- 相關(guān)推薦
論企業(yè)融資方式的選擇
近幾年，我國仍將采取適度從緊的政策，資金緊缺還是生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中最主要和最難解決的困難。企業(yè)籌資涉及到很多，如籌資的數目、方式等題目，其中，籌資方式的選擇應該是極為重要的一環(huán)。本文擬就我國企業(yè)籌資方式的選擇題目，做一些探討：一． 我國的融資環(huán)境
企業(yè)是在一定環(huán)境下的各種資源的有機集合體。企業(yè)運營(yíng)只有適應環(huán)境變化的要求，才能立于不敗之地。企業(yè)面臨的環(huán)境是指存在于企業(yè)四周，企業(yè)生存和的各種客觀(guān)因素和氣力的總稱(chēng)，它是企業(yè)選擇籌資方式的基礎。
企業(yè)制定籌資戰略必須立足于一定的宏觀(guān)環(huán)境之下，制定時(shí)要考慮：１．環(huán)境。指一個(gè)國家和地區的政治制度、經(jīng)濟體制、方針政策、法律法規等方面。隨著(zhù)改革開(kāi)放的政策實(shí)施，國內政局穩定，經(jīng)濟日益活躍，我國的產(chǎn)業(yè)政策、外匯政策和稅收政策等的日益完善，與國際慣例的逐步接軌，為外資進(jìn)進(jìn)提供了保證，使我國企業(yè)的籌資區域進(jìn)一步擴大，籌資數額逐年增加，方式也更加多樣。２．經(jīng)濟環(huán)境。是指企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中所面臨的各種經(jīng)濟條件、經(jīng)濟特征、經(jīng)濟聯(lián)系等客觀(guān)因素。我國經(jīng)濟繼續保持平穩、高速的發(fā)展勢頭，物價(jià)得到有效控制，這一切表明，我國有巨大的市場(chǎng)潛力與發(fā)展機會(huì )，同時(shí)也為國內外大量的游資找到了出路。３．技術(shù)環(huán)境．是一個(gè)國家和地區的技術(shù)水平、技術(shù)政策、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)能力以及技術(shù)發(fā)展的動(dòng)向等的總和。全對的重視，對開(kāi)發(fā)力度的加大，對科技人才的有計劃培養，都將為企業(yè)發(fā)展創(chuàng )造有利條件。
企業(yè)微觀(guān)環(huán)境是指直接影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)條件和能力的因素，包括行業(yè)狀況、競爭者狀況、供給商狀況及其他公眾的狀況，這是確定企業(yè)籌資方式的條件。一個(gè)良好的銷(xiāo)售、及穩定的原材料供給商等微觀(guān)環(huán)境，將十分有利于企業(yè)籌資的順利實(shí)現。此外，筆者以為，企業(yè)的內部條件也應該屬于企業(yè)籌資的微觀(guān)環(huán)境。企業(yè)的內部條件包括：企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的能力、人力資源開(kāi)發(fā)的現狀和政策、組織結構、治理制度，開(kāi)發(fā)情況等。就籌資而言，企業(yè)內部條件達到一定的標準，才會(huì )吸引資金、技術(shù)進(jìn)進(jìn)企業(yè)，因此企業(yè)要得到實(shí)現企業(yè)擴張所需要的資金，應扎扎實(shí)實(shí)的做好企業(yè)的各項工作，贏(yíng)得債權人和投資者的信任，他們才會(huì )將資金、技術(shù)交由企業(yè)使用和治理。
