央行資產(chǎn)擴張政策實(shí)施目標及特點(diǎn)
引導語(yǔ)：資本擴張是指在現有的資本結構下，通過(guò)內部積累、追加投資、吸納外部資源即兼并和收購等方式，使企業(yè)實(shí)現資本規模的擴大。資本擴張是資本自身生存發(fā)展的需要，也是資本具有的本質(zhì)屬性。
摘要：本文通過(guò)闡述央行運用資產(chǎn)負債表擴張政策在維護宏觀(guān)經(jīng)濟和金融穩定方面發(fā)揮的作用，從資產(chǎn)購入目標對主要經(jīng)濟體央行資產(chǎn)擴張政策實(shí)施進(jìn)行梳理，總結其特點(diǎn)。
關(guān)鍵詞：金融危機 資產(chǎn)擴張政策 主要經(jīng)濟體央行
一、央行資產(chǎn)擴張政策的目標
央行資產(chǎn)擴張具有重要的貨幣和金融影響�；诖�，按照央行實(shí)施資產(chǎn)擴張政策提出一個(gè)框架。該框架假設所有場(chǎng)景在金融危機期間，央行采取資產(chǎn)擴張措施以維護宏觀(guān)經(jīng)濟與金融穩定目標。宏觀(guān)經(jīng)濟問(wèn)題為央行政策目標利率下調至接近零水平的狀況，央行運用宏觀(guān)經(jīng)濟和匯率政策應對危機的能力受到極大的限制。金融穩定問(wèn)題包括全面信貸緊縮與多種資產(chǎn)價(jià)格下跌(在宏觀(guān)層面上而不是單個(gè)行業(yè)的繁榮)造成的風(fēng)險，或者金融行業(yè)資產(chǎn)負債表的不安全因素以及具有系統重要性的個(gè)別資產(chǎn)價(jià)格下跌造成的風(fēng)險。
二、主要經(jīng)濟體資產(chǎn)擴張政策實(shí)施
(一)以維護金融穩定為目標
(1)美聯(lián)儲。金融危機爆發(fā)初期，美聯(lián)儲首先采取利率手段應對危機，從2007年9月到2008年4月連續7次下調聯(lián)邦基金利率。從2008年9月開(kāi)始，美聯(lián)儲借助擴張資產(chǎn)負債表的非常規性貨幣政策措施應對危機，初期的資金運用方向主要是補充貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性不足。2008年9月-12月的4個(gè)月中，美聯(lián)儲的資產(chǎn)規模就增加了1.36萬(wàn)億美元，其中短期拍賣(mài)信貸(TAC)增加3002.19億美元，貸款增加1748.72億美元，持有商業(yè)票據融資便利組合(CPFF)凈資產(chǎn)增加3048.55億美元，持有的定期資產(chǎn)支持證券貸款工具(TALF)資產(chǎn)凈值增加739.25億美元。另一個(gè)重要的資金運用方向是救助陷于危機的金融機構，為此美聯(lián)儲專(zhuān)門(mén)成立了名為Maiden Lane 的投資機構，分期向貝爾斯登、AIG等處于危機中的金融機構注資，2008年底3個(gè)投資項目資產(chǎn)凈值為739.25億美元。
(2)歐元區中央銀行。從2007年8月開(kāi)始，歐元區中央銀行開(kāi)始運用非常規性貨幣政策應對金融危機，大規模向銀行提供流動(dòng)性和融資便利，緩解貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性短缺。2008年10月，歐洲中央銀行實(shí)施以固定利率完全滿(mǎn)足市場(chǎng)競拍流動(dòng)性需求的計劃，當月資產(chǎn)規模激增5128.99億歐元，其中“與貨幣政策操作有關(guān)的對歐元區信貸機構的歐元貸款”增加3522.82億歐元，“對歐元區的外幣債權”增加1026.75億歐元。
(3)日本銀行。日本銀行通過(guò)運用資產(chǎn)購買(mǎi)計劃、增長(cháng)支持基金工具和援助災區金融機構貸款等創(chuàng )新工具并增加資產(chǎn)規模，以加大對環(huán)境能源等高增長(cháng)行業(yè)的支持，提升潛在經(jīng)濟增長(cháng)率。2009年1月，日本銀行實(shí)施購買(mǎi)商業(yè)票據的計劃，購買(mǎi)有資產(chǎn)支持的商業(yè)票據，2月實(shí)施購買(mǎi)公司債券的計劃，以改善日本公司的融資狀況。2010年10月，日本銀行重新啟動(dòng)量化寬松的貨幣政策，宣布規模為30萬(wàn)億日元的金融資產(chǎn)購買(mǎi)計劃。此后，日本銀行多次宣布擴大資產(chǎn)購買(mǎi)規模，每次金額為5萬(wàn)億到10萬(wàn)億日元。2012年底，日本銀行持有貸款30.68萬(wàn)億日元，比危機前增加12.15萬(wàn)億日元;持有商業(yè)票據2.05萬(wàn)億日元，持有企業(yè)債券2.92萬(wàn)億日元。這些創(chuàng )新工具的使用為震后日本產(chǎn)業(yè)鏈的恢復提供了充沛的資金，在刺激經(jīng)濟增長(cháng)、穩固復蘇基礎方面發(fā)揮了重要作用。
