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制造企業(yè)庫存管理與企業(yè)績(jì)效的實(shí)證探討論文
0 引言
庫存是負債并不是企業(yè)資產(chǎn)的觀(guān)念已經(jīng)被國內大多生產(chǎn)制造企業(yè)接受。近年來(lái)國內企業(yè)不斷實(shí)施各類(lèi)降低庫存成本的管理策略和信息系統。如六西格瑪、準時(shí)制造、協(xié)同規劃與預測補充(CPFR)、供應商管理用戶(hù)庫存(VMI)和集中采購等管理策略，ERP和MES等管理信息系統，企業(yè)通過(guò)成功實(shí)施這些管理策略和信息系統顯著(zhù)降低了庫存水平，改善了服務(wù)水平，競爭優(yōu)勢進(jìn)一步增強。
但庫存仍然是國內生產(chǎn)制造企業(yè)當前面臨的棘手問(wèn)題之一，如何進(jìn)行庫存優(yōu)化降低庫存成本已成為企業(yè)關(guān)注的焦點(diǎn)。如圖1所示，從1997到2010年，六大典型制造行業(yè)庫存比重均維持在30%以上，其中信息設備、家電和汽車(chē)業(yè)庫存比重高達40%-60%，食品飲料、紡織服裝和醫藥行業(yè)庫存比重則維持在30%-40%左右。另外食品飲料、紡織服裝和醫藥行業(yè)庫存比重在2005年后有明顯的上升趨勢，而另外三個(gè)行業(yè)雖沒(méi)有明顯的升降趨勢，但依然維持在高位。庫存比重越高，表明庫存占流動(dòng)資金越多，庫存費用越高；由此可見(jiàn)制造企業(yè)依然面臨著(zhù)庫存水平過(guò)高的嚴峻問(wèn)題。
圖1 國內制造業(yè)上市公司庫存占庫存和固定資產(chǎn)之和的比重
由圖2可見(jiàn)，各行業(yè)庫存持有天數總體呈下降趨勢，但不同的行業(yè)差異明顯，其中汽車(chē)和信息設備平均庫存持有天數約為40-100天，明顯低于其他行業(yè)，而食品飲料行業(yè)則高于其他行業(yè)約為100-160天，是何種原因造成這種現象呢？影響制造企業(yè)庫存管理水平的關(guān)鍵因素又有哪些？國外學(xué)者對此進(jìn)行了深入的研究，但國內學(xué)者則主要集中在微觀(guān)庫存控制模型的構建與求解上，較少涉及企業(yè)層面的實(shí)證研究。本文以國內256家滬深制造類(lèi)上市公司1997-2010年的年度財務(wù)數據為樣本，并分成醫藥、食品飲料、紡織服裝、信息設備、家電和汽車(chē)六大行業(yè)，考查國內制造業(yè)庫存水平的變動(dòng)趨勢和關(guān)鍵影響因素，進(jìn)而探討庫存水平與企業(yè)績(jì)效的關(guān)系，以期為制造企業(yè)庫存管理活動(dòng)提供決策支持。
圖2 國內制造業(yè)上市公司各行業(yè)平均持有庫存天數
1 文獻綜述
關(guān)于制造業(yè)庫存管理實(shí)證研究的文獻有Lieberman & Asaba(1997)對比研究了美國和日本汽車(chē)制造企業(yè)庫存減少與生產(chǎn)率的關(guān)系，根據美日兩國的數據，發(fā)現庫存水平與生產(chǎn)率呈正相關(guān)關(guān)系。Lieberman & Helper等(1999)研究了大規模汽車(chē)零部件制造企業(yè)原材料、在制品和產(chǎn)成品的庫存管理，結果顯示和經(jīng)典庫存理論一致，員工培訓和與顧客的有效溝通等管理活動(dòng)與庫存水平降低有較大關(guān)系。但發(fā)現在美國的日本企業(yè)庫存水平與美國企業(yè)沒(méi)有顯著(zhù)差異，與前人結論截然相反，表明日本企業(yè)的庫存管理經(jīng)驗并沒(méi)有很好的移植到美國。