二． 企業(yè)的籌資方式
在市場(chǎng)經(jīng)濟中，企業(yè)融資方式總的來(lái)說(shuō)有兩種：一是內源融資，即將本企業(yè)的保存收益和折舊轉化為投資的過(guò)程；二是外源融資，即吸收其他經(jīng)濟主體的儲蓄，以轉化為自己投資的過(guò)程。隨著(zhù)技術(shù)的進(jìn)步和生產(chǎn)規模的擴大，單純依靠?jì)仍慈谫Y已很難滿(mǎn)足企業(yè)的資金需求，外源融資已逐漸成為企業(yè)獲得資金的重要方式。下面對內源融資和外源融資分別加以先容：
（一）．內源融資方式
就各種融資方式來(lái)看，內源融資不需要實(shí)際對外支付利息或者股息，不會(huì )減少企業(yè)的現金流量；同時(shí)，由于資金來(lái)源于企業(yè)內部，不會(huì )發(fā)生融資用度，使得內源融資的本錢(qián)要遠遠低于外源融資。因此，它是企業(yè)首選的一種融資方式，企業(yè)內源融資能力的大小取決于企業(yè)的利潤水平，凈資產(chǎn)規模和投資者預期等因素，只有當內源融資仍無(wú)法滿(mǎn)足企業(yè)資金需要時(shí)，企業(yè)才會(huì )轉向外源融資。在這里，筆者以為相當一部分表外籌資也屬于內源融資。表外籌資是企業(yè)在資產(chǎn)負債表中未予以反映的籌資行為，利用表外籌資可以調整資金結構，開(kāi)辟籌資渠道，掩蓋投資規模，夸大投資收益率，掩蓋虧損，虛增利潤，加大財務(wù)杠桿的作用等。比如，企業(yè)與客戶(hù)簽訂一項產(chǎn)品的籌資協(xié)議，先將產(chǎn)品售給客戶(hù)，然后再賒購回來(lái)，該項產(chǎn)品并未離開(kāi)企業(yè)，但企業(yè)卻通過(guò)這一協(xié)議得到了借款。因此，表外籌資可以創(chuàng )造較為寬松的財務(wù)環(huán)境，為經(jīng)營(yíng)者調整資金結構提供方便。鑒于表外籌資在我國還不是太普遍，而其應用的遠景又十分廣泛，所以，筆者將在這里對表外融資作一較為具體的先容
表外融資可分為直接表外籌資和間接表外籌資。直接表外籌資是企業(yè)以不轉移資產(chǎn)所有權的特殊借款形式直接籌資。由于資產(chǎn)所有權未轉進(jìn)籌資企業(yè)表內，而其使用權卻已轉進(jìn)，所以這種籌資方式既能滿(mǎn)足企業(yè)擴大經(jīng)營(yíng)規模、緩解資金不足之需，又不改變企業(yè)原有表內資金結構。最為常見(jiàn)的籌資方式有租賃、代銷(xiāo)商品、來(lái)料加工等。大多數租賃形式屬于表外籌資，只有融資租賃屬于表內籌資。經(jīng)營(yíng)租賃是出資方以自己經(jīng)營(yíng)的設備租給承租房使用，出租方收取租金，承租訪(fǎng)由于租進(jìn)設備擴大了自身生產(chǎn)能力，這種生產(chǎn)能力并沒(méi)有反映在承租方的資產(chǎn)負債表中，承租方只為取得這種生產(chǎn)能力支付了一定的租金。當企業(yè)預計設備的額租賃期短于租進(jìn)設備的經(jīng)濟壽命時(shí)，經(jīng)營(yíng)租賃可以節約企業(yè)開(kāi)支，避免設備經(jīng)濟壽命在企業(yè)的空耗。此外，維修租賃、杠桿租賃和返回租賃也屬于企業(yè)的表外籌資。
