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匯率制度安排及與財政政策選擇相關(guān)性分析-芒德?tīng)栔饕獙W(xué)術(shù)思想
摘 要：我國現存的“有管理的浮動(dòng)匯率制”實(shí)質(zhì)上是一種固定匯率制。最適貨幣區域是關(guān)于匯率機制和貨幣一體化的理論。轉型期活動(dòng)深度不夠以及宏觀(guān)經(jīng)濟預期的不確定性表明我國固定匯率制度安排的必要性，而最適貨幣區域理論則提供了這種制度安排的一些可能性解釋。當前我國宏觀(guān)經(jīng)濟政策一直以積極財政政策為主導。芒德?tīng)枴トR明模型（在固定匯率制度下，財政政策作用大于貨幣政策）有助于我們多角度理解這一現存的宏觀(guān)經(jīng)濟政策選擇。關(guān)鍵詞：最適貨幣區域理論；芒德?tīng)枴トR明模型；固定匯率；財政政策
１９９９年度諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎授予了“對不同匯率制度下的貨幣與財政政策，以及對最適貨幣區域的” 作出了開(kāi)創(chuàng )性貢獻的美國哥倫比亞大學(xué)經(jīng)濟學(xué)教授羅伯特·Ａ·芒德?tīng)枺ǎ保梗常玻�。芒德�(tīng)栕钪匾膶W(xué)術(shù)貢獻大都完成于６０年代：１９６１年的《最適貨幣區域理論》、１９６２年的《適當運用貨幣與財政政策以實(shí)現內外均衡》、１９６３年的《資本流動(dòng)與固定和浮動(dòng)匯率下的穩定政策》等。６０年代末７０年代初，他的兩部專(zhuān)著(zhù)《國際經(jīng)濟學(xué)》和《貨幣理論》出版，全面系統地闡述了他的經(jīng)濟思想。３０多年來(lái)，芒德?tīng)栐诶碚撋蠈H金融學(xué)說(shuō)、宏觀(guān)經(jīng)濟政策協(xié)調理論作出了卓越的貢獻，對國際經(jīng)濟學(xué)和世界經(jīng)濟的運行模式產(chǎn)生了深遠的。在全球金融一體化迅猛的今天，特別是在亞洲走出金融危機開(kāi)始復蘇的時(shí)候，將諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎這一殊榮授予芒德?tīng)�，其意義耐人尋味。
開(kāi)放經(jīng)濟條件下，處于經(jīng)濟轉型時(shí)期的我國匯率制度安排及財政貨幣政策選擇也一直是經(jīng)濟理論界關(guān)注的熱點(diǎn)問(wèn)題。芒德?tīng)柕膶W(xué)術(shù)思想或許能為我們政策選擇提供一個(gè)理論視角。
一、 轉型期人民幣固定匯率制度安排思考：
從最適貨幣區域理論說(shuō)起
（一） 最適貨幣區域理論簡(jiǎn)介
１． 芒德?tīng)柕淖钸m貨幣區域理論
“最適貨幣區域”分析理論是芒德?tīng)栕呦蛑Z貝爾獎臺的關(guān)鍵。該理論是在圍繞固定匯率和浮動(dòng)匯率制度孰優(yōu)孰劣爭論中發(fā)展起來(lái)的。５０年代，西方學(xué)者對固定匯率和浮動(dòng)匯率的爭論進(jìn)入白熱化階段：以金德?tīng)柌駷榇淼膶W(xué)者推崇固定匯率，而以弗里德曼為首的學(xué)者鼓吹浮動(dòng)匯率。一般認為，無(wú)論是固定匯率制還是浮動(dòng)匯率制，各自均有其利益與成本，并且這兩種匯率制度的利益與成本均依賴(lài)于經(jīng)濟的各種條件。芒德?tīng)栍冢保梗叮蹦臧l(fā)表的《最適貨幣區域理論》論文，通過(guò)重新系統地闡述不同匯率制度下的優(yōu)劣點(diǎn)問(wèn)題而進(jìn)一步提出，如果通過(guò)適當的方式將世界劃分為若干個(gè)貨幣區，各區域內實(shí)行共同的貨幣或固定匯率制，不同區域之間實(shí)行浮動(dòng)匯率制，那么就可以兼顧兩種匯率制度的優(yōu)點(diǎn)而克服兩種匯率制度的弱點(diǎn)，這就是芒德?tīng)栕钤缣岢龅摹白钸m貨幣區域”思想。最適貨幣區域理論是關(guān)于匯率機制和貨幣一體化的理論，旨在說(shuō)明在什么樣的情況下，某一區域（若干國家或地區）實(shí)行固定匯率和貨幣同盟或貨幣一體化是最佳的。
