試論證券市場(chǎng)虛假陳述損害賠償的計算方法

　　現在離畢業(yè)生們答辯只剩三個(gè)月的時(shí)間，想問(wèn)大家：畢業(yè)論文都寫(xiě)好了嗎?話(huà)說(shuō)寫(xiě)畢業(yè)論文真的是一件很難的事情，為了解救大家，小編特地收集了財稅畢業(yè)論文，希望能夠幫到大家!

　　【摘要】：損害賠償范圍和具體數額的確定是侵權案件中追究行為人民事責任的關(guān)鍵，在證券市場(chǎng)上因虛假陳述導致的民事賠償案件中亦是如此。但是，證券市場(chǎng)交易的特殊性，使得虛假陳述民事責任損害賠償的確定比一般侵權責任更困難。我國證券法在這方面的規定并不完善，本文立足實(shí)際，借鑒美國發(fā)達國家的相關(guān)規定，提出了相應的建議。

　　【關(guān)鍵詞】：證券市場(chǎng) 虛假陳述 損害賠償 計算方法

　　證券市場(chǎng)虛假陳述行為是指在證券發(fā)行或者交易過(guò)程中信息披露義務(wù)人違反證券法律規定，對重大事件作出違背事實(shí)真相的虛假記載、誤導性陳述，或者在披露信息時(shí)發(fā)生重大遺漏、不正當披露信息的行為。虛假陳述行為一旦發(fā)生，不僅會(huì )給投資者造成極大的損失，也會(huì )對證券市場(chǎng)的健康發(fā)展產(chǎn)生極其惡劣的影響，是應嚴厲打擊的行為。在證券市場(chǎng)上因虛假陳述導致的民事賠償案件中，損害賠償范圍的確定以及損失計算方法是追究行為人民事責任的關(guān)鍵。我國證券法在這方面的規定仍不完善，在2003年最高人民法院頒布的《關(guān)于審理證券市場(chǎng)虛假陳述引發(fā)的民事賠償案件的若干規定》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《規定》)對這一問(wèn)題的規定也有缺陷。因此，本文試圖在分析美國發(fā)達國家相關(guān)立法的基礎上，結合本國實(shí)際提出進(jìn)一步完善的建議。

　　一、美國證券法中的相關(guān)規定

　　美國是證券市場(chǎng)最為發(fā)達的國家，但在如何確定證券投資者因虛假陳述所遭受的損失賠償范圍和計算方法上仍沒(méi)有一個(gè)明確的、成文的規定。結合美國1933年《證券法》第11條、12條以及1934年《證券交易法》10b-5規則的規定，虛假陳述損害賠償的計算方法歸納起來(lái)大致有以下三種：

　　1.交易價(jià)差計算法，即根據投資者在進(jìn)行證券交易時(shí)的價(jià)格與虛假陳述暴露之后一段時(shí)間內證券價(jià)格之差進(jìn)行計算。

　　2.實(shí)際價(jià)值計算法，即根據投資者在進(jìn)行證券交易時(shí)所付出或者獲得的價(jià)格與當時(shí)證券的實(shí)際價(jià)值之差進(jìn)行計算。實(shí)際價(jià)值的計算規則為:原告的損害賠償數額等于原告所支付的購買(mǎi)價(jià)與股票的真實(shí)價(jià)值之間的差額。對于因虛假陳述而賣(mài)出該證券的原告的損害賠償數額為股票在出售時(shí)的真實(shí)價(jià)值減去出售所得到的價(jià)金或其他形式的對價(jià)。

　　3.撤銷(xiāo)交易法，美國1933年《證券法》第11條規定原告可以撤銷(xiāo)交易，如果原告已不再持有該證券在可以要求損害賠償，責任人承擔解約或救濟責任。第12條a(1)規定，對于違反《證券法》登記要求的，購買(mǎi)人可以提起撤銷(xiāo)之訴。原告可以撤銷(xiāo)交易，拿回本息，至于利率則按照對原告可能適用的通行利率加以決定。

　　二、我國關(guān)于證券市場(chǎng)虛假陳述損害賠償范圍及計算方法的相關(guān)規定

　　我國《證券法》第26條規定：“國務(wù)院證券監督管理機構或者國務(wù)院授權的部門(mén)對已作出的核準證券發(fā)行的決定，發(fā)現不符合法定條件或者法定程序，尚未發(fā)行證券的，應當予以撤銷(xiāo)，停止發(fā)行。已經(jīng)發(fā)行尚未上市的，撤銷(xiāo)發(fā)行核準決定，發(fā)行人應當按照發(fā)行價(jià)并加算銀行同期存款利息返還證券持有人。”

