美國次貸危機與金融風(fēng)波探析研究論文

　　2007年4月,美國新世紀金融公司申請破產(chǎn),標志著(zhù)次貸危機正式爆發(fā)。一年來(lái),這場(chǎng)危機的影響愈演愈烈,形成一種“蝴蝶”效應,引發(fā)了國際金融風(fēng)波,導致全球鬧股災。次貸危機造成美國的壞賬是4600億美元,由于美國把壞賬證券化,經(jīng)過(guò)金融機構的炒作,現在擴展到全球,波及到許多國家的金融機構和銀行,估計最終損失要達到1.2萬(wàn)億美元,其損失和危害正在逐步顯露。這件事遠遠沒(méi)有結束,預計美國次貸危機對全球的影響將持續到2008年10月末或年末,才能最終見(jiàn)底。美國一打“噴嚏”,全世界都跟著(zhù)“感冒”,這就是金融國際化和經(jīng)濟全球化帶來(lái)的傳感效應。

　　一、美國次級貸款的內容和特點(diǎn)

　　次級房產(chǎn)貸款簡(jiǎn)稱(chēng)次貸,是一種房地產(chǎn)抵押的按揭貸款。

　　美國的房地產(chǎn)抵押貸款分為三級市場(chǎng),第一級是優(yōu)級房貸市場(chǎng),第二級是次優(yōu)級房貸市場(chǎng),第三級是次級貸款市場(chǎng)。次貸政策對中低收入的購房者很有誘惑力,因為它具備了三個(gè)特點(diǎn):一是次貸低首付,有的次貸甚至沒(méi)有首付,這對中低收入者特別具有吸引力。一般的按揭貸款都要有首付,大概占總額的20%～40%,而次級貸款的低首付特點(diǎn)則激起了人們的購房欲望。二是次貸期限長(cháng),有的20年還本息,還款周期長(cháng)使貸款者壓力小。三是次貸利息前低后高,即前2年是低息,后18年是高息,越到接近20年的時(shí)候利息越高。這三個(gè)特點(diǎn)使得中低收入者踴躍貸款購房,房地產(chǎn)價(jià)格漲得很快,一套豪宅最高達到幾百萬(wàn)美元以上。

　　美國開(kāi)辦次級貸款的初衷是好的,旨在解決中低收入者買(mǎi)房難問(wèn)題。這項措施啟動(dòng)后,美國的私人住房率提升了6個(gè)百分點(diǎn),成功為1000萬(wàn)中低收入者解決了住房問(wèn)題。在美國,孩子18歲以后基本自立,剩下父母構成了家庭的小型化。次級貸款政策迎合了美國人的生活習慣,并較好地滿(mǎn)足了美國人旺盛的購房欲望。但市場(chǎng)經(jīng)濟的供求規律是不可違背的,次貸刺激了房市,也毀了房市。因為當時(shí)美國的房地產(chǎn)價(jià)格暴漲,信貸雙方都有一個(gè)心理底線(xiàn),即最后實(shí)在不行就賣(mài)房子還貸款,反正也賠不上,結果恰恰就在這里面出了問(wèn)題,房?jì)r(jià)連跌了40%,房地產(chǎn)市場(chǎng)因此潰不成軍,終于爆發(fā)了次貸危機。

　　二、誘發(fā)次貸危機的原因

　　從根本上講,次貸危機是金融炒作的結果。美國金融是全球一體化的龍頭,很多銀行都在發(fā)行貸款證券(英文縮寫(xiě)是MBS),形成債務(wù)后再賣(mài)債券(英文縮寫(xiě)是CDO),經(jīng)過(guò)金融機構的炒作,波及到全球形成了一個(gè)債務(wù)鏈,債務(wù)鏈一中斷,便產(chǎn)生一種多米諾骨牌式的連鎖效應,造成了全球性的金融風(fēng)波。探求原因,主要是三個(gè)因素集合造成的:

　　1.宏觀(guān)調控力度不當。美聯(lián)儲為了有效調控經(jīng)濟,格林斯潘首先是在2003年之前多次降息,從5%降到1%,降息使貸款成本下降,誘使很多人靠次貸買(mǎi)房,促成了房地產(chǎn)“泡沫”。而后美聯(lián)儲為了治理通貨膨脹,又連續13次調高了存貸款利息,到2006年初,由最初的1%調到了5.3%。因為利息高了,還貸的成本自然提高,本金滾利息,越滾越大,加重了還貸者的壓力。美聯(lián)儲主導貸款利息前降后升的“U”型走勢種下了禍根,致使很多人次貸低息買(mǎi)房易而后又高息還款難,最終引發(fā)了危機。

