A股之殤
摘 要：自2008年來(lái)，中國傷害了無(wú)數股民的“感情”，在市場(chǎng)把這場(chǎng)股災一味歸因于美國次貸危機“殃及池魚(yú)”的時(shí)候，也要反思自身的缺陷和不足。美國道瓊斯工業(yè)指數2008年暴跌后重拾升勢，已連創(chuàng )新高，而A股市場(chǎng)自那場(chǎng)暴跌后便一蹶不振，即便在證監會(huì )暫停IPO的2013年里都難有起色。從收益權、信托責任、行政監管三個(gè)方面展開(kāi)，對A股熊冠全球多年的問(wèn)題進(jìn)行探討，力求從幾個(gè)零散的維度解構和探尋A股的癥結所在。
關(guān)鍵詞：中國鳴網(wǎng),收益權,信托責任,證券監管
一、股票的誕生
世界上最早的股份有限公司誕生于1602年，即荷蘭成立的東印度公司。股份有限公司這種企業(yè)組織形式出現以后，很快在資本主義國家廣泛應用，成為企業(yè)組織的重要形式之一。為了籌措巨額的遠洋資金并分散風(fēng)險，東印度公司的原始創(chuàng )立者們通過(guò)向社會(huì )公眾募集資金，以白條(stock)為憑據，標記出資者的份額，以此約定承擔的風(fēng)險和回報。這些白條以約定收益權為前提，沒(méi)有任何認購者是只為承擔風(fēng)險而去買(mǎi)這些白條，白條的價(jià)值在于它能帶來(lái)未來(lái)的收益權。船隊遠渡重洋凱旋而歸，帶著(zhù)換回的金銀財寶或以侵略方式占領(lǐng)的土地。這些財物及土地以份額分割給持有白條的認購者們。為了方便這些白條能更好地流通轉讓?zhuān)屖袌?chǎng)上的投資者以?xún)r(jià)格的方式來(lái)靈活評估公司的價(jià)值，1611年?yáng)|印度公司的白條正式在荷蘭阿姆斯特丹交易所上市，這便是世界上第一支上市發(fā)行的股票。
二、職業(yè)經(jīng)理人的起源
職業(yè)經(jīng)理人起源于1841年的美國。當時(shí)因為兩列客車(chē)相撞，美國人意識到鐵路企業(yè)的業(yè)主沒(méi)有能力管理好現代企業(yè)，應該選擇有管理才能的人來(lái)?yè)纹髽I(yè)的管理者。職業(yè)經(jīng)理人在起源就帶著(zhù)它的使命，這便是信托責任：保障鐵路的運營(yíng)安全，為客戶(hù)提供更完善的服務(wù)，從而為股東賺取更多的利潤。信托責任是當今企業(yè)生存發(fā)展的基礎，股民用積蓄購買(mǎi)公司的股票，支持企業(yè)發(fā)展，受托管理這些資產(chǎn)的職業(yè)經(jīng)理人盡力經(jīng)營(yíng)企業(yè)，用企業(yè)發(fā)展增值回饋股東。當然，單方面要求股份公司盡職盡責善待廣大中小投資者是有困難的。一方面，要提供良好的國民教育為其培養信托責任的精神構筑搖籃;另一方面，在這個(gè)系統出現紊亂的時(shí)候，需要有一個(gè)執政為民的監管機構來(lái)維護弱勢股民的利益。
1929年，美國爆發(fā)了歷史上最嚴重的金融危機，據估計在該時(shí)期約500億美元的資金投入證券市場(chǎng)(當年的GDP也就500多億)。這些資金在1929年的股票市場(chǎng)崩潰之后，幾近化為烏有。股票市場(chǎng)的崩盤(pán)，導致無(wú)數投資者和銀行損失慘重，而其引起的銀行擠兌，更是銀行業(yè)的災難，最終導致了1929-1933年美國經(jīng)濟大蕭條。為了恢復經(jīng)濟，美國國會(huì )認為必須重樹(shù)國民對資本市場(chǎng)的信心，遂召開(kāi)聽(tīng)證會(huì )研究通過(guò)了《1933證券法案》和《1934證券交易法案》，并于1934年建立了美國證券交易委員會(huì )，從此拉開(kāi)了美國證券市場(chǎng)長(cháng)達75年大牛市的序幕。
個(gè)人投資者拿出儲蓄支持企業(yè)發(fā)展，企業(yè)的發(fā)展一方面提供更好的產(chǎn)品和服務(wù)，另一方面帶動(dòng)更多的就業(yè)、繳納更多的稅收，這樣一個(gè)良性循環(huán)，使美國維持了長(cháng)達數十年的迅猛發(fā)展。這期間，美國國民生產(chǎn)總值從1933年的564億美元增長(cháng)到2008年的144 416億美元，增長(cháng)了256倍。這期間的道瓊斯工業(yè)指數從大蕭條底部的43點(diǎn)暴漲到2007年10月11日2008年金融危機前夜的14 198.10，猛增330.2倍，真正讓股民超額分享了國家經(jīng)濟的成長(cháng)果實(shí)。
1990年11月26日，上海證券交易所成立，一周后深圳證券交易所揭牌，開(kāi)啟了中國的資本之路。然而，這20年中，投資銀行暴利勾結，信息披露粉飾造假，上市公司吝嗇分紅，IPO亂象橫生。從2001年6月，滬市盤(pán)中收高于2 245.44點(diǎn)，至2013年6月，滬市盤(pán)中收低于1 849.65點(diǎn)，12年時(shí)間反跌近400點(diǎn);而GDP從01年的11萬(wàn)億，到2013年預計的56萬(wàn)億，漲了409%。作為經(jīng)濟“晴雨表”的A股市場(chǎng)此刻失靈了。人們拷問(wèn)經(jīng)濟增長(cháng)都讓誰(shuí)分享了。善良的中小股民傾盡積蓄參與一個(gè)以國家名義背書(shū)的交易市場(chǎng)的發(fā)展建設，希望能夠分享中國高速發(fā)展階段的財富增值，最終卻被無(wú)情的財富掠奪掏空。內幕交易，不對稱(chēng)信息披露，變造會(huì )計報表，以及分析師的蓄意誘導，重融資、輕投資、不斷從市場(chǎng)上“抽血”，分紅制度及退市制度不完善等，讓無(wú)良上市公司逍遙法外。
三、結語(yǔ)
股票從誕生那天起就具備了收益性特征;有著(zhù)信托責任的職業(yè)經(jīng)理人管理投資者的資產(chǎn)，將原本無(wú)效率的居民儲蓄轉化為最具競爭力和增值效率的資產(chǎn);監管機構嚴厲打擊證券違法犯罪，規范金融市場(chǎng)，保障金融系統穩定發(fā)展，有效服務(wù)于國民經(jīng)濟建設并讓付出資本貢獻的投資者得到應有的回報。這才是一個(gè)健康有效的資本市場(chǎng)所應具備的特征。反觀(guān)中國股市，我們不禁要問(wèn)：中小投資者是股市的源頭活水，沒(méi)有了他們，中國股市還會(huì )有明天嗎?唯有游戲規則公平了，A股市場(chǎng)才有燦爛未來(lái)。
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