股份回購對公司財務(wù)狀況的影響

　　股份回購對公司財務(wù)狀況的影響【1】

　　摘要：股份回購作為一種資本運作方式，在西方資本市場(chǎng)上得到了廣泛的運用。

　　隨著(zhù)我國資本市場(chǎng)和上市公司的不斷發(fā)展，上市公司對股份回購的需求在不斷增加，通過(guò)對股份回購案例的探討，分析其對財務(wù)狀況的影響及解決措施。

　　關(guān)鍵詞：股份回購;上市公司;財務(wù)狀況

　　股份回購是指上市公司回購其自身發(fā)行在外的股份，以達到減資或調整股本結構等目的的一種公司理財行為，是上市公司提升股票價(jià)值的重要手段之一。

　　而從股份回購的運作機制來(lái)看，股份回購在資產(chǎn)負債表上直接表現為公司實(shí)收資本的減少，企業(yè)資本結構、所有權結構的變化，從實(shí)質(zhì)上影響公司的利潤指標和盈利能力指標。

　　1股份回購的意義

　　1.1優(yōu)化資本結構

　　上市公司通過(guò)一切有效手段來(lái)實(shí)現企業(yè)價(jià)值的最大化，其中通過(guò)股份回購在某一時(shí)期能減少該企業(yè)的實(shí)收資本，提高資產(chǎn)負債率，這樣能緩解企業(yè)面臨的一些問(wèn)題，給企業(yè)帶來(lái)利益。

　　同時(shí)，在實(shí)際操作中，通過(guò)股份回購增加企業(yè)負債比例，使企業(yè)的資產(chǎn)收益率高于企業(yè)債務(wù)，在一定程度上能提高企業(yè)的資產(chǎn)收益率，這樣就避免企業(yè)花周折去借債來(lái)達到這一目的，而在短時(shí)間內便能有效地改善公司的資本結構。

　　1.2穩定公司股價(jià)

　　股票價(jià)格由股票內在價(jià)值和資本市場(chǎng)來(lái)決定。

　　通常在經(jīng)濟出現問(wèn)題的情況下，股市就會(huì )陷入較低迷的狀態(tài)，引起公司大量拋售股票，導致股價(jià)下跌和資金流動(dòng)性減弱的惡性循環(huán)。

　　在股價(jià)下降時(shí)，公司回購自己的股票，導致公司股票數量減少，采取此方式在一定程度上可以提高公司的股票價(jià)格，使投資者看到公司的價(jià)值提升及可觀(guān)發(fā)展前景，這樣就能吸引大量投資者進(jìn)行投資，從而幫助公司保障穩定的財務(wù)結構，維護公司的股票價(jià)格。

　　1.3改善股利分配

　　股票回購經(jīng)常被作為公司對股東的一種回報手段，與現金股利相比較，是一種更為靈活的股利分配方式。

　　首先，股利分配是依據股東的持股比例進(jìn)行的，但股票回購卻不一定，并不是所有股東都會(huì )有平等的待遇;其次，對未來(lái)公司的股利分配，股東仍具有對剩余索取權，但股票回購后，需要股東放棄公司的部分所有權;再次，股利分配講求的是股利的持續性和穩定性，一旦公司中斷了分配，便被股東認為是公司的經(jīng)營(yíng)出現了問(wèn)題，由于股票回購是一種特殊的分配方式，它可以將現金快速地轉到股東的手中，而且對未來(lái)股利的派發(fā)沒(méi)有任何壓力。

　　上市公司股份回購對上市公司的治理具有不可替代的現實(shí)作用，但是任何事物都有利弊，股份公司股份回購在起作用的同時(shí)也不可避免的存在著(zhù)局限性。

　　結合案例具體分析股份回購對公司存在的影響。

　　2股份回購對上市公司財務(wù)狀況的影響

　　2.1案例背景

　　寧波華翔電子股份有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“寧波華翔”)2011年―2012年期間先后開(kāi)展了兩次股份回購。

　　第一次股份回購發(fā)生在2011年5-11月，公司計劃回購總資金不超過(guò)2億元，以不超過(guò)14.5元/股的價(jià)格，回購股份不超過(guò)1，379萬(wàn)股。