芒德?tīng)柼岢鲇蒙a(chǎn)要素的高度流動(dòng)性作為確定最適貨幣區域的標準。他定義的“最適貨幣區域”是：相互之間的移民傾向很高，足以保證當其中一個(gè)地區面臨不對稱(chēng)沖擊時(shí)仍能實(shí)現充分就業(yè)的幾個(gè)地區形成的區域。芒德?tīng)栒J為，一個(gè)國家國際收支失衡的主要原因是發(fā)生了需求轉移。假定有Ａ、Ｂ兩個(gè)區域，原來(lái)對Ｂ地產(chǎn)品的需求現在轉向對Ａ地產(chǎn)品的需求，這樣就有可能形成Ｂ地的失業(yè)率上升而Ａ地的通貨膨脹壓力增加。若Ａ產(chǎn)品的生產(chǎn)者正巧是Ａ國，Ｂ產(chǎn)品的生產(chǎn)者正巧是Ｂ國，則Ｂ國貨幣匯率的下跌將有助于減輕Ｂ國的失業(yè)，Ａ國貨幣匯率的上升有助于降低Ａ國的通貨膨脹壓力；但若Ａ、Ｂ是同一國家內的兩個(gè)區域，它們使用同一種貨幣，則匯率的任何變動(dòng)都無(wú)助于同時(shí)解決Ａ區的通脹和Ｂ區的失業(yè)，貨幣當局于是陷入一個(gè)進(jìn)退兩難的怪圈：如果他們實(shí)行擴張的貨幣政策（貨幣貶值）直接處理Ｂ地的失業(yè)，那么，就會(huì )進(jìn)一步惡化Ａ地的通貨膨脹；反過(guò)來(lái)說(shuō)，如果他們通過(guò)實(shí)行緊縮的貨幣政策（貨幣升值）努力解決Ａ地的通貨膨脹，他們就要冒進(jìn)一步惡化Ｂ地失業(yè)問(wèn)題的風(fēng)險──被用來(lái)改善一個(gè)地區形勢的貨幣政策會(huì )使另一地區的問(wèn)題更加惡化，除非這兩個(gè)區域使用各自的區域貨幣。芒德?tīng)栔赋觯焊?dòng)匯率只能解決兩個(gè)不同通貨區之間的需求轉移問(wèn)題，而不能解決同一通貨區內不同地區之間的需求轉移問(wèn)題；同一貨幣區不同地區之間的需求轉移只能通過(guò)生產(chǎn)要素的流動(dòng)來(lái)解決。在芒德?tīng)柕姆治鲋嘘P(guān)鍵是統一貨幣區內的勞動(dòng)流動(dòng)程度。如前述，如果勞動(dòng)力是充分流動(dòng)的，那么我們將會(huì )發(fā)現Ｂ地失業(yè)工人會(huì )向Ａ地遷移，這種勞動(dòng)力的流動(dòng)也許通過(guò)抑止Ａ地工資上升甚至可能降低工資水平來(lái)緩和Ａ地的通貨膨脹壓力，從而可同時(shí)緩解Ａ地通脹和Ｂ地失業(yè)。因此，他認為：若要在幾個(gè)國家之間保持固定匯率并保持物價(jià)穩定和充分就業(yè)，必須要有一個(gè)調節需求轉移和國際收支的機制，這個(gè)機制只能是生產(chǎn)要素的高度流動(dòng)。
２． 經(jīng)典最適貨幣區域的確立
芒德?tīng)栠壿嬓缘匕炎钸m貨幣區的特征概括為“勞動(dòng)力遷移的偏好足以確保充分就業(yè)”。其后，麥金農（１９６３年）和凱南（１９６９年）又對最適貨幣區域理論作了：
（１）１９６３年，羅納德·麥金農指出，應當用高度開(kāi)放作為最適貨幣區的一個(gè)標準。他認為一個(gè)經(jīng)濟高度開(kāi)放的小國難以采用浮動(dòng)匯率的兩條理由是：首先，由于經(jīng)濟高度開(kāi)放，市場(chǎng)匯率稍有波動(dòng)，就會(huì )引起國內物價(jià)劇烈波動(dòng)；其次，在一個(gè)進(jìn)口占消費很大比重且高度開(kāi)放的小國中，匯率波動(dòng)對居民實(shí)際收入的是如此之大，以致存在于封閉經(jīng)濟中的貨幣幻覺(jué)會(huì )消失，由此，匯率變動(dòng)在糾正對外收支失衡方面失去作用。
