淺談民營(yíng)企業(yè)的金融體系
很多學(xué)生第一次寫(xiě)畢業(yè)論文往往有盲目性和輕視心理。不知道如何入手寫(xiě)論文，也不清楚格式要求。加之臨近畢業(yè)都在忙著(zhù)找工作或者到處找實(shí)習單位，而無(wú)暇顧及編寫(xiě)論文，最后往往導致論文不合格，重新答辯。下面小編帶來(lái)工商管理論文一篇——淺談民營(yíng)企業(yè)的金融體系，助攻畢業(yè)生寫(xiě)論文!
摘要：近年來(lái)，隨著(zhù)社會(huì )主義市場(chǎng)化進(jìn)程的深入，我國民營(yíng)企業(yè)得到了快速的發(fā)展。全國工商聯(lián)發(fā)布的2011年度《中國民營(yíng)經(jīng)濟發(fā)展形勢分析報告》顯示，截止到2011年4月，中國的民營(yíng)上市公司數量首次突破1000家。然而，在中國轉軌經(jīng)濟的背景下，由于金融體系的不完善以及法律體系的不健全等，民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展受到諸多嚴重約束。例如在銀行貸款方面，據2011年中國企業(yè)家調查系統發(fā)布的調查報告顯示，60.3%的民營(yíng)企業(yè)從銀行貸款的利率“高于基準利率”，要明顯多于國有控股公司和中央直屬企業(yè)(33.3%);反之，11.7%的國有控股公司和中央直屬企業(yè)從銀行貸款的利率“低于基準利率”，要明顯多于民營(yíng)企業(yè) (3.3%)。在債務(wù)融資市場(chǎng)上，民營(yíng)企業(yè)很難取得與國有銀行平等的競爭地位。
關(guān)鍵詞：民營(yíng)企業(yè) 金融體系 企業(yè)銀行
我們認為，這種現象的存在，一是由于民營(yíng)企業(yè)的私有性，在經(jīng)濟環(huán)境中容易受到不公平的待遇;二是由于銀行普遍認為民營(yíng)企業(yè)信貸違約率偏高，且中國法律體系相對不健全，銀行擔心容易形成不良貸款。以上兩個(gè)原因的存在，使得銀行更傾向于將貸款提供給國有企業(yè)，而很多效益良好和發(fā)展前景更好的的民營(yíng)企業(yè)卻很難得到銀行信貸支持。
面對這種制約，在正式制度無(wú)法幫助民營(yíng)企業(yè)公平地獲得經(jīng)濟資源的情況下，企業(yè)開(kāi)始尋求一些替代性的機制來(lái)解決制約其發(fā)展的融資難問(wèn)題。
首先政治關(guān)聯(lián)就是一種非常重要的替代性機制。已有研究表明，政治關(guān)聯(lián)對于企業(yè)來(lái)講是一種聲譽(yù)機制(衛武，2006)，是一種為企業(yè)提供經(jīng)濟資源的有效途徑(Faccio，2006;Fisman，2011)。余明桂等(2008)發(fā)現，在我國金融發(fā)展水平不高、法律體制不健全的地區，政治關(guān)系可以作為一種替代性的非正式機制，幫助民營(yíng)企業(yè)獲得銀行的信貸支持，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。但這些研究一般是從企業(yè)家參政的角度來(lái)分析的，即企業(yè)高管的政治身份作為替代機制為企業(yè)提供融資便利。被學(xué)者們普遍忽略的一種政治關(guān)聯(lián)渠道，是民營(yíng)控股公司在所有權安排時(shí)有意引入國有股權或是在買(mǎi)殼上市時(shí)保留一定比例的國有股權。國有股權是指由國家授權的投資主體作為股東，對因其以國有財產(chǎn)進(jìn)行投資而在公司中形成的相應股份(出資比例)所享有的收益和為此而享有的權能的總和。由于國有股權的公權本質(zhì)，使得引入或保留國有股權的民營(yíng)控股公司與政府存在天然的維系，而學(xué)術(shù)界關(guān)于這種政治關(guān)聯(lián)渠道方面的研究，基本空白。
另外一種替代性的機制是社會(huì )資本。社會(huì )資本理論起源于20世紀70年代，是一個(gè)社會(huì )學(xué)概念，Putman(1993)定義其“能夠通過(guò)協(xié)調的行動(dòng)來(lái)提高社會(huì )效率的信任、規范和網(wǎng)絡(luò )”。在經(jīng)濟領(lǐng)域，社會(huì )資本的作用機制被認為是通過(guò)信息的分享、互利互惠的集體行動(dòng)和決策制度來(lái)實(shí)現的。潘越、戴亦一(2009)在研究公司投資決策的影響機制上發(fā)現社會(huì )資本與政治關(guān)聯(lián)有替代效應，社會(huì )資本在一定程度上能夠起到法律保護的作用，從而促進(jìn)企業(yè)健康發(fā)展。但是在企業(yè)融資方面，社會(huì )資本對其到底有沒(méi)有影響?學(xué)術(shù)界在這方面的研究基本空白。
