浙江森馬服裝公司財務(wù)分析報告

　　在不斷進(jìn)步的時(shí)代，我們使用報告的情況越來(lái)越多，報告中提到的所有信息應該是準確無(wú)誤的。那么報告應該怎么寫(xiě)才合適呢？下面是小編精心整理的浙江森馬服裝公司財務(wù)分析報告，歡迎閱讀，希望大家能夠喜歡。

　　一、背景分析

　　(一)公司概況

　　森馬服飾股份有限公司是溫州市大企業(yè)大集團之一，總資產(chǎn)達10多億元。以系列成人休閑服飾和兒童服飾為主導產(chǎn)品，公司旗下?lián)碛小吧�馬”和“巴拉巴拉”兩大服飾品牌。

　　(二)我國服裝行業(yè)現狀

　　2012-2016年中國服裝行業(yè)現狀及未來(lái)發(fā)展趨勢分析報告表明，中國服裝業(yè)主要有四大特征：規模大、產(chǎn)量大、水平低、結構差。中國是世界上最大的服裝消費國，同時(shí)也是世界上最大的服裝生產(chǎn)國，但中國服裝產(chǎn)業(yè)整體發(fā)展很不平衡。

　　(三)服裝行業(yè)競爭趨勢

　　1、市場(chǎng)細化，競爭加劇

　　近幾年在服裝行業(yè)增長(cháng)緩慢狀況下，各產(chǎn)業(yè)集群和各品牌爭相開(kāi)展差異化競爭，促使各品牌在設計研發(fā)、品牌理念、營(yíng)銷(xiāo)策略上更加明確風(fēng)格定位、突出自身的品牌內涵，力求在深度細分市場(chǎng)取得差異化競爭優(yōu)勢。迎合消費者不斷變化的消費觀(guān)，滿(mǎn)足多種不同群體需求。

　　2、競爭日趨國際化

　　經(jīng)濟全球化下，外國服裝企業(yè)紛紛涌進(jìn)中國市場(chǎng)，加大在中國的企業(yè)布局。與此同時(shí)，中國服裝市場(chǎng)越來(lái)越國際化。中國的服裝企業(yè)在國家出口政策的帶動(dòng)下，也加快了國際市場(chǎng)上的開(kāi)拓步伐。

　　3、競爭手段多樣化

　　服裝行業(yè)長(cháng)久的價(jià)格競爭弊端，使企業(yè)越來(lái)越重視從產(chǎn)品、設計、品牌的競爭到服務(wù)、形象的競爭，競爭手段日趨多樣化。因此，形象營(yíng)銷(xiāo)、服務(wù)營(yíng)銷(xiāo)、創(chuàng )新?tīng)I銷(xiāo)、管理營(yíng)銷(xiāo)應該成為今后服裝行業(yè)的市場(chǎng)競爭的主要手段。

　　4、轉戰二三線(xiàn)城市

　　在一線(xiàn)城市市場(chǎng)充分競爭的情況下，二、三線(xiàn)城市以及更為深入延展的農村市場(chǎng)成為女裝行業(yè)的新增長(cháng)點(diǎn)。各大品牌紛紛在二、三線(xiàn)城市開(kāi)始圈地，擴大自營(yíng)店建設，搶占市場(chǎng)先機。

　　5、電商競爭更加激烈

　　隨著(zhù)居民消費習慣的改變，以及電商的發(fā)展，許多服裝企業(yè)均已開(kāi)通了電子商務(wù)平臺。然而發(fā)展至今，電子商務(wù)的流量紅利開(kāi)始消失，而運營(yíng)成本則不斷上升，打折促銷(xiāo)也使得競爭加劇。

　　二、財務(wù)報表分析

　　(一)資產(chǎn)負債表分析

　　1、資產(chǎn)分析

　　資產(chǎn)是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中必不可少的部分，下面我們就森馬服飾和美邦服飾2012年到2014年的資產(chǎn)構成情況進(jìn)行分析。