　　第二次股份回購發(fā)生在2012年1-8月，公司擬動(dòng)用不超過(guò)5億元，回購價(jià)格不高于7元/股，回購股份不超過(guò)7143萬(wàn)股。

　　兩次回購發(fā)生時(shí)間十分緊湊，回購方式同為集中競價(jià)交易。

　　2.2股份回購對寧波華翔財務(wù)狀況的影響

　　(1)回購資金過(guò)大，減弱盈利能力。

　　寧波華翔公司第一次回購實(shí)際支付14，420.85萬(wàn)元，第二次回購實(shí)際支付金額為15，982.45萬(wàn)元。

　　在短短不到兩年內公司進(jìn)行股份回購支付的資金超過(guò)30，403.3萬(wàn)元，短期內大規模的回購給企業(yè)盈利能力帶來(lái)很大影響。

　　寧波華翔公司凈資產(chǎn)收益率在2010―2012年分別是15.91%、10.57%、9.40%(數據來(lái)源：和訊網(wǎng))，從數據可以看出，凈資產(chǎn)收益率的降低，說(shuō)明企業(yè)自有資本獲取收益的能力越弱，運營(yíng)效益也越差。

　　在回購后企業(yè)獲利水平低，沒(méi)有足夠的資金來(lái)彌補股份回購所支付的巨額資金，導致公司盈利能力減弱。

　　(2)支付方式單一，削弱償債能力。

　　寧波華翔公司使用現金回購，這樣必定會(huì )減少流動(dòng)資產(chǎn)，但由于負債基本保持不變，使資產(chǎn)負債率提升，尤其是寧波華翔在短短兩年里進(jìn)行了兩次回購，很大程度上降低了公司償債能力。

　　寧波華翔公司2010―2012年負債比率變化表。

　　見(jiàn)表1。

　　公司主要采用流動(dòng)比率和速動(dòng)比率等指標對短期償債能力做出評價(jià)。

　　通常，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率的高低直接反映出企業(yè)償債能力的強弱。

　　表2數據顯示，寧波華翔公司的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率逐年下降，2010年―2012年流動(dòng)比率分別是2.33、1.96、1.44，速動(dòng)比率分別是1.80、1.45、103;隨著(zhù)流動(dòng)比率與速動(dòng)比率的大大降低，影響寧波華翔的償債能力;從資產(chǎn)負債率來(lái)看，2010―2012年寧波華翔公司的資產(chǎn)負債率分別是0.27、0.30、0.41，資產(chǎn)負債率逐年增加，實(shí)施兩次回購后資產(chǎn)負債率增加了13%，資產(chǎn)負債率越高表明企業(yè)償債能力越弱。

　　隨著(zhù)流動(dòng)比率與速動(dòng)比率的大大降低、資產(chǎn)負債率的逐年增加和權益負債率的逐漸下降，寧波華翔公司的償債能力大大降低，寧波華翔公司在短

　　3股份回購問(wèn)題的解決措施

　　3.1拓寬融資渠道，以解決回購所需資金

　　在我國，影響上市公司股票回購的重要因素之一是回購資金不足，而且大多數上市公司基本依靠自有資金進(jìn)行回購，這樣就加大了回購的難度，所以，上市公司需要拓寬回購的融資渠道，可以考慮融資回購。

　　上市公司使用大量資金進(jìn)行股份回購，這會(huì )對公司的支付壓力變大，導致企業(yè)的利益受損。

　　寧波華翔公司由于股份回購金額過(guò)大，企業(yè)現有的資金不足，導致企業(yè)盈利能力下降，因此，寧波華翔公司應拓寬融資渠道，以解決回購所需資金，以保證金額大不會(huì )對企業(yè)的長(cháng)期穩定發(fā)展產(chǎn)生重大影響。

　　公司在實(shí)施回購時(shí)，應該充分考慮使用債券融資方式來(lái)進(jìn)行股份回購，從而保障股票回購的順利進(jìn)行。

　　由于發(fā)行可轉換公司債券具有較低的資金成本，投資者可以在一定時(shí)期將其轉換成公司股票，所以，發(fā)行可轉換公司債券是極好的融資工具。

　　3.2開(kāi)展支付方式多樣化

　　股份回購的方式有很多種，比如：現金支付、實(shí)物資產(chǎn)支付、債券支付等，企業(yè)通過(guò)拓寬支付方式的手段來(lái)滿(mǎn)足公司的需要，提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)利益。