Rajagopalan & Malhotra(2001)從原材料、在制品和產(chǎn)成品三方面考察了美國制造企業(yè)1961-1994年庫存水平的變動(dòng)情況。Chen，Frank & Wu(2005)考察了美國制造業(yè)上市公司1981-2000年間庫存水平的變化趨勢和影響因素，以及和長(cháng)期投資回報率之間的關(guān)系，發(fā)現庫存水平過(guò)高的企業(yè)投資回報率較低。Roumiantsev & Netessine(2007)發(fā)現庫存水平與需求不確定性、提前期和毛利率呈正相關(guān)關(guān)系，與庫存成本呈負相關(guān)關(guān)系，公司規模越大庫存水平越低，并采用批發(fā)、零售、機械制造和化工等八個(gè)行業(yè)數據進(jìn)行經(jīng)驗分析。Olivares & Cachon(2009)研究了競爭如何影響經(jīng)銷(xiāo)商的庫存持有水平，通過(guò)收集通用汽車(chē)200家經(jīng)銷(xiāo)商在6個(gè)月內的庫存和銷(xiāo)售數據，結果發(fā)現經(jīng)銷(xiāo)商在面對競爭者進(jìn)入時(shí)為了保證服務(wù)水平會(huì )持有更多的庫存。穩健實(shí)驗表明通用汽車(chē)如果減少經(jīng)銷(xiāo)商數量，能在不影響銷(xiāo)售的前提下庫存減少14%-27%。Cachon & Olivares(2010)發(fā)現美國的汽車(chē)制造企業(yè)在供應鏈中表現出不同的產(chǎn)成品庫存持有天數，豐田汽車(chē)不僅在制造效率，產(chǎn)品研發(fā)方面保持競爭優(yōu)勢，在產(chǎn)成品庫存水平上也明顯低于克萊斯勒、福特和通用。作者利用面板數據分析了銷(xiāo)售增長(cháng)率、經(jīng)銷(xiāo)商數目、產(chǎn)品替代性、產(chǎn)品多樣性、生產(chǎn)率和生產(chǎn)柔性等因素對這四家汽車(chē)制造商產(chǎn)成品庫存水平的影響，結果發(fā)現經(jīng)銷(xiāo)商數目和生產(chǎn)柔性是造成差異的主要原因。趙泉午等(2009)利用1996-2008年財務(wù)數據對國內服裝制造類(lèi)上市公司庫存水平的變動(dòng)趨勢及影響因素進(jìn)行了實(shí)證研究，發(fā)現公司績(jì)效與庫存周轉率之間無(wú)相關(guān)關(guān)系，庫存周轉最慢和庫存周轉居中的公司投入資本報酬率高于庫存周轉最快的公司。趙泉午和黃志忠(2010)系統考察了1996-2005年間國內零售企業(yè)庫存管理現狀，重點(diǎn)考察了企業(yè)地理區位、經(jīng)營(yíng)業(yè)態(tài)和渠道力量對庫存周轉率的影響。綜上，現有文獻缺乏對國內生產(chǎn)制造多行業(yè)庫存水平變動(dòng)趨勢和關(guān)鍵影響因素的系統研究。
2 研究假設
影響企業(yè)庫存水平的因素很多，本文結合現有文獻和經(jīng)典的EOQ模型，采用國內滬深制造類(lèi)上市公司數據重點(diǎn)研究以下三個(gè)問(wèn)題：(1)在控制毛利率、庫存比重、公司規模影響后，制造類(lèi)上市公司庫存周轉率是否顯著(zhù)受銷(xiāo)售增長(cháng)和提前期等因素的影響？(2)控制毛利率、庫存比重、公司規模、銷(xiāo)售增長(cháng)因素的影響后，1997-2010年間國內制造業(yè)上市公司庫存水平和修正庫存周轉率的變動(dòng)如何？(3)國內制造業(yè)上市公司庫存水平與公司企業(yè)績(jì)效之間的關(guān)系如何？基于此提出如下假設。