　　從表2-1中可以看出森馬服飾的流動(dòng)資產(chǎn)在資產(chǎn)結構中占據了很大一部分，其中2012年所占比例為總資產(chǎn)的73.40%、2013年為72.43%、 2014年為73.94%。從表2-2中可以看出美邦流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例2012年至2014年分別為52.89%、53.96%、52.75%，幾年的數據反映比較平均，大約為總資產(chǎn)的一半。對比可以看出森馬三年流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例大略高出美邦20%處于高位。由圖2-1可知森馬流動(dòng)資產(chǎn)占比在 2012年至2013年總體呈略微上升的趨勢，流動(dòng)性極高。相比森馬服飾，美邦服飾的比例趨勢圖就體現一個(gè)占比比較合理的情況。

　　非流動(dòng)資產(chǎn)方面

　　森馬服飾的非流動(dòng)資產(chǎn)在資產(chǎn)結構中所占比例沒(méi)有超過(guò)30%，2012年為26.60%、2013年為27.57%、2014年為26.06%，三年的比例都比較低.由圖2-2可知，非流動(dòng)資產(chǎn)所占比例2013年處于上升趨勢，其原因在于森馬服飾2012年加持長(cháng)期股權投資0.1億元，2013年長(cháng)期股權投資份額保持不變。而2014年又出現下降的趨勢，財務(wù)報表中表示2014年有部分預付商鋪款轉為了固定資產(chǎn)，從而使非流動(dòng)資產(chǎn)的比例呈現一個(gè)下降的趨勢。對比美邦的數據2012年為 47.11%、2013年為46.04%、2014年為47.25%，結合圖2-2我們可以發(fā)現美邦2013年非流動(dòng)資產(chǎn)有下降，2014年又上升并且超過(guò)了2012年的水平。通過(guò)分析財務(wù)報表發(fā)現美邦非流動(dòng)資產(chǎn)2014年上升主要是得到了一筆投資。整體來(lái)看森馬的非流動(dòng)資產(chǎn)比率低主要是流動(dòng)資產(chǎn)比例高了。

　　2、負債分析

　　森馬服飾和美邦服飾2012年到2014年的負債構成情況如下：

　　森馬服飾2012年到2014年的負債項目結構百分比84.37% 呈現一個(gè)下降的趨勢，結合財務(wù)報告主要是因為預收款的減少，減少的原因主要是來(lái)自加盟商的貨款減少，這也可能是因為服裝行業(yè)大部分企業(yè)門(mén)店萎縮的影響，因此非流動(dòng)負債呈現一個(gè)上升的趨勢。對比表2-4可以看出美邦的流動(dòng)負債占比總體來(lái)看2012年至2014年也呈現一個(gè)逐年下降的趨勢。這樣細微的變化傳遞出經(jīng)營(yíng)風(fēng)險有降低的可能，但是二者的情況差不多也表明這是一個(gè)行業(yè)的普遍現象，因此森馬服飾在這方面也沒(méi)什么突出的優(yōu)勢。結合財務(wù)報告，對比森馬服飾和美邦服飾的負債情況，森馬服飾和美邦區別最大的就是沒(méi)有短期和長(cháng)期借款，這樣的情況反映出森馬服飾雖然降低了借債籌資風(fēng)險，同時(shí)也存在沒(méi)有合理利用銀行借款的優(yōu)勢來(lái)促進(jìn)企業(yè)更好的發(fā)展。

　　3、所有者權益分析

　　森馬服飾和美邦服飾2012年到2014年的所有者權益構成分析，如下表所示：

　　表2-6美邦服飾2012年到2014年所有者權益分析

　　通過(guò)分析表2-5和表2-6我們可以看出森馬服飾的實(shí)收資本比美邦服飾的低，差異大略為3.5億元左右，可以看出森馬的原始實(shí)力相對于美邦較弱。從盈余公積金額來(lái)看二者都沒(méi)有太大的差異，占比變化趨勢都是小幅度的上升。

　　(二)利潤表分析

　　1、收入分析

　　森馬服飾的營(yíng)業(yè)收入2012年為70. 63億元、2013年為72.94億元、2014年為81.47億元。結合下圖2-3我們可以看到森馬服飾2012年至2014年整體的營(yíng)業(yè)收入逐年增加，而美邦逐年遞減，這樣一個(gè)簡(jiǎn)單的比較我們可以得出森馬自身的收入變化情況是比較好的，但是變化幅度并不是很大。