　　開(kāi)展支付方式多樣化可以緩解企業(yè)的壓力，促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展和獲得更大的利潤。

　　由于公司在股份回購中支付方式單一，使得財務(wù)出現嚴重虧損，導致償債能力下降。

　　按照我國資本市場(chǎng)的股票回購支付的特點(diǎn)和要求，股份回購的支付方式可以采用現金回購和資產(chǎn)回購。

　　現金回購支付方式是公司直接用現金回購股份并注銷(xiāo)，這種方式適合經(jīng)營(yíng)能力強的企業(yè)，在回購后不會(huì )對公司長(cháng)期利益造成損害，寧波華翔公司并不適合此種回購方式來(lái)回購;資產(chǎn)回購是公司利用暫時(shí)不使用的資產(chǎn)和獲利較差的資產(chǎn)并將這些資產(chǎn)中的國有股部分的資產(chǎn)進(jìn)行注銷(xiāo)的回購方式，使用資產(chǎn)回購這種支付手段非常適合寧波華翔公司現金短缺但想要實(shí)現股票回購的情況。

　　如果公司能擴展股份回購的支付方式，用無(wú)形資產(chǎn)、實(shí)物資產(chǎn)、以抵償債務(wù)的方式代替單一的現金支付的方式，可以讓公司有充足的資金，減小公司資金壓力。

　　3.3規范公司股份回購的規模

　　由于我國在公司回購上的法律法規不明確、不具體，導致公司回購市場(chǎng)混亂等負面現象。

　　所以，股份回購規模必須要在合理性、合法性的原則下，并在一定范圍內操作實(shí)行，增加其有利的方面，避免其不利的方面。

　　如果回購規模較大，支付金額較高，會(huì )影響企業(yè)長(cháng)期發(fā)展穩定。

　　寧波華翔公司第二次回購數額較多、規模較大，支付金額上限也較高，尤其是在公司現金流不足獲利能力不強時(shí)，在短時(shí)間內回購大規模支付高額的股份，會(huì )使公司面臨很大的財務(wù)風(fēng)險。

　　所以，寧波華翔公司在決定股份回購前，財務(wù)人員就應該對公司現有資金是否適合回購，回購支付的最大額以及回購后公司財務(wù)能力能否支持公司長(cháng)期發(fā)展等，應做出合理的判定。

　　參考文獻

　　[1]楊莉.我國上市公司股份回購問(wèn)題分析[J].改革與開(kāi)放，2010，(20).

　　[2]王健偉.上市公司股份回購問(wèn)題研究[J].財務(wù)與管理，2013，(8).

　　[3]黃玨群，龔立恒.股份回購對上市公司財務(wù)管理影響分析[J].財會(huì )通訊，2012，(12).

　　股份回購用于職工股權激勵的不同的處理方式對公司財務(wù)的影響【2】

　　摘要：企業(yè)進(jìn)行股份回購可以用不同的方式來(lái)進(jìn)行，而不同的方式進(jìn)行回購會(huì )對會(huì )計處理和企業(yè)的財務(wù)狀況產(chǎn)生不同的影響。

　　本文按照不同來(lái)源的取得進(jìn)行股份回購的資金對各種方式進(jìn)行分析，以期對企業(yè)合理運用不同的資金來(lái)源提供借鑒。

　　股權激勵是公司以本公司的股票為標的，對其董事、監事、高級管理人員及其他職工進(jìn)行的長(cháng)期性激勵，目前國家出臺的一系列相關(guān)法律規定，為擬采用股權激勵方式的公司打開(kāi)了合法解決股份來(lái)源問(wèn)題的通道。

　　《公司法》第143條中明確規定了四種收購股份的方式，其中之一是公司經(jīng)股東大會(huì )決議后，可以通過(guò)收購本公司股份的方式得到股份并將其獎勵給本公司職工。

　　中國證監會(huì )發(fā)布的《上市公司股權激勵管理辦法》(試行)的通知中，也明確了擬實(shí)行股權激勵計劃的上市公司，可以根據本公司實(shí)際情況，通過(guò)回購本公司股份的方式解決標的股票來(lái)源。

