會(huì )計信息失真的深層分析—從股東需求的角度的論文
在股票市場(chǎng)中，會(huì )計信息披露一般指股份有限公司通過(guò)招股說(shuō)明書(shū)、上市公告書(shū)、定期報告、臨時(shí)報告及其他披露文件，向廣大投資者及其他信息使用者披露反映財務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現金流量變動(dòng)的貨幣信息及有助于理解、分析、利用上述信息的相關(guān)非貨幣信息。近年來(lái)不斷蔓延的會(huì )計信息失真現象讓我們認識到，失真的會(huì )計信息，不僅嚴重扭曲股票的價(jià)值，導致市場(chǎng)資源配置失靈，而且可能造成巨大的股市泡沫，構成金融風(fēng)險，給國家的經(jīng)濟安全帶來(lái)威脅，因此必須對它加以認真研究。本文從股東對會(huì )計信息的需求的角度入手，分析會(huì )計信息失真的深層次原因并提出治理對策。
一、股東需求乏力是導致會(huì )計信息失真的重要因素
一般商品的供給者從商品的供給中可以得到經(jīng)濟利益，所以，他有創(chuàng )造需求和引導需求的主動(dòng)性，供給的創(chuàng )新與需求水平的提高共同成為商品市場(chǎng)發(fā)展的動(dòng)力。但會(huì )計信息與一般商品不同。首先，會(huì )計信息具有公共產(chǎn)品的特征，供給方不能從信息的供給中得到直接的經(jīng)濟利益，甚至不能補償信息披露的成本。其次，由于會(huì )計信息的其他來(lái)源不存在或即使存在也不為信息使用者所用，由此導致會(huì )計信息的提供被企業(yè)管理當局壟斷控制，企業(yè)管理當局是會(huì )計信息市場(chǎng)中會(huì )計信息的壟斷提供者。因此，信息供給缺乏創(chuàng )造需求、引導需求的主動(dòng)性。在某一時(shí)期里，會(huì )計信息的供給（數量或質(zhì)量），相對于需求，總是不足。由此推知，如果需求乏力，則會(huì )計信息的供給與需求必將在一個(gè)更低的水平上達到均衡，這樣會(huì )計信息披露的情況就更差了。
關(guān)于股東（投資者）對會(huì )計信息的需求的實(shí)際情況，蔣義宏和李東平（2001），陸正飛和劉桂進(jìn)（2002）分別從機構投資者和公眾投資者的視角進(jìn)行了調查。前者的研究顯示：機構投資人中，認為會(huì )計信息對投資決策“重要”的被調查者占47％�！罢J為會(huì )計信息對投資決策具有重要性的調查對象不足一半，令會(huì )計界人士感到有點(diǎn)沮喪”。而一般散戶(hù)投資者“以公司業(yè)績(jì)?yōu)檫x股依據的僅占31.7％”。陸正飛、劉桂進(jìn)的調查顯示：中國股市公眾投資者主要依靠自己的分析和親屬朋友推薦做出投資決策，非常重視資本利得而不太重視股票的現金分紅�！笆欠裼腥俗f”、“是否有題材”、“公司所在行業(yè)的前景”、“公司本身的前景”、“大市漲跌情況”、“國家總體經(jīng)濟形勢”和“流通股票盤(pán)子大小”等變量對于他們的投資決策最為重要，而“公司規�！焙汀百Y產(chǎn)的變現能力”則最不重要，“公司管理質(zhì)量”對投資決策的影響也微乎其微。投資者“特別重視公司外生信息和宏觀(guān)層面的信息，而公司內生信息重要性排名都比較靠后”。由此可以認為，相當一部分股東對會(huì )計信息的重要性評價(jià)不高，因而其需求意愿并不強烈。由于有效的需求意味著(zhù)需求意愿與支付能力的結合，所以需求意愿不強必然導致實(shí)際需求的乏力。與本文內容相聯(lián)系，“需求意愿不強”可能導致這樣一種狀態(tài)：即使在主觀(guān)上股東們認為提高信息披露質(zhì)量肯定比不提高好，但在付諸行動(dòng)上，由于內在需求意愿并不強烈，而不愿為信息質(zhì)量的提高或信息失真的防范付出較多的實(shí)際代價(jià)，最終必然產(chǎn)生會(huì )計信息實(shí)際需求不足的結果。
以上分析表明，股東對會(huì )計信息的需求直接影響會(huì )計信息的供給，從而影響著(zhù)整個(gè)會(huì )計信息披露的質(zhì)量。如果股東對真實(shí)會(huì )計信息具有足夠的需求，則會(huì )計信息披露質(zhì)量的提高就有了一個(gè)根本的推動(dòng)力。但實(shí)際情況卻是，股東對會(huì )計信息的披露“關(guān)注不夠”，需求意愿不強，因而實(shí)際需求乏力，根據前面的分析可知，會(huì )計信息失真現象必然泛濫。
二、股東需求意愿不強的深層次原因