　　2、費用分析

　　三年的銷(xiāo)售費用呈現一個(gè)下降的趨勢，管理費用逐年上升。銷(xiāo)售費用下降財務(wù)報告中表明是因為公司采取優(yōu)化流程、控制費用、關(guān)閉非盈利門(mén)店等一系列措施，使租賃費、裝修費等費用同比下降所致。但是結合行業(yè)情況來(lái)說(shuō)，也是因為整個(gè)行業(yè)門(mén)店都存在一個(gè)萎縮情況導致。管理費用上升主要系公司加大研發(fā)投入，吸引優(yōu)秀人才使研發(fā)費、員工薪酬增加所致，這也是因為服裝行業(yè)消費者的需求越來(lái)越獨特，打造品牌成為未來(lái)的發(fā)展趨勢。其中特財務(wù)費用很特別都是負數，主要是因為森馬服飾幾乎沒(méi)有借款以及投資獲得收益。根據表2-8和表2-9對比森馬服飾和美邦服飾，我們可以看到在具體的銷(xiāo)售費用和管理費用變化上二者沒(méi)有太大的差異，最不同的表現在財務(wù)費用上，森馬都是負值而美邦都是正數。對比數據更體現森馬沒(méi)有充分利用財務(wù)杠桿獲取更大的利潤，這也可能是由于森馬服飾家族企業(yè)經(jīng)營(yíng)策略更保守的原因，這樣的結果讓人也可以接受。

　　3、利潤分析

　　森馬服飾的利潤是逐年上升的趨勢，并且利潤主要構成是營(yíng)業(yè)利潤說(shuō)明利潤的質(zhì)量是不錯的，但是對于利潤的具體數量來(lái)說(shuō)凈利潤最高為 10.88億元，這樣的一個(gè)數值還是處于一個(gè)適中的位置。對比美邦服飾的利潤情況來(lái)說(shuō)，森馬服飾傳遞出的是利好，處于發(fā)展的趨勢，還是帶給投資者一定的吸引力。結合財務(wù)報告和經(jīng)濟環(huán)境國家政策，我們發(fā)現森馬的收入及銷(xiāo)售毛利分產(chǎn)品來(lái)看，森馬服飾利潤情況較美邦好的原因主要是童裝品牌盈利大。其成人休閑服裝和美邦一樣，仍然是惡化的。這主要得益于最近幾年國家逐步放開(kāi)二胎政策，以及80后、90后生育高峰期的來(lái)臨。而美邦服飾雖然也有涉及童裝業(yè)務(wù)，但其目標定位主要為16~25歲活力和時(shí)尚的年輕人群的本土休閑服品牌，與一直在童裝行業(yè)耕耘多年的森馬相比，差距甚大。

　　三、財務(wù)指標分析

　　(一)償債能力

　　企業(yè)的償債能力是指企業(yè)用其資產(chǎn)償還長(cháng)期債務(wù)與短期債務(wù)的能力。企業(yè)有無(wú)支付現金的能力和償還債務(wù)能力，是企業(yè)能否生存和健康發(fā)展的關(guān)鍵。企業(yè)償債能力是反映企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)能力的重要標志。償債能力是企業(yè)償還到期債務(wù)的承受能力或保證程度，包括償還短期債務(wù)和長(cháng)期債務(wù)的能力。

　　1、短期償債能力分析

　　森馬服飾(下面簡(jiǎn)稱(chēng)“森馬”)的流動(dòng)比率在2012年為5.24、2013年為4.90、2014年為4.87。雖然有下降趨勢，但是下降幅度極小，故應屬于正常情況。流動(dòng)比率是流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負債之間的比例關(guān)系，一般而言，流動(dòng)比率越大就說(shuō)明企業(yè)的短期償債能力越強。森馬的流動(dòng)比率三年平均值為5.00，如圖3-1，與同行業(yè)的美邦2012年1.29、2013年1.70、2014年1.21的流動(dòng)比率相比，可以看出2012年到 2014年三年間森馬的流動(dòng)比率較高，其短期償債能力還是比較高的。