　　由此可見(jiàn)，對職工進(jìn)行股權激勵的股票來(lái)源渠道可以通過(guò)公司股票的回購得到解決。

　　而我國現有法規制度中對股份回購所需資金來(lái)源的會(huì )計處理有著(zhù)不同的規定，這給實(shí)務(wù)操作帶來(lái)了較大選擇和操縱空間，從而可能對公司財務(wù)狀況等方面產(chǎn)生較大的影響。

　　一、回購股份資金在稅后利潤中列支

　　1.《公司法》第143條在規定了公司收購的本公司股份用于職工激勵時(shí)，不得超過(guò)本公司已發(fā)行股份總額的百分之五;用于收購的資金應當從公司的稅后利潤中支出。

　　2.財政部發(fā)布財企〔2006〕67號《關(guān)于公司法施行后有關(guān)企業(yè)財務(wù)處理問(wèn)題的通知》中規定：股份有限公司根據《公司法》第143條規定回購股份，應當按照以下要求進(jìn)行財務(wù)處理：

　　(1)公司回購的股份在注銷(xiāo)或者轉讓之前，作為庫存股管理，回購股份的全部支出轉作庫存股成本。

　　庫存股轉讓 時(shí)，轉讓收入高于庫存股成本的部分，增加資本公積金;低于庫存股成本的部分，依次沖減資本公積金、盈余公積金、以前年度未分配利潤。

　　(2)因實(shí)行職工股權激勵辦法而回購股份的，回購股份不得超過(guò)本公司已發(fā)行股份總額的百分之五，所需資金應當控制在當期可供投資者分配的利潤數額之內。

　　股東大會(huì )通過(guò)職工股權激勵辦法之日與股份回購日不在同一年度的，公司應當于通過(guò)職工股權激勵辦法時(shí)，將預計的回購支出在當期可供投資者分配的利潤中作出預留，對預留的利潤不得進(jìn)行分配。

　　公司回購股份時(shí)，應當將回購股份的全部支出轉作庫存股成本，同時(shí)按回購支出數額將可供投資者分配的利潤轉入資本公積金。

　　3.《企業(yè)財務(wù)通則》第50條規定，股份有限公司以回購股份對經(jīng)營(yíng)者及其他職工實(shí)施股權激勵的，在擬訂利潤分配方案時(shí)，應當預留回購股份所需的的利潤。

　　根據以上規定，公司回購股份用于職工獎勵所需的資金可以從稅后利潤中列支，并作為利潤分配的一部分，在當期可供投資者分配的利潤中作出預留。

　　也就是說(shuō)，這部分預留的利潤實(shí)際上被限定用途，不允許向公司現有股東進(jìn)行分配，并應轉入資本公積金，在職工行權時(shí)，根據行權時(shí)價(jià)格與回購股份價(jià)格的差額，調整這部分資本公積金額。

　　二、回購股份資金在成本費用中列支

　　財政部新頒布的《企業(yè)會(huì )計準則11號-股份支付》，對股權激勵政策規定了相應會(huì )計處理方法。

　　該項準則的應用指南中規定：企業(yè)在等待期內的每個(gè)資產(chǎn)負債表日，按照權益工具在授予日的公允價(jià)值，將取得的職工服務(wù)成本計入成本費用，同時(shí)增加資本公積(其他資本公積)。

　　在職工行權企業(yè)收到價(jià)款時(shí)，轉銷(xiāo)交付職工的庫存股成本和等待期內資本公積的累計金額，同時(shí)按照其差額調整資本公積(股本溢價(jià))。

　　三、回購股份不同處理方式的影響分析

　　從以上舉例的處理結果看，不同的處理對公司的財務(wù)狀況以及納稅籌劃等會(huì )出現不同的結果，分析如下：

　　1.對財務(wù)狀況的影響

　　如果股份回購的資金從稅后利潤中列支，不會(huì )影響公司當期損益;如果將股份回購的資金在成本費中列支的話(huà)，則是將股份回購看成是為更好地獲得職工提供的服務(wù)而給予職工的報酬，與支付給職工的其他報酬一樣計入當期成本費用，會(huì )直接影響公司的當期利潤。