間接表外籌資是用另一個(gè)的負債代替本企業(yè)負債，使得本企業(yè)表內負債保持在公道的限度內。最常見(jiàn)的間接表外籌資方式是母公司投資于子公司和附屬公司，母公司將自己經(jīng)營(yíng)的元件、配件撥給一個(gè)子公司和附屬公司，子公司和附屬公司將生產(chǎn)出的元件、配件銷(xiāo)售給母公司。附屬公司和子公司實(shí)行負債經(jīng)營(yíng)，這里附屬公司和子公司的負債實(shí)際上是母公司的負債。本應有母公司負債經(jīng)營(yíng)的部分由于母公司負債限度的制約，而轉給了附屬公司，使得各方的負債都能保持在公道的范圍內。例如：某公司自有資本１０００萬(wàn)元，借款１０００萬(wàn)元，該公司欲追加借款，但表內借款比例已達到最高限度，再以公司名義借款已不可能，于是該公司以５００萬(wàn)元投資于新公司，新公司又以新公司的名義借款５００萬(wàn)元，新公司實(shí)質(zhì)上是母公司的一個(gè)配件車(chē)間。這樣，該公司總體上實(shí)際的資產(chǎn)負債比率不再是５０％，而是６０％，兩個(gè)公司實(shí)際資產(chǎn)總額為２５００萬(wàn)元，有５００萬(wàn)元是母公司投給子公司的，故兩個(gè)公司公司共向外界借進(jìn)１５００萬(wàn)元，其中在母公司報表內只反映１０００萬(wàn)元的負債，另外的５００萬(wàn)元反映在子公司的會(huì )計報表內，但這５００萬(wàn)元卻仍為母公司服務(wù)�，F在，很多國家為了防止母公司與子公司的財務(wù)轉移，規定企業(yè)對外投資如占被投資企業(yè)資本總額的半數以上，應當編制合并報表。為此，很多公司為了逃避合并報表的曝光，采取更加迂回的投資，使得母公司與子公司的控股關(guān)系更加隱蔽。
除了上述的兩種表外籌資外，還可以通過(guò)應收票據貼現，出售有追索權的應收帳款，產(chǎn)品籌資協(xié)議等把表內籌資化為表外籌資。
（二）．外源融資方式
企業(yè)的外源融資由于受不同籌資環(huán)境的，其選用的籌資方式也不盡相同。一般說(shuō)來(lái)，分為兩種：直接籌資方式和間接籌資方式，如下圖(略）：
企業(yè)外源融資究竟是以直接融資為主還是以間接融資為主，除了受自身財務(wù)狀況的影響外，還受?chē)胰谫Y體制等的制約。從國際上看，英美等市場(chǎng)比較發(fā)達國家的企業(yè)歷來(lái)主要依靠市場(chǎng)的直接融資方式獲取外部資金，７０年代以前，通過(guò)企業(yè)債券和股票進(jìn)行的直接融資約占企業(yè)外源融資總額的５５％－６０％；日本等后起的資本主義國家則相反，企業(yè)主要依靠銀行的間接融資獲取外部資金，１９９５年以前，日本企業(yè)的間接融資占外源融資的比重約為８０％－８５％。７０年代以后，情況緩慢的發(fā)生了變化，英美企業(yè)增加了間接融資的比重，日本則增加了直接融資的比重。由此可見(jiàn)，如何搞清各種不同的外源融資方式的不同特點(diǎn)，從而選擇最適合本企業(yè)的融資方式，是企業(yè)面臨的一個(gè)相當重要的。下面對直接融資和間接融資逐一加以具體的先容：
１．直接融資方式
我國進(jìn)進(jìn)９０年代以來(lái)，隨著(zhù)資本市場(chǎng)的，企業(yè)的融資方式趨于多元化，很多企業(yè)開(kāi)始利用直接融資獲取所需要的資金，直接融資將成為企業(yè)獲取所需要的長(cháng)期資金的一種主要方式，這主要是由于：（１）．隨著(zhù)國家宏觀(guān)調控作用的不斷弱和困難的財政狀況，國有企業(yè)的資金需求很難得到滿(mǎn)足；（２）．由于銀行對信貸資金缺乏有效的約束手段，使銀行不良債務(wù)急劇增加，銀行自由資金比率太低，這預示著(zhù)我國經(jīng)濟生活中潛伏著(zhù)可能的***和通貨膨脹的危機；（３）．企業(yè)本身高負債，留利甚微，自注資金的能力較弱。
