影響國債銷(xiāo)售因素及其負面效應探析
畢業(yè)論文，多少人心中的痛，過(guò)來(lái)人都體會(huì )過(guò)那種滋味。為了表示小編對畢業(yè)生們的無(wú)限同情，在這里直接送上職稱(chēng)畢業(yè)論文一篇!
[摘要]金融理財產(chǎn)品的大量推出以及國債銷(xiāo)售主體的商業(yè)銀行利益取向的變化，直接影響國債在金融投資市場(chǎng)的占有份額，國債投資追逐者逐漸減少，國債銷(xiāo)售情況逐漸由熱趨冷。為擴大國債發(fā)行的市場(chǎng)規模和占有率，本文擬從金融理財產(chǎn)品不斷豐富以及國債銷(xiāo)售利益分配機制不匹配等具體情況的對比入手，分析國債銷(xiāo)售受到冷落的原因，針對性地提出意見(jiàn)或建議。
[關(guān)鍵詞]金融產(chǎn)品;國債銷(xiāo)售;現狀分析
國債發(fā)行不僅僅是一種彌補財政赤字的手段，也是籌集資金用于社會(huì )經(jīng)濟建設的一種行為，國債更是一種金融商品、信用工具和宏觀(guān)管理手段。國債的銷(xiāo)售變化情況較大程度上受基準利率調整、市場(chǎng)資金松緊、理財產(chǎn)品定價(jià)及貨幣政策預期等市場(chǎng)因素掣肘。然而，隨著(zhù)一些收益性高、流動(dòng)性強、管理靈活的金融理財產(chǎn)品的不斷推出和投資主體風(fēng)險承受程度的提升，國債因風(fēng)險定價(jià)和收益之間的確定性面臨諸多投資主體投資偏好與銷(xiāo)售主體利益取向等非市場(chǎng)性因素的影響，阻礙了國債在理財市場(chǎng)尤其是農村市場(chǎng)的銷(xiāo)售態(tài)勢。為分析影響國債銷(xiāo)售的非市場(chǎng)因素及其負面影響，本文對江西撫州市影響國債銷(xiāo)售的各類(lèi)非市場(chǎng)性因素進(jìn)行了調研分析與全面界定，以期最大程度地降低國債資金籌集主體的發(fā)行頻率和成本，提升國債發(fā)行資金使用效率。
一、國債銷(xiāo)售的基本情況
1.國債銷(xiāo)售規�？焖贁U大
2005年，撫州市國債銷(xiāo)售額僅為565.80萬(wàn)元，人均購買(mǎi)國債1.53元，占當年城鎮居民人均可支配收入比重的0.18%。近年來(lái)，隨著(zhù)經(jīng)濟總量增大和財政政策導向順勢調整，國債發(fā)行和銷(xiāo)售規模均呈現快速擴容的態(tài)勢。2009年，撫州市國債銷(xiāo)售額達到6157.60萬(wàn)元，銷(xiāo)售量為2005年的10.88倍，人均購買(mǎi)國債額增長(cháng)到15.79元，占2009年撫州市城鎮居民人均可支配收入比重的1.20%。另外，國債銷(xiāo)售增幅大大高于同期撫州市城鄉居民收入增長(cháng)幅度(見(jiàn)圖1)，這就充分體現了“金邊債券”的價(jià)值，同時(shí)，也反映出國債在城鄉居民投資主體資產(chǎn)配置中的重要性日益凸顯。
2.國債銷(xiāo)售率低位徘徊
由于國債發(fā)行規模的擴大，導致國債銷(xiāo)售主體下達給分支機構的銷(xiāo)售計劃也逐年增加。但是，從撫州市各銷(xiāo)售主體近兩年來(lái)的銷(xiāo)售率分析(見(jiàn)表1)，各類(lèi)國債銷(xiāo)售率均低于40%，且銷(xiāo)售率隨著(zhù)國債持有年限的增長(cháng)而降低。因國債銷(xiāo)售率低位徘徊，導致銷(xiāo)售主體被動(dòng)用大量自有資金墊付所持有的國債，銷(xiāo)售主體被動(dòng)持有的國債缺乏投資渠道和政策環(huán)境，因而，直接影響了國債銷(xiāo)售主體對國債營(yíng)銷(xiāo)的積極性。
3.國債銷(xiāo)售與其他理財產(chǎn)品相比呈逐年下降趨勢