生產(chǎn)制造企業(yè)總是根據需求預測和訂單組織生產(chǎn)，但任何先進(jìn)科學(xué)的需求預測方法都不能做出精確的預測，需求預測往往滯后于實(shí)際需求的變動(dòng)趨勢，當實(shí)際的銷(xiāo)量高于預期時(shí)，庫存水平會(huì )低于預期水平，庫存周轉率會(huì )升高，當實(shí)際銷(xiāo)售量低于預期時(shí)庫存水平會(huì )高于預期水平，庫存周轉率會(huì )降低。此外，Gaur & Kesavan(2005)研究發(fā)現當銷(xiāo)售額下降時(shí)企業(yè)的庫存管理變得更加困難，庫存周轉率下降速度更明顯。據此，本文將銷(xiāo)售增長(cháng)率分成兩個(gè)部分，分別考察銷(xiāo)售增長(cháng)率大于0即銷(xiāo)售增長(cháng)時(shí)和銷(xiāo)售增長(cháng)率小于0即銷(xiāo)售下降時(shí)，庫存水平對銷(xiāo)售增長(cháng)的反應程度，并假定銷(xiāo)售增長(cháng)率小于0時(shí)，庫存水平反應程度更大。綜上提出如下假設：
假設1：銷(xiāo)售增長(cháng)時(shí)，庫存水平增長(cháng)速度小于銷(xiāo)售增長(cháng)率，銷(xiāo)售下降時(shí)，庫存水平降低速度小于銷(xiāo)售降低速度。
假設2：銷(xiāo)售下降時(shí)，庫存水平對銷(xiāo)售增長(cháng)率變動(dòng)的反應更敏感。
根據提前期不為0的EOQ模型可知，提前期變長(cháng)會(huì )帶來(lái)更高的庫存水平，另外提前期越長(cháng)，面臨的需求不確定性越大，在保證服務(wù)水平不變的前提下企業(yè)會(huì )傾向持有更多的庫存。本文采用Sergey Rumyantsev(2007)提出的應付賬款周轉天數 度量提前期，該指標是基于產(chǎn)品循環(huán)(原材料投入到產(chǎn)品賣(mài)出)周期與現金循環(huán)周期同步的假定，企業(yè)發(fā)出訂單貸記應付賬款，供應商接受訂單發(fā)運原材料和零部件，企業(yè)付款入庫借記應付賬款，因此可用應付賬款周轉天數作為衡量提前期的指標。綜上提出如下假設：
假設3：庫存水平與提前期呈正相關(guān)關(guān)系。
制造業(yè)不僅對世界經(jīng)濟有重大影響，同時(shí)也是許多產(chǎn)品設計和生產(chǎn)制造技術(shù)創(chuàng )新的來(lái)源地。隨著(zhù)全球化進(jìn)程的加快，國外先進(jìn)的生產(chǎn)制造理念逐步引入國內，如以豐田汽車(chē)為代表的準時(shí)生產(chǎn)(JIT)生產(chǎn)方式，70年代向北美國家擴散，90年代被國內汽車(chē)工業(yè)引入，同時(shí)由美國興起的精益制造和敏捷制造的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方式也在90年代末和本世紀初引入國內，20世紀初期大規模定制生產(chǎn)的思想逐步成為引領(lǐng)汽車(chē)制造工業(yè)的潮流，低成本、低缺陷和低庫存正在成為國內制造企業(yè)管理創(chuàng )新的目標。在國外庫存管理思想的引導下，國內制造企業(yè)開(kāi)始注重庫存管理，不斷實(shí)施新型管理創(chuàng )新活動(dòng)，如延遲制造、模塊化和快速響應等供應鏈管理策略；看板管理、全面質(zhì)量管理、六西格瑪等質(zhì)量管理方法；ERP和CRM等信息系統實(shí)施等。但另一方面，競爭加劇，消費者需求個(gè)性化使得企業(yè)不得不采取產(chǎn)品多樣化和系列化的策略，導致企業(yè)庫存持有量大幅上升。庫存水平的變動(dòng)取決于以上兩方面力量的綜合影響。本文假定先進(jìn)的庫存管理理念在制造企業(yè)中占主導地位。據此提出如下假設：