在市場(chǎng)經(jīng)濟條件下，企業(yè)作為資金的使用者不通過(guò)銀行這一中介機構而從貨幣所有者手中直接融資，已成為一種通常的做法，由于我國資本市場(chǎng)的不發(fā)達，我國直接融資的比例較低，同時(shí)也說(shuō)明了我國資本市場(chǎng)在直接融資方面的發(fā)展潛力是巨大的。改革開(kāi)放以來(lái)，國民收進(jìn)分配格式明顯向個(gè)人傾斜，個(gè)人收進(jìn)比重大幅度上升，遇此相對應，資產(chǎn)結構也發(fā)生了重大變化。隨著(zhù)個(gè)人持有金融資產(chǎn)的增加和居民投資意識的趨強，對資本的保值、增值的要求增大，人們開(kāi)始把目光投向國債和股票等很多新的投資渠道。我國目前正在進(jìn)行的企業(yè)股份制改造無(wú)疑為企業(yè)進(jìn)進(jìn)資本市場(chǎng)直接融資創(chuàng )造了良好的條件，但是應該看到，由于直接融資，特別是股票融資無(wú)須還本付息投資者承擔著(zhù)較大的風(fēng)險，必然要求較高的收益率，就要求企業(yè)必須有良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)和發(fā)展遠景。
債券融資在直接融資中占有重要的地位，極大的拓展了的生存空間。發(fā)達國家企業(yè)債券所占的比重遠遠大于股票投資，突出顯示清償券融資對企業(yè)資本結構的，如美國的股份公司從８０年代中期開(kāi)始，就已經(jīng)普遍停止了通過(guò)發(fā)行股票來(lái)融資，而是大量回購自己的股票，以至于從１９９５年起，股票市場(chǎng)連續兩年景為負的融資來(lái)源，其原因有二：
從投資者角度看，任何債券能否發(fā)行成功，首先取決于是否能吸引投資者的資金。了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況是投資者進(jìn)行投資的關(guān)鍵。然而，在活動(dòng)日益復雜的情況下，取得必要的信息越來(lái)越困難，在投資者和企業(yè)治理者之間客觀(guān)存在著(zhù)信息的不對稱(chēng)。這種不對稱(chēng)現象會(huì )導致道德風(fēng)險和逆向選擇。從股票融資來(lái)看，股權合約使投資者和企業(yè)治理者之間建立了委托代理關(guān)系，就有可能出現道德風(fēng)險題目，為避免這一題目，就必須對企業(yè)治理者進(jìn)行監視，但這樣做的本錢(qián)很高，相比之下，債券合約是一種規定借款人必須定期向貸款人支付固定金額的契約性合約，不需要經(jīng)常監視公司，從而監審本錢(qián)很低的債務(wù)合約比股權合約更有吸引力。
從籌資者的角度看，債券籌資的發(fā)行本錢(qián)要比股票籌資低，債券利息可從稅前利潤扣除，而股息則從稅后利潤支付，存在公司法人和股份持有人雙重課稅的題目，還可以發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用，增加每股稅后盈余。債券融資不影響原有股東的控制權，債券投資者只有定期收取本息的權力，沒(méi)有參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)治理和分配紅利的權力，對于想控制股權，維持原有治理機構不變的企業(yè)治理者來(lái)說(shuō)，發(fā)行債券比發(fā)行股票更有吸引力。