　　2.房地產(chǎn)市場(chǎng)失衡。美國房地產(chǎn)從2006年開(kāi)始降溫,“泡沫”破裂后,房地產(chǎn)價(jià)格大跌,原來(lái)售價(jià)100萬(wàn)美元的房子,現在只能賣(mài)到60萬(wàn)美元左右,出現了房地產(chǎn)全面縮水和下跌的局面。這使最終指望賣(mài)房子還貸款的人始料不及,房?jì)r(jià)下跌到賣(mài)房子也還不上貸款的地步,次貸危機終于浮出了水面,引發(fā)了金融風(fēng)波。

　　3.金融機構推波助瀾。金融機構為了追求利益最大化,便競相炒作房地產(chǎn)貸款的證券和債券,炒來(lái)炒去,炒得擴大化了,波及到全球,把很多國家和銀行都卷了進(jìn)去,從而引發(fā)世界性的金融波動(dòng)和風(fēng)險。美國次貸危機是歷史的巧合�，F在設想:如果美聯(lián)儲當年不加息,貸款的利息也就不會(huì )這么高;如果美國的房地產(chǎn)價(jià)格還在漲,房主還貸就不會(huì )出問(wèn)題;如果只是單純?yōu)榱舜碳し抠J,沒(méi)有證券商、銀行家從中炒作金融衍生品,也就不會(huì )引發(fā)全球的金融危機。而現實(shí)的結果恰恰是這三個(gè)問(wèn)題匯集在一起“交叉感染”,其結果必然引發(fā)美國的次貸危機。事出有因,絕非偶然,偶然寓于必然之中,這就是歷史的辯證法。

　　三、次貸危機的后果和危害

　　美國的次貸危機就像計算機病毒一樣,馬上蔓延到全球金融系統的各個(gè)角落,帶來(lái)了全球性的諸多問(wèn)題,包括現在的股災和金融風(fēng)波。概括起來(lái),主要有三方面:

　　1.次貸危機引發(fā)美元貶值。美國處于世界霸主地位,小布什希望美元貶值,貶值后會(huì )刺激外貿出口,降低進(jìn)口,減少美國的外貿逆差,這是他的基本立足點(diǎn)。美元貶值以后,美國可以多印美鈔向全球輸送通貨膨脹,歐盟、日本、俄羅斯、中國都出現了反應,物價(jià)上漲、經(jīng)濟放緩。比如人民幣升值的問(wèn)題,美元和人民幣的匯率從2005年7月21日晚19時(shí)開(kāi)始升值,到4月末已累計升值了18.2%,匯率已突破7元的大關(guān)。到2008年年末,人民幣與美元的比率將升到6.6元,接著(zhù)繼續再升到5元,2020年最后升到4元左右。人民幣升值的另一個(gè)原因是壓縮出口、增加進(jìn)口,降低外貿順差和外匯儲備。美國打壓人民幣升值意在減少外貿逆差,內外的原因兼有,就像“天平”的兩端,一端是美元貶值,另一端人民幣就要升值,這是一個(gè)聯(lián)動(dòng)的過(guò)程。美元貶值帶動(dòng)人民幣的升值加快,為全球輸送通貨膨脹,現在俄羅斯的物價(jià)漲得也很厲害,歐盟、日本、新加坡、韓國也都受到影響,物價(jià)都在上漲。所以,面對物價(jià)上漲,中央提出“兩個(gè)防止”,加大宏觀(guān)調控力度,利用財政、稅收、貨幣政策等多種經(jīng)濟杠桿調控物價(jià)和股市,轉變經(jīng)濟發(fā)展方式,大力推進(jìn)節能減排,確保經(jīng)濟又好又快發(fā)展。