　　2.對納稅籌劃的影響

　　如果回購資金從稅后利潤中列支，由于不影響當期利潤，所以不需進(jìn)行納稅調整、不會(huì )對當期所得稅費用產(chǎn)生影響，因此沒(méi)有稅收抵減作用，從而使公司股東為激勵政策的實(shí)施多負擔了稅收成本。

　　3.對財務(wù)指標的影響

　　《企業(yè)財務(wù)通則》中明確規定：股份有限公司依法回購后暫未轉讓或者注銷(xiāo)的股份，不得參與利潤分配，因此，在計算公司每股收益、每股凈資產(chǎn)時(shí)，需要考慮這些未轉

　　實(shí)行股權激勵計劃是公司建立長(cháng)效激勵機制首選的一種方式，目前許多公司相繼推出股權激勵計劃，其作用已勿需置疑，所以在國家出臺的相應法律制度中，規范統一的回購資金列支渠道，已是刻不容緩。

　　筆者認為，在確定回購資金的來(lái)源有關(guān)制度時(shí)，應充分考慮以下方面：

　　1.在稅后利潤中列支回購股份資金，其本質(zhì)是將股東權益在現有股東及未來(lái)股東之間進(jìn)行再分配，所以，以下情況，從稅后利潤列支是合理的：

　　回購股份的目的是為了減少注冊資本或與持有本公司股份的其他公司合并等。

　　這種情況下，股東為了公司的持續發(fā)展或擴張等原因，愿意將原有股東權益在新老股東之間進(jìn)行重新分配，所以在稅后利潤中列支回購股份資金，可以防止出現不同類(lèi)型股東之間利益的不平等，保證股東享有的權益。

　　2.當公司回購股份的目的是為了獎勵職工為公司所做出的特殊貢獻，或者將其當期乃至未來(lái)很長(cháng)時(shí)期的經(jīng)營(yíng)狀況與職工的利益掛起鉤來(lái)，通過(guò)未來(lái)服務(wù)年限、未來(lái)收益指標等行權條件來(lái)約束所回購股權的分配對象或數量時(shí)，此種股權激勵的本質(zhì)是為了對職工進(jìn)行獎勵，使正常經(jīng)營(yíng)成本的一部分，或者是為了獲取職工在未來(lái)一定時(shí)期內更好、更多的服務(wù)。

　　那么從現實(shí)角度分析，公司對職工采取期權性質(zhì)的長(cháng)期股票激勵政策與即時(shí)的現金激勵一樣，都是為獲得職工提供的服務(wù)而需要付出的代價(jià)，只不過(guò)是支付報酬的時(shí)間和方式有所變化，但這些并不會(huì )改變這種支付的實(shí)質(zhì)，所以這些激勵措施的現金流出完全符合費用的定義和確認條件，因此作為成本費用列支是合理的。

　　3.如果回購的股份在未轉讓或注銷(xiāo)前不參與利潤分配，對每股收益和每股凈資產(chǎn)的影響，應根據具體情況進(jìn)行分析。

　　如果回購股份是準備注銷(xiāo)的，則由于流通股數的絕對減少，會(huì )使每股收益和每股凈資產(chǎn)增加。

　　如果回購的股份是用于獎勵職工的，則現有股東可供分配利潤的增加只是一種暫時(shí)的表象，隨著(zhù)行權日的到來(lái)，股東真正可獲得的利益并不會(huì )增加，且在稅后利潤列支回購款項的情況下，如行權價(jià)低于回購股票時(shí)的價(jià)值，原有股東會(huì )讓渡一部分利益給未來(lái)潛在股東，所以必須考慮這些股份期權的稀釋作用，以便投資者正確理解公司的財務(wù)指標，做出合理的投資判斷和選擇。

　　參考文獻：

　　[1]財政部會(huì )計司編寫(xiě)組《企業(yè)會(huì )計準則講解-2006》人民出版社.