，國債市場(chǎng)已得到很大的改進(jìn)，國債的市場(chǎng)化發(fā)行，使得政府不必通過(guò)限制發(fā)行企業(yè)債券來(lái)保證國債的發(fā)行任務(wù)完成，客觀(guān)上為企業(yè)的債券發(fā)行提供了一個(gè)寬松的環(huán)境；另一方面，市場(chǎng)化的國債利率成為市場(chǎng)的基準利率，這為確定企業(yè)債券發(fā)行利率提供了依據。由于現在的投資者更加理性，債券投資風(fēng)險小，投資收益較穩定，吸引了大批留意安全性以追求穩定收益的投資者。隨著(zhù)國民經(jīng)濟的高速增長(cháng)，一大批企業(yè)規模日益擴大，經(jīng)濟效益不斷進(jìn)步，如長(cháng)虹公司、海爾公司、春蘭公司等，銷(xiāo)售額都在百億元以上，且這些企業(yè)信用等級高，償債能力強，可以大量發(fā)行債券，可成為債券市場(chǎng)的主角，為企業(yè)債券發(fā)行提供了必要條件。
２．間接融資方式
我國的股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)從無(wú)到有，已經(jīng)有了很大的發(fā)展，但是，從居民的資產(chǎn)結構來(lái)看，銀行存款較之股票和債券仍占有盡對的上風(fēng)，而且，大部分企業(yè)的資金來(lái)源也仍然以銀行為主，尤其是在解決中小企業(yè)融資題目上，由于上市指標主要用于扶持國有大中型企業(yè)，中小型企業(yè)，特別是非國有企業(yè)基本上與上市無(wú)緣，就使得通過(guò)銀行的間接融資成為中小企業(yè)融資的主要方式。
在間接融資方式中，值得留意的是隨之近幾年來(lái)大量的企業(yè)吞并、重組，從而導致我們可以利用杠桿收購融資方式。杠桿收購融資是以企業(yè)吞并為活動(dòng)背景的，是指某一企業(yè)擬收購其他企業(yè)進(jìn)行結構調整和資產(chǎn)重組時(shí)，以被收購企業(yè)資產(chǎn)和將來(lái)的收益能力做抵押，從銀行籌集部分資金用于收購行為的一種財務(wù)治理活動(dòng)。在一般情況下，借進(jìn)資金占收購資金總額的７０％－８０％，其余部分為自有資金，通過(guò)財務(wù)杠桿效應便可成功的收購企業(yè)或其部分股權。通過(guò)杠桿收購方式重新組建后的公司總負債率為８５％以上，且負債中主要成分為銀行的借貸資金。在當前市場(chǎng)經(jīng)濟條件下企業(yè)日益朝著(zhù)集約化、大型化的方向發(fā)展，生產(chǎn)的規模性已成為企業(yè)在激烈的競爭中立于不敗之地重要條件之一。對企業(yè)而言，采用杠桿收購這種先進(jìn)的融資策略，不僅能迅速的張羅到資金，而且收購一家企業(yè)要比新建一家企業(yè)來(lái)的快、而且效率也高。
杠桿收購融資較之傳統的企業(yè)融資方式而言，具有不少自身的特點(diǎn)和上風(fēng)：一是籌資企業(yè)只需要投進(jìn)少量的資金便可以獲得較大金額的銀行貸款以用于收購目標企業(yè)，即杠桿收購融資的財務(wù)杠桿比率非常高，十分適合資金不足又急于擴大生產(chǎn)規模的企業(yè)進(jìn)行融資；二是以杠桿融資方式進(jìn)行企業(yè)吞并、改組，有助于促進(jìn)企業(yè)的優(yōu)越劣汰，進(jìn)行企業(yè)吞并、改組，是迅速淘汰經(jīng)營(yíng)不良、效益低下的企業(yè)的一種有效途徑，同時(shí)效益好的企業(yè)通過(guò)收購、吞并其他企業(yè)能壯大自身的實(shí)力，進(jìn)一步增強競爭能力；三是對于銀行而言，由于有擬收購企業(yè)的資產(chǎn)和將來(lái)的收益能力做抵押，因而其貸款的安全性有較大的保障，銀行樂(lè )意提供這種貸款；四是籌資企業(yè)利用杠桿收購融資有時(shí)還可以得到意外的收益，這種收益主要來(lái)源于所收購企業(yè)的資產(chǎn)增值，由于在收購活動(dòng)中，為使交易成功，被收購企業(yè)資產(chǎn)的出售價(jià)格一般都低于資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值；五是杠桿收購由于有企業(yè)經(jīng)營(yíng)治理者參股，因而可以充分調動(dòng)參股者的積極性，進(jìn)步投資者的收益能力。