　　2.次貸危機引發(fā)石油價(jià)格上漲。美元貶值之后,美國、紐約和倫敦的期貨石油價(jià)格最高接近每桶120美元(七桶為1噸),一噸是800美元左右,折合人民幣6000元左右。石油是全球的軟黃金,經(jīng)濟高速發(fā)達之后,石油更是經(jīng)濟血脈。目前,我國每年石油的消耗量是2.7億噸,僅次于美國,是世界第二大石油消耗國。如果石油漲價(jià),會(huì )引發(fā)我國很多產(chǎn)品漲價(jià),中國的物價(jià)就會(huì )形成“井噴”效應�，F在中石化、中石油天天向發(fā)改委反映,我國一半的石油靠進(jìn)口,如果石油不漲價(jià),就會(huì )出現倒掛和虧損,發(fā)改委只好讓財政給其補貼120億元,讓其別漲價(jià)。2007年我國物價(jià)上漲,工業(yè)品是石油領(lǐng)頭漲,副食品是豬肉領(lǐng)頭漲。由于我國壟斷產(chǎn)業(yè)太多,資源管理不到位,產(chǎn)品成本降不下來(lái),電力、石油、煤炭等資源性的行業(yè)都嚷嚷著(zhù)要漲價(jià),但老百姓又怕漲價(jià),這使國家發(fā)改委一手托兩家,處在兩難的選擇中,即一手托企業(yè)要漲價(jià),一手托民眾怕漲價(jià)。若經(jīng)濟問(wèn)題弄不好,則會(huì )引發(fā)社會(huì )問(wèn)題和政治問(wèn)題,影響社會(huì )的穩定與和諧。

　　3.次貸危機引發(fā)很多國家經(jīng)濟減速。由于美元貶值,石油漲價(jià),美國經(jīng)濟發(fā)展開(kāi)始減速。2007年美國GDP增長(cháng)率為2.2%,比2006年下降了1個(gè)百分點(diǎn);2008年第一季度GDP增長(cháng)率為0.4%,第二季度預計只有1%,預計2008年全年美國GDP增長(cháng)率為1.5%左右,最悲觀(guān)的是高盛公司預測只有0.8%。美國、日本、歐盟被稱(chēng)為世界經(jīng)濟發(fā)展的“三大引擎”,現在都在減速,而“金磚四國”(中國、印度、俄羅斯、巴西)正在崛起,將引領(lǐng)世界經(jīng)濟發(fā)展的新潮流。

　　四、全球金融系統的新特征

　　通過(guò)分析美國次貸危機和全球的金融風(fēng)波,發(fā)現世界金融系統出現了很多新的特征,需要我們去研究和把握,具體有四點(diǎn):

　　1.金融系統的整體性。世界經(jīng)濟全球化首先表現為貨幣的國際化和金融系統的一體化�，F在看,全球的金融系統是連為一體的,已經(jīng)形成一個(gè)聯(lián)動(dòng)互補的新格局,一個(gè)地方出問(wèn)題,馬上會(huì )引起連鎖反應。這需要我們整體把握金融系統的形勢和走向,不要孤立地片面地看待經(jīng)濟問(wèn)題。

　　2.金融資本的流動(dòng)性。全球的金融資本近100萬(wàn)億美元,西方發(fā)達國家資本過(guò)剩,大概有8萬(wàn)億美元的流動(dòng)資本掌握在一些金融大鱷的手里,在世界各地尋找機會(huì )進(jìn)行投機炒作。其中,有一個(gè)金融大鱷叫索羅斯,他的手里有上千億美金的“熱”錢(qián),1997年的時(shí)候,他看到亞洲的金融市場(chǎng)剛開(kāi)放,也很脆弱,就到泰國去了,在金融市場(chǎng)攪動(dòng)一番后抽資脫逃,致使泰銖當天貶值,并引發(fā)了整個(gè)東南亞的金融風(fēng)險,中國的香港也深受其害。

　　國際游資多了以后就會(huì )到處竄,像老鼠一樣哪有窟窿就往哪里鉆,所以金融系統開(kāi)放后要更加注意安全性�，F在看,幾次大的金融危機都是國際游資投機形成的。比如1997年泰銖貶值引發(fā)的東南亞金融風(fēng)險,1998年俄羅斯的金融危機,1999年巴西的金融風(fēng)波等,都是國際游資的流動(dòng)帶來(lái)的后果。在我國,這些國際游資基本上會(huì )炒四個(gè)“市”,都很有規律。第一步是炒期貨市場(chǎng),通過(guò)賭博抬價(jià),把國家的物價(jià)系統搞亂;第二步是炒股票市場(chǎng),把股市烘起來(lái),出現股市“泡沫”,到高位之后再抽資逃跑,套住的是中國的股民散戶(hù);第三步是炒房地產(chǎn)市場(chǎng),形成房地產(chǎn)“泡沫”后再抽逃;還有一些高手進(jìn)行第四步,即炒外匯市場(chǎng),在匯率浮動(dòng)中掙錢(qián)。這些金融大鱷在期市、股市、房市和匯市這“四市”上做文章,投機炒作到一定程度,把老百姓和股民的錢(qián)換成美元揣走了,留下的是金融災難,這已成為一種定式和基本規律。