　　股份回購對上市公司財務(wù)管理影響【3】

　　一、股份回購的概念

　　股份回購是一種再融資方案，目的在于憑借合法的途徑對公司對外發(fā)行的股票進(jìn)行回購的行為。

　　上市公司通過(guò)證券市場(chǎng)對自家在外發(fā)行的股票進(jìn)行回購，是對公司資產(chǎn)的重組，會(huì )造成總股本的收縮。

　　在這一過(guò)程中，公司的實(shí)收資本必然會(huì )受到影響，同時(shí)還會(huì )引起股權結構變化和資本結構變化等，同時(shí)上市公司通過(guò)股權回購還會(huì )影響公司的經(jīng)營(yíng)控制權和獲利能力以及股票價(jià)格等。

　　上市公司對于回購股份的處理大概有以下幾種：一是把回購的股份進(jìn)行注銷(xiāo)，從而改變公司的總股本數量;二是對于回購的股份進(jìn)行庫藏，增加公司管理層對公司的控制權;三是對于股權回購作為一種投資或者管理行為，既可以用于公司作為股權激勵的響應股份，又可以作為一種投資行為，一旦公司有需要或者外部環(huán)境和公司內部環(huán)境允許的情況下可以把回購的股份進(jìn)行出售，獲得現金流的同時(shí)還有可觀(guān)利潤。

　　西方國家大多數情況下是將回購的股份當作庫藏股進(jìn)行保留。

　　我國2005年10月27日修訂通過(guò)的《公司法》第143條規定，“公司不得隨意收購本公司的股份”。

　　而股份回購最早源于美國，主要用于上市企業(yè)規避政府對于現今分紅管理的目的，經(jīng)過(guò)幾十年的發(fā)展，已經(jīng)成為發(fā)達市場(chǎng)的之中常見(jiàn)的資本運作方式。

　　二、股份回購與股票的關(guān)系

　　上市公司的股票價(jià)格是上市公司價(jià)值的直接反應。

　　但是有時(shí)國家政策、消息面和證券市場(chǎng)的走勢對公司的股價(jià)有相當大的影響，甚至是與公司價(jià)值相違背。

　　而上市公司可以通過(guò)股份回購使公司股票價(jià)格相對平穩和真實(shí)反映公司的內在價(jià)值。

　　提供方案的主要對象應該是財務(wù)管理部門(mén)，財務(wù)管理應該對方案的選擇提供更為科學(xué)，精細的數據支持，才能做到盡可能減少稅收的支出和效益最大化。

　　(一)股份回購引起的財富效應是財務(wù)管理重要內容 通過(guò)很多實(shí)例表明，上市公司的股份回購對股價(jià)造成了很大影響，并且與上市公司功能公布的股利分配方案有很大不同，其中受到影響最大的是標購。

　　上市公司對股份進(jìn)行回購，很大程度的提升了股票的價(jià)格，這種情況唄稱(chēng)為回購財富效應。

　　美國學(xué)者早在1981年就對回購財富進(jìn)行了分析和研究，并且列出了數據模型 研究，美國學(xué)者威爾麥倫在1981年就已經(jīng)給出答案，列出了模型。

　　在以下的公式中，W代表股份回購帶來(lái)的財富效應，PE是指回購后的股價(jià)，NE指回購后的股本，PO是回購前的股價(jià)，NO是回購前的股本，PT則表示回購價(jià)格，FP則表示回購比例。

　　公式如下：

　　W=PE·NE-[P0No-PT(No-NE)] (1)

　　W/P0No=(PT-P0)/ P0-FP+(PE-P0)/ P0(1-FP)(2)

　　公式(1)表示的是股票回購的財富效應。

　　而公式(2)表示的是股票回購的收益率和主要來(lái)源：一部分是出讓與回購相同權數的部分股東收益率;而另一部分就是因為股票回購讓股票價(jià)格上升給出讓股權的股東帶來(lái)了效益。

　　從上面的供給可以發(fā)現，股份回購后產(chǎn)生了較大的效益，并且效益率在15.7%;股份回購后的價(jià)格與沒(méi)有宣布回購之前價(jià)格超出10%左右;股票回購的結果是讓公司的股票價(jià)格有了可持續性的增加。

　　同時(shí)還長(cháng)生了六種推論假說(shuō)。

　　(二)股票回購用于調整財務(wù)杠桿，優(yōu)化資本結構 上市公司股份回購與股票增發(fā)和舉借外債又有不同之處，股份回購是上市公司根據國家的相關(guān)法律和法規，通過(guò)證券市場(chǎng)對自家對外發(fā)行股票進(jìn)行回購的方法，調整上市公司的股票數量和股權所占比例，以此提高上市公司的負債率，發(fā)揮財務(wù)杠桿效應，實(shí)現上市公司的價(jià)值最大化。