股東需求不足導致會(huì )計信息失真，而這里的需求不足主要源于需求意愿不強。需求意愿（數量與形式），是由需求主體經(jīng)濟利益決定的各種動(dòng)機與行為所致。股東作為公司的所有者，自身利益與公司息息相關(guān)，理應積極關(guān)注公司經(jīng)營(yíng)情況，對會(huì )計自信產(chǎn)生強烈的需求意愿。但在實(shí)際中之所以未出現這種情況，是有其深層次原因的，即股東行為趨向短期化以及與此相聯(lián)系的股東道德風(fēng)險。
（一）信息披露引起的矛盾
從股東個(gè)人角度來(lái)看，會(huì )計信息披露對其利益主要產(chǎn)生兩個(gè)影響。首先，會(huì )計信息有助于消除信息不對稱(chēng)，降低委托-代理成本，提高公司治理績(jì)效，從而有利于公司股東價(jià)值最大化。其次，由于股票價(jià)格與會(huì )計信息之間存在著(zhù)內在的聯(lián)系，會(huì )計信息有助于推動(dòng)股票市場(chǎng)遵循價(jià)值規律良性運作，減少市場(chǎng)泡沫成分，因此會(huì )計信息直接影響公司股票價(jià)格漲跌，進(jìn)而影響股東投資利益。表面上看，這兩者之間并無(wú)矛盾，但會(huì )計信息一旦披露出了“利壞”消息，情況就有所不同了。一方面，這種信息肯定改善了信息不對稱(chēng)的狀況，使股東得以更多了解其代理人的經(jīng)營(yíng)情況，利于其“用手投票”主動(dòng)干預公司業(yè)務(wù)；而且，股價(jià)下跌也正是股東“用腳股票”干預方式的結果。從長(cháng)期來(lái)看，這些對于公司治理的改善都具有積極作用，因而有利于公司實(shí)際價(jià)值的逐步提高。但另一方面，“利壞”的信息一經(jīng)披露，必然會(huì )很快反映在股價(jià)上，使股價(jià)下跌，從而使股東立即蒙受損失。因此可以看出，會(huì )計信息披露實(shí)際上既有利于股東的長(cháng)期利益的增加，但又存在著(zhù)壓低股價(jià)損害股東當前利益的可能。會(huì )計信息的披露將股東的長(cháng)期利益與短期利益置于了相互矛盾的境地。
（二）現代股東投資行為的變化
與前一點(diǎn)相聯(lián)系再來(lái)看現代股東投資行為的改變。會(huì )計誠信原則產(chǎn)生于委托代理關(guān)系較為確定的時(shí)代。那時(shí)，股權流動(dòng)性不大，委托人（股東）是公司穩定的所有者。畢竟，會(huì )計信息的真實(shí)事關(guān)他的明天，尤其是其中所持股權比重較大的股東，通常還會(huì )主動(dòng)對經(jīng)理人員的行為進(jìn)行監督約束，因而是一種積極的委托人。但隨著(zhù)現代資本市場(chǎng)的發(fā)展，委托人（股東）的投資行為開(kāi)始發(fā)生了一些變化。由于現代資本市場(chǎng)使股權具有了高度自由流動(dòng)性，股東的變動(dòng)十分頻繁。于是，很可能今天其切身利益還與a公司息息相關(guān)的b股東，明天就不再是該公司的股東了，因此其行為不得不越來(lái)越趨于短期化，或者說(shuō)，沒(méi)有必要保持長(cháng)期化。因此這類(lèi)股東主要以炒作股價(jià)為其投資取向，股票持有時(shí)間較短。他不預期從公司分配中獲得收益，而是通過(guò)頻繁買(mǎi)賣(mài)股票獲取差價(jià)收益，因而他更多的關(guān)注股市行情和公司一些外生變量及其炒作題材。由于此類(lèi)股東的行為趨向于短期化，因此在對公司經(jīng)理人員的監督制約問(wèn)題上，他們往往采取“搭便車(chē)”的態(tài)度而不愿直接干預公司經(jīng)營(yíng)，是一種消極的委托人。
（三）股東的道德風(fēng)險
由于股東行為日趨短期化，股東會(huì )十分在意信息披露對當前股價(jià)的影響，而不太理會(huì )這是否會(huì )有利于公司治理以及公司的長(cháng)期發(fā)展。顯然，在會(huì )計信息披露使股東長(cháng)短期利益出現矛盾的情況下，股東對真實(shí)會(huì )計信息的需求可能會(huì )比社會(huì )最優(yōu)狀態(tài)下所要求的量低很多。極而言之，如果虛假信息更有利于他們高價(jià)賣(mài)出，他們此時(shí)可能會(huì )更歡迎虛假信息，或者至少對虛假信息及其制造者-經(jīng)理人員采取“漠然視之”的態(tài)度。事實(shí)上，虛假信息的確能在一定時(shí)期內維持一種虛假的繁榮，這甚至會(huì )使得那些即使已然知情的股東也傾向于默認會(huì )計造假，以便其在虛假信息支撐的有利股價(jià)下順利甩掉該公司“燙手”的股票。