從財務(wù)分析到經(jīng)營(yíng)分析的嬗變
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從財務(wù)分析到經(jīng)營(yíng)分析的嬗變【1】
導讀
預算、財務(wù)分析、稅收籌劃、內控，很多會(huì )計人覺(jué)得這些是高大上的話(huà)題。
如果任職在小微企業(yè)，這些工作內容甚至都涉及不到。
以財務(wù)分析為例，不少會(huì )計人不清楚財務(wù)分析怎么做，即便寫(xiě)出了一份“財務(wù)分析報告”，自己也可能心虛，懷疑這樣的報告有無(wú)價(jià)值。
“指尖上的會(huì )計”未來(lái)幾天會(huì )以專(zhuān)題形式，為您分享不一樣的財務(wù)分析。
@指尖上的會(huì )計
財務(wù)分析要怎么做才會(huì )起作用?推動(dòng)業(yè)務(wù)改進(jìn)是關(guān)鍵。
不能幫助改進(jìn)，財務(wù)分析就是形象工程;僅僅改進(jìn)財務(wù)工作，財務(wù)分析是自?shī)首詷?lè )。
財務(wù)分析需要大膽走進(jìn)業(yè)務(wù)、探究業(yè)務(wù)。
找出數字背后的故事，把定位問(wèn)題變成解決問(wèn)題，把推脫責任變成分派任務(wù)。
如此閉環(huán)往復作業(yè)，自可實(shí)現從財務(wù)分析到經(jīng)營(yíng)分析的蛻變。
@指尖上的會(huì )計
做財務(wù)分析，好比醫生看病，經(jīng)驗不同則功力不同。
膚淺的財務(wù)分析類(lèi)似醫生做體檢，不過(guò)是通過(guò)指標對比找出異常數據。
層次略高的財務(wù)分析，可結合業(yè)務(wù)找到異常數據背后的故事，這是不是有點(diǎn)類(lèi)似大夫給病人下診斷書(shū)呢?老到的財務(wù)分析不能僅僅滿(mǎn)足于找原因，而是要提解決方案，如同老中醫能開(kāi)出一劑良方。
@指尖上的會(huì )計
華為推崇經(jīng)營(yíng)分析，而不是單純的財務(wù)分析。
財務(wù)分析一定要結合實(shí)際，服務(wù)業(yè)務(wù)部門(mén)，否則分析報告的作用有限。
具體言之，財務(wù)分析要指出問(wèn)題，找出對策，落實(shí)責任，到期考核。
這么下來(lái)，財務(wù)分析自然突破了財務(wù)的范疇，成了一把手工程。
企業(yè)實(shí)用主義至上，做任何事都要體現價(jià)值，財務(wù)分析也不例外。
@指尖上的會(huì )計
做財務(wù)分析用得最多的方法是比較分析法。
比較就需要參照物，財務(wù)分析最常見(jiàn)的參照物有三類(lèi)：一，上年數或上期數，反映業(yè)績(jì)改進(jìn)水平;二，預算數或預測數，反映工作完成進(jìn)度;三，行業(yè)平均數或標桿公司數，反映應改進(jìn)的標準。
為了保證分析的合理性，作比較的兩組數據需統一口徑，最好都剔除掉例外數據。
@指尖上的會(huì )計
做財務(wù)分析少不了做數據比較，比較前應把兩組數據的口徑調整一致。
這是我們常說(shuō)的，數據要有可比性。
怎么調整，我建議從以下幾方面著(zhù)手：①保持會(huì )計政策一致;②剔除例外事項與偶發(fā)事項;③剔除與分析結論無(wú)關(guān)聯(lián)的事項;④擠出人為操縱的水分。
只有把待比較的數據弄清爽了，比較得出的結論才會(huì )有價(jià)值。
@指尖上的會(huì )計
產(chǎn)品毛利高，凈利潤就一定高嗎?有個(gè)結論大家可以檢驗一下，毛利率高的企業(yè)期間費用也高，更明確一點(diǎn)是渠道費用高。
正常的邏輯是，毛利高代表生產(chǎn)成本低，要廉價(jià)生產(chǎn)，廠(chǎng)址就要偏遠，因而渠道成本會(huì )偏高。
也不盡然，譬如醫藥毛利都高，看看銷(xiāo)售費用就知道不高是不行的，虛高的藥價(jià)已成了潛規則的寵兒。