假設4：控制毛利率、庫存比重、公司規模和銷(xiāo)售增長(cháng)因素后國內制造業(yè)上市公司1997-2010年間修正庫存水平下降。
庫存周轉率越高表明公司存貨周轉越快，當假定投入一定時(shí)，庫存周轉越高則收益越大，據此可認定庫存周轉快的企業(yè)績(jì)效好于庫存周轉慢的公司。但根據Chen，Frank & Wu(2005)和Roumiantsev & Netessine(2007B)等的研究結論，庫存周轉率越高并不代表公司企業(yè)績(jì)效就越好，庫存周轉率略高于行業(yè)平均水平的公司，企業(yè)績(jì)效明顯要好于行業(yè)內其他公司。本文根據庫存周轉率將樣本分成高庫存周轉率、中庫存周轉率和低庫存周轉率企業(yè)，并用總資產(chǎn)報酬率指標來(lái)衡量企業(yè)績(jì)效，以驗證國內制造業(yè)企業(yè)是否符合上述研究結論；據此提出如下假設：
假設5：國內制造業(yè)上市公司中庫存周轉率居中的企業(yè)績(jì)效顯著(zhù)好于高和低庫存周轉率企業(yè)。
3 樣本選擇、變量定義和模型
3.1 樣本數據
制造業(yè)可分為食品制造、醫藥制造、橡膠制品和金屬制品業(yè)等，同一行業(yè)中，由于所處供應鏈位置不同，又可分為原材料制造、半成品制造和產(chǎn)成品制造三類(lèi)。對于產(chǎn)成品制造企業(yè)來(lái)講，在供應鏈中比前兩類(lèi)企業(yè)更接近銷(xiāo)售終端，更接近消費者，因此產(chǎn)品多樣性和需求變動(dòng)大。產(chǎn)成品制造企業(yè)會(huì )根據歷史銷(xiāo)售數據和訂單狀況進(jìn)行需求預測，并據此制定生產(chǎn)采購計劃，同時(shí)需要管理大量的供應商和經(jīng)銷(xiāo)商，使得庫存管理難度要遠遠大于原材料和半成品制造企業(yè)，庫存管理水平的高低會(huì )對企業(yè)績(jì)效產(chǎn)生較大影響。本文選取產(chǎn)成品型制造企業(yè)作為研究對象，另外根據Wind咨詢(xún)金融終端數據庫的行業(yè)分類(lèi)標準，發(fā)現醫藥、食品飲料、紡織服裝(剔除半成品型紡織類(lèi)制造企業(yè))、信息設備(包括手機和電腦等通信設備)、家電和汽車(chē)(整車(chē)制造)六大細分行業(yè)屬于產(chǎn)成品型制造。據此本文選取國內滬深六大類(lèi)256家產(chǎn)成品制造型上市公司作為樣本，考察庫存水平的變動(dòng)趨勢、庫存水平的關(guān)鍵影響因素和庫存管理水平對企業(yè)績(jì)效的影響，數據均來(lái)源于滬深證券交易所網(wǎng)站披露的上市公司年報以及Wind咨詢(xún)金融終端數據庫。
3.2 變量定義
庫存水平、庫存周轉率、總資產(chǎn)報酬率、毛利率、庫存比重、公司規模、銷(xiāo)售增長(cháng)率和提前期等指標的定義詳見(jiàn)表1。
3.3 計量模型
模型M1a：
i是企業(yè)標識，t是時(shí)間標識，模型M1a主要考察庫存比重、毛利率、企業(yè)規模、提前期和銷(xiāo)售增長(cháng)率等因素對庫存水平的影響，同時(shí)加入年度變量用以考察庫存水平隨年度時(shí)間變動(dòng)是否有顯著(zhù)的變化趨勢。模型M1b采用庫存周轉率做被解釋變量，目的是為了對M1a進(jìn)行穩健性分析，以保證結論的可靠性。
模型M2：
模型M2在M1a的基礎上加入變量max(0，)，將銷(xiāo)售增長(cháng)率進(jìn)行分類(lèi)，當銷(xiāo)售增長(cháng)率大于0時(shí)，該變量取值為即變量值本身，當銷(xiāo)售增長(cháng)率小于0時(shí)，則取值為0，通過(guò)如上變量設置來(lái)考察在銷(xiāo)售上升和下降時(shí)，庫存周轉率的反應程度。
