國外中小企業(yè)金融結構的演進(jìn)及啟示論文

　　內容摘要:中小企業(yè)金融結構是中小企業(yè)融資制度的反映。本文運用19世紀和20世紀早期北大西洋中心區經(jīng)濟體和2002-2003年ICS(世界銀行投資環(huán)境調查)的中小企業(yè)調查數據,從歷史演變的邏輯揭示了國外中小企業(yè)金融結構的特征及其規律。并在此基礎上,提出了我國中小企業(yè)融資制度設計的建議。

　　關(guān)鍵詞:中小企業(yè) 融資結構 制度設計

　　構建中小企業(yè)融資的有效制度框架是解決中小企業(yè)融資問(wèn)題的根本途徑。中小企業(yè)融資制度作為中小企業(yè)“金融活動(dòng)的規則”是中小企業(yè)金融結構的反映。從制度分析的歷史觀(guān)出發(fā),可以發(fā)現中小企業(yè)的金融結構要受到金融體系的特征、金融發(fā)展水平、經(jīng)濟狀況、規制政策、文化傳統以及中小企業(yè)自身的性質(zhì)、融資偏好和發(fā)展階段等多種因素的影響。因此,從歷史發(fā)展的角度來(lái)考察中小企業(yè)的金融結構及其規律,對于不同時(shí)期和不同地區的中小企業(yè)融資安排和政策設計具有參考價(jià)值。

　　中小企業(yè)金融結構的歷史特征

　　中小企業(yè)的金融結構是指中小企業(yè)獲得金融資源的構成狀況,具體體現了中小企業(yè)的資金來(lái)源結構及其比例關(guān)系。根據Robert Cull et al(2005)關(guān)于中小企業(yè)融資的歷史研究(參見(jiàn)表1,表2),在19世紀和20世紀早期,位于北大西洋中心區的經(jīng)濟體,中小企業(yè)的融資問(wèn)題能夠較好地得到解決。2002-2003年,世界銀行的投資環(huán)境調查(ICS)中,對亞洲、歐洲、非洲和拉丁美洲38個(gè)發(fā)展中國家的小企業(yè)的資金來(lái)源進(jìn)行了調查。這些研究和調查,從歷史演變的邏輯揭示了中小企業(yè)金融結構的一些規律。

　　(一)內源融資是融資的主渠道

　　在19世紀和20世紀早期,位于北大西洋中心區的經(jīng)濟體中,企業(yè)融資隨著(zhù)規模的擴大,外部融資不斷增加,而內源融資逐漸減少。在樣本企業(yè)中,微小企業(yè)、小企業(yè)、中等企業(yè)分別有64%、54.6%、50.8%沒(méi)有外源融資;而大企業(yè)、很大企業(yè)沒(méi)有外源融資的比例分別是45.9%、48.1%。從所有制形式看,沒(méi)有外源融資的獨資和合作企業(yè)所占比例較高,分別是57%、75%。近年來(lái),盡管中小企業(yè)的融資趨向多元化,但內源融資是主渠道。世界銀行對亞洲、歐洲、非洲和拉丁美洲38個(gè)發(fā)展中國家小企業(yè)的資金來(lái)源調查表明,小企業(yè)高度依賴(lài)內部資金和保留盈余,沒(méi)有外部融資的小企業(yè)的范圍從19.2%到72.9%;其中,擁有50%以上的小企業(yè)沒(méi)有外部融資的國家占樣本國家的比例達58%。這說(shuō)明,業(yè)主的出資和企業(yè)的內部積累就成為中小企業(yè)主要的資金來(lái)源。

　　(二)外部股權融資較少

　　資本市場(chǎng)的發(fā)展為企業(yè)的外部股權融資提供了便利。但是,不管是在市場(chǎng)導向的金融體系還是銀行導向的金融體系中,中小企業(yè)的外源融資極少選擇在公開(kāi)市場(chǎng)上發(fā)行股票、債券和其他證券。對19世紀和20世紀早期北大西洋中心區經(jīng)濟體中的企業(yè)按所有制形式分類(lèi),外部權益(包括發(fā)行股票)只占樣本企業(yè)的3%左右;世界銀行(ICS)調查的38個(gè)樣本國家中,有29%的國家的中小企業(yè)在外部融資中沒(méi)有外部股權融資;美國是風(fēng)險投資市場(chǎng)發(fā)達的國家,風(fēng)險投資在中小企業(yè)總資產(chǎn)中僅占1.58%,并且這些融資一般均投向中小高科技型企業(yè)。