@指尖上的會(huì )計
賣(mài)茅臺酒毛利率可高達80%，賣(mài)鮮牛奶毛利率不到5%。
假定市場(chǎng)無(wú)虞，給你10萬(wàn)做本金，你愿意做哪個(gè)生意?如果你只看產(chǎn)品毛利率，可能誤導你選擇。
倘若會(huì )算存貨周轉率，就不難做出正確選擇了。
茅臺酒進(jìn)貨后，平均三個(gè)月才能賣(mài)出;牛奶當天就可賣(mài)出。
做茅臺酒生意，年收益率320%;做牛奶生意，年收益率1825%。
@指尖上的會(huì )計
公司銷(xiāo)售規模下降了，但銷(xiāo)售毛利率上升了，你腦子里會(huì )閃現哪些可能?第一種，公司提高了產(chǎn)品售價(jià)，導致銷(xiāo)量下降;第二種，公司壓縮了低毛利產(chǎn)品或虧損產(chǎn)品的銷(xiāo)售，更聚焦做高毛利產(chǎn)品。
現實(shí)中這兩種可能哪個(gè)更符合實(shí)際呢?我認為是第二種，只要有市場(chǎng)競爭，永遠是降價(jià)搶奪市場(chǎng)份額，誰(shuí)敢提價(jià)要利潤呢?
@指尖上的會(huì )計
怎么看財務(wù)報表?到目前為止，我聽(tīng)到過(guò)的最通俗、最深刻的答案是華為銷(xiāo)服體系總裁胡厚崑給出的。
他提出“四看”：橫著(zhù)看、豎著(zhù)看、倒著(zhù)看、翻過(guò)來(lái)看。
前三看是用比較分析、因果分析找數據的異常，第四看是跳出財務(wù)看背后的業(yè)務(wù)。
復雜的專(zhuān)業(yè)問(wèn)題，一經(jīng)這么質(zhì)樸的語(yǔ)言作答，瞬間感覺(jué)真理有了親民的味道。
@指尖上的會(huì )計
給你一家陌生公司的會(huì )計報表，你最應該關(guān)注哪三個(gè)數?我的建議是凈利潤、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現金流量、資產(chǎn)負債率，正好一張表一個(gè)數。
如果再讓你關(guān)注三個(gè)數，我的建議是現金及現金等價(jià)物的變動(dòng)額、銷(xiāo)售毛利率、流動(dòng)比率，還是一張表一個(gè)數。
財務(wù)分析無(wú)需面面俱到，把握要點(diǎn)、去蕪取菁，真實(shí)狀況即可躍然紙上。
財務(wù)分析要注意那些事項?【2】
一忌千篇一律，文章格式化。
每一個(gè)時(shí)期的財務(wù)分析無(wú)論是形式和內容都應有自己的特色。
內容上的突出重點(diǎn)、有的放矢，形式上的靈活、新穎、多樣，是財務(wù)分析具有強大生命力的首要條件。
形式呆板，千篇一律，甚至抽換上期指標數據搞“填空題”似的八股文章，是財務(wù)分析之大忌。
財務(wù)分析本來(lái)就專(zhuān)業(yè)性強，形式上的呆板、內容上的千篇一律，其可讀性必然弱化，久而久之財務(wù)分析勢必變成可有可無(wú)的東西。
要煥發(fā)財務(wù)分析的生機和活力，充分發(fā)揮其為領(lǐng)導決策當好參謀的職能，我們對財務(wù)分析無(wú)論是內容和形式都要來(lái)一番刻意求新、求實(shí)。
從標題上就不能只拘泥于“×××單位××季(月)財務(wù)分析”這單一的格式，可靈活的采用一些濃縮對偶句對當期財務(wù)狀況進(jìn)行概括作為主標題，也可引用一些貼切的古詩(shī)來(lái)表述，使主題精練，一目了然。
在表述手法上，可采用條文式敘述，也可穿插表格說(shuō)明;可三段式(概況、分析、建議)，也可邊分析、邊建議、邊整改;分析既可縱向對比，也可橫向比較。
總之財務(wù)分析不應拘泥于一個(gè)模式搞“萬(wàn)馬齊喑”。
二忌只是數字的堆砌羅列，沒(méi)有活情況說(shuō)明。
要分析指標變化，難免沒(méi)有數字的對比，但若僅停留于羅列指標的增減變化，局限于會(huì )計報表的數字對比，就數字論數字，擺不出具體情況，談不清影響差異的原因，這樣的財務(wù)分析只能是財務(wù)指標變動(dòng)說(shuō)明書(shū)或者說(shuō)是財務(wù)指標檢查表的翻版。
