淺談國際金融危機下我國應對策略研究論文
內容摘要：隨著(zhù)全球經(jīng)濟一體化趨勢的日漸明顯，資本的國際流動(dòng)和國際資本市場(chǎng)對于中國經(jīng)濟發(fā)展的重要性日益突出，但與之相伴的金融風(fēng)險也越來(lái)越大。如何應對這種挑戰，趨利避害是擺在中國金融界和政府面前的一項重要課題。本文在分析金融危機成因和后果的基礎上提出了一系列的應對策略。
關(guān)鍵詞：國際資本流動(dòng)國際金融危機應對策略
國際資本流動(dòng)是指資本在國際范圍內的不同國家或地區之間的流動(dòng)，可以用國際收支平衡表的資本帳戶(hù)反映，資本流動(dòng)分資本流入和資本流出兩種情況。國際資本流動(dòng)可以采取很多形式，最常見(jiàn)的有國際直接投資、國際融資和國際負債三種。
進(jìn)入20世紀70年代以后，資本的國際流動(dòng)日益活躍，成為許多重大經(jīng)濟事件背后的關(guān)鍵影響因素，這同國際資本市場(chǎng)的發(fā)展和完善有著(zhù)密切關(guān)系。這些情況其實(shí)也不外乎一種非常簡(jiǎn)單的需求與供給的平衡關(guān)系。從需求角度來(lái)看，一是發(fā)達國家的老齡人口增加推動(dòng)了養老金規模的逐步擴大，國際資本市場(chǎng)成為其投資和獲取增值收益的主要場(chǎng)所；二是中產(chǎn)階層人口增加，他們的經(jīng)濟實(shí)力強，對投資的需求旺盛，又理解而且愿意為獲取更高投資收益而承擔更高的風(fēng)險，于是，其收入積蓄從傳統的銀行儲蓄流向更高收益的股票市場(chǎng)，從而推動(dòng)了共同基金的迅速發(fā)展；此外，世界各主要金融市場(chǎng)的管制從80年代中期以來(lái)逐漸放松，客觀(guān)上推動(dòng)了國際資本市場(chǎng)，特別是衍生金融產(chǎn)品市場(chǎng)的快速發(fā)展。
國際資本市場(chǎng)的現狀
資本市場(chǎng)的組成不外乎兩個(gè)方面：市場(chǎng)的參與者和市場(chǎng)上的產(chǎn)品。20年前，商業(yè)銀行構成了整個(gè)金融市場(chǎng)的主體部分，而今天，盡管銀行類(lèi)機構仍然是清算體系的使用者和主要管理者，但是從資產(chǎn)規模來(lái)看已經(jīng)遠遠低于投資類(lèi)機構，如養老金和共同基金等。
國際資本市場(chǎng)的參與者和產(chǎn)品兩方面同20年前相比已經(jīng)大大豐富，從組成模式來(lái)看當前的國際資本市場(chǎng)呈現出一種部分之間相互聯(lián)系緊密的格局，也就是說(shuō)網(wǎng)絡(luò )化。在這種日益凸現的網(wǎng)絡(luò )化趨勢中，一個(gè)重要的現象引起人們的高度警惕，這就是一些傳統的風(fēng)險監測和管理手段受到嚴峻的挑戰，特別是所謂的對銀行8%最低資本充足比率的要求，現在看來(lái)并不“充分”，因為銀行僅僅有8%的“墊底資本”并不足以抗御日益增加的資本市場(chǎng)風(fēng)險和信用風(fēng)險。后果就是：實(shí)際生產(chǎn)部門(mén)所面臨的一些困境對銀行領(lǐng)域的“波及效應”被網(wǎng)絡(luò )大大放大了。另外一個(gè)因素：電子交易手段的成熟和不斷更新帶來(lái)了更復雜的資本流動(dòng)形式和更大的市場(chǎng)波動(dòng)性，大大提高了全球資本市場(chǎng)的資本流動(dòng)速度。更多的資金以短期獲利為目的，導致市場(chǎng)波動(dòng)性不斷增加。