關(guān)于金融市場(chǎng)的開(kāi)發(fā)發(fā)展的探析的論文
一、金融開(kāi)放的必要條件
經(jīng)濟的增長(cháng)和金融業(yè)的成長(cháng)與開(kāi)放是形影相隨的。當一個(gè)國家的經(jīng)濟得到一定的進(jìn)步和發(fā)展時(shí),金融市場(chǎng)的發(fā)育必須與之配套,否則,金融市場(chǎng)的落后就會(huì )阻礙一國的經(jīng)濟發(fā)展。一國為求得表面上暫時(shí)的金融市場(chǎng)穩定而放棄對金融市場(chǎng)開(kāi)放的做法,是以犧牲本國長(cháng)遠經(jīng)濟利益為代價(jià)的。所以,在此不存在金融市場(chǎng)應不應該開(kāi)放的問(wèn)題，而是應研究一國金融開(kāi)放的必要條件。一般來(lái)講,一國的金融對外開(kāi)放之前應該具備以下條件：
1、要具有良好的宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境
具體來(lái)講,就是指一國在較低通貨膨脹的前提下實(shí)現經(jīng)濟的穩定增長(cháng),而且政府財政赤字及經(jīng)常項目一直控制在一個(gè)合理的范圍內。不少發(fā)展中國家為了加速經(jīng)濟發(fā)展而在國內推行高通貨膨脹政策,雖然學(xué)術(shù)界對通貨膨脹本身的看法褒貶不一,但有一點(diǎn)是人們一致認可的,即嚴重的通貨膨脹（通脹率在10%以上）對經(jīng)濟的影響是非常不利的。正常情況是把通脹率控制在3%以?xún)?從而做到與大多數發(fā)達國家通脹率接近一致。此外,在開(kāi)放經(jīng)濟條件下,一國國民收入恒等式表現為經(jīng)常項目差額等于私人部門(mén)凈儲蓄與財政收支差額之和。對大多數發(fā)展中國家來(lái)說(shuō),一方面由于經(jīng)濟發(fā)展水平較低而儲蓄較少,另一方面,由于市場(chǎng)前景看好而投資水平較高,因此,凈儲蓄往往是負的。如果一國財政過(guò)分擴張而出現嚴重赤字的話(huà),該國經(jīng)常項目必將惡化。而經(jīng)常項目惡化所造成的外匯市場(chǎng)外匯短缺和本國貨幣的相對過(guò)剩,使得本國貨幣對外貶值不可避免，嚴重時(shí)會(huì )引發(fā)金融危機。所以,一國將財政赤字和經(jīng)常項目赤字嚴格控制在一定限度內是防止危機產(chǎn)生的一個(gè)重要條件。
2、要有有效的宏觀(guān)調控手段
金融開(kāi)放以后,政府必須嫻熟地運用各種宏觀(guān)政策工具對經(jīng)濟進(jìn)行調控,以應付各種復雜的局面。這就對政府的政策運用提出了兩個(gè)要求。一是各種政策工具要具有可以靈活運用的客觀(guān)條件。比如對財政政策而言,要求財政收支狀況良好,政府可以根據需要及時(shí)調整，對貨幣政策而言,要求其具有較大的獨立性,沒(méi)有受其他情況的牽制,并有發(fā)育良好的操作場(chǎng)所。二是政府要具有進(jìn)行宏觀(guān)調控的豐富經(jīng)驗與高超的技巧,能對具體情況做出針對性的決策。比如,政府應能靈活地運用短期貨幣市場(chǎng)進(jìn)行宏觀(guān)調控,當本國貨幣貶值時(shí),政府應能提供足夠數量的各利率較高的短期國庫券,把資金從外匯市場(chǎng)上吸引到短期貨幣市場(chǎng)上來(lái),以此達到穩定匯率和貨幣供給的目的，當本國貨幣升值時(shí),政府應能夠反向操作。再者,政府還應該進(jìn)行高效的和有力的金融監督,因為金融開(kāi)放后,各種金融機構之間的競爭更加激烈,銀行業(yè)務(wù)的活動(dòng)更為復雜,對其監督的難度更大。
3、要具有發(fā)達的市場(chǎng)體系和穩健的金融體系
從商品市場(chǎng)來(lái)看，價(jià)格應能充分真實(shí)的反映供求狀況，不存在市場(chǎng)扭曲，能隨市場(chǎng)上各種因素的變動(dòng)做出靈敏的、及時(shí)的調整，并且與國際市場(chǎng)價(jià)格保持一致，不會(huì )產(chǎn)生過(guò)大的差異。從金融市場(chǎng)來(lái)看，則要求利率不存在被扭曲的現象；金融市場(chǎng)上的交易工具和品種繁多，交易者眾多而不存在寡頭壟斷；金融市場(chǎng)上的交易活躍，價(jià)格’即利率和匯率+富有彈性。在這一點(diǎn)上，外匯市場(chǎng)和短期貨幣市場(chǎng)的發(fā)育顯得尤其重要。為了使金融開(kāi)放以后外匯市場(chǎng)能夠活躍，外匯供求相對平衡，除了必須增加外匯市場(chǎng)上交易工具的品種外，應允許適度的外匯投機存在。因為，正常情況下的外匯投機大多是穩定性投機，當外匯供大于求時(shí)，投機者從短期貨幣市場(chǎng)上獲得所需資金，買(mǎi)入外匯，客觀(guān)上阻止了外匯匯率的下降；當外匯供不應求時(shí)，投機者往往會(huì )拋出外匯，降低了外匯匯率上升的壓力。外匯投機存在的必要前提是包括資金拆借和短期國庫券市場(chǎng)在內的短期貨幣市場(chǎng)比較完善和發(fā)達。