這種空洞無(wú)物，枯燥死板的“分析”肯定不會(huì )受歡迎。
只有把“死數據”與“活情況”充分結合，做到指標增減有“數據”，說(shuō)明分析有“情況”，彼此相互印證、補充，財務(wù)分析才有說(shuō)服力、可信度，邏輯性才強，可操作性才大。
三忌面面俱到，泛泛而談。
財務(wù)分析重在揭露問(wèn)題，查找原因，提出建議。
所以分析內容應當突出當期財務(wù)情況的重點(diǎn)，抓住問(wèn)題的本質(zhì)，找出影響當期指標變動(dòng)的主要因素，重點(diǎn)剖析變化較大指標的主、客觀(guān)原因。
這樣才能客觀(guān)、正確，評價(jià)、分析企業(yè)的當期財務(wù)情況，預測企業(yè)發(fā)展走勢，針對性的提出整改建議和措施。
那種面面俱到，胡子眉毛一把抓的做法勢必是“盲人騎瞎馬”，寫(xiě)出的財務(wù)分析要么是應筆墨不痛不癢;要么是羅列現象不知所云的流水帳;充其量也只能是浮光掠影似的情況簡(jiǎn)介，這樣文牘似的財務(wù)分析對企業(yè)挖潛堵漏，完善管理沒(méi)有絲毫價(jià)值。
四忌淺嘗輒止，停留于表面現象。
我們知道，往往表面良好的指標后面隱藏著(zhù)個(gè)別嚴重的缺點(diǎn)、漏洞和隱患，或若干難能可貴的某些優(yōu)點(diǎn)被某些缺點(diǎn)所沖淡。
這就要求我們既不要被表面現象所迷惑，又不要就事論事;而要善于深入調查研究，善于捕捉事物發(fā)展變化偶然中的必然，抱著(zhù)客觀(guān)的姿態(tài)，克服“先入為主”的思想，通過(guò)占有大量的詳細資料反復推敲、印證，來(lái)一番去粗取精，去偽存真的加工、分析，才會(huì )得出對企業(yè)財務(wù)狀況客觀(guān)、公正的評價(jià)。
如，僅指標的對比口徑上，就要深入調查核實(shí)，換算其計價(jià)、標準、時(shí)間、構成、內容等是否具有可比性。
沒(méi)有可比性的指標之間的對比，只能扭屈事物的本來(lái)面目，令人誤入歧途。
五忌專(zhuān)業(yè)味太濃。
財務(wù)分析主要是服務(wù)于企業(yè)內部經(jīng)濟管理的改善，經(jīng)濟運行質(zhì)量的提高，為領(lǐng)導當參謀，讓群眾明家底的手段。
所以財務(wù)分析應盡量淡化專(zhuān)業(yè)味，少用專(zhuān)業(yè)術(shù)語(yǔ)，多用大眾詞匯，力戒矯揉造作、莫測高深;做到直接了當、簡(jiǎn)明扼要、通俗易懂。
六忌報喜不報憂(yōu)。
真實(shí)、準確、客觀(guān)是財務(wù)分析的生命。
要診斷、觀(guān)察企業(yè)經(jīng)濟運行狀況，維護企業(yè)機體健康運行，就應敢于揭短，敢于曝光，才不會(huì )貽誤“病情”，才能“對癥下藥”。
成績(jì)不講跑不了，問(wèn)題不講不得了。
所以財務(wù)分析既要肯定成績(jì)，又要揭露企業(yè)中存在的問(wèn)題;既要探尋影響當期財務(wù)情況變化的客觀(guān)因素，更要側重找出影響當期財務(wù)情況變化的主觀(guān)原因。
實(shí)事求是，客觀(guān)全面的分析，才能有的放矢的揚長(cháng)避短，興利除弊，努力為企業(yè)的挖潛睹漏，開(kāi)源節流服好務(wù)。
七忌上報不及時(shí)。
財務(wù)分析是企業(yè)領(lǐng)導了解企業(yè)財務(wù)狀況，同時(shí)也是企業(yè)財務(wù)人員參與企業(yè)管理，提出合理化建議的最有效途徑，其指導性的價(jià)值就在于其時(shí)效性。
企業(yè)經(jīng)濟信息瞬息萬(wàn)變，時(shí)過(guò)境遷的財務(wù)分析對企業(yè)改善經(jīng)營(yíng)管理的作用將大打折扣。
財務(wù)分析的上報應與會(huì )計報表上報同步，并形成制度化。
財務(wù)分析與公司估值全攻略【3】