杠桿收購融資，是一種十分靈活的融資方式，采用不同的操縱技巧，可以設計不同的財務(wù)模式。常見(jiàn)的杠桿收購融資財務(wù)模式主要有以下幾種：
（１） 典型的杠桿收購融資模式。即籌資采用普通的杠桿收購方式，主要通過(guò)借款來(lái)籌集資金，已達到收購目標企業(yè)的目的。在這種模式下，籌資企業(yè)一般期看通過(guò)幾年的投資，獲得較高的年投資報酬率。
（２） 杠桿收購資本結構調整模式。既由籌資企業(yè)評價(jià)自己的資本價(jià)值，負債能力，再采用典型的杠桿收購融資模式，以購回部分本公司股份的一種財務(wù)模式。
（３） 杠桿收購控股模式。即企業(yè)不是把自己當作杠桿收購的對象來(lái)考慮，而是以擁有多種資本構成的杠桿收購公司的身份出現。具體的做法為：先對公司有關(guān)部分和其子公司的資產(chǎn)價(jià)值及其負債能力進(jìn)行評價(jià)，然后以杠桿收購方式籌資，所籌資金由母公司用于購回股份，收購企業(yè)和投資等，母公司仍對子公司擁有控制權。
企業(yè)以杠桿收購融資方式完成收購活動(dòng)后，需要按規模原則進(jìn)行同一的經(jīng)營(yíng)治理，以便盡快取得較高的經(jīng)濟效益，在企業(yè)運營(yíng)期間，企業(yè)應盡量做到用所收購企業(yè)創(chuàng )造的收益償還銀行的杠桿貸款，償還方式與償還辦法按貸款合同執行，同時(shí)還要做到有一定的盈利。
三． 我國現狀對融資結構的及融資方式的選擇。
由于國有企業(yè)的改革相對滯后等各方面的原因，國有企業(yè)的虧損日益嚴重，從而導致了作為債權人的銀行的壞帳和呆帳的增加，銀行的資產(chǎn)質(zhì)量下降了，但是，銀行卻對公眾承擔著(zhù)硬性的債務(wù)負擔，這種債權和債務(wù)的明顯不對稱(chēng)，一方面使得的銀行為此承擔了極大的利息本錢(qián)，另一方面，也醞釀著(zhù)極大的銀行信用風(fēng)險和經(jīng)濟的不穩定性。
為了改革這種局面，很多主張通過(guò)資本市場(chǎng)和直接融資，可以有效的降低銀行系統的風(fēng)險，減少政府承擔的責任。這種看法是不全面的。股票市場(chǎng)的發(fā)展的確能分散風(fēng)險，但這只是從經(jīng)濟個(gè)體的風(fēng)險偏好和福利經(jīng)濟學(xué)的角度而言，與我國融資體制改革中所面臨的風(fēng)險具有不同的性質(zhì)，前者具有個(gè)體風(fēng)險的含義，而后者要考慮的是一種系統性風(fēng)險。由于種種原因，我國的股票市場(chǎng)的的系統性風(fēng)險尤為明顯，這一點(diǎn)可以由近幾年股票市場(chǎng)的大幅度波動(dòng)得到證實(shí)。在這種情況下，股票市場(chǎng)上的風(fēng)險和銀行體系的風(fēng)險，從對宏觀(guān)經(jīng)濟的影響角度來(lái)看，并沒(méi)有什么本質(zhì)區別。
從股份制經(jīng)濟發(fā)展的來(lái)看，股票市場(chǎng)的發(fā)展改變了企業(yè)的治理結構，即股份制經(jīng)濟使得企業(yè)獲得了更多的融資機會(huì )，分散了企業(yè)的風(fēng)險；同時(shí)，也使得企業(yè)的治理結構變得格外重要了。所謂企業(yè)的治理結構，指得是能夠使得未能在初始的企業(yè)合同中明確的一些經(jīng)營(yíng)治理決策，能夠被作出的一種機制。