（２）彼得·凱南在１９６９年提出以低程度產(chǎn)品多樣化作為確定一個(gè)最適貨幣區的標準。凱南的建議同芒德?tīng)栆粯�，也是建立在國際收支失衡的主要原因是宏觀(guān)經(jīng)濟的需求波動(dòng)這一假設上的。他認為：一個(gè)產(chǎn)品相當多樣化的國家，出口也將是多樣化的。在固定匯率下，某一種出口商品的需求下跌了，由于它在整個(gè)出口中所占的比重不大，因而對國內就業(yè)影響也不會(huì )很大。相反，如果外國對本國出口商品的需求曲線(xiàn)下降了，低程度產(chǎn)品多樣化（因而出口產(chǎn)品種類(lèi)也是不多的）的國家，勢必要更大幅度地變動(dòng)匯率，才能維持原來(lái)的就業(yè)水平。由于出口的多樣化，外部動(dòng)蕩對內部經(jīng)濟的影響經(jīng)過(guò)平均化后變小了，出口收益可以相當穩定。因此，產(chǎn)品多樣化國家可以容忍固定匯率的后果，而產(chǎn)品非多樣化的國家難以容忍固定匯率的后果，它們應當是一個(gè)采用靈活匯率的獨立（最適度）的貨幣區。
一般認為，上述三位學(xué)者的思想構成了經(jīng)典最適貨幣區域理論框架，盡管７０年代后，關(guān)于最適貨幣區標準在西方學(xué)者之間一直沒(méi)有停止研究和爭論，諸如國際高度一體化標準、政府政策一體化標準、通貨膨脹率相似標準等。
（二）開(kāi)放經(jīng)濟下轉型期人民幣固定匯率選擇
１． 各家最適貨幣區域理論對構成統一貨幣區的條件眾說(shuō)紛紜。這些討論多圍繞執行固定匯率的宏觀(guān)成本，其中較突出的一個(gè)問(wèn)題是各國必須在相當大的程度上放棄宏觀(guān)經(jīng)濟政策的獨立性，從而往往不能根據本國的實(shí)際情況采取針對性的調節措施。盡管如此，但對進(jìn)入貨幣區所帶來(lái)的微觀(guān)效率常認為是不言而喻的：最佳貨幣區的形成能消除匯率波動(dòng)所帶來(lái)的不確定性，有效地促進(jìn)成員國之間的生產(chǎn)專(zhuān)業(yè)化發(fā)展，加速商品和資本的流動(dòng)；最佳貨幣區的主要運行機制，有利于成員國保持物價(jià)水平的穩定；最佳貨幣區的建立還有利于實(shí)現國際收支平衡，降低國際貿易中貨幣兌換的交易成本。正是這種不言而喻的微觀(guān)效率是選擇人民幣固定匯率的主要理由，盡管按ＩＭＦ的正式分類(lèi)，我國實(shí)行的是有管理的浮動(dòng)匯率制，但從１９９４年１月起，人民幣匯率始終處于８．２６—８．７０范圍內定住美元，可以認為其實(shí)質(zhì)上采用的是某種較寬松的定住美元的固定匯率政策（馮用富，１９９９）。
如前所述，固定匯率的好處主要在于可減少由于匯率變動(dòng)所帶來(lái)的不確定性，這種不確定性所代表的風(fēng)險對國際貿易和投資是有害的。在發(fā)達國家，這種風(fēng)險可以通過(guò)遠期外匯市場(chǎng)基本規避，所帶來(lái)的僅是增加交易成本的問(wèn)題。而在及類(lèi)似的許多欠發(fā)達國家，由于金融活動(dòng)深度不夠，利率遠未市場(chǎng)化，遠期外匯市場(chǎng)在一定時(shí)期內不可能形成，一旦發(fā)生匯率不能預期的大幅波動(dòng)，其所帶來(lái)的風(fēng)險對所有國際間的經(jīng)濟交往的影響可能是毀滅性的。
