企業(yè)債券制約因素對策論文
1中國企業(yè)債券發(fā)展的制約因素
1.1企業(yè)債券融資比例過(guò)低
我國金融市場(chǎng)中直接融資比例則明顯偏低，企業(yè)融資嚴重依賴(lài)銀行貸款；而直接融資中，債券融資與股票融資的發(fā)展很不協(xié)調。2007年底，企業(yè)債券余額為7683.30，只占股票總市值的2.36%，遠遠低于美國2001年27.61%的水平；債券市場(chǎng)內部發(fā)展也很不平衡，企業(yè)債市場(chǎng)發(fā)展明顯滯后于政府債券及準政府債券，2007年企業(yè)債融資規模僅占當年債券市場(chǎng)融資規模的11.15%�？梢�(jiàn)，目前企業(yè)融資渠道單一、總體上依賴(lài)于銀行信貸資金的局面沒(méi)有大的改觀(guān)，企業(yè)債作為一種有效的直接融資手段沒(méi)有得到充分的運用，這不利于我國企業(yè)整體的健康快速發(fā)展。
1.2企業(yè)債券發(fā)行主體較為單一
在我國企業(yè)債券市場(chǎng)上發(fā)行的大部分債券本質(zhì)上屬于中央政府機構債券和地方政府的市政債券，這種現象被稱(chēng)為企業(yè)債券在發(fā)行上的“非企業(yè)化”現象。受我國現有有關(guān)政策的影響，目前企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)行主體大多集中分布在交通、能源等壟斷性較高的基礎性行業(yè)。
1.3企業(yè)債券二級市場(chǎng)表現不佳
企業(yè)債券在二級市場(chǎng)的表現不僅無(wú)法與股票市場(chǎng)相比，較之債券其它市場(chǎng)也遜色不少。另從在滬、深兩個(gè)交易所掛牌交易的企業(yè)債券的交易情況看，其換手率相對于美國平均200%的換手率要低得多。與其他品種的對比來(lái)看，企業(yè)債券的換手率也明顯低于同期國債市場(chǎng)100%的流動(dòng)性水平。交易稀疏、換手率極低使得企業(yè)債券喪失了其作為金融產(chǎn)品應有的充分流動(dòng)性。
1.4企業(yè)期限結構較短
我國發(fā)行的債券期限結構總體上偏短。從2006年上半年發(fā)行的債券來(lái)看，其中1年以下期限的債券占發(fā)行總量的82.26%。從發(fā)行次數的期限看，10年以下發(fā)行次數占97.89%。較長(cháng)期限的企業(yè)債(10年以上)在2001年才出現,為三峽開(kāi)發(fā)工程總公司發(fā)行的15年固定利息債券。從在債券期限的選擇上來(lái)看,由于資金成本和發(fā)行風(fēng)險等方面的考慮，公司債券期限不宜過(guò)短，3年及3年以上的品種較為可行。債券期限過(guò)短,能夠在二級市場(chǎng)流通的時(shí)間過(guò)短,造成短期內大量?jì)陡缎枰�，從而弱化了投資者的交易動(dòng)機，也不利于債券的轉手流通。
2促進(jìn)我國企業(yè)債券發(fā)展的主要對策
2.1投資者方面
從機構投資者的角度來(lái)看，由于企業(yè)債券市場(chǎng)參與者少，投資品種少，導致企業(yè)債券流動(dòng)性差，換手率低，無(wú)法實(shí)現機構投資者快速合理調配資金的要求。
2.2發(fā)行主體方面
按照《公司法》有關(guān)債券發(fā)行主體的規定,股份有限公司、國有獨資公司和兩個(gè)國有企業(yè)或者兩個(gè)以上國有投資主體投資設立的有限責任公司可以申請發(fā)行公司債券。這一規定限制了民營(yíng)企業(yè)的融資渠道,使民營(yíng)企業(yè)融資難的問(wèn)題更加突出。合理界定債券發(fā)行主體,必須打破所有制界限,允許各種經(jīng)濟成分的企業(yè)進(jìn)入債券發(fā)行市場(chǎng),不論“出身”,只要符合有關(guān)規定,就可以發(fā)行企業(yè)債券。
2.3監管方面
我國監管部門(mén)對公司債券市場(chǎng)實(shí)行的嚴格管制，內容涉及公司債券發(fā)行主體和發(fā)行規模限制、利率管制、投資規模管制等方面。盡管市場(chǎng)的交易主體單一，但顧在監管多頭、交叉、重復和空白。在債券的發(fā)展過(guò)程中，政府的角色定位十分重要。政府應讓位于市場(chǎng)，讓其成為主導者，政府只需做好監管工作。主要可以從以下幾方面來(lái)做：建立企業(yè)債券兌付風(fēng)險預警機制，及時(shí)了解發(fā)債企業(yè)的負債狀況、資金運轉效率、償債能力、企業(yè)所籌資金用途等方面的信息，化解企業(yè)信用風(fēng)險；實(shí)施強制性信息披露制度，要求發(fā)債企業(yè)定期公布中報、年報。同時(shí)加大企業(yè)違規造假處罰力度，維護市場(chǎng)秩序，保護投資者利益；強化社會(huì )中介機構作用，加大其市場(chǎng)參與責任，變政府單一監管為政府、社會(huì )雙重監管，政府有關(guān)部門(mén)行使宏觀(guān)政策監管職能，社會(huì )中介機構盡其微觀(guān)層面上的風(fēng)險揭示義務(wù)，使全過(guò)程監管具有連續性、預警性。
2.4債券市場(chǎng)方面
建立多層次債券交易市場(chǎng)體系,提高企業(yè)債券的流動(dòng)性。借鑒發(fā)達國家資本市場(chǎng)的經(jīng)驗,逐步建立和推動(dòng)柜臺交易市場(chǎng)和做市商制度,形成以交易所為主、柜臺交易市場(chǎng)為輔多層次的債券流通市場(chǎng)。證券交易所和監管部門(mén)應鼓勵符合條件的企業(yè)債券上市交易,放寬企業(yè)債券上市交易的限制條件,簡(jiǎn)化批準程序,加快審批時(shí)間,大力培育企業(yè)債券流通市場(chǎng)。首先,要根據我國證券市場(chǎng)的現狀,增加債券品種滿(mǎn)足不同投資者的多種需求。其次,對資信狀況好的大型企業(yè)可以鼓勵其發(fā)行10—20年的中長(cháng)期債券,解決長(cháng)期資金的來(lái)源問(wèn)題。最后,要進(jìn)一步完善企業(yè)債券的柜臺交易形式,規范中介機構行為防止壟斷定價(jià)。
2.5法律制度方面
從我國現行的法律制度來(lái)看，主要有2006年新修訂的《公司法》和1993年8月出臺的《企業(yè)債券管理條例》來(lái)管理企業(yè)債券。要加快企業(yè)債券的發(fā)展，要以法規的形式進(jìn)一步限定籌資形式，明確發(fā)債條件，強化評級與擔保方面的規定，明確投資者的權利和義務(wù)，加強資金使用監管,細化法律責任，尤其對罰則要進(jìn)行更為詳細的規定；同時(shí)要加快在立法、交易制度、稅收政策和企業(yè)制度方面等方面的同步發(fā)展。
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