本文以我國民營(yíng)控股公司為研究樣本，研究了企業(yè)引入或保留國有股權及社會(huì )資本對企業(yè)銀行貸款這一債務(wù)融資行為的影響。研究發(fā)現，企業(yè)引入或保留國有股權與社會(huì )資本對企業(yè)銀行貸款具有顯著(zhù)的正向影響，且企業(yè)引入或保留國有股權與社會(huì )資本在企業(yè)銀行貸款融資方面具有替代作用。本文的研究結果表明，民營(yíng)控股企業(yè)尋求了替代性的機制來(lái)獲得企業(yè)所需資源，這也在一定程度上解釋了Allen提出的著(zhù)名的“中國之謎”(Puzzle Of China)，即民營(yíng)經(jīng)濟在我國這么一個(gè)制度保護不完善、法制不健全的轉型經(jīng)濟背景下還能得到快速發(fā)展的原因。
本文的安排如下：第二部分是理論分析和研究假設;第三部分是研究設計;第四部分是實(shí)證結果及分析;最后是全文的總結。
二 理論分析及研究假設
獲取資金資源是企業(yè)的核心戰略目標之一，越來(lái)越多的研究表明，獲得外部融資是促進(jìn)民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的重要因素。在引入優(yōu)勝劣汰機制和健全社會(huì )主義市場(chǎng)經(jīng)濟體制后，現今企業(yè)外部融資能力的強弱在很大程度上決定了企業(yè)的生存發(fā)展能力。外部融資分為直接融資和間接融資。直接融資主要指資本市場(chǎng)融資，主要是發(fā)行股票，還有就是通過(guò)產(chǎn)權市場(chǎng)出讓股權融資。間接融資主要指通過(guò)銀行貸款這一債務(wù)性融資。
銀行貸款相比于權益性融資，具有成本更低、不分散公司控制權等優(yōu)點(diǎn)，歷來(lái)是企業(yè)融資的重要形式之一。但是調查顯示，40.3%的民營(yíng)企業(yè)家認為“銀行貸款不能滿(mǎn)足企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)”的需要，74.6%的民營(yíng)企業(yè)家認為“銀行貸款不能滿(mǎn)足企業(yè)外部擴張的融資需要”，民營(yíng)企業(yè)進(jìn)行銀行貸款融資的現狀并不容樂(lè )觀(guān)。
羅黨論等(2008)指出，銀行在給予企業(yè)貸款的時(shí)候經(jīng)常面臨借貸雙方的信息不對稱(chēng)和借款方的道德風(fēng)險問(wèn)題。在市場(chǎng)不完備的情況下，由于民營(yíng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)透明度較低，財務(wù)制度不健全，銀行很難在眾多的民營(yíng)企業(yè)中分辨哪些是好的，哪些是壞的。再者，由于國有企業(yè)與政府的天然聯(lián)系，銀行認為即使國有企業(yè)不能償還貸款，政府也會(huì )出面擔保，因此銀行出于本能的規避風(fēng)險，而吝于向民營(yíng)企業(yè)提供貸款，客觀(guān)上減少了民營(yíng)企業(yè)獲得銀行貸款的融資機會(huì )(Bai、Lu and Tao，2006)。由于以上原因，銀行在向民營(yíng)企業(yè)提供貸款時(shí)，不得不對民營(yíng)企業(yè)提高放貸條件，使得民營(yíng)企業(yè)向銀行貸款融資的積極性大大降低。
(一)國有股權與民營(yíng)企業(yè)銀行貸款可得性
我國正處于轉型經(jīng)濟中，對于民營(yíng)企業(yè)融資的約束是普遍存在的。一方面由于民營(yíng)企業(yè)自身實(shí)力有限，在貸款申請時(shí)，很難提供給銀行良好的貸款抵押或者銀行認可的貸款擔保人，達不到銀行所要求的信貸條件，所以銀行在貸款項目的選擇上更偏向于實(shí)力雄厚的大中型企業(yè)，特別是國有企業(yè);另一方面，政府對銀行信貸資源的配置仍然起著(zhù)主導作用，導致銀行信貸資源更多地配置給了終極控制人和所有者同樣為政府的國有企業(yè)，而民營(yíng)企業(yè)難以得到銀行信貸的支持。
面對這種約束，由于現今的經(jīng)濟環(huán)境并不能給與民營(yíng)企業(yè)與國有企業(yè)同等的獲取經(jīng)濟資源的能力，民營(yíng)企業(yè)開(kāi)始尋求替代性的機制來(lái)促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。