需要強調的是，這份總結中只涉及估值方法及其分析，是片面的數字語(yǔ)言，而真正估值一家公司只有這些是遠遠不夠的，我會(huì )繼續一邊學(xué)習一邊和大家分享其他的方法。
最后，在此真誠地感謝彼得·林奇、帕特·多爾西，以及百度百科。
估值一家公司，首先需要準備的是：
�、�5年以來(lái)這家公司的年報(如果數據不足5年，能拿到幾年是幾年，如我舉例的長(cháng)城汽車(chē)A股，2011年上市，所以我只準備了2年的年報)
�、谶@家公司最近一年的3份季報。
�、酆退袠I(yè)的其他幾家具有代表性的公司最近的年報。
然后，通過(guò)歷史數據的分析，看清選定公司“現金”、“收益”、“成長(cháng)” 和 “財務(wù)健康狀況”這四個(gè)方面的真實(shí)情況。
最后，通過(guò)同行公司之間的比較，確認選定公司的行業(yè)位置。
需要明白的一點(diǎn)是：歷史數據畢竟只是歷史，它并不代表全部，原因很簡(jiǎn)單：現在已然腐朽者，將來(lái)可能重放異彩;現在倍受青睞者，將來(lái)卻可能日漸衰落。
(出自本杰明·格雷厄姆《證券分析》)
(本總結中的數據出自長(cháng)城汽車(chē)2011-2012年年報，長(cháng)城汽車(chē)2012年Q1-Q3財報，以及上汽集團、江淮汽車(chē)、比亞迪和江鈴汽車(chē)2012年年報。
目錄
Part A：現金為王
1. 自由現金流(FCF)
2. 經(jīng)營(yíng)現金流(OFC)
3. 市現率(PCF)
4. 現金轉換周期(CCC)
PART B 收益性
1. 營(yíng)業(yè)毛利率(GrossMargin)
2. 銷(xiāo)售凈利率(Net ProfitMargin)
3. 資產(chǎn)周轉率(AssetTurnover)
4. 資產(chǎn)收益率(ROA)
5. 資產(chǎn)權益比率(Asset-to-EquityRatio)
6. 凈資產(chǎn)收益率(ROE)
7. 投入資本金回報率(ROIC)
8. 股息收益率(DividendYield Ratio)
9. 市銷(xiāo)率(PS)
Part C：成長(cháng)性
1. 營(yíng)收增長(cháng)率(RevenueGrowth Rate)
2. 凈利潤增長(cháng)率(NetProfit Growth Rate)
3. 每股收益(EPS)
4. 市盈率(PE)
5. PEG(市盈率相對盈利增長(cháng)比率)
6.(每股收益增長(cháng)率+股息收益率)/ 市盈率
Part D：財務(wù)健康狀況
1. 資產(chǎn)負債率(Debt-to-AssetRatio)
2. 負債權益比率(Debt-to-EquityRatio)
3. 流動(dòng)比率(CurrentRatio)
4. 速動(dòng)比率(Quick Ratio)
5. 存貨(Inventory)a. 存貨增減率 b. 存貨周轉率
Part A：現金為王
1. 自由現金流(FCF)
關(guān)于FCF
a. FCF指的是一家公司可以每年提取但不致?lián)p害核心業(yè)務(wù)的資金。
b. 如果一家公司的FCF在營(yíng)收的5%或者更多，你就找到印鈔機了。
c. 很多在快速擴張初期的公司，FCF為負數(如星巴克、家得寶的發(fā)展初期)。
這個(gè)時(shí)候你要從各個(gè)信息來(lái)源不斷地確認：這家公司是不是把每一分賺來(lái)的錢(qián)又拿去賺錢(qián)而不是干別的了。
數據分析
a. 通過(guò)比較，我們看到其他幾家質(zhì)地不同的車(chē)企的FCF并不是負數，所以可以得出結論：FCF在汽車(chē)行業(yè)并不都是負值。
b. 究其原因，一方面是經(jīng)營(yíng)現金流有2.51%的降低，另一方面，資本支出(購建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(cháng)期資產(chǎn)支付的現金)又有18.24%的增加。