70年代因為石油危機導致全球發(fā)生債務(wù)危機時(shí)，如果人們對當時(shí)全球各個(gè)分割的市場(chǎng)之間的連鎖反應(chainreaction)還有驚詫的話(huà)，那么，在21世紀，如果由于全球資本市場(chǎng)體系中的某一個(gè)市場(chǎng)發(fā)生問(wèn)題而導致整個(gè)體系陷入危機，估計大家不會(huì )再驚詫了。因為全球經(jīng)濟和金融一體化已經(jīng)是一個(gè)不爭的事實(shí)，沒(méi)有哪一個(gè)市場(chǎng)會(huì )在全球危機的狀態(tài)下而再獨善其身。
導致國際資本市場(chǎng)資本流動(dòng)加快的另一方面原因還在于進(jìn)入90年代以來(lái)開(kāi)始的放松管制策略的流行。各國放松金融管制造成的直接效應就是交易成本降低，跨境資本流動(dòng)大幅度增加，最直接的后果之一就是全球各地市場(chǎng)上的金融資產(chǎn)價(jià)格的劇烈波動(dòng)。
對于中國而言，雖然仍然處于社會(huì )主義初級階段，資本市場(chǎng)的開(kāi)放程度很低而且市場(chǎng)規模很小，但已經(jīng)能夠非常明顯地感覺(jué)到外部市場(chǎng)變化的波及效應。隨著(zhù)中國加入世界貿易組織和介入全球經(jīng)濟一體化程度的加深，資本流動(dòng)壁壘和保護墻將逐步減少直到最終消失，這些波動(dòng)的影響將變得更為直接和明顯。所以國際資本流動(dòng)可能引發(fā)的問(wèn)題從現在起就應該引起我們的高度重視。
國際金融危機及其成因
國際資本流動(dòng)和國際資本市場(chǎng)對推動(dòng)全球經(jīng)濟發(fā)展，促進(jìn)資本和技術(shù)在各個(gè)地區之間的合理配置做出了很大的貢獻，但是隨之而來(lái)的波動(dòng)和因此而導致的國際金融危機的風(fēng)險也日益增加。全球化、網(wǎng)絡(luò )化和信息化的國際資本流動(dòng)以全球金融市場(chǎng)的急劇動(dòng)蕩為主要特征，金融資產(chǎn)價(jià)格波幅之大，傳播范圍之廣，為前所未見(jiàn)，這種劇烈的波動(dòng)及其附帶的擴散效應就是國際金融危機產(chǎn)生的根源。
國際金融危機一般有3種表現形式。貨幣危機指一國貨幣在外匯市場(chǎng)面臨大規模的拋壓，從而導致該種貨幣的急劇貶值，或者迫使貨幣當局花費大量的外匯儲備和大幅度提高利率以維護現行匯率；外債危機是指一國不能履約償還到期對外債務(wù)的本金和利息，包括私人部門(mén)的債務(wù)和政府債務(wù)；銀行危機是指由于對銀行體系喪失信心導致個(gè)人和公司大量從銀行提取存款的擠兌現象。
國際金融危機離中國并不遠。從歷史上看，上個(gè)世紀末是金融危機多發(fā)時(shí)期：從最早的1992年歐洲金融危機到1994年的墨西哥金融危機，再到1997年的亞洲金融危機；最近的有2000年的南美金融危機。其中以1997年爆發(fā)的亞洲金融危機最具備國際金融危機的特點(diǎn)，當然破壞力也最具全球性質(zhì)。
作為現代經(jīng)濟的血液傳導輸送系統，國際資本市場(chǎng)的安全性和效率非常令人關(guān)注。亞洲金融危機及其觸發(fā)的全球范圍的市場(chǎng)動(dòng)蕩不安給世界經(jīng)濟造成巨大的破壞，直到今天其影響仍在繼續，這足以說(shuō)明國際資本流動(dòng)而引發(fā)的金融危機應該引起我們的高度關(guān)注。對它的成因以及對策的研究是關(guān)系到國家乃至世界經(jīng)濟穩定和發(fā)展的重大問(wèn)題。
