美日國際資本流動(dòng)的比較分析論文

　　當今世界經(jīng)濟全球化在不斷加劇,其中一個(gè)主要特點(diǎn)就是資本在國際間流動(dòng),包括直接投資、間接投資、國際信貸、暫時(shí)性的股票和債券買(mǎi)賣(mài)等。自從工業(yè)革命以來(lái),世界上發(fā)生了三次大規模的資本流動(dòng)浪潮。第三次浪潮中(1990—2007),國際資本流動(dòng)由兩大潮流構成,一是中國和日本以及歐洲各國對美國債券投資資金,二是美國進(jìn)行股票投資而提供給各國的資金。

　　一、美國國際資本流動(dòng)有如下特點(diǎn):

　　1. 美國的債權和債務(wù)都在增加,但債務(wù)增長(cháng)更快。美國是世界上最大債務(wù)國,這一特點(diǎn)一直沒(méi)有變化,但要看到純債務(wù)的增加背后是債權、債務(wù)的雙向增加。從1990年到2007年,對外債務(wù)增長(cháng)是7.4倍,對外債權增長(cháng)是7倍,純債務(wù)從0.2萬(wàn)億美元增長(cháng)到2.5萬(wàn)億美元。傳統的經(jīng)濟學(xué)觀(guān)點(diǎn)認為,“國際間的資本流動(dòng)是從資本過(guò)剩國向不足國移動(dòng),實(shí)現資源的合理配置”,但美國這種債權和債務(wù)都增加,與此觀(guān)點(diǎn)背離。

　　2. 美國國家保有資產(chǎn)和日本顯示了相反的動(dòng)向。從1990年到2007年,美國公有資產(chǎn)增加了1.4倍,對外直接投資增加了5.4倍,直接投資以外的民間投資為8.9倍。而日本等公有資產(chǎn)增加了8.9倍,對外直接投資4.8倍,其它民間投資8倍。美國的公有資產(chǎn)沒(méi)有什么變化,而其它國家的增長(cháng)很快。其原因是其它國家的公有資產(chǎn)多以外匯儲備的形式存在,而75%左右是以美國的債權形式保有。

　　3. 包含直接投資的民間投資,美國的保有資產(chǎn)和其它國家的保有資產(chǎn)的增長(cháng)分別是7.8倍和7.2倍,可見(jiàn),美國民間投資還是高于其它國家的平均水平的。

　　二、日本的國際資本流動(dòng)

　　(一)數量上除對外證券投資,其它變化不大

　　1. 資產(chǎn)方面對外證券投資急速增加,外匯儲備和對外直接投資2000年以后有些緩慢增加,其它對外投資幾乎沒(méi)有變化。2007年末,對外證券投資余額是288萬(wàn)億日元,其中證券222萬(wàn)億日元,股票只有65萬(wàn)億日元,其它投資余額是146萬(wàn)億日元,其中貸款97萬(wàn)億日元,貿易信用6萬(wàn)億日元,現金25萬(wàn)億日元,其它投資17萬(wàn)億日元。外匯貯備110萬(wàn)億日元,對外直接投資余額62萬(wàn)億日元,資產(chǎn)總額610萬(wàn)億日元,是名義GDP的1.2倍。影響日本對外證券投資額的主要因素包括貿易盈余和利差。日本存在大量貿易盈余,所以證券對外投資額也很大。貨幣利率最直接的作用對象是銀行借貸資本,利差會(huì )影響銀行存貸資金的流向,之后影響到資本二級市場(chǎng)收益率最終影響到證券資本流動(dòng)。日本一直的低利率政策,使日本國內同國外存在利差,這種利差會(huì )使銀行存貸資金流出,而國外資本二級市場(chǎng)的收益率高于國內,對外證券投資額自然較大。

　　2. 負債方面,對內直接投資和其它對內投資,到現在為止沒(méi)有太大的變化。對內證券投資也是到2002年沒(méi)有太大變化,2003年以后開(kāi)始增加,2007年末的對內證券投資余額221萬(wàn)億日元,股票142萬(wàn)億日元,債券79萬(wàn)億日元。與對外投資相反,股票投資更多,是因為日本的債券利息比其它國家低。其它的投資余額119萬(wàn)億日元,借入85萬(wàn)億日元,貿易信用3萬(wàn)億日元,現金11萬(wàn)億,其它投資21萬(wàn)億,對內直接投資余額15萬(wàn)億日元,負債總額包括金融派生品5萬(wàn)億日元,共360萬(wàn)億日元,名義GDP的0.7倍,純資產(chǎn)250萬(wàn)億日元,是世界最大的純資產(chǎn)國家。

　　(二)投資收益率的動(dòng)向

　　首先,明確投資收益率的定義,投資收益率=當年的投資收益/前年末的投資余額。日本從1996年到2007年的投資收益率,單純平均后,對外直接投資6.0%,對外證券投資5.2%,其它對外投資2.2%,全部對外投資3.6%;對內直接投資9.4%,對內證券投資1.6%,其它對內投資1.8%,全部對內投資2.0%。

　　1. 直接投資,對外投資收益率低,是對內投資的2/3左右。

　　直接投資是伴隨著(zhù)跨國企業(yè)活動(dòng)的資本移動(dòng)狀況,與跨國企業(yè)的活動(dòng)水平有很大關(guān)系,而日本的FDI更依賴(lài)于制造業(yè)。2007年日本對外投資余額,制造業(yè)34萬(wàn)億日元,超過(guò)半數,這是與世界趨勢不同的。日本制造業(yè)遍布全世界,其分布特點(diǎn)是:在亞洲等地雇傭人口多,產(chǎn)品附加值少,并且以售回日本或第三國為目的。而美國相對雇傭人數少,產(chǎn)品附加值高,并多在當地銷(xiāo)售。這種差異是由人均附加值的差異造成的。附加值Y是總租金W和粗利潤R的合計,除以雇傭數L為人均附加值,w、r、y分別表示人均租金率、人均粗利潤和人均附加值,K表示資本。y=(W+R)/L=w+r*K/L。租金率高,粗利潤率高,則y變大。r包含在企業(yè)會(huì )計上的粗利潤,所以技術(shù)進(jìn)步的先端產(chǎn)業(yè)變高,K/L在資本密集型產(chǎn)業(yè)中較高。進(jìn)入低租金國的企業(yè),當然選擇勞動(dòng)密集型工業(yè)而降低K/L�？梢�(jiàn)日本的低租金指向不僅在國內,也指向國外,而日本的對外生產(chǎn)以低租金國家為核心,由于產(chǎn)品的附加值不高,自然收益率較國內偏低。

　　2. 證券投資與直接投資相反,對外投資收益率是對內投資的3倍以上。

　　日本的利率和分紅率都很低,日本的金融資產(chǎn)價(jià)值在于對日元升值和股票上漲的期待。因此,對外投資的大概一半,對內投資的3/4為短期借貸,所以收益率很低,這個(gè)范疇的投資不是以收益為動(dòng)機,而是主要由于國際業(yè)務(wù)的展開(kāi)而伴隨的。這樣加權平均投資全體的收益率,結果是對外投資一方變高,龐大的純債權。值得注意的是,資本流動(dòng)的自由化,不是實(shí)現了資源的最優(yōu)配置,而是保證了投資者的投資自由。

　　參考文獻:

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