　　(三)地域金融中介的債務(wù)融資構成外源融資的主體

　　在中小企業(yè)的債務(wù)融資中,地域性銀行等金融中介機構的貸款占據了突出的地位。在歷史上,北大西洋中心地區的經(jīng)濟體,小企業(yè)、中型企業(yè)以銀行借貸作為外部融資來(lái)源的比例分別是17.6%和25.2%。1993年美國NSSBF的數據顯示,中小企業(yè)的負債權益比率是為54%,金融機構的信貸占全部債務(wù)資本的52.9%。對中小企業(yè)來(lái)說(shuō),金融機構的借貸融資不同于外部股權融資,沒(méi)有必要向社會(huì )公布企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和嚴格規范的財務(wù)信息。并且,成長(cháng)型中小企業(yè)可以避免成長(cháng)過(guò)程中股權結構稀釋的后果;勞動(dòng)密集型的社區性中小企業(yè)與當地金融機構形成合作關(guān)系,可以大大降低融資的交易成本。因此,金融機構與中小企業(yè)之間的長(cháng)期性(由于長(cháng)期關(guān)系的存在,改變合作關(guān)系的成本較高,具有排他性)借貸關(guān)系使金融機構可以獲得信息租金,在制度上激勵金融機構以低成本收集中小企業(yè)信息并監督其經(jīng)營(yíng)行為。更為重要的是,借貸雙方談判形成的借貸契約可以隨著(zhù)事后雙方的合作關(guān)系、融資條件和需求的變化進(jìn)行再談判調整,更能滿(mǎn)足中小企業(yè)多樣化的融資需求。

　　(四)中小企業(yè)債務(wù)融資規模小、時(shí)間短、頻度高、流動(dòng)性強

　　中小企業(yè)在經(jīng)營(yíng)方面的突出特點(diǎn)是,經(jīng)營(yíng)靈活,勞動(dòng)力密集,人均資產(chǎn)占有量少,因而要求加快資產(chǎn)的周轉來(lái)維持企業(yè)的運轉并取得效益。另一方面,中小企業(yè)的自有資本比率低,并主要是內源融資,其營(yíng)運資金主要依賴(lài)金融機構的小規模的短期貸款。根據美國SBA的統計,10萬(wàn)美元以?xún)鹊臑槲⑿⌒刨J,不超過(guò)100萬(wàn)美元為小企業(yè)信貸,2002~2004年,微小信貸占小企業(yè)信貸比分別是26.6%,25.4%和24%。

　　表3反映了美國被報告銀行對小企業(yè)的貸款情況。大量小規模、流動(dòng)性強的債務(wù)融資,滿(mǎn)足了中小企業(yè)營(yíng)運資金的需求,使得它們可以隨著(zhù)季節、經(jīng)營(yíng)周期和外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境的變化靈活地應付日常流動(dòng)資金的周轉,從而維持企業(yè)經(jīng)營(yíng)的穩定。

　　(五)中小企業(yè)融資應選擇租賃、商業(yè)信用等融資形式

　　中小企業(yè)受信息的非數碼化、資產(chǎn)抵押能力不足等方面的約束,要從正規金融機構,尤其是跨國性、全國性的大銀行獲得所必須的外部債務(wù)融資客觀(guān)上存在較大的困難;而且向這些金融機構申請貸款手續煩瑣,耗費的時(shí)間長(cháng),交易成本高,不能滿(mǎn)足中小企業(yè)的融資時(shí)效性要求(例如,應急性資金的需求),這就使自發(fā)性的商業(yè)信用融資、手續簡(jiǎn)便的租賃和民間融資等承擔了不能替代的作用。在ICS的調查中,38個(gè)發(fā)展中國家的樣本企業(yè)中,平均有7.8%的外源融資來(lái)自租賃、商業(yè)信用、信用卡和發(fā)展基金。對中小企業(yè)來(lái)說(shuō),這些融資形式的程序簡(jiǎn)單、迅速,能夠滿(mǎn)足中小企業(yè)應急性的融資需求。