　　2、長(cháng)期償債能力分析

　　資產(chǎn)負債率是負債總額與總資產(chǎn)之間的比例關(guān)系，該比值越低，表明企業(yè)的長(cháng)期償債能力就越強。森馬服飾的資產(chǎn)負債率在2012年為15.35%、2013年為 16.78%、2014年為18.00%。如圖3-3，與美邦的資產(chǎn)負債率比較，可知森馬在2012年到2014年的資產(chǎn)負債率都不高，平均值基本保持在 15%左右，說(shuō)明不存在長(cháng)期償債風(fēng)險，但杠桿作用有限。

　　然而，森馬的資產(chǎn)負債率遠低于美邦，究其原因，主要是以下兩個(gè)方面：一方面，森馬和美邦的銷(xiāo)售模式有所差異。銷(xiāo)售的方式主要有直銷(xiāo)和代銷(xiāo)兩種，美邦直營(yíng)的比重遠高于森 馬，導致存貨和固定資產(chǎn)比較重，而森馬加盟比例高，因而應收賬款的保有量一般會(huì )比較高，使得森馬的資產(chǎn)，尤其是流動(dòng)資產(chǎn)一直處于一個(gè)較高的數額;另一方面，相較于美邦，森馬的現金持有量很大，2012年至2014年三年間，其貨幣資金占資產(chǎn)的比例均超過(guò)50%，充足的資金也使得森馬的短期借款和長(cháng)期借款均為 0，這說(shuō)明森馬服飾的企業(yè)資金主要來(lái)自于自有資金，來(lái)自債權人的資金比較少，長(cháng)期償債能力較強。森馬之所以現金如此充沛，主要原因在于相比美邦而言，它在 IPO時(shí)融到了45億元，而同樣是發(fā)行7000萬(wàn)股，10%的比例，美邦僅僅融到了13億多元。值得注意的是雖然森馬手持大量的資金，但大部分都只是在賬上吃利息，并沒(méi)有什么發(fā)展戰略。

　　(二)營(yíng)運能力分析

　　1.應收賬款周轉率

　　應收賬款周轉率是銷(xiāo)售收入與應收賬款平均余額的比值，該指標反映企業(yè)的應收賬款收回的速度。森馬服飾的應收賬款周轉率較低，2013年上升到11.47但卻在2014年下降到9.63，甚至低于2012年的10.15，總體為下降趨勢。從營(yíng)業(yè)收入來(lái)看，2012年受行業(yè)競爭、渠道成本上升、存貨比例加大等因素影響，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入下降;2013年雖然休閑服飾受行業(yè)競爭、渠道成本上升、關(guān)閉非盈利門(mén)店等因素影響，使得主營(yíng)收入下降，但是是兒童服飾增長(cháng)較快;2014年兒童服飾增長(cháng)較快，休閑服飾扭轉下降趨勢。從應收賬款來(lái)看，公司加大對加盟商的支持力度，致使應收賬款在2014年猛然增加了46億元，應收賬款周轉率則下降了1.84 次。

　　森馬服飾的應收賬款周轉率每年均比美邦服飾小，尤其是2014年相差14.26。說(shuō)明森馬應收賬款的周轉速度比美邦慢，應收賬款占用資金數量比美邦大，營(yíng)運能力沒(méi)有美邦強，若不能收回賬款，就會(huì )造成壞賬增加，影響企業(yè)資金利用率和資金的正常周轉。森馬服飾應提高應收賬款的周轉速度，加快回收應收賬款收回。

　　2.存貨周轉率

　　存貨周轉率是指銷(xiāo)售成本與平均存貨的比率，該指標反映存貨所占用資金比率。2012年為4.29、2013年為4.70、2014年為5.33，這三年的存貨周轉率逐年增長(cháng)。

　�、購某杀緛�(lái)說(shuō)，從2012年開(kāi)始原材料、勞動(dòng)力及終端渠道成本不斷上漲，導致成本增加，建立了新的子公司，加大了銷(xiāo)售成本;2013年外購原材料價(jià)格上漲、工人費用增加;2014年，批發(fā)零售成本額和費用相應增加。