股份制公司的治理結構主要采用以下形式：一是股東通過(guò)選舉的董事會(huì )來(lái)監視經(jīng)理；二是通過(guò)大股東來(lái)監視經(jīng)理的行為；三是對經(jīng)理形成的約束可能來(lái)自于公司經(jīng)營(yíng)效率低下時(shí)，股票市場(chǎng)的收購和接管。在實(shí)際中，上述的幾種形式是混合在一起，同時(shí)發(fā)揮作用的。
我國大力發(fā)展股票市場(chǎng)的主要作用在于改善國有企業(yè)的治理結構，但是，在股票市場(chǎng)的信息不完善的情況下，銀行的作用還是重要的。除非股票市場(chǎng)的價(jià)格能夠正確的反映企業(yè)的價(jià)值和未來(lái)投資的信息，否則，通過(guò)股票市場(chǎng)來(lái)監視企業(yè)可能帶來(lái)更多的信息干擾。例如，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者在企業(yè)的效率沒(méi)有進(jìn)步的情況下，可以人為的進(jìn)步股票的價(jià)格為自己謀取更多的好處。
企業(yè)為了一定的項目融資，銀行考慮的是該投資項目產(chǎn)生收益的可能性，而股東的股票所反映的，卻是整個(gè)企業(yè)的價(jià)值，在銀行受到嚴格的監管和激勵約束下，銀行不用借助于股票的價(jià)格，，只需加強對貸款的審核，就可以加大對企業(yè)的監視和約束。通過(guò)對比我們可以發(fā)現，只要股票市場(chǎng)的價(jià)格能正確的反映企業(yè)的信息，他們也就不存在什么明顯的區別，否則，就只有在資本使用上的效率差別了。有表明，我國的股票市場(chǎng)價(jià)格在反映企業(yè)的信息方面是比較脆弱，股票價(jià)格中包含更多的是投機性的因素，而另一方面，銀行較之于過(guò)往，已經(jīng)更為注重貸款的質(zhì)量。在我國經(jīng)濟轉軌時(shí)期，任何一種融資方式的積極作用都不可能是盡對的，由于經(jīng)濟活動(dòng)中的信息的不完善，以及由此而引發(fā)的不確定性，使得處于不同經(jīng)濟信息環(huán)境下的企業(yè)應該適用于不同的融資方式。對于企業(yè)化程度較高，效益較好的企業(yè)而言，通過(guò)銀行和股票市場(chǎng)來(lái)籌集資金這兩種方式?jīng)]有什么太大的不同；而對于低效率的企業(yè)來(lái)說(shuō)，最為重要的是改善其治理結構。就目前我國股票市場(chǎng)的情況而言，它對改善效率差的公司的治理結構的作用是極為有限的，而且給股票市場(chǎng)帶來(lái)的系統性風(fēng)險太大。同時(shí)，考慮到市場(chǎng)經(jīng)濟建立的初期，由于獲取信息的本錢(qián)太高，發(fā)展一個(gè)多元化的融資結構，從而有助于一些著(zhù)名度小，風(fēng)險大的中小企業(yè)的融資，可以有效的解決信息不對稱(chēng)所造成的融資。
【論企業(yè)融資方式的選擇】相關(guān)文章：
論再融資與企業(yè)核心能力的培育03-18
企業(yè)籌資方式的比較與選擇范文11-23
論創(chuàng )新對企業(yè)區位選擇的作用機制03-19
企業(yè)融資的市場(chǎng)時(shí)機選擇理論述評03-21
淺論企業(yè)創(chuàng )新技術(shù)保護方式的選擇03-18
淺談企業(yè)國際化的戰略選擇方式03-19
淺談企業(yè)并購支付方式的選擇03-19