國際金融危機的成因如果簡(jiǎn)單的列舉，可以歸結為以下幾點(diǎn)：經(jīng)濟過(guò)熱導致生產(chǎn)過(guò)剩；貿易收支巨額逆差；外資的過(guò)度流入；缺乏彈性的匯率制度和不當的匯率水平；過(guò)早的金融開(kāi)放。但是在實(shí)際中這些因素往往是綜合起來(lái)起作用的。以亞洲金融危機為例子來(lái)具體分析就不難看出，是內部和外部的多種因素共同作用結果導致了金融危機的總爆發(fā)。具體的原因可以歸結如下：
經(jīng)濟發(fā)展過(guò)熱，結構不合理，資源效益不佳。東南亞國家的經(jīng)濟從70年代開(kāi)始相繼起飛，增長(cháng)很快。但長(cháng)年的高速增長(cháng)也積累了嚴重的結構問(wèn)題，這些國家都注重于推動(dòng)經(jīng)濟的新一輪的增長(cháng)，忽略了對結構問(wèn)題的解決。
“地產(chǎn)泡沫”破裂后造成銀行壞帳呆帳嚴重。東南亞各國在過(guò)去十幾年的經(jīng)濟高速增長(cháng)期間房地產(chǎn)價(jià)格暴漲，吸引銀行向房地產(chǎn)大量投資，銀行呆帳的增加大大影響了東南亞金融體系的穩定，在危機之前一些金融機構已經(jīng)瀕臨破產(chǎn)。
從外部看，其它資本市場(chǎng)，如日本股市的復蘇和美元的持續走強，都使得一部分原來(lái)流入東南亞的外資撤離，構成了對這些亞洲國家貨幣的強大壓力。在這種形勢下,巨額國際資本的高流動(dòng)性和高投機性終于攪起了這場(chǎng)空前的金融動(dòng)蕩。
國際金融危機具有廣泛和巨大的影響。以亞洲金融危機為例子，它對各國都產(chǎn)生了程度不同的負面影響。由于在進(jìn)行向市場(chǎng)經(jīng)濟轉變的過(guò)程中中國政府的調控和管理得當，那次亞洲金融危機并沒(méi)有對中國造成直接影響。但是不管如何，我國仍然感受到亞洲金融危機的種種間接影響。
我國防范未來(lái)金融危機的策略
六年后的今天亞洲金融危機的影響已經(jīng)減弱了很多，但是其余波仍未完全消除，國際經(jīng)濟仍然在為成功擺脫衰退回歸繁榮而努力。另一方面國際資本市場(chǎng)的波動(dòng)性和不可預測性仍然存在，地區發(fā)展的不平衡性，不同國家金融、經(jīng)濟乃至政治上的缺陷都可能造成下一次金融危機的爆發(fā)。對于成功抵御了亞洲金融危機直接波及的中國而言，分析其產(chǎn)生原因我們可以從中得到不少有益的啟示。同時(shí)如何抓住機遇調整結構制訂策略，防范甚至提前化解下一次金融危機也是我國金融業(yè)今后發(fā)展的重要課題。
筆者認為，我國防范和化解未來(lái)金融危機的策略可以歸結如下：
防范金融風(fēng)險的最佳途徑是優(yōu)化本國經(jīng)濟結構，強化本國經(jīng)濟。各次金融危機的教訓表明，發(fā)展中國家只有優(yōu)化國內經(jīng)濟結構，才能真正改善長(cháng)期國際收支的狀況，確實(shí)保護自身不受?chē)H資本流動(dòng)無(wú)常變化的影響。
有計劃有步驟的開(kāi)放資本市場(chǎng)。對發(fā)展中國家來(lái)說(shuō)，資本項目對外開(kāi)放要慎之又慎。發(fā)展中國家追求經(jīng)濟快速發(fā)展，為了吸引外資流入，往往在條件不具備或者準備不充分的情況下，貿然實(shí)行資本項目的自由兌換。殊不知當允許國外資金自由流入本國時(shí)，同樣也必須允許自由流出。當國際游資流入時(shí)，如果運用不當將使本國經(jīng)濟陷入困難，如果一有風(fēng)吹草動(dòng)，大量資金外流時(shí)本國將面臨對外支付的困難。因此我國今后資本項目實(shí)行自由兌換應放慢步伐，慎之又慎，待條件比較充分時(shí)再實(shí)行資本項目自由兌換。