　　對我國中小企業(yè)融資制度設計的啟示

　　(一)以增強中小企業(yè)的財務(wù)實(shí)力為基礎,完善財稅支持政策

　　內源融資是中小企業(yè)融資的主渠道,但我國大量的小企業(yè)財務(wù)實(shí)力脆弱,因此,自我融資能力較差。為提高內源融資比率,應進(jìn)一步健全中小企業(yè)的財稅支持政策,加強財稅對中小企業(yè)的支持力度,盡量減輕中小企業(yè)的負擔;同時(shí),要成立各級中小企業(yè)發(fā)展服務(wù)中心,在資金、信息、技術(shù)、市場(chǎng)等方面為中小企業(yè)提供咨詢(xún)服務(wù),增強中小企業(yè)發(fā)展的財務(wù)能力。

　　(二)大力發(fā)展地域性中小金融機構,促進(jìn)區域經(jīng)濟與金融的共生發(fā)展

　　我國中小企業(yè)的主體是社區型的,并且主要分布在縣域經(jīng)濟及縣域以下的農村經(jīng)濟體系中,其最適合的、最有力的金融支持是中小銀行的間接融資,應大力發(fā)展專(zhuān)門(mén)面向中小企業(yè)服務(wù)的區域性中小銀行,形成小型經(jīng)濟與小型金融的共生發(fā)展機制。

　　(三)加強互助性合作金融制度的建設,提高中小企業(yè)融資的可行性

　　互助性合作金融是世界各國解決社區企業(yè)融資的有效金融安排。政府通過(guò)有效的政策幫助中小企業(yè)將經(jīng)營(yíng)相近的企業(yè)組成“信用聯(lián)合體”,建立互助組織;利用成員間互知、互保、互相監督的優(yōu)勢,有效降低信貸過(guò)程中的逆向選擇和道德風(fēng)險,從而降低融資成本和化解融資風(fēng)險,提高中小企業(yè)融資的可行性。

　　(四)引導和規范非正規金融的發(fā)展,促進(jìn)經(jīng)濟、金融與社會(huì )的和諧發(fā)展

　　就中小企業(yè)融資來(lái)說(shuō),正規的金融制度安排總是有效率邊界的,而且我國大多數的中小企業(yè)內生于個(gè)體、私營(yíng)經(jīng)濟,他們既缺乏物質(zhì)資本(機器、設備、資金等),也缺乏人力資本(文化素質(zhì)、勞動(dòng)技能等),天然地要利用以社會(huì )關(guān)系網(wǎng)絡(luò )為基礎的非正規金融來(lái)解決企業(yè)產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售問(wèn)題。按照制度經(jīng)濟學(xué)的解釋,非正規金融作為一種非正式的制度安排,在一定的范圍內是能夠節約信息成本和有效地防范信息不完全所帶來(lái)的放貸風(fēng)險的。因此,引導和規范非正規金融的發(fā)展,不僅可以為中小企業(yè)提供金融支持,而且可以提升社會(huì )信任資本,促進(jìn)經(jīng)濟、金融與社會(huì )的和諧發(fā)展。

【國外中小企業(yè)金融結構的演進(jìn)及啟示論文】相關(guān)文章：

金融證券論文11-03

金融類(lèi)論文06-08

金融論文開(kāi)題報告12-03

金融學(xué)論文05-15

【推薦】金融學(xué)論文05-15

金融畢業(yè)論文致謝11-27

普惠金融與綠色金融的融合發(fā)展論文06-23

金融畢業(yè)論文選題05-27

金融學(xué)論文開(kāi)題報告12-14

金融學(xué)論文15篇[精選]05-15