２． 當今世界，對應三大區域經(jīng)濟集團：歐盟、北美自由貿易區和亞洲經(jīng)濟區，歐盟和北美自由貿易區均形成了自己的區域貨幣體系，似乎亞洲地區仍然是一盤(pán)散沙。但我們可以承認一個(gè)事實(shí)上松散的“亞洲美元區”的存在。與中國相類(lèi)似的理由，盡管名義上的匯率制度安排各不相同，亞洲各國（地區）包括中國大陸、中國香港、印度尼西亞、日本、馬來(lái)西亞、菲律賓、新加坡、韓國、中國、泰國等均或多或少地采取了定住美元的固定匯率政策。這些國家（地區）與美國的雙邊匯率變動(dòng)的標準差，甚至還小于歐元區內各貨幣間的標準差（１９９１年１月－１９９４年１２月）。用經(jīng)典最適貨幣區域理論考慮，也可發(fā)現這些國家確實(shí)已具備構成統一貨幣區的一些基本條件。比如有類(lèi)似的通脹率，包括日本在內的東亞各國或地區在１９８２－１９９６年的平均通貨膨脹率為５．８，標準差為３．６７，而歐元區為６．１和４．１１（鄭輝，１９９９）；再則，亞洲九國或地區均采取外向型的經(jīng)濟政策，均可視作開(kāi)放小國或地區（除中國大陸人口基數偏大），采用固定匯率按麥金農的看法也是合意的。
３． 經(jīng)過(guò)２０余年的改革開(kāi)放，無(wú)論是用商品和勞務(wù)的流動(dòng)規模還是用資金的流動(dòng)規模來(lái)衡量，的外向態(tài)勢已經(jīng)形成，對外貿易占ＧＤＰ的比例越來(lái)越大，對外經(jīng)濟的依存度也越來(lái)越高，生產(chǎn)要素流動(dòng)性加強、產(chǎn)品出口多樣化必將是個(gè)趨勢，采用固定匯率無(wú)論是按麥金農的“經(jīng)濟高度開(kāi)放”標準，彼得·凱南的“產(chǎn)品多樣化”標準，還是按芒德?tīng)柕摹吧a(chǎn)要素高度流動(dòng)性”標準來(lái)都有其合理性。
４． 如果說(shuō)轉型期我國活動(dòng)深度不夠，宏觀(guān)經(jīng)濟預期的不確定性表明現時(shí)固定匯率制度安排的必要性，那么，芒德?tīng)�、麥金農或凱南的論述或多或少能為這種制度安排提供些可能性分析的框架和上的支托。
二、固定匯率制度下財政政策作用大于貨幣政策：芒德?tīng)枴トR明模型的結論
１． 芒德?tīng)栐冢保梗叮衬臧l(fā)表的《資本流動(dòng)與固定和浮動(dòng)匯率下的穩定政策》一文及其他文章中，論述了開(kāi)放經(jīng)濟中貨幣與財政政策的短期效應。他得出的結論是，在浮動(dòng)匯率下，貨幣政策的作用大于財政政策，而在固定匯率下，財政政策的作用大于貨幣政策。另一位多年在國際貨幣基金組織擔任部主任的經(jīng)濟學(xué)家馬庫斯·弗萊明（Ｍａｒｃｕｓ Ｆｌｅｍｉｎｇ）也對這一問(wèn)題作出了類(lèi)似分析。因此，這種分析稱(chēng)為芒德?tīng)枴トR明模型（當然，就分析的廣度與深度而言，芒德?tīng)柕呢暙I要大于弗萊明）。芒德?tīng)枴トR明模型（開(kāi)放經(jīng)濟中宏觀(guān)穩定政策理論）奠定了芒德?tīng)栐趪H宏觀(guān)經(jīng)濟學(xué)領(lǐng)域的地位。
芒德?tīng)柊褜ν赓Q易與資本流動(dòng)引入ＩＳ—ＬＭ模型（ＩＳ—ＬＭ模型是由英國經(jīng)濟學(xué)家�？怂固岢龅�，用于分析封閉經(jīng)濟中國民收入與利率的決定，并說(shuō)明貨幣與財政政策的效應）。芒德?tīng)柕姆治稣f(shuō)明了穩定政策的效果與國際資本的流動(dòng)程度密切相關(guān)。特別是證明了匯率制度的極端重要性：在浮動(dòng)匯率下，貨幣政策有力而財政政策無(wú)力；在固定匯率下，情況正好相反。芒德?tīng)枴トR明模型的結論也可以概括為：在固定匯率和資本完全流動(dòng)的情況下，一國無(wú)法實(shí)行獨立的貨幣政策，或者說(shuō)單獨的貨幣政策基本是無(wú)效的。
