我國股市大幅波動(dòng)的成因及對策論文
我國股票市場(chǎng)的最大特點(diǎn)是股價(jià)波動(dòng)幅度大。筆者試圖從我國股票市場(chǎng)相關(guān)制度、政府政策干預、股指期貨等避險金融衍生品、投資主體和海外熱錢(qián)5個(gè)方面,分析我國股票市場(chǎng)大幅波動(dòng)的成因,并對解決我國股票市場(chǎng)股價(jià)波動(dòng)幅度過(guò)大的問(wèn)題提出了相應對策。
一、我國股票市場(chǎng)大幅波動(dòng)的狀況
首先,從縱向角度看。1992年1月到5月,上證指數(本文中簡(jiǎn)稱(chēng)股指)從617點(diǎn)上漲到1429點(diǎn),漲幅為131%。1992年5月至1992年11月,股指暴跌79. 2%。1992年12月至1993年2月,股指暴漲303%,并在2月16日創(chuàng )下歷史新高。1993年2月至1994年7月,股指暴跌79. 1%直至325點(diǎn),但在8—9月,股指用了33個(gè)交易日,從325點(diǎn)漲至1052點(diǎn)。1994年9月至1996年1月,股指下跌51. 3%。1996年12月至1997年2月股指下跌32. 1%。1997年2月至1997年5月股指漲幅達到76. 6%。進(jìn)入21世紀后,我國股票市場(chǎng)依然保持著(zhù)暴漲暴跌的特點(diǎn),從2001年至2005年6月,股指從2245點(diǎn)一瀉千里,最低曾跌至998. 23點(diǎn)。但接下來(lái)的一輪行情使股指從2005年6月6日的998點(diǎn),一路狂奔直至2007年10月16日的6124. 04點(diǎn),最大漲幅為513. 6%。隨后股指又像坐過(guò)山車(chē)一樣,在2008年10月28日跌至1664. 93點(diǎn)。2009年8月4日,股指又沖至3478. 01點(diǎn)。2010年7月2日,股指又創(chuàng )下了2319. 74的低點(diǎn)。
其次,從橫向角度看。通過(guò)對比1991年至2010年中外股票市場(chǎng)主要指數的漲跌幅情況,很容易得出我國股票市場(chǎng)的波動(dòng)幅度遠遠大于其他較成熟股票市場(chǎng)的波動(dòng)幅度這一結論。
通過(guò)上述縱向觀(guān)察和橫向對比可以發(fā)現,中國股票市場(chǎng)無(wú)論在波動(dòng)的幅度上,還是在波動(dòng)的次數上均遠遠高于西方經(jīng)濟成熟市場(chǎng)乃至一些發(fā)展中國家的股票市場(chǎng)。我國股票市場(chǎng)波動(dòng)幅度過(guò)大的問(wèn)題,應引起我國市場(chǎng)參與各方以及管理層的高度重視。
二、我國股票市場(chǎng)大幅波動(dòng)的成因
(一)我國股票市場(chǎng)投資主體投資理念缺失
我國股票市場(chǎng)的個(gè)人投資者和機構投資者的投資素質(zhì)還不高,投資理念缺失,買(mǎi)賣(mài)過(guò)于頻繁,這是導致我國股票市場(chǎng)大幅波動(dòng)的一個(gè)重要成因。我國78. 6%的個(gè)人投資者入市的主要目的是想通過(guò)股票的買(mǎi)賣(mài)價(jià)差而獲利,只有11. 7%的個(gè)人投資者是為了獲得分紅收益。在個(gè)人投資者中,大多數的投資者持股在3個(gè)月以下[1]。同樣,我國的機構投資者往往采用以大量資金抬高股價(jià),獲取收益后又倉皇出逃的操作手法,短線(xiàn)投機勝似散戶(hù)。由此看來(lái),我國投資主體不理性行為的確助長(cháng)了股票市場(chǎng)的大幅波動(dòng)。
(二)我國股票市場(chǎng)相關(guān)制度不夠完善
目前我國股票市場(chǎng)的相關(guān)制度還不夠健全。在上市審批方面,由于制度不完善放任了一些不合格的公司隨意上市。放任不合格公司上市造成市場(chǎng)對投資客體的價(jià)值無(wú)法準確判斷,導致我國股票價(jià)格的大幅波動(dòng)。在交易方面,我國的股票市場(chǎng)還沒(méi)有實(shí)行做市商制度。由于缺少做市商的參與,就很容易形成暴漲暴跌的局面。在監管方面,制度的不健全致使我國股票市場(chǎng)上存在著(zhù)大量?jì)饶唤灰�、市�?chǎng)操縱、虛假陳述等違規行為。這些現象必然成為我國股市不穩定的因素,因而造成股市的大幅波動(dòng)。
(三)我國股票市場(chǎng)的政策干預過(guò)多
且政出多門(mén)首先,過(guò)多的政策干預忽視了市場(chǎng)的作用,違背了股票市場(chǎng)作為市場(chǎng)經(jīng)濟的產(chǎn)物所蘊含的經(jīng)濟規律,破壞了市場(chǎng)的運行機制,扭曲了價(jià)格和價(jià)值相符才能有效穩定市場(chǎng)這一前提,因而導致股票市場(chǎng)的大幅波動(dòng)。
其次,政出多門(mén)的調節政策使得政策的一致性不高,甚至意見(jiàn)相左,導致市場(chǎng)不知道應該聽(tīng)取誰(shuí)的意見(jiàn),因而股市大幅波動(dòng)在所難免。
(四)我國的股指期貨推出較晚且作用有限
