熔斷機制將為A股穩定再添保障
A股市場(chǎng)正式推出指數熔斷機制。這是完善市場(chǎng)制度，預防市場(chǎng)異常波動(dòng)又一重要舉措，將有利于A(yíng)股市市場(chǎng)的健康發(fā)展。根據上交所、深交所和中金所發(fā)布的規則，A股熔斷將選取滬深300指數作為基準指數，在當日下跌5%時(shí)暫停交易15分鐘，下跌7%時(shí)暫停全天交易。交易暫停的范圍
包括滬深兩市的所有股票，以及基金、可轉債、可分離債、股票期權、期貨等與股票相關(guān)的金融合約。
所謂指數熔斷機制，是指對相關(guān)指數設定一定的價(jià)格波動(dòng)閾值，當價(jià)格突破閾值時(shí)，在一定時(shí)間內停止交易。之所以需要在股票市場(chǎng)設定熔斷機制，是因為在極端情況下，股價(jià)將會(huì )因為恐慌、從眾等心理而大幅波動(dòng)，危及市場(chǎng)穩定。這時(shí)，通過(guò)熔斷來(lái)暫停市場(chǎng)交易，可以讓投資者冷靜下來(lái)，并有時(shí)間獲取信息，從而讓市場(chǎng)快速回歸常態(tài)。
由于熔斷機制有利于維護市場(chǎng)的穩定，因而在全球被廣泛使用。1988年，美國在其股市出現“黑色星期一”之后，就很快推出了熔斷機制。其后，不少發(fā)達國家和發(fā)展中國家也都引入了熔斷機制，以抑制市場(chǎng)的過(guò)度波動(dòng)。
在今年6、7月間，我國A股市場(chǎng)曾出現異常波動(dòng)。這凸顯了在我國引入熔斷機制的必要性。A股市場(chǎng)投資者本就以散戶(hù)為主，炒作風(fēng)氣較盛，“羊群效應”也更容易產(chǎn)生。而在今年上半年，A股市場(chǎng)中杠桿資金規�？焖僭黾�，進(jìn)一步助推了炒作之風(fēng)。
因而在今年6月，當股指開(kāi)始下跌時(shí)，股指下跌與股市杠桿資金的平倉形成了相互加強的惡性循環(huán)，引發(fā)了市場(chǎng)的恐慌情緒，從而形成了急跌態(tài)勢。
期間，大量股票連續跌停，并伴隨許多上市公司主動(dòng)停牌，因而令市場(chǎng)流動(dòng)性枯竭，從而沖擊了基金公司、券商等金融機構，威脅到了金融體系的穩定性。這種異常波動(dòng)表明，A股當前的制度在維護市場(chǎng)穩定方面仍有漏洞。
目前，A股市場(chǎng)有漲跌停板的機制，規定當日個(gè)股的成交價(jià)與上一日收盤(pán)價(jià)的偏離幅度不能超過(guò)10%。漲跌停板制度雖然與熔斷機制有一定類(lèi)似之處，但也有明顯不足。
首先，漲跌停版制度只針對個(gè)股，而非整個(gè)股票市場(chǎng)，因而難以控制全市場(chǎng)的恐慌情緒。事實(shí)上，個(gè)股的.跌停往往具有很大溢出效應，從而扭曲相近股票的價(jià)格。在極端情況下，某只股票的跌停很可能增加對類(lèi)似股票的拋壓，從而讓跌停的股票范圍快速擴大，反而令恐慌情緒蔓延并加大。
其次，漲跌停板制度僅針對股票市場(chǎng)，從而對市場(chǎng)間的恐慌蔓延無(wú)能為力。當前我國股票衍生品已大量存在，股指期貨等合約也成為了股市風(fēng)險的有效對沖工具。
在今年6、 7月的股市異常波動(dòng)中，為對沖跌停股票可能繼續下跌的風(fēng)險，投資者在期貨市場(chǎng)大量做空，導致股指期貨連續暴跌。而這反過(guò)來(lái)又進(jìn)一步加大了股票現貨市場(chǎng)上的拋售壓力。這種不同市場(chǎng)間的恐慌蔓延和放大難以為漲跌停板機制所阻斷的。
正因為當前包括漲跌停板在內的A股制度在防控風(fēng)險方面存在不足，我國很有必要在資本市場(chǎng)中再引入熔斷機制，在更大范圍上抑制恐慌的傳染，維護市場(chǎng)穩定。這一制度的建立將為我國金融市場(chǎng)長(cháng)期健康發(fā)展再添一重保障。
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