貨幣政策的傳遞機制是通過(guò)中央銀行的公開(kāi)市場(chǎng)活動(dòng)（在金融市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)政府有價(jià)證券）貨幣量，貨幣量影響利率，利率影響總需求和國民生產(chǎn)總值。在資本完全流動(dòng)的條件下，國外與國內利率是完全一致的。（１）在固定匯率下，中央銀行必須在貨幣市場(chǎng)上進(jìn)行干預，以滿(mǎn)足公眾對這一匯率的外匯需求。這樣，中央銀行就要根據對本國貨幣的需求來(lái)調節貨幣量，而無(wú)法按貨幣政策的要求控制貨幣量。這樣，利率與匯率總維持不變，貨幣政策無(wú)法發(fā)生作用。但由于利率不變，財政政策沒(méi)有利率上升引起私人支出減少的擠出效應，所以財政政策的效果最大。當一國面臨國際金融和貨幣因素的沖擊時(shí)，固定匯率是合意的。因為在固定匯率下，國際資本的套利活動(dòng)可以自發(fā)化解貨幣因素的外部沖擊，并使財政政策糾正經(jīng)濟失衡效果達到最佳。（２）在浮動(dòng)匯率下，匯率由市場(chǎng)供求力量決定，中央銀行不進(jìn)行干預。這時(shí)財政政策就無(wú)用了，因為政府支出增加（擴張性財政政策）使貨幣需求增加，利率上升。當國內利率上升到高于國外利率時(shí)，資本流入，這就使匯率上升，從而凈出口的減少抵消了政府支出的增加，總需求仍然不變。但在浮動(dòng)匯率下，貨幣政策成為影響經(jīng)濟活動(dòng)的有力工具。因為貨幣量增加（擴張性貨幣政策）降低了國內利率，這不僅使國內總需求增加，而且會(huì )引起資本流出，使匯率下降，這又通過(guò)增加凈出口而進(jìn)一步擴大總需求，擴張性貨幣政策見(jiàn)效。
２． 金融全球化是世紀之交全球金融格局演進(jìn)的主流趨勢。１９９９年１１月１５日，中美簽署了中國加入ＷＴＯ的雙邊協(xié)議，從而中國入世的最大障礙業(yè)已排除，中國經(jīng)濟已全面融入全球經(jīng)濟之中。芒德?tīng)枴トR明模型作為開(kāi)放經(jīng)濟中宏觀(guān)穩定政策理論，理當可成為我們當前及今后宏觀(guān)經(jīng)濟穩定政策制定的理論依據之一。
為了擴大內需，刺激增長(cháng)，當前我國宏觀(guān)經(jīng)濟政策一直以積極財政政策為主導（從１９９８年５月增發(fā)１０００億國債算起），對于擴張性貨幣政策的無(wú)效或收效甚微（例如從１９９６年５月的多次利率下調），界從多方面進(jìn)行了論證。盡管我們利率市場(chǎng)化仍在探索之中，資本的完全流動(dòng)也尚需時(shí)日，無(wú)法因果性地套用芒德?tīng)枴トR明模型將固定匯率與當前積極財政政策聯(lián)系起來(lái)，但至少這一開(kāi)放經(jīng)濟中宏觀(guān)經(jīng)濟穩定政策理論模型能為我們相關(guān)政策擴大了理論思考空間。
最后要說(shuō)明的是，任何學(xué)術(shù)理論（模型）的成立都有一系列嚴格的假設前提，所以對政策實(shí)踐的意義都僅是指導性的。更何況，芒德?tīng)柕睦碚撌且园l(fā)達國家經(jīng)濟為背景，不可能為解決我國的現實(shí)問(wèn)題提供直接的答案。這就要求理論與實(shí)際工作者從的現實(shí)出發(fā)，適于我們這樣的發(fā)展中國家的開(kāi)放經(jīng)濟理論，解決自己的問(wèn)題。這正是我們了解芒德?tīng)柪碚摰默F實(shí)意義之所在。
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資料：
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?７? Ｍｕｎｄｅｌｌ，Ｒ．Ａ．，１９６３． Ｃａｐｉｔａｌ Ｍｏｂｉｌｉｔｙ ａｎｄ Ｓｔａｂｉｌｉｚａｔｉｏｎ Ｐｏｌｉｃｙ ｕｎｄｅｒ Ｆｉｘｅｄ ａｎｄ Ｆｌｅｘｉｂｌｅ Ｅｘｃｈａｎｇｅ ａｔｅｓ?Ｊ?． Ｃａｎａｄｉａｎ Ｊｏｕｒｎａｌ ｏｆ Ｅｃｏｎｏｍｉｃｓ ２９．
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