調查反映，以基金投資和黃金投資為代表的理財產(chǎn)品在居民資產(chǎn)配置中的權重大幅上升。隨著(zhù)品種多樣的保險產(chǎn)品和其他年收益率偏高的短期理財產(chǎn)品的推出，迅速改變了“金邊債券”為城鄉居民投資理財首選產(chǎn)品的局面，國債銷(xiāo)售與理財產(chǎn)品銷(xiāo)售相比呈明顯下降趨勢。經(jīng)統計，撫州市國債銷(xiāo)售總量從2005年的565.80萬(wàn)元增長(cháng)至2009年的6157.60萬(wàn)元，增長(cháng)lO.88倍。然而，其理財產(chǎn)品的銷(xiāo)售形勢則是2005年撫州市各類(lèi)金融理財產(chǎn)品銷(xiāo)售額為1.49億元，2009年猛增至195.70億元，增長(cháng)131.34倍，國債所占比重卻從2005年的3.66%下降至2010年上半年的0.25%。
二、國債銷(xiāo)售額逐年下滑的原因
國債銷(xiāo)售形勢的持續下滑固然有國債產(chǎn)品收益定價(jià)、金融市場(chǎng)化程度提高及投資渠道多元化等市場(chǎng)性因素的影響，但就作為國債銷(xiāo)售主體的商業(yè)銀行而言，國債銷(xiāo)售利益分配機制才是影響國債銷(xiāo)售主體銷(xiāo)售國債積極性的主要因素。在政策環(huán)境和市場(chǎng)化程度不斷成熟的條件下，唯有通過(guò)暢通國債銷(xiāo)售利益分配機制來(lái)緩解目前國債銷(xiāo)售過(guò)程中遭受非市場(chǎng)因素帶來(lái)的冷落現象，才能真正達到國債發(fā)行成本最小化和發(fā)行方式最優(yōu)化的目標。
1.國債銷(xiāo)售總量與銷(xiāo)售主體手續費收入不相匹配
從2009年以來(lái)的數次國債發(fā)行中，均將國債發(fā)行和兌付手續費合二為一，兩者的手續費確定為7%，這部分手續費是商業(yè)銀行承擔國債銷(xiāo)售任務(wù)的主要推動(dòng)力。在商業(yè)銀行致力于改變存貸差為主要利潤來(lái)源的背景下，商業(yè)銀行的利潤中有很大一部分是來(lái)自其中間業(yè)務(wù)收入，國債發(fā)行、兌付手續費也是商業(yè)銀行獲取中間利潤的重要途徑之一。但是，國債銷(xiāo)售利益分配機制設計并未對商業(yè)銀行擴大國債銷(xiāo)售總量帶來(lái)積極推動(dòng)作用，反而出現了國債銷(xiāo)售總量與銀行實(shí)際收益成反比的不利局面。
從撫州市各家商業(yè)銀行2009年一2010年上半年國債銷(xiāo)售的情況分析(見(jiàn)圖2)，工商銀行、郵政儲蓄銀行、中國銀行、建設銀行及農業(yè)銀行2009年以來(lái)分別銷(xiāo)售國債3797.00萬(wàn)元、1451.34萬(wàn)元、1340.00萬(wàn)元、776萬(wàn)元及600萬(wàn)元，在各家商業(yè)銀行除去銷(xiāo)售宣傳、紙張、人工等費用后，上述5家國債承銷(xiāo)機構每銷(xiāo)售1萬(wàn)元國債得到的收益分別為67.26元、62.2元、65.76元、65.66元和66.87元。不難看出，圖表上并沒(méi)反映銷(xiāo)售總額越多收益越高的態(tài)勢，究其原因在于各家商業(yè)銀行銷(xiāo)售環(huán)境、系統改造、網(wǎng)點(diǎn)布局、人員培訓、銷(xiāo)售對象等條件不同，導致國債銷(xiāo)售成本客觀(guān)上存在較大差異，但財政部則是將各類(lèi)國債銷(xiāo)售主體的手續費統一核定為7%，這樣勢必會(huì )動(dòng)搖國債銷(xiāo)售主體的銷(xiāo)售積極性和主動(dòng)性，從而對下一輪國債銷(xiāo)售帶來(lái)更大的負面影響。
2.國債銷(xiāo)售與個(gè)人酬金間未形成有效激勵機制
撫州市現有的5家國債承銷(xiāo)機構對國債銷(xiāo)售采取的是差異化管理措施，工商銀行、郵政儲蓄銀行和中國銀行采取地市分行額度管理形式，對于未完成營(yíng)銷(xiāo)任務(wù)的國債銷(xiāo)售機構，其未銷(xiāo)售部分由各地市分行以自有資金出資承銷(xiāo)。建設銀行和農業(yè)銀行則實(shí)行省分行統一管理銷(xiāo)售額度，地市分行不承擔具體國債營(yíng)銷(xiāo)任務(wù)，對于未銷(xiāo)售的部分國債由省分行統一出資承銷(xiāo)。上述兩種管理措施直接導致?tīng)I銷(xiāo)人員的國債銷(xiāo)售收入差異明顯。