司長(cháng)期投資減值的影響,本文提出假設H1-1和H1-2 :
H1-1: 長(cháng)期投資取得當期投資收益的能力與長(cháng)期投資減值存在負相關(guān)關(guān)系。
H1-2: 長(cháng)期投資取得下期現金流入的能力與長(cháng)期投資減值存在負相關(guān)關(guān)系。
影響資產(chǎn)減值的另一因素是管理者進(jìn)行盈余管理的會(huì )計因素。王躍堂(2000)的研究表明,證券市場(chǎng)的監管政策對管理者的自愿性減值抉擇具有顯著(zhù)作用,李增泉(2001)發(fā)現,當被強制要求執行資產(chǎn)減值政策時(shí),具有扭虧動(dòng)機、配股動(dòng)機和處于臨界邊緣的上市公司一般會(huì )選擇增加當期收益的資產(chǎn)減值政策,而具有大清洗動(dòng)機、經(jīng)理人變更和利潤平滑動(dòng)機的公司選擇增加未來(lái)期間收益的減值政策。為了檢驗盈余管理會(huì )計因素對A股上市公司長(cháng)期投資減值的影響,本文分別從扭虧(包括大清洗,規避ST/PT,保牌)和配股(包括臨界,配股和增發(fā))兩個(gè)角度提出假設H2 和H3:
虧損公司的扭虧動(dòng)機:
H2-1: 上期虧損,當期也虧損,從而當期被ST的公司具有大清洗動(dòng)機,會(huì )更多提取減值,與長(cháng)期投資減值存在正相關(guān)關(guān)系。
H2-2: 上期虧損,當期扭虧,從而在當期規避ST的公司,會(huì )更少提取減值,與長(cháng)期投資減值存在負相關(guān)關(guān)系。
H2-3: 上期虧損且上期已經(jīng)被ST,當期扭虧,從而在當期摘帽的公司具有保牌動(dòng)機,會(huì )更少提取減值,與長(cháng)期投資減值存在負相關(guān)關(guān)系。
盈利公司的配股動(dòng)機:
H3: 當期實(shí)施配股、增發(fā),或者具有配股動(dòng)機 ② 的公司,會(huì )更少提取減值,與長(cháng)期投資減值存在負相關(guān)關(guān)系。
對于國內外文獻所歸結和驗證的其他減值影響因素,以及常規上需要控制的一些因素,本文選擇了其中主要的部分作為控制變量,包括企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì) ③ 、企業(yè)規模 ④ 和管理者變更 ⑤ 。
三、樣本選取與研究設計
本文以A股上市公司為研究對象,選取2001-2005年年報信息中,長(cháng)期投資減值準備賬戶(hù)的期末余額、本期增加數(計提)、以及本期轉回數中的任一項不為0的公司為初始樣本,剔除以下公司:(1)金融保險類(lèi)上市公司;(2)數據缺失以及數據異常 ⑥ 的公司。最后得到在2001-2005年總共2 324個(gè)長(cháng)期投資減值準備觀(guān)測值。數據來(lái)源于Wind資訊數據庫和CSMAR數據庫。統計軟件為EViews 5.0。借鑒前期文獻,本文以2001-2005年每一年的截面數據(式1)和五年的混合截面數據(式2)分別進(jìn)行回歸。
WDi,t=α0+α1GIi,t+α2CFIi,t+1+α3ST1+α4ST2+α5ST3+α6PGi,
+α7ROAi+α8MEXi,t+α9SIZEi,t+ε (1)
WDi,t=α0+α1GIi,t+α2CFIi,t+1+α3ST1+α4ST2+α5ST3+α6PGi,t
+α7ROAi+α8MEXi,t+α9SIZEi,t+α10YR01+α11YR02+α12YR03
+α13YR04+ε(2)
被解釋變量:
四、實(shí)證檢驗與分析
(一)描述性統計分析