　　上市公司股份回購是由公司的經(jīng)營(yíng)狀況、公司股票價(jià)格和外部環(huán)境所綜合決定。

　　如果公司把股份回購的錢(qián)，用于別的投資就會(huì )產(chǎn)生稅收等，而股份回購的稅率小得多，這也是上市公司優(yōu)化投資途徑的必要手段之一。

　　(三)是穩定股價(jià)的重要途徑 上市公司回購自家股票主要有三個(gè)目的：一是通過(guò)對股份回購起到穩定股票價(jià)格，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險的重要方式。

　　因為當上市公司的股票價(jià)格低于公司自身價(jià)值時(shí)，為了防止一些產(chǎn)業(yè)資本或者金融資本的投機行為，進(jìn)一步打壓公司股票，為收購上市公司添加籌碼。

　　所以上市公司通過(guò)對自家股份回購，來(lái)穩定股票品價(jià)格，進(jìn)而增加對股權的控制。

　　二是提高股票的內在價(jià)值。

　　股票內在價(jià)值的提高，能夠充分發(fā)揮財務(wù)的杠桿作用。

　　上市公司收購自己的股票后再注銷(xiāo)，導致總股本的減少，同時(shí)在收益一定時(shí)總股本減少就會(huì )單方面造成每股收益增加，從而提高自己的股份自身價(jià)值。

　　這樣就對公司未來(lái)的融資成本有一定的影響，使融資成本偏低。

　　三是投資行為。

　　當上市公司的股票價(jià)格低于股票自身價(jià)值時(shí)，上市公司會(huì )根據自身的經(jīng)營(yíng)狀況和外部環(huán)境來(lái)對證券市場(chǎng)就盈利能力進(jìn)行評估，把對外的投資，用在對自家股份的回購上，通過(guò)股權收益來(lái)獲得投資收益。

　　同時(shí)股份回購，也是通過(guò)證券市場(chǎng)向股民暗示其該公司具有未來(lái)預期有很好到的回報收益，值得購買(mǎi)該上市公司的股票。

　　(四)股份回購與現金股利影響與財務(wù)成本核算的關(guān)系 作為股利分配的主要表現形式：股份回購和現金股利分紅等主要形式。

　　上市公司在自身經(jīng)營(yíng)和外部環(huán)境與證券市場(chǎng)等條件適當的時(shí)候，當股份回購比例和回購價(jià)格相協(xié)調的情況下就會(huì )使股東產(chǎn)生的效益會(huì )比現金分紅更好，這就對財務(wù)提出了要求，要分析哪種回報股東的方式方法更好，這也是上市公司對財務(wù)管理的基本要求之一。

　　例如：上市公司稅后利潤為73200萬(wàn)元。

　　公司總股本為24400萬(wàn)股。

　　每股收益3元。

　　顧票價(jià)格為12元。

　　市盈率40倍。

　　最后上市公司董事會(huì )一致決定拿出稅后利潤的三分之一以股份回購的形式來(lái)進(jìn)行股利分配方案，考慮到收稅為：20%，可以得出一次可以得出：

　　如果進(jìn)行現金派發(fā)，得出最終每股可分得金額為：

　　732000000*1/3÷244000000*(1-20%)=0.8元

　　如果公司以14元的價(jià)格進(jìn)行股份回購數量為：

　　732000000*1/3÷14=17428571

　　股份回購后的每股收益：

　　732000000/(244000000-17428571)=3.23元/股 　　股份回購的股票價(jià)格：

　　3.23元/股%40=12.92元元/股

　　兩種不同方法的收益比較：

　　12.92元/股>12.8元/股

　　經(jīng)過(guò)以上的分離可以看出，股利稅率高于資本收益稅率是，對股份回購給股東帶來(lái)的收益要比現金分紅多;對于該上市公司的投資者而言，選擇的余地較大，投資者可以根據公司的分紅狀況和經(jīng)營(yíng)狀況決定是否在股份回購時(shí)，是選擇對該上市公司的股票繼續持有或者是選擇賣(mài)出。