中國的開(kāi)放必須是在保證國家經(jīng)濟安全的條件下的開(kāi)放。國家經(jīng)濟安全是在世界經(jīng)濟越來(lái)越融合的情況下很多國家必須考慮的問(wèn)題。國家經(jīng)濟安全是指大國、小國共同地融在一個(gè)大的市場(chǎng)經(jīng)濟環(huán)境中，它們的地位是不同的，抵御越來(lái)越一體化的世界經(jīng)濟風(fēng)浪沖擊的能力也是不一樣的，這種保衛自己的能力就是一國的經(jīng)濟安全度。經(jīng)濟安全的保衛需要本國一整套的系統，既要開(kāi)放，又要在金融的管制、進(jìn)出口資金的管理方面使本國的企業(yè)、政府和銀行人員的經(jīng)營(yíng)能力與發(fā)達國家拉平，有在管理、經(jīng)營(yíng)、投資各方面和發(fā)達國家同等素質(zhì)的人才、系統、制度。
開(kāi)放金融市場(chǎng)要做好準備和試點(diǎn)，應該采取謹慎的步驟和策略。即使在加入WTO的今天也要清楚認識到我國與發(fā)達國家處于不同的發(fā)展階段，我國的情況不能與發(fā)達國家進(jìn)行簡(jiǎn)單對比。發(fā)達國家在實(shí)現資本自由流動(dòng)方面也經(jīng)歷了若干歷程。發(fā)達國家的資本自由流動(dòng)是與其經(jīng)濟發(fā)展水平、市場(chǎng)完善程度和金融監管水平相適應的。同時(shí)，也是金融創(chuàng )新和技術(shù)進(jìn)步的產(chǎn)物。我國由于市場(chǎng)基礎和市場(chǎng)規范還很不完善，金融監管水平也需要在開(kāi)放中的動(dòng)態(tài)博弈中逐步提高，對于資本自由流動(dòng)這把雙刃劍，在帶來(lái)利益的同時(shí)也包藏著(zhù)巨大風(fēng)險，因此在目前我國不能像發(fā)達國家那樣，讓資本自由流動(dòng)。但是資本全球化、資本自由流動(dòng)是大勢所趨，因此在目前我們就應該積極進(jìn)行準備，有步驟地有計劃地實(shí)現金融市場(chǎng)和金融制度的調整，為中國安全、成功的融入全球資本市場(chǎng)打下堅實(shí)的基礎。
為了促進(jìn)經(jīng)濟的進(jìn)一步發(fā)展，中國融入全球化市場(chǎng)是歷史的必然。如何在這個(gè)過(guò)程中既享受?chē)H資本市場(chǎng)和資本自由流動(dòng)帶來(lái)的種種好處，又同時(shí)防范和化解由此產(chǎn)生的金融危機風(fēng)險就成為中國的金融界乃至政府需要關(guān)注的重大問(wèn)題，它給中國金融機構、中央銀行和政府都提出了許多政策上的挑戰。對此，只有未雨綢繆早作準備才是應對挑戰的正確策略。通過(guò)制定正確的政策措施，筆者相信中國一定能夠健康、順利地實(shí)現經(jīng)濟的更大發(fā)展。
參考資料：
1.姜波克，《國際金融新編》第三版，August,2001.
2.胡祖六（FredHu），“刺激經(jīng)濟增長(cháng)與結構改革并行不�！�,亞洲華爾街日報,1998年8月5日.
3.胡祖六(FredHu),“中國——亞洲的避風(fēng)港”,《布隆帕格金融雜志》，1998年9月.
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