構建模型M3，用來(lái)考察庫存周轉率和企業(yè)績(jì)效的關(guān)系，為區分不同庫存周轉水平的公司庫存周轉率對企業(yè)績(jì)效的影響，將樣本公司按每年的庫存周轉率排名進(jìn)行分類(lèi)，排名在前30%以?xún)鹊臑楦邘齑嬷苻D率公司，排名在最后30%的為低庫存周轉率公司，其余的則是庫存周轉率居中的公司。在模型中則加入Q，L兩個(gè)啞變量，變量取值如表2所示，高庫存周轉率公司Q取值為1，L取值為0，低庫存周轉率公司L取值為1，Q取值為0。另外根據Fama & French(1993)的三因素模型可知，公司規模是影響公司股票回報的主要因素之一，本文據此把公司規模作為影響企業(yè)績(jì)效的控制變量。
模型M3：
4 實(shí)證分析和討論
在進(jìn)行回歸分析以前，先對樣本進(jìn)行描述性統計分析，如表3所示，六類(lèi)制造行業(yè)平均庫存水平最小為醫藥行業(yè)26700萬(wàn)元，最大為家電行業(yè)115000萬(wàn)元，另外總資產(chǎn)報酬率最大值為食品飲料行業(yè)5.99%，最小值為家電行業(yè)2.50%，可見(jiàn)行業(yè)間差異明顯。
由于本文采用的是非平衡面板數據進(jìn)行分析，在分析前先進(jìn)行Pearson相關(guān)性檢驗，檢驗變量間的相關(guān)性，如表4所示，模型各變量相關(guān)系數絕對值均小于0.5，表明各變量間不存在強性關(guān)系，避免了多重共線(xiàn)性的影響。本文在分析過(guò)程中，發(fā)現存在被解釋變量二階滯后的影響，如果繼續用靜態(tài)面板模型的處理方法，會(huì )因為內生性的問(wèn)題造成估計結果發(fā)生偏誤。為避免內生性的影響，本文采用廣義矩估計GMM，對非平衡動(dòng)態(tài)面板數據模型進(jìn)行參數估計。另外因廣義矩估計使用了大量的工具變量，為了檢驗工具變量的有效性，使用Sargan和AR兩類(lèi)統計量。Sargan檢驗的原假設是新增工具變量有效，AR統計量的原假設是殘差項不存在序列相關(guān)，在本文中將給出Sargan檢驗的p值，p值大于0.05則表示工具變量有效，給出AR(1)和AR(2)檢驗的p值，通常認為如果沒(méi)有二階序列相關(guān)則接受原假設，即AR(2)檢驗的p值大于0.05。
表5是模型M1a的分行業(yè)回歸和總樣本回歸結果，據總樣本回歸結果，庫存比重增加1%，庫存水平提高0.41%，毛利率增加1%， 庫存水平提高0.1%，公司規模增加1%，庫存水平提高0.31%，提前期增加1%，庫存水平提高0.15%。且庫存比重、毛利率、公司規模與庫存水平在1%水平上顯著(zhù)正相關(guān)，與Gaur & Kesavan(2009)等和Gaur & Fisher等的結論一致，提前期與庫存水平在1%水平上顯著(zhù)正相關(guān)，與假設3一致，從分行業(yè)回歸結果來(lái)看，結論與總樣本回歸也大體一致。據總樣本，銷(xiāo)售增長(cháng)率與庫存水平不顯著(zhù)相關(guān)，假設1不成立，但紡織服裝和家電的結論與假設1一致，醫藥行業(yè)和信息設備行業(yè)則與假設1相矛盾�？倶颖净貧w結果顯示庫存水平與年度變量顯著(zhù)正相關(guān)，表明庫存水平隨年度變化呈增長(cháng)趨勢，這與假設4相矛盾，且分行業(yè)來(lái)看醫藥、食品飲料和紡織服裝庫存水平均與年度變量顯著(zhù)正相關(guān)。