　　3.金融體系的脆弱性。某個(gè)環(huán)節有了風(fēng)吹草動(dòng),馬上形成一種“蝴蝶”效應,整個(gè)金融系統就會(huì )產(chǎn)生連鎖反應,因為它是一體化和全球化的,這種大趨勢無(wú)法遏制。雖然次貸危機本身僅僅幾千億美元,但全球都受影響。我國的股市離美國很遠,但也受到了波及。股民是炒信心、炒預期,如果信心和預期都沒(méi)了,股市也就跌慘了�，F在看,這次次貸危機迅速蔓延,形成一種災難,就是由全球金融系統的脆弱性和敏感性帶來(lái)的。

　　4.金融波動(dòng)的周期性。金融系統的運行具有周期性,只有認真了解和把握,才能未雨綢繆,駕馭金融形勢的變化。從學(xué)習馬克思的《資本論》開(kāi)始,我們就知道資本主義有經(jīng)濟危機,危機時(shí)會(huì )出現牛奶過(guò)剩倒到海里、產(chǎn)品積壓賣(mài)不動(dòng)、工廠(chǎng)倒閉、工人失業(yè)和物價(jià)飛漲等現象,這是那個(gè)年代初級階段的經(jīng)濟危機,是一種生產(chǎn)過(guò)剩型的危機,這是即時(shí)危機的基本特征。經(jīng)濟發(fā)展到今天,實(shí)現了經(jīng)濟全球化和資本國際化,無(wú)論哪個(gè)國家、哪個(gè)地方發(fā)生經(jīng)濟危機,首先表現為金融危機,所以金融的安全性至關(guān)重要。由過(guò)去的生產(chǎn)過(guò)剩型危機轉變?yōu)榻鹑谖�機,這是世界資本主義經(jīng)濟危機的新規律。我國改革開(kāi)放30年來(lái),也出現了一些周期性的規律,比如經(jīng)濟過(guò)熱,基本上是8—10年出現一次。1982—1984年,我國出現第一次經(jīng)濟過(guò)熱,進(jìn)行了治理整頓;1994年,出現第二次經(jīng)濟過(guò)熱,進(jìn)行了第二次治理整頓;2006年末,出現第三次經(jīng)濟過(guò)熱。我國股市也呈周期性變化,基本上是五“熊”三“�！�,股票行情是“橫有多長(cháng)、豎有多高”,這些都是辯證的�，F在需要我們掌握的是周期性,準確把握經(jīng)濟走向和規律,從而做到未雨綢繆,提高駕馭市場(chǎng)經(jīng)濟的能力,永遠立于不敗之地。

　　從美國看市場(chǎng)經(jīng)濟的優(yōu)勢有兩個(gè)基本特征:第一,用市場(chǎng)法則和價(jià)值規律優(yōu)化資源配置,提高資源的使用效率。第二,產(chǎn)權多樣化,鼓勵競爭,為經(jīng)濟發(fā)展提供不竭動(dòng)力。但是,市場(chǎng)經(jīng)濟也有負面效應,會(huì )周期性地出現一些問(wèn)題。在計劃經(jīng)濟年代,經(jīng)濟的主要危險是通貨膨脹,因為當時(shí)是短缺經(jīng)濟,經(jīng)常供不應求,物價(jià)自然就會(huì )上漲。市場(chǎng)經(jīng)濟有通脹,也有緊縮,二者交替進(jìn)行,但主要危險是通貨緊縮,即生產(chǎn)過(guò)剩、物價(jià)低迷、消費不足。在1998—2005年期間,我國經(jīng)歷了8年的通貨緊縮,經(jīng)濟為此付出了很大代價(jià)。目前,我國又一次進(jìn)行宏觀(guān)調控,防止通貨膨脹,但要注意調控的節奏和力度,要“點(diǎn)剎車(chē)”,不能“急剎車(chē)”,“急剎車(chē)”容易造成翻車(chē)。如果長(cháng)期過(guò)度地緊縮銀根,那么到2009年末,我國有可能重新滑入通貨緊縮,5年內經(jīng)濟將無(wú)法有大的發(fā)展。不能一放就脹,一緊就縮,這幾年我國一直是這么周而復始地走這條路,現在要注意掌握調控的力度。如果再次出現1998年的那種通貨緊縮,我國就難辦了,因為我國人口基數太大,再加上弱勢群體多,如果經(jīng)濟沒(méi)有一定的發(fā)展速度,那么很難保就業(yè)、保穩定,這是我國的特殊國情決定的。

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