如采取地市分行承銷(xiāo)模式的工商銀行、郵政儲蓄銀行和中國銀行每銷(xiāo)售1萬(wàn)元國債，營(yíng)銷(xiāo)人員分別可獲得營(yíng)銷(xiāo)收益為8.25元、6.22元和3.81元，而這3家承銷(xiāo)機構國債銷(xiāo)售額與個(gè)人酬金完全呈現出逆向態(tài)勢。采取省分行統一承銷(xiāo)模式的建設銀行和農業(yè)銀行不給營(yíng)銷(xiāo)人員支付個(gè)人營(yíng)銷(xiāo)酬金，這也是2家承銷(xiāo)機構國債銷(xiāo)售量排名靠后的重要因素之一。國債銷(xiāo)售激勵機制未有效與個(gè)人酬金掛鉤，使營(yíng)銷(xiāo)人員對國債營(yíng)銷(xiāo)不積極，這在很大程度上也會(huì )直接影響后續國債的銷(xiāo)售，因而，固化了國債銷(xiāo)售額與個(gè)人酬金的反比趨勢，增加了影響國債發(fā)行的非市場(chǎng)性因素。
3.國債與其他理財產(chǎn)品的營(yíng)銷(xiāo)收益存在較大差異
在以往情況下，商業(yè)銀行的營(yíng)銷(xiāo)人員往往是國
債銷(xiāo)售的主力軍，因為大多數百姓對國債投資有一定的認知度，認為投資國債安全性高、收益穩定、可抵押或提前支取，營(yíng)銷(xiāo)人員對國債產(chǎn)品的推薦和引導能對國債銷(xiāo)售對象產(chǎn)生較強的驅動(dòng)效應。而且，國債市場(chǎng)購買(mǎi)主體的年齡層次普遍偏大，對保險、基金、黃金、國債以及品種繁多的個(gè)人理財產(chǎn)品難于決策，銀行營(yíng)銷(xiāo)人員對金融理財產(chǎn)品優(yōu)、劣勢特征的介紹，在一定程度上對投資者的決策能起到導向作用，在此時(shí)，支付給國債營(yíng)銷(xiāo)人員的個(gè)人酬金則成為決定國債銷(xiāo)售重要的非市場(chǎng)性因素之一。調查發(fā)現，撫州市各商業(yè)銀行營(yíng)銷(xiāo)人員銷(xiāo)售各類(lèi)理財產(chǎn)品所獲收益差異較大(見(jiàn)表2)。以農業(yè)銀行撫州市分行為例，該行營(yíng)銷(xiāo)人員銷(xiāo)售1萬(wàn)元理財產(chǎn)品獲得營(yíng)銷(xiāo)收益為20.00元，代售保險產(chǎn)品的營(yíng)銷(xiāo)收益為16.00元，吸納1萬(wàn)元儲蓄所獲得的營(yíng)銷(xiāo)收益為2.00元，而在國債銷(xiāo)售任務(wù)采取省行統一管理模式下，國債銷(xiāo)售任務(wù)不納入對營(yíng)銷(xiāo)人員的績(jì)效考核范圍，營(yíng)銷(xiāo)人員個(gè)人也得不到任何營(yíng)銷(xiāo)收益;再以工商銀行為例，銷(xiāo)售人員營(yíng)銷(xiāo)1萬(wàn)元國債，可獲得營(yíng)銷(xiāo)收益為8.25元，也是低于其他理財產(chǎn)品的營(yíng)銷(xiāo)收益，因而，營(yíng)銷(xiāo)收益激勵制度的設計促使高收益的金融理財產(chǎn)品對國債產(chǎn)品的“擠出效應”。
三、國債發(fā)行規避非市場(chǎng)性因素影響的措施或建議
在市場(chǎng)經(jīng)濟體制下，投資理財產(chǎn)品的期限結構日臻完善，品種繁多的基金、黃金、保險以及個(gè)人理財產(chǎn)品層出不窮，且投資者的投資偏好也產(chǎn)生了個(gè)性化和多樣化。長(cháng)期以來(lái)信譽(yù)度高、收益穩定、品種限期單一的國債已不能完全滿(mǎn)足各種投資需求，當年的“金邊債券”其獨特的優(yōu)勢將漸漸地被新的理財產(chǎn)品所代替。為增強國債的吸引力，擴大國債投資群體，建議在國債產(chǎn)品的設計和利益分配機制的制定等方面，應摒棄指令性任務(wù)、政策性包銷(xiāo)和期限結構簡(jiǎn)單等政策導向，通過(guò)疏通利益分配機制、優(yōu)化產(chǎn)品設計和暢通國債投資渠道規避阻礙國債銷(xiāo)售的非市場(chǎng)性因素。
1.建立國債發(fā)行手續費浮動(dòng)匹配機制