　　2003年《規定》對發(fā)行市場(chǎng)和交易市場(chǎng)賠償的損失分別作出了規定:

　　《規定》第29條：“虛假陳述行為人在證券發(fā)行市場(chǎng)虛假陳述，導致投資人損失的，投資人有權要求虛假陳述行為人按本規定第三十條賠償損失;導致證券被停止發(fā)行的，投資人有權要求返還和賠償所繳股款及銀行同期活期存款利率的利息。” 第30、34、35條規定對于虛假陳述行為人在證券交易市場(chǎng)承擔民事賠償責任的范圍，是以投資人因虛假陳述而實(shí)際發(fā)生的損失為限。投資人實(shí)際損失包括：1、投資差額損失;2、投資差額部分的傭金和印花稅;3、前兩項所涉資金的利息。投資人持股期間基于股東身份取得的收益，包括紅利、紅股、公積金轉增所得的股份以及投資人持股期間出資購買(mǎi)的配股、增發(fā)股和轉配股，不得沖抵虛假陳述行為人的賠償金額。

　　根據以上規定，我國在證券市場(chǎng)虛假陳述損害賠償的計算方法上采取的是“交易價(jià)差計算法”。計算公式為：投資者實(shí)際損失=投資差額損失+投資差額損失部分的傭金和印花稅+前款所涉資金投資期間的銀行同期活期利息。另根據《規定》第31、32條規定，投資差額損失的具體計算公式為：投資差額損失=買(mǎi)入平均價(jià)格買(mǎi)入總數量-賣(mài)出平均價(jià)格賣(mài)出總數量-揭露日至基準日平均收盤(pán)價(jià)剩余數量。

　　三、我國相關(guān)規定的評析

　　根據《規定》第18、19條規定，只有在虛假陳述揭露日或者更正日之前買(mǎi)入該證券或在之后賣(mài)出該證券或因持續持有該證券而產(chǎn)生的虧損才可認定。此規定有兩方面不足：1、虛假陳述揭露日或更正日之前賣(mài)出證券的受害投資者將不能獲得賠償，投資者的利益不能得到有效的保護;2、僅考慮到了誘多性虛假陳述對投資者的影響，而忽略了誘空性虛假陳述的存在，這對投資者是顯失公平的。

　　四、完善我國有關(guān)證券市場(chǎng)虛假陳述損害賠償計算方法的法律建議

　　1.在證券市場(chǎng)上，與上市公司相比，廣大中小投資者不論是在資金實(shí)力，還是信息獲取上都處于弱勢地位，而實(shí)施虛假陳述行為的主體大都為上市公司。

　　2.完善現有立法對虛假陳述損害賠償計算方法規定的不足，明確規定誘空性虛假陳述的損失界定及計算方法。

　　3.鑒于虛假陳述損害賠償計算方法的專(zhuān)業(yè)性、復雜性，法院在具體審理該類(lèi)案件時(shí)可以臨時(shí)聘請一些專(zhuān)業(yè)人士給予意見(jiàn)，以做到真正有效的保護投資者的合法利益。

　　【參考文獻】

　　魏曼曼：《證券市場(chǎng)虛假陳述損害賠償范圍及計算方法研究》，吉林大學(xué)2006年法律碩士論文。

　　黃振中：《美國證券法上的民事責任研究》，對外經(jīng)濟貿易大學(xué)2000年國際法學(xué)博士學(xué)位論文。

　　郭鋒：《股份有限公司股東權的保護》，《虛假陳述證券侵權賠償》，法律出版社2003年版。

【試論證券市場(chǎng)虛假陳述損害賠償的計算方法】相關(guān)文章：

虛假與真實(shí)作文11-07

出具虛假證明文件罪07-31

房屋損害賠償起訴狀09-01

侵權損害賠償起訴狀12-18

人身?yè)p害賠償協(xié)議08-21

人身?yè)p害賠償民事起訴狀12-01

財產(chǎn)損害賠償民事起訴狀07-21

人身?yè)p害賠償起訴狀范本03-29

人身?yè)p害賠償和解協(xié)議11-29

損害賠償協(xié)議書(shū)11-03