　�、趶拇尕浀挠囝~方面，2013年的存貨有所下降，但2014年開(kāi)始上升，服裝行業(yè)整體出現存貨過(guò)量、產(chǎn)品積壓的局面。

　　美邦服飾的存貨周轉率在2.4次上下波動(dòng)，但遠遠低于森馬服飾的存貨周轉率，這說(shuō)明森馬的企業(yè)存貨資產(chǎn)變現能力比美邦強，流動(dòng)性較強，存貨轉換為現金或應收賬款的速度較快，但是存貨周轉率不是很高，是公司存貨的積壓所導致的。只有提高存貨周轉率才能盡可能的降低資金占用率。

　　3.流動(dòng)資產(chǎn)周轉率

　　流動(dòng)資產(chǎn)周轉率是銷(xiāo)售收入與流動(dòng)資產(chǎn)平均占用金額的比率，該比值反映流動(dòng)資產(chǎn)的營(yíng)運能力之強弱。森馬服飾的流動(dòng)資產(chǎn)周轉率2012年為0.98，2013年為1.05，2014 年為1.11。2012年-2014年變動(dòng)不大都比較接近1，保持一個(gè)緩慢的增長(cháng)趨勢。從2012—2013年企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入都是呈上升趨勢的，2012 年除了一年內到期的非流動(dòng)資產(chǎn)減少，其余的流動(dòng)資產(chǎn)都減少導致總額下降，因此流動(dòng)資產(chǎn)周轉率較低;而2013年的流動(dòng)資產(chǎn)總體看來(lái)是在增加，導致流動(dòng)資產(chǎn)周轉率最大;2014年流動(dòng)資產(chǎn)增長(cháng)率小于銷(xiāo)售收入增長(cháng)率因此森馬服飾的流動(dòng)資產(chǎn)周轉率下降。

　　森馬服飾明顯低于美邦服飾的流動(dòng)資產(chǎn)周轉率，結合前面的償債指標我們發(fā)現森馬服飾過(guò)多的資金閑置，會(huì )形成資金浪費，降低企業(yè)盈利能力。森馬可以加強存貨的管理，減少資金占用，降低在生產(chǎn)和銷(xiāo)售等環(huán)節上占用的時(shí)間等措施，來(lái)減少存貨對流動(dòng)資金的占用，增強企業(yè)的銷(xiāo)售能力和資金流動(dòng)性。

　　4.總資產(chǎn)周轉率

　　總資本周轉率是營(yíng)業(yè)收入與平均資產(chǎn)總額的比值，該指標反映銷(xiāo)售能力的強弱。森馬服飾總資本周轉率2012年和2013年均為0.77，2014年上升到了 0.81。2012年-2014年總資產(chǎn)增加相對平衡，但營(yíng)業(yè)收入在2014年增長(cháng)較大，導致2014年森馬服飾的總資產(chǎn)周轉率增加。

　　森馬服飾的總資產(chǎn)周轉率在逐漸上升，而美邦的卻在逐年下降，但仍高于森馬的總資產(chǎn)周轉率，很有可能未來(lái)幾年內森馬的總資產(chǎn)周轉率會(huì )超過(guò)美邦的。這說(shuō)明美邦的總資產(chǎn)利用率比森馬的要大，但是森馬應注意在提高自己的總資產(chǎn)周轉率的同時(shí)應該在不斷提高自身的銷(xiāo)售收入，這樣才能使森馬服飾的償債能力與盈利能力得到提高。

　　(三)盈利能力指標分析

　　銷(xiāo)售毛利

　　銷(xiāo)售毛利率是銷(xiāo)售毛利占銷(xiāo)售收入的百分比，該指標說(shuō)明企業(yè)的毛利率之高低。森馬的銷(xiāo)售毛利率2012年為33.76%，2013年為35.35%，2014 年為36.06%，穩定低于于行業(yè)平均水平10%左右。

　　銷(xiāo)售凈利率

　　銷(xiāo)售凈利率是凈利潤與銷(xiāo)售收入的對比關(guān)系，它反映了企業(yè)的盈利能力的強弱。

　　資產(chǎn)凈利率

　　資產(chǎn)凈利潤率主要用來(lái)衡量企業(yè)利用資產(chǎn)獲取利潤的能力，反映了企業(yè)總資產(chǎn)的利用效率，表示企業(yè)每單位資產(chǎn)能獲得凈利潤的數量，這一比率越高，說(shuō)明企業(yè)全部資產(chǎn)的盈利能力越強。