　　對于以上情況的分析，都是上市公司財務(wù)管理的重要內容，同時(shí)財務(wù)管理也可以根據這些內容為公司提出更佳方案，以便于在法律法規允許的情況下為公司全體股東創(chuàng )造更大的利益。

　　三、股份回購對財務(wù)的影響

　　(一)股份回購使公司的財務(wù)風(fēng)險增加 在上市公司進(jìn)行股份回購的同時(shí)，經(jīng)常有新債務(wù)的伴隨發(fā)生，這樣在上市公司的財務(wù)杠桿也會(huì )增加公司的財務(wù)風(fēng)險。

　　公司在回購股份的同時(shí)，也引入了新的債務(wù)，如果公司采用的都是負債融資的方法，進(jìn)行股份的回購，在其他條件不變的情況下，每股的收益會(huì )發(fā)生一定的變化：公司在回購前每股的收益會(huì )大于回購發(fā)生是年利息額與回購規模的商。

　　這樣，在負債融資的情況下，每股的收益不會(huì )降低，并且債務(wù)的償還也有一定的物質(zhì)基礎。

　　當然，盲目的擴大債務(wù)的規模勢必會(huì )增加公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險。

　　(二)股份回購中的支付風(fēng)險 股份回購必須以大量的資金作為基礎，需要投入大量的資金，并且是一次性的投入，這樣會(huì )對公司的現金流造成壓力，進(jìn)而影響到對其他環(huán)節的支出。

　　如果上市公司在股份回購方面投入的資金比可供分配的利潤高，那么公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)會(huì )產(chǎn)生現金的靜流量，導致流動(dòng)比率和速動(dòng)比率過(guò)高，必須有良好的支付能力，才會(huì )避免風(fēng)險。

　　因此，將資金一次性的投入股份回顧，企業(yè)的其他經(jīng)營(yíng)活動(dòng)勢必會(huì )受到不同程度的影響，整個(gè)公司會(huì )面臨著(zhù)巨大的風(fēng)險，不利于企業(yè)的健康發(fā)展。

　　(三)股份回購與財務(wù)指標 上市公司進(jìn)行股份回購通常會(huì )伴隨總股本變化的產(chǎn)生，通常來(lái)說(shuō)總股本是逐漸減少的。

　　在股份回購的過(guò)程中，伴隨著(zhù)新的債務(wù)的產(chǎn)生。

　　同時(shí)現金出現大幅度的流動(dòng)，這無(wú)疑是對財務(wù)管理的巨大挑戰，影響到公司的財務(wù)指標，特別是會(huì )導致每股凈資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益率和每股收益的變化。

　　實(shí)踐表明，股份回購對財務(wù)指標做出了重大貢獻，能立即提高每股收益(EPS)和凈資產(chǎn)收益率(ROE)。

　　(四)股份回購與其它財務(wù)風(fēng)險分析 證券市場(chǎng)的投資者通常會(huì )認為：上市公司一旦進(jìn)行股份回購，就是上市公司的產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)受到一定的影響。

　　例如：投資者認為公司的經(jīng)營(yíng)出現了一定的問(wèn)題;企業(yè)發(fā)展受到一定的影響;會(huì )影響到公司的資金流通，進(jìn)而使企業(yè)協(xié)調財務(wù)的難度加大。

　　另外，公司的股份收購必須要以一定的法律為基礎，遵守相應的法律法規如果一旦受到處罰也會(huì )增加公司的現金流壓力。

　　同時(shí)公司財務(wù)也應該發(fā)揮財務(wù)管理職能進(jìn)行監督和建議。

　　股權回購作為工具使用時(shí)，不僅要對其在我國證券市場(chǎng)使用的現實(shí)意義有充分認識，還要對股權回購這把雙刃劍的兩面性有充分的認識，在合法利用的前提下，做到使用效益最大化，為全體股東創(chuàng )造效益是利用股權回購的關(guān)鍵。

　　參考文獻：

　　[1]鞠軼、耿瑋：《試論股份回購對上市公司財務(wù)管理的影響》，《沈陽(yáng)建筑大學(xué)學(xué)報(社會(huì )科學(xué)版)》2008年第3期。

　　[2]陳崢嶸：《股份回購：令公司高管著(zhù)迷的制度安排》，《新財經(jīng)》2005年第7期。

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