我國于2010年4月16日推出了滬深300股指期貨,這對于穩定我國股票市場(chǎng)具有里程碑的意義。然而在其推出之前,中國的股票市場(chǎng)是單邊市,國內股票市場(chǎng)嚴重缺乏避險機制,市場(chǎng)波動(dòng)幅度很大。由于以前沒(méi)有做空機制,我國投資者只有在股票價(jià)格上漲的時(shí)候才能賺錢(qián)。當股票價(jià)格遠遠高于其價(jià)值時(shí),往往又會(huì )引發(fā)股票市場(chǎng)的暴跌,導致股票市場(chǎng)的大幅波動(dòng)。股指期貨的推出,對穩定市場(chǎng)起到了一定的作用,但它畢竟是個(gè)新生事物,其發(fā)展有待成熟,參與者的有限性和制度的不完善等,均在一定程度上限制了股指期貨應當發(fā)揮的效應[2]。
(五)國際熱錢(qián)作怪導致股價(jià)暴漲暴跌
國際熱錢(qián)具有投機性強、流動(dòng)性快、隱蔽性高的特點(diǎn),逐利的需求和人民幣升值的預期使這些國際游資尋找各種合法以及非法的渠道進(jìn)入我國的股票市場(chǎng),成為導致我國股票市場(chǎng)大幅波動(dòng)的重要因素。當我國股票上漲時(shí),熱錢(qián)就大規模流入,加劇股票市場(chǎng)的上漲勢頭;當中國股票市場(chǎng)下跌時(shí),熱錢(qián)又會(huì )迅速撤離市場(chǎng),使股價(jià)一瀉千里,進(jìn)一步加大了我國股票市場(chǎng)的波動(dòng)[3]。
三、防范我國股票市場(chǎng)大幅波動(dòng)的對策
(一)投資者要樹(shù)立正確的投資理念,規范自己的投資行為
對投資者加強教育,規范投資者的投資行為,使他們樹(shù)立正確的投資理念是防止我國股票市場(chǎng)大幅波動(dòng)的重要手段。第一,政府部門(mén)應加大對投資者教育的力度,如定期舉辦投資者教育講座等。第二,充分發(fā)揮廣大中介機構的投資者教育主體作用,在投資者入市時(shí)就幫助其提高投資素質(zhì),并在日后的交易過(guò)程中把合理的投資理念向投資者做更深、更實(shí)、更細的介紹。第三,規范機構投資者的交易行為,防止機構投資者加劇市場(chǎng)的波動(dòng),使機構投資者真正成為市場(chǎng)的穩定因素。
(二)加強我國股票市場(chǎng)的制度建設
第一,進(jìn)一步完善我國股票市場(chǎng)的上市公司審批制度,提高上市公司的質(zhì)量。只有那些業(yè)績(jì)優(yōu)良的企業(yè)在上市以后才能穩定發(fā)展,這是我國股票市場(chǎng)股票價(jià)格穩定的基礎。第二,引入做市商制度。實(shí)行做市商制度可以維持市場(chǎng)的流動(dòng)性,對穩定市場(chǎng)和促進(jìn)市場(chǎng)平衡有重要作用,可以防止股票市場(chǎng)出現暴漲暴跌的大幅波動(dòng)情況。第三,加大監管力度和處罰力度。由于我國對違規者處罰過(guò)輕,使違規者的違規成本過(guò)低,因此應加大股票市場(chǎng)監管力度和處罰力度,對違規者進(jìn)行嚴厲處罰,對觸犯法律者要依法追究其刑事責任。
(三)政府及其各部門(mén)通力合作調節市場(chǎng)
第一,我國政府要更多地尊重市場(chǎng)規律,讓市場(chǎng)機制更充分地調節股票市場(chǎng),做股票市場(chǎng)的調節者而不是控制者。如果是市場(chǎng)能夠解決的問(wèn)題就交給市場(chǎng)去解決,市場(chǎng)不能解決的問(wèn)題再由政府出臺政策解決。
第二,要加強政府各個(gè)部門(mén)之間的合作。央行、財政部、銀監會(huì )、證監會(huì )、保監會(huì )等政府部門(mén)在進(jìn)行政策調節時(shí)應緊密配合,提高政策的調節效率。
(四)進(jìn)一步完善股指期貨市場(chǎng)
股指期貨的推出為我國股票市場(chǎng)提供了多空雙向交易機制,也起到了穩定市場(chǎng)的作用,但由于它還不成熟,因此需要進(jìn)一步完善。首先,要堅持強化風(fēng)險防范措施,逐步發(fā)揮市場(chǎng)功能。其次,要堅持完善制度規則體系,不斷夯實(shí)市場(chǎng)健康運行的內在基礎。最后,要對股指期貨進(jìn)行大力宣傳,讓更多的投資者了解股指期貨,參與股指期貨,擴大股指期貨市場(chǎng)的影響力,充分發(fā)揮其股票市場(chǎng)“穩定器”的作用。
(五)加強對熱錢(qián)的監控管理,防止熱錢(qián)擾亂證券市場(chǎng)
第一,密切關(guān)注國際性投機資本的動(dòng)向,對外國資金進(jìn)入和流出我國進(jìn)行嚴密監控,可以有效地防范熱錢(qián)對股票市場(chǎng)的擾動(dòng)。第二,加強與各國的合作,建立防止熱錢(qián)擾亂市場(chǎng)的網(wǎng)絡(luò )。各國通力合作將能夠更好地管理流入我國的熱錢(qián)以及在外國證券市場(chǎng)上影響我國證券市場(chǎng)的熱錢(qián),從熱錢(qián)流出的源頭對熱錢(qián)進(jìn)行攔截。第三,穩定人民幣升值幅度。穩定人民幣升值幅度將會(huì )減少流入我國的熱錢(qián)數量,削弱熱錢(qián)擾動(dòng)股票市場(chǎng)的能力.
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