　　成本費用凈利率

　　成本費用凈利率是企業(yè)凈利潤與成本費用總額的比率。它反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)驗過(guò)程中發(fā)生的耗費與獲得的報酬之間的關(guān)系。從圖3-12中可以看出，森馬服飾的成本費用凈利率遠高于美邦，在美邦的成本費用凈利率持續下降的情況下，森馬的成本費用凈利率還在穩步上升，這說(shuō)明森馬為獲取收益而付出的代價(jià)更小，獲利能力更強。并且可以看出森馬服飾對成本費用的控制能力較高。

　　股東權益報酬率

　　股東權益報酬率(即凈資產(chǎn)收益率)是凈利潤與股東權益平均總額的比例關(guān)系，該指標反應了股東獲取投資報酬的高低。森馬服飾2012年凈資產(chǎn)收益率為9.75%、2013年為11.32%，2014年為 13.12%，雖然呈一個(gè)上升趨勢，但是上升幅度太小，并且指標并不高。從企業(yè)運用自有資金獲利的角度來(lái)看2012年-2014年森馬服飾對自有資金獲利的能力不是很強。

　　(四)發(fā)展能力指標

　　公司發(fā)展能力是指公司未來(lái)的發(fā)展潛力和發(fā)展速度。通過(guò)比較森馬服飾2012年-2014年三個(gè)會(huì )計期間的報表數據的增減變化情況，從而判斷公司未來(lái)的發(fā)展能力。

　　1.銷(xiāo)售增長(cháng)率

　　銷(xiāo)售增長(cháng)率是指本年營(yíng)業(yè)收入的增長(cháng)額與上年營(yíng)業(yè)收入總額的比值，該比值表明企業(yè)銷(xiāo)售收入增長(cháng)速度快慢。從表中可以看出森馬服飾的銷(xiāo)售增長(cháng)率2012年為-8.98%。

　　2.資產(chǎn)增長(cháng)率

　　資產(chǎn)增長(cháng)率是本年的總資產(chǎn)增長(cháng)額與上年資產(chǎn)總額的比值，該比值反映企業(yè)的擴張速度的快慢。森馬服飾總資產(chǎn)增長(cháng)率2012年為1.89%，2013年為 4.78%，2014年為6.78%，三年的平均值為4.48%。三年一直保持增長(cháng)，2012年增長(cháng)幅度不大，2014年的增長(cháng)幅度接近2012年的 3.6倍。說(shuō)明了2014年森馬服飾經(jīng)營(yíng)規模擴張速度快，企業(yè)的后續發(fā)展能力強。

　　3.股權資本增長(cháng)率

　　股權資本增長(cháng)率是本年股東權益增加額與年初股東權益總額的比值，該比值體現了企業(yè)資本的積累能力，該指標越大，說(shuō)明企業(yè)資本積累能力越強，企業(yè)的發(fā)展能力也就越好。森馬服飾股權資本增長(cháng)率2012年為1.17%，2013年為3%，2014年為5.22%，三年平均值為3.13%，呈逐年上升趨勢。

　　4.凈利潤增長(cháng)率

　　凈利潤增長(cháng)率是本年凈利潤增加額與上年凈利潤總額的比值，該指標越大，說(shuō)明企業(yè)收益增加越多。森馬服飾凈利潤增長(cháng)率2012年為-37.81%，2013年為18.54%，2014年為20.65%，三年平均值為0.46%。在2013年森馬服飾的凈利潤增長(cháng)率由2012年的-37.81%增長(cháng)到2013年的18.54%，從負增長(cháng)轉為正增長(cháng)，營(yíng)業(yè)收入情況有一定程度的好轉，主要是因為森馬服飾的童裝品牌巴拉巴拉銷(xiāo)售收入增多，而且旗下休閑品牌森馬扭轉下降趨勢，使營(yíng)業(yè)收入有大