從回歸結果來(lái)看，剔除了公司規模、毛利率、庫存比重和銷(xiāo)售增長(cháng)因素的影響后，修正庫存周轉水平隨年度變化逐年增長(cháng)，與假設矛盾。造成這種矛盾現象的原因有兩方面：一是消費者過(guò)去對產(chǎn)品價(jià)格或品質(zhì)的單一訴求逐漸變得開(kāi)始追求個(gè)性化、多元化，使得企業(yè)不得不采取多樣化、系列化的產(chǎn)品策略，導致企業(yè)庫存水平大幅度提高，庫存管理難度急劇上升。加上國內激烈的競爭環(huán)境和產(chǎn)品同質(zhì)化趨勢，產(chǎn)品替代性增強，使得企業(yè)的缺貨成本遠高于存儲費用，為了保證供貨及時(shí)，企業(yè)不得不提高庫存水平。二是雖然制造企業(yè)近年來(lái)加大了對庫存管理的重視程度并引進(jìn)了先進(jìn)的庫存管理技術(shù)，如建立自動(dòng)立體化倉庫、物流配送中心以及購置安裝EDI、MRP、ERP、CRM等，這些舉措有效提高了物流運作效率、供應鏈信息共享和反應程度，實(shí)現了庫存管理的規模效應。但從分析結論來(lái)看，競爭和消費者需求變化對企業(yè)庫存水平的影響依然占據主導地位，醫藥行業(yè)和信息設備行業(yè)銷(xiāo)售增長(cháng)率和庫存水平的矛盾現象也反映了在產(chǎn)品壽命周期短更新?lián)Q代快的行業(yè)中，庫存水平的增長(cháng)速度已經(jīng)超過(guò)了銷(xiāo)售增長(cháng)速度。
表6是模型M1a的對照模型M1b的回歸結果，其被解釋變量用庫存周轉率代替M1a的庫存水平，結論與M1a一致。另外發(fā)現公司規模不僅與庫存水平正相關(guān)和庫存周轉率存在正相關(guān)關(guān)系，表明擴大公司規模雖然提高了庫存水平，但也發(fā)揮了庫存管理的規模效應，加快了庫存周轉。
表7是模型M2的分析結果，據總樣本分析結果，在銷(xiāo)售下降或上升時(shí)，銷(xiāo)售增長(cháng)率和庫存水平的相關(guān)關(guān)系并不顯著(zhù)。但據分行業(yè)回歸結果可見(jiàn)食品飲料和家電行業(yè)在銷(xiāo)售下降時(shí)，銷(xiāo)售增長(cháng)率每增加1%，庫存水平分別降低0.26%、0.99%，在銷(xiāo)售上升時(shí)，銷(xiāo)售增長(cháng)率每增加1%，庫存水平分別降低0.05%、0.01%。醫藥行業(yè)在銷(xiāo)售下降時(shí)，銷(xiāo)售增長(cháng)率每增加1%，庫存水平降低0.38%，在銷(xiāo)售上升時(shí)，銷(xiāo)售增長(cháng)率每增加1%，庫存水平增加0.03%。紡織服裝業(yè)在銷(xiāo)售下降時(shí)，銷(xiāo)售增長(cháng)率每增加1%，庫存水平增加0.701%，銷(xiāo)售上升時(shí)，銷(xiāo)售增長(cháng)率每增加1%，庫存水平降低0.001%。以上結論表明銷(xiāo)售下降時(shí)，庫存周轉率反應比銷(xiāo)售增長(cháng)時(shí)更敏感，與假設2一致，且與Gaur & Kesavan(2009)的結論一致。但醫藥行業(yè)在銷(xiāo)售上升時(shí)，紡織服裝行業(yè)在銷(xiāo)售下降時(shí)，銷(xiāo)售增長(cháng)率增加而庫存水平卻提高，與食品飲料和家電行業(yè)相比發(fā)生相反方向的變動(dòng)。