更重要的是，由于股東變化頻繁，會(huì )計造假損害的主體是不確定的。也就是說(shuō)，會(huì )計造假的公司的股票交易就像“擊鼓傳花”的游戲，受害者只是那個(gè)在假賬暴露那一刻仍持有股票的股東，但是這到底落到誰(shuí)的頭上是難以預知的。因而這些股東常常以非常冷漠的態(tài)度對待會(huì )計誠信的履行情況，“寧愿模模糊糊的賺，不要明明白白的賠”。最后如果從深層次看，這些行為正是委托人“道德風(fēng)險”的結果。由于會(huì )計作弊往往是有利于公司今天的委托人，因此會(huì )計信息失真容易獲得一致默認，但這對于公司明天的委托人來(lái)說(shuō)肯定是一個(gè)災難。進(jìn)一步說(shuō)，公司的委托人（股東）其實(shí)也是全社會(huì )的代理人，他在代理社會(huì )利用社會(huì )資源投資于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，因此股東也會(huì )產(chǎn)生“道德風(fēng)險”，而這種“道德風(fēng)險”所造成的資源配置低效、股市泡沫、誠信缺失、金融風(fēng)險等問(wèn)題實(shí)際上損害的是“社會(huì )”這個(gè)終極委托人。
以上分析表明，現代資本市場(chǎng)的發(fā)展，使相當一部分股東出現了“道德風(fēng)險”，對真實(shí)信息的需求意愿并不強烈。對會(huì )計信息需求的乏力自然使會(huì )計信息供給缺乏推動(dòng)力，使信息的供給方（企業(yè)管理當局）缺乏制衡，最終導致會(huì )計信息失真嚴重。
三、治理會(huì )計信息失真的思路
基于以上分析，治理會(huì )計信息失真可從股東需求角度著(zhù)手，通過(guò)增強股東對信息的需求意愿來(lái)提高信息的實(shí)際需求，最終達到治理會(huì )計信息失真的目的。增強股東對信息的需求意愿，其具體的思路主要有兩個(gè)，一是改變會(huì )計信息所引起的股東長(cháng)短期利益之間的矛盾；二是改變股東的股資行為。
（一）從會(huì )計信息披露所引起的矛盾著(zhù)手
可以考慮如何使會(huì )計信息披露在有利于股東長(cháng)期利益的同時(shí)，增加其對股東短期利益的價(jià)值。其中一個(gè)可行的辦法就是“縮短披露周期”。由于生產(chǎn)的連續性和披露的間斷性之間存在矛盾，會(huì )計信息的及時(shí)性較差。當用戶(hù)得到信息時(shí)，許多會(huì )計信息已是“遙遠的歷史”，這使股東無(wú)法在情況變化的初期得到信息、做出決策。事實(shí)上在披露間隔周期之內，情況的變化極可能已進(jìn)一步發(fā)展擴大，這使會(huì )計信息披露在幫助股東及時(shí)反應、減少損失等方面作用不大。財務(wù)報告的周期長(cháng)短決定了會(huì )計信息的及時(shí)程度，周期越長(cháng)，信息時(shí)滯越長(cháng)。提高會(huì )計信息的及時(shí)性有賴(lài)于財務(wù)報告周期的縮短。通過(guò)縮短披露周期，信息得以及時(shí)傳遞，這樣股東可在損失擴大之前做出反應，從而會(huì )計信息對于股東短期決策的價(jià)值就能得到提高。
（二）從股東投資行為著(zhù)手
改變股東的投資行為，就是要想辦法使股東投資行為趨于長(cháng)期化�？紤]到股東行為與其股權結構安排具有密切聯(lián)系，因此“股權適當集中”是一個(gè)可行的辦法。首先，大股東的股權轉讓受到的限制更多，不如小股東靈活，因此其股權流動(dòng)性較低，其自身利益與投資對象能保持較為長(cháng)期的聯(lián)系。其次，一些股權較大的法人股東購買(mǎi)股票，不在于直接獲得投資回報，而在于促使其資產(chǎn)在較短時(shí)間內快速增長(cháng)，從而擴展自己的營(yíng)業(yè)規模，占領(lǐng)市場(chǎng)。這種股東必然關(guān)心其投資對象的實(shí)際財務(wù)情況，從而對高質(zhì)量會(huì )計信息有強烈需求意愿。最后，股權過(guò)于分散會(huì )使股東從分紅中所得的利益過(guò)少，必然致使股東以股票買(mǎi)賣(mài)差價(jià)作為主要獲利手段。這樣一來(lái)，股東難免將注意力主要集中于短期股市行情的炒作，而不關(guān)心公司長(cháng)期經(jīng)營(yíng)情況，對會(huì )計信息的關(guān)注自然降低。所以將股權適當集中有助于改變股東投資行為，從而最終達到治理會(huì )計信息失真的目的。
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