c. 經(jīng)營(yíng)現金流的方面，深入“合并現金流量表”查看各項內容，均屬正常增減范圍。
資本支出方面，在年報中，我們可以看到公司在購置新的設備、土地、廠(chǎng)房，準備擴建。
2. 經(jīng)營(yíng)現金流(OFC)
關(guān)于OFC
a. 經(jīng)營(yíng)現金流指的是“直接進(jìn)行產(chǎn)品生產(chǎn)、商品銷(xiāo)售或勞務(wù)提供的活動(dòng)”產(chǎn)生的現金流。
b. 個(gè)人認為FCF為負數還情有可原，但是OFC為負數就比較麻煩了。
因為經(jīng)營(yíng)現金流為負的公司，最終將不得不通過(guò)發(fā)行債券或股票的方式尋求另外的融資。
這樣做，不僅增加了公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險，還稀釋了股東權益。
c. 對于OFC為負數的公司，要檢查其應收賬款是否大幅增加。
如應收款大幅增加，甚至超過(guò)銷(xiāo)售的增長(cháng)了，公司很可能陷入了入不敷出的被動(dòng)狀態(tài)，警惕其資金鏈斷裂的風(fēng)險。
數據分析
a. 通過(guò)比較，我們可以看到，汽車(chē)行業(yè)的OFC增減并不穩定，長(cháng)城2.51%的同比下降完全在合理范圍里。
b. 深入“合并現金流量表”查看OFC具體內容，發(fā)現“薪資”和“各項稅費”是同比增長(cháng)幅度較大的兩個(gè)方面。
更多的員工和稅賦支撐更高的銷(xiāo)售業(yè)績(jì)，情理之中。
3. 市現率(PCF)= 股價(jià) / 每股現金流
關(guān)于市現率
a. 市現率可用于評價(jià)股票的價(jià)格水平和風(fēng)險水平。
b. 市現率越小，表明上市公司的每股現金增加額越多，經(jīng)營(yíng)壓力越小。
c. 高的市現率意味著(zhù)一家公司正在以一個(gè)高的價(jià)格交易，但是它并沒(méi)有產(chǎn)生足夠的現金流去支撐它的高股價(jià)。
d. 相反的，小的市現率證明這家公司正在產(chǎn)生著(zhù)充足的現金，但這些現金還沒(méi)有反映到它的股價(jià)上。
數據分析
a. 通過(guò)比較，我們可以看到，長(cháng)城的市現率并不樂(lè )觀(guān)，但這對于一個(gè)在高速擴張的企業(yè)，我認為是合理的。
4. 現金轉換周期(CCC)
關(guān)于CCC
a. CCC用來(lái)測量一家公司多快能將手中的現金變成更多的現金。
b. CCC計算的細節較為繁瑣，我已經(jīng)在“分享知識：現金轉換周期(CCC)”的帖子中列舉了。
c. CCC如果為負數，說(shuō)明存貨和應收帳款周轉天數都很短，而應付賬款遞延天數很長(cháng)，公司可以將營(yíng)運資金數額控制到最小。
d. CCC常用于同行業(yè)公司作比較。
數據分析
a.由于長(cháng)城2011年的年報中并沒(méi)有提及2010年的期初數據，所以我只列出了兩年的CCC。
b. 通過(guò)比較，我們可以看出，汽車(chē)行業(yè)的現金轉換周期都非常之短，也就是說(shuō)，這些公司不用自己投錢(qián)，靠經(jīng)銷(xiāo)商和供貨商的錢(qián)就可以運營(yíng)，這是資金運轉效率很高的體現。
這和整個(gè)汽車(chē)行業(yè)的準時(shí)化生產(chǎn)(just-in-time)的商業(yè)模式有關(guān)系。
PART B 收益性
1. 營(yíng)業(yè)毛利率(GrossMargin)
關(guān)于毛利率
a. 你希望看到的是一個(gè)如恒星般穩定的毛利率。
b. 忽上忽下的營(yíng)收和毛利率，代表了兩件事情：
�、龠@家公司處于不穩定的行業(yè)里
�、谒诒桓偁帉κ謯A擊著(zhù)生存
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