表1主要變量的描述性統計顯示,樣本的長(cháng)期投資減值比例均值2005年和2001年最高(3.7%),而跟資產(chǎn)質(zhì)量相關(guān)的兩個(gè)變量——長(cháng)期投資獲利能力與獲取現金流能力也是2005年最高(分別為24.6%和61.6%)。對于2005年的這種相�，F象,可能的解釋是,即使股市處于五年的熊市周期,同一時(shí)期的中國經(jīng)濟卻不斷增長(cháng),國家宏觀(guān)調控,股權分置改革,人民幣升值,QFII進(jìn)駐,都給上市公司創(chuàng )造了持續的發(fā)展機會(huì ),雖然被投資公司的市值隨著(zhù)股市的整體走勢下跌,但是這并不妨礙使用權益法進(jìn)行長(cháng)期投資核算的公司確認在被投資企業(yè)的權益增長(cháng)。這說(shuō)明,鑒于中國特殊的制度背景,在長(cháng)期投資的公允價(jià)值計量上應用市價(jià)并不比應用未來(lái)現金流的凈現值更公允。對于盈余管理因素的4個(gè)變量,各年樣本中配股、增發(fā)(PG)的盈利公司數最多,而在規避ST的三類(lèi)扭虧公司中,回避ST的(ST2)的較多,大清洗的(ST1)次之,摘帽的(ST3)最少,四類(lèi)公司占總體樣本的比例在5年間無(wú)明顯變化。在當期實(shí)現扭虧的公司是ST2和ST3,混合截面中二者相加不過(guò)0.087(0.072+0.015),只占總體樣本的8.7%,因此,在長(cháng)期投資上,虧損公司的減值行為并不能反映上市公司的總體特征。
(二)回歸分析
表2對減值影響因素的回歸分析顯示,除了CFIi,t+1以外,各變量系數的符號與預期完全一致,檢驗結果再一次驗證了現有主流文獻關(guān)于規避和迎合監管政策的盈余管理動(dòng)機影響資產(chǎn)減值的結論,在資產(chǎn)質(zhì)量毀損經(jīng)濟因素影響減值方面,本文找到了更多的支持證據。⑴資產(chǎn)質(zhì)量經(jīng)濟因素對長(cháng)期投資減值的影響。本文驗證了資產(chǎn)減值與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)下滑之間存在聯(lián)系,根據長(cháng)期投資的特征所選擇的資產(chǎn)獲利能力變量GIi,t,在減值幅度相對較大的兩個(gè)年度(2001年,2005年)和混合截面回歸中都跟減值比例顯著(zhù)負相關(guān),表明上市公司長(cháng)期投資減值確實(shí)在相當程度上考慮了資產(chǎn)的質(zhì)量。⑵盈余管理會(huì )計因素對長(cháng)期投資減值的影響。配股和回避ST的盈余管理動(dòng)機顯著(zhù)影響了長(cháng)期投資的減值比例,檢驗結果與前期文獻關(guān)于整體資產(chǎn)減值的結論一致。
五、結論與啟示
本文考察了長(cháng)期投資減值的兩類(lèi)影響因素:資產(chǎn)質(zhì)量因素和盈余管理因素,在單項資產(chǎn)上找到了資產(chǎn)獲利能力和規避與迎合市場(chǎng)監管共同影響減值計提的證據。我們的研究補充了減值受資產(chǎn)質(zhì)量因素影響的證據。在我們考察的5年間, 2005年值得特別關(guān)注,該年無(wú)論在減值金額還是減值相對比例上均是樣本期間內最高的年份,公司之間在該年亦存在極大差異,描述性統計顯示該年出現了資產(chǎn)減值與資產(chǎn)獲利能力相悖的現象,而回歸結果顯示兩類(lèi)因素對資產(chǎn)減值計提存在混合的影響,這也說(shuō)明,我們順應會(huì )計國際協(xié)調趨勢應用公允價(jià)值計量資產(chǎn)的同時(shí),對于單項資產(chǎn)減值跡象的認定需要考慮資產(chǎn)的特征與中國特殊的制度背景和資本市場(chǎng)環(huán)境�！�
【參考文獻】
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