二、金融開(kāi)放過(guò)程的控制
一國在推行金融開(kāi)放的過(guò)程中難免會(huì )遇到各種問(wèn)題和困難，為了減少和化解難題，必須把握好以下幾點(diǎn)1、不能一哄而上，只能循序漸進(jìn)。如果一國既希望從金融市場(chǎng)開(kāi)放中得到好處，又不希望冒更大的風(fēng)險$那就應該把握好金融開(kāi)放的步伐。在國內金融體系還存在一定的問(wèn)題時(shí)，一定不要急于全面開(kāi)放金融市場(chǎng)。所謂“一定問(wèn)題”是指不恰當的會(huì )計、審計制度和信息公開(kāi)制度、金融機構對政府的過(guò)分依賴(lài)、金融法規不完善或執行不嚴等。在實(shí)踐中，由于各國經(jīng)濟發(fā)展狀況和目標不盡相同。因此，政府在決定首先開(kāi)放哪些金融機構時(shí)，應盡量選擇一些制度健全、管理嚴密的金融機構不能一哄而上。
2、金融對外開(kāi)放過(guò)程中切勿放松對銀行部門(mén)的監督。從根本上講，銀行業(yè)是否牢靠與金融危機有著(zhù)直接的聯(lián)系，以中央銀行為主的政府機構在保障健全的銀行體系方面起著(zhù)十分重要的作用。因此，央行必須制定好相應的金融法規并保證其認真執行，比如督促商業(yè)銀行及其他金融機構及時(shí)改正其存在的錯誤，建立完整和有效的會(huì )計、審計制度，以減少不良資產(chǎn)等，一國在這方面的任何疏忽都可能招致非常嚴重的后果，反映銀行狀況的許多信息都可以從銀行的資產(chǎn)負債表中反映。銀行的自有資本是銀行抵御風(fēng)險的緩沖手段，當銀行的大多數貸款投向于風(fēng)險較高的部門(mén)時(shí)，自有資本的作用就更為明顯。因此，銀行自有資本的數量應該是一個(gè)監控指標。銀行自有資本的變化趨勢同樣也很重要，自有資本的下降往往是銀行資產(chǎn)狀況惡化的一個(gè)表現。此外，銀行資產(chǎn)結構的變化也能提供必要的信息。在許多情況下，金融危機與銀行資產(chǎn)高度集中于某一部門(mén)有很大關(guān)系$特別是當這一部門(mén)存在價(jià)格暴漲暴跌的可能時(shí)。最后，銀行資產(chǎn)和負債的時(shí)間結構也能提供所需要的信息，良好的資產(chǎn)和負債結構在期限上是大體相同的，而當銀行擁有巨額短期負債的同時(shí)擁有大量的長(cháng)期資產(chǎn)時(shí)，便會(huì )遇到潛在的壓力。
3、靈活的匯率政策是保證金融體系穩定的重要手段。一國采用相對固定的匯率制度，有助于穩定投資者的信心，但往往導致該國貨幣政策失去自主性。因為，在金融市場(chǎng)開(kāi)放，資本可以自由流動(dòng)的情況下，本國貨幣的利率水平只有與國際貨幣利率水平保持某種一致時(shí)，才能維持匯率的固定不變。所以在這種情況下，貨幣政策就只能以維持對外關(guān)系的穩定為首要任務(wù)，因此在很大程度上喪失了維護國內經(jīng)濟穩定的作用。如果一國采用了相對靈活的匯率政策，即實(shí)行某種形式的浮動(dòng)匯率的話(huà)，對外經(jīng)濟的調整大多可以通過(guò)匯率的變化來(lái)解決，貨幣的獨立性就會(huì )大大增強。盡管有人認為浮動(dòng)匯率會(huì )削弱一國的財經(jīng)紀律，影響國際投資者的信心，但它所帶來(lái)的靈活性以及對外匯投資者的約束是顯而易見(jiàn)的。上世紀70年代初，以美元為中心的固定匯率解體后，各主要工業(yè)化國家所采取的各種形式的浮動(dòng)匯率制正說(shuō)明了這一點(diǎn)。同時(shí)，一些發(fā)展中國家的實(shí)際經(jīng)驗也證明了靈活匯率安排的優(yōu)越性。例如智利和墨西哥，實(shí)行資本開(kāi)放政策之后，智利政府因強調匯率的靈活性而采取了爬行釘住的匯率安排方式，以適應本國通貨膨脹與國外通貨膨脹之間巨大差異的需要，而墨西哥政府則由于更強調維持國外投資者的信心而采取了固定匯率。起初看來(lái)$墨西哥的政策似乎更有收獲，國內通貨膨脹迅速下降，到1994年已跌到與美國通貨膨脹基本一致。與此同時(shí)，人們對智利缺乏固定匯率的約束表示了極大的關(guān)注，因為該國的通貨膨脹從80年代初到90年代初一直都在20%-30%之間。但后來(lái)的事實(shí)證明，不是智利的匯率出了問(wèn)題$而正是墨西哥的匯率出了問(wèn)題，從而導致了1994-1995年墨西哥金融危機的產(chǎn)生。
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