2009年以來(lái)，面向個(gè)人投資者發(fā)行的國債主要有1年期、3年期和5年期三種。從文中表1可以看出，1年期國債最受個(gè)人投資者青睞，持有期限較長(cháng)的3年和5年期國債因期限長(cháng)、流動(dòng)性差而銷(xiāo)售冷淡。但3種不同期限的國債其發(fā)行手續費則統一為7%。從理論上說(shuō)，財政部門(mén)發(fā)行期限較長(cháng)的國債其成本相對偏低，反則國債銷(xiāo)售成本高而利用率低，從客觀(guān)上造成財政部門(mén)國債發(fā)行成本和頻率增加的現實(shí)難題。為此，建議建立國債期限和發(fā)行手續費之間的浮動(dòng)匹配機制，即5年期國債發(fā)行手續費高于3年期和1年期國債發(fā)行手續費，通過(guò)調整不同期限國債的發(fā)行手續費來(lái)推動(dòng)中、長(cháng)期國債的發(fā)行，從而提高營(yíng)銷(xiāo)人員對中長(cháng)期國債營(yíng)銷(xiāo)的主動(dòng)性和積極性，確保國債發(fā)行市場(chǎng)的健康發(fā)展。
2.優(yōu)化國債結構，豐富國債品種
國債期限種類(lèi)的設計應盡可能滿(mǎn)足不同喜好投資者的需求，采取長(cháng)、中、短期相互結合的國債發(fā)行比例進(jìn)行靈活調整，針對當前市場(chǎng)的需求，可適當擴大短期國債的發(fā)行比例，如發(fā)行3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月等多種期限的國債種類(lèi)。同時(shí)，要及時(shí)了解百姓投資理財的特點(diǎn)，適時(shí)調整國債發(fā)行頻率，如根據每年第一期國債銷(xiāo)售火爆的特點(diǎn)，可在每年的一季度加快國債發(fā)行頻率，到下半年的9、10月可適當放緩發(fā)行頻率，從而達到降低國債發(fā)行成本和發(fā)行頻率的目的。進(jìn)一步豐富國債品種，財政部門(mén)需要對應債主體的投資行為模式進(jìn)行分析，根據不同的應債主體設計特色國債品種，例如在農閑時(shí)發(fā)行農村特色國債，年底分紅派息和投資回籠資金較多時(shí)發(fā)行短期賀歲國債等等，以更多地吸收社會(huì )閑散資金。同時(shí)，可將長(cháng)期國債利率與國家通貨膨脹指數相結合，適當考慮保值補貼，有效消除投資長(cháng)期國債者的后顧之憂(yōu)。
3.國債發(fā)行手續費實(shí)行差異化管理目前，國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行和地方商業(yè)銀行之間國債承銷(xiāo)比例和銷(xiāo)售成本存在較大差異，按照統一標準支付發(fā)行手續費勢必影響承銷(xiāo)比例較高的國有商業(yè)銀行的銷(xiāo)售積極性，在地市和縣鄉網(wǎng)點(diǎn)較多的國有商業(yè)銀行，其國債營(yíng)銷(xiāo)成本要高于集中程度較高的其他商業(yè)銀行。因此，建議對國債承銷(xiāo)總量大、貢獻大的商業(yè)銀行實(shí)行差異化發(fā)行手續費管理，借鑒保險公司和基金公司的營(yíng)銷(xiāo)手段，適當提高國債承銷(xiāo)總額較高機構的手續費標準，充分調動(dòng)承銷(xiāo)機構和營(yíng)銷(xiāo)人員的銷(xiāo)售積極性。
4.允許地方國庫嘗試現金管理操作，吸引國債持有銀行競標國庫現金存款
國債政策性包銷(xiāo)制度導致商業(yè)銀行被動(dòng)持有大量未售出國債，在現行政策和市場(chǎng)環(huán)境下，商業(yè)銀行對持有的國債缺乏投資渠道。目前，部分國有商業(yè)銀行已具備了國庫現金存款定價(jià)機制，如個(gè)別國有商業(yè)銀行具有SHIBOR實(shí)時(shí)利率浮動(dòng)2%以?xún)冗M(jìn)行協(xié)議競標存款的操作權限。對此，建議逐步放開(kāi)地方國庫現金管理政策限制，允許持有一定數量國債的國有商業(yè)銀行進(jìn)行國債投資，暢通被動(dòng)持有國債的投資渠道，在豐富市場(chǎng)投資品種的同時(shí)抵消國債承銷(xiāo)政策對商業(yè)銀行盈利能力和資金使用效率的影響。
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