(二)以維護宏觀(guān)經(jīng)濟穩定為目標
(1)美聯(lián)儲。美聯(lián)儲在金融危機中后期的資金運用方向主要是購買(mǎi)國債和抵押貸款支持證券，在向金融市場(chǎng)提供美元流動(dòng)性的同時(shí)，也支持財政政策的擴張和房地產(chǎn)市場(chǎng)復蘇。美聯(lián)儲分別在2008年11月、2010年11月、2012年9月宣布了QE1、QE2和QE3，導致美聯(lián)儲證券資產(chǎn)大幅增加。2009-2012年美聯(lián)儲分別增持國債3006.66億美元、2395億美元和6559.9億美元，2012年底持有國債達到1.66萬(wàn)億美元。2009-2012年美聯(lián)儲分別增持住房抵押貸款支持證券(MBS)9082.57億美元、838.84億美元、-1548.46億美元和892.63億美元。
(2)歐元區中央銀行。2009年底歐債危機爆發(fā)，歐元區中央銀行加大了非常規性貨幣政策力度，資金運用方向主要是長(cháng)期資金市場(chǎng)。一是2011年8月重啟“證券市場(chǎng)計劃”(SMP)，從二級市場(chǎng)購買(mǎi)政府債券。二是實(shí)施了兩輪總額超過(guò)1萬(wàn)億歐元的3年期再融資操作(LTRO)。
(3)日本銀行。日本銀行的資金運用是以債券市場(chǎng)為主，以補充貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性為鋪。2007年下半年，金融危機波及日本，日本政府債券市場(chǎng)出現動(dòng)蕩，日本銀行開(kāi)始大量增購政府債券。2011-2012年間，日本銀行5次擴大政府債券的購買(mǎi)規模，使得日本政府債券在2年間的增幅高達62.17%，大大擴大了資產(chǎn)規模。鑒于此效果顯著(zhù)，2013年4月4日，黑田東彥在出任日本銀行新任行長(cháng)后，推出了“量化和質(zhì)化的貨幣寬松政策”，加大長(cháng)期政府債券的購買(mǎi)力度，將其平均剩余期限延長(cháng)一倍以上，預期將會(huì )為日本銀行的資產(chǎn)規模的擴大增速。
三、主要經(jīng)濟體資產(chǎn)擴張政策實(shí)施特點(diǎn)
總結前述美聯(lián)儲、歐洲中央銀行和日本銀行實(shí)踐，有以下特點(diǎn)：
一是通過(guò)創(chuàng )立購買(mǎi)一定種類(lèi)金融資產(chǎn)的機制，以中央銀行信用對此類(lèi)資產(chǎn)的質(zhì)量予以保證。例如美聯(lián)儲擴大貼現窗口抵押品范圍，對公司債、市政債、各類(lèi)私人貨幣市場(chǎng)工具、中長(cháng)期信貸資產(chǎn)、MBS、ABS 等資產(chǎn)的購買(mǎi)機制的建立，使得中央銀行信用能直接擴展到金融市場(chǎng)，從而穩定此類(lèi)資產(chǎn)的價(jià)格。
二是通過(guò)對所購買(mǎi)和用于抵押的金融資產(chǎn)定價(jià)的規定，促進(jìn)金融市場(chǎng)定價(jià)功能的恢復，穩定資產(chǎn)價(jià)格預期，特別是幫助MBS、ABS 等定價(jià)較為復雜的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品定價(jià)，大大促進(jìn)金融機構資產(chǎn)負債表恢復。
三是通過(guò)對金融市場(chǎng)、金融機構注入流動(dòng)性，緩解金融機構流動(dòng)性困難，減少金融機構的破產(chǎn)倒閉，進(jìn)而穩定金融市場(chǎng)，促進(jìn)信用擴張。
參考文獻：
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[2]周海濤.金融危機后主要中央銀行資產(chǎn)負債表的規模擴張與路徑差異[J].南方金融，2013.
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