許多學(xué)者的研究結論顯示，政治關(guān)系與銀行貸款之間存在顯著(zhù)的正相關(guān)關(guān)系。中國是一個(gè)關(guān)系型社會(huì )，為了在市場(chǎng)競爭中避免處于被動(dòng)地位，與控制著(zhù)大量經(jīng)濟資源的政府建立良好的關(guān)系成為企業(yè)的必然選擇。由于國有股權與政府的天然聯(lián)系，民營(yíng)企業(yè)持有國有股權無(wú)疑在某種程度了打上了政府的標簽。
首先，民營(yíng)企業(yè)引入或保留國有股權為民營(yíng)企業(yè)提供了一種潛在擔保，一旦企業(yè)由于經(jīng)營(yíng)不善而陷于財務(wù)困境，基于共同利益的存在，政府也會(huì )施予援手來(lái)維持企業(yè)的發(fā)展;其次，民營(yíng)企業(yè)引入或保留國有股權，傳遞了企業(yè)實(shí)力信號，有助于強化金融機構對于民營(yíng)企業(yè)的信心，從而提高民營(yíng)企業(yè)獲得銀行貸款的可能性。而且，作為一種非正式機制，具有國有股權的民營(yíng)企業(yè)可以通過(guò)對國有銀行的影響減少銀行對民營(yíng)企業(yè)在信貸方面的歧視，從而獲得貸款支持。
基于以上討論，我們提出假設1：
H1：對于其他條件相同的企業(yè)來(lái)說(shuō)，引入或保留國有股權的民營(yíng)企業(yè)能夠比沒(méi)有國有股權的企業(yè)更容易獲得銀行信貸支持。
(二)社會(huì )資本與民營(yíng)企業(yè)銀行貸款可得性
社會(huì )資本由人與人之間的關(guān)系構成，是一種個(gè)體和團體之間的關(guān)聯(lián)構成的社會(huì )網(wǎng)絡(luò )。企業(yè)不是孤立的行動(dòng)個(gè)體，而是與經(jīng)濟領(lǐng)域的各個(gè)方面發(fā)生聯(lián)系的企業(yè)網(wǎng)絡(luò )的紐結，因此企業(yè)發(fā)展必然要受到所處環(huán)境的影響(邊燕杰、丘海雄，2000)。
社會(huì )資本能夠通過(guò)增進(jìn)群體之間的信任水平從而提高經(jīng)濟效率，促進(jìn)經(jīng)濟發(fā)展。作為正式制度的一種補充，社會(huì )資本的作用主要體現在其可以提高社會(huì )誠信水平，進(jìn)而促進(jìn)人們之間的合作。羅彥學(xué)(2012)認為社會(huì )資本投資可以減少由于信息不對稱(chēng)所產(chǎn)生的道德風(fēng)險，從而建立聲譽(yù)機制，以此降低交易成本。在社會(huì )資本水平較高的地區，企業(yè)與銀行等金融機構之間，互信互惠，社會(huì )資本可以化解部分信息不對稱(chēng)所帶來(lái)的逆向選擇問(wèn)題，而企業(yè)的財務(wù)狀況也會(huì )更加透明，可以大大降低的銀行的信息搜尋成本。從事后監督的效率來(lái)看，社會(huì )資本的監督作用還可以有效降低企業(yè)不愿還款而造成的違約概率。
據此，國內很多學(xué)者的研究顯示，在社會(huì )資本高的地區，企業(yè)用較少的抵押品就可以獲得銀行貸款，社會(huì )資本對于企業(yè)的銀行貸款融資具有顯著(zhù)的正向作用。
基于以上討論，我們提出假設2：
H2：在社會(huì )資本水平較高的省份或地區，民營(yíng)企業(yè)更易于獲得銀行貸款。
(三)國有股權與社會(huì )資本在影響民營(yíng)企業(yè)銀行貸款方面的替代性
根據前文分析，民營(yíng)控股公司通過(guò)引入或保留國有股權與社會(huì )資本對企業(yè)取得銀行貸款支持起著(zhù)同樣的重要作用。在社會(huì )資本水平較低的地區，民營(yíng)控股企業(yè)與國有企業(yè)相比很難得到平等的銀行信貸待遇，依靠引入或保留國有股與政府取得政治關(guān)聯(lián)，強化銀行對于企業(yè)實(shí)力的信心，從而使企業(yè)獲得融資便利。在社會(huì )資本水平較高的地區，人們誠信水平較高，企業(yè)財務(wù)狀況較為透明，銀行向企業(yè)提供貸款的風(fēng)險降低，不用擔心民營(yíng)企業(yè)的“欠債不還”問(wèn)題。由此，我們提出第三個(gè)假設：
H3：引入或保留國有股權與社會(huì )資本在影響企業(yè)取得銀行貸款方面存在替代作用，即對比沒(méi)有引入或保留國有股權的民營(yíng)企業(yè)，具有國有股權的民營(yíng)企業(yè)銀行貸款時(shí)對社會(huì )資本的依賴(lài)程度較低;反之則反是。
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