由以上結論表明食品飲料、家電和醫藥行業(yè)在預測銷(xiāo)售下降時(shí)會(huì )過(guò)度采取規避庫存積壓的策略，如調整生產(chǎn)計劃縮減產(chǎn)量，極力向供應鏈下游的經(jīng)銷(xiāo)商“壓庫”，造成上游庫存周轉加快，下游庫存積壓，大打價(jià)格戰，采取各種促銷(xiāo)策略促進(jìn)銷(xiāo)售等。另外醫藥行業(yè)在預測銷(xiāo)售增長(cháng)時(shí)，會(huì )過(guò)度預判銷(xiāo)售形勢，造成庫存水平過(guò)度積壓，而紡織服裝在預測銷(xiāo)售下降時(shí)，庫存調整速度遠落后于實(shí)際銷(xiāo)售變化速度。醫藥行業(yè)前期研發(fā)成本高，且服務(wù)水平要求極高，銷(xiāo)量變動(dòng)會(huì )造成庫存水平更大比例的變動(dòng)。紡織服裝行業(yè)產(chǎn)品季節性差異明顯，消費者需求變化快，加上日趨激烈的競爭環(huán)境使得庫存調整滯后銷(xiāo)售變化，庫存積壓現象嚴重。
模型M3用于考察庫存周轉率與企業(yè)績(jì)效之間的關(guān)系，表8是利用模型M3對總樣本和分行業(yè)進(jìn)行分析的結果。據總樣本可知，庫存周轉率最低或庫存周轉最慢時(shí)，庫存周轉率每增加1%，總資產(chǎn)報酬率增加0.05%，庫存周轉居中時(shí)，庫存周轉率每增加1%，總資產(chǎn)報酬率增加0.04%，庫存周轉率最高或庫存周轉最快時(shí)，庫存周轉率每增加1%，總資產(chǎn)報酬率增加0.05%，以上結論表明庫存周轉居中的公司庫存績(jì)效對企業(yè)績(jì)效的貢獻低于庫存周轉最慢和最快的公司，結論不符合假設5。分行業(yè)的分析結果可見(jiàn)食品飲料、紡織服裝和信息設備行業(yè)庫存周轉居中的公司庫存績(jì)效對企業(yè)績(jì)效的貢獻顯著(zhù)高于庫存周轉最慢和最快的公司，結論與假設5一致。
5 結論與啟示
本文考察了1997-2010年間國內制造業(yè)庫存管理的現狀，發(fā)現制造企業(yè)庫存水平與庫存比重、毛利率、公司規模和提前期顯著(zhù)正相關(guān)，當銷(xiāo)售下降時(shí)，庫存水平對銷(xiāo)售增長(cháng)率的變動(dòng)反應更敏感�？刂葡嚓P(guān)因素后修正庫存水平逐年上升。紡織服裝和家電行業(yè)，銷(xiāo)售增長(cháng)率與庫存水平顯著(zhù)正相關(guān)，醫藥和家電行業(yè)，銷(xiāo)售增長(cháng)率與庫存水平顯著(zhù)負相關(guān)。食品飲料、紡織服裝和信息設備行業(yè)庫存周轉居中的公司庫存績(jì)效對企業(yè)績(jì)效的貢獻顯著(zhù)高于庫存周轉最慢和最快的公司，醫藥行業(yè)庫存周轉最快的公司高于周轉居中和最慢的公司，家電行業(yè)和汽車(chē)行業(yè)庫存周轉最慢的公司高于庫存周轉居中和周轉最快的公司。
本文的研究結論也為國內制造企業(yè)帶來(lái)一些管理啟示：當前制造業(yè)庫存水平有整體上升的趨勢，如何加快庫存周轉降低庫存成本依然是企業(yè)必須關(guān)注的焦點(diǎn)問(wèn)題，問(wèn)題的解決還依賴(lài)于在對國內外庫存管理成功經(jīng)驗的“吸收”、“消化”基礎上對生產(chǎn)管理方式的不斷改善提升。從毛利率與庫存水平的關(guān)系來(lái)看，制造企業(yè)品牌力量薄弱或關(guān)鍵零部件技術(shù)缺失使得企業(yè)難以實(shí)現差異化的營(yíng)銷(xiāo)策略而普遍奉行價(jià)格戰，阻礙了制造業(yè)的長(cháng)足發(fā)展。從公司規模、固定資產(chǎn)比重與庫存水平的關(guān)系來(lái)看，通過(guò)兼并重組，擴大公司規模提高制造業(yè)行業(yè)集中度能充分發(fā)揮庫存管理的規模效益。另外通過(guò)CPFR、信息集中化等信息化策略縮短提前期，通過(guò)流程再造減少浪費提升管理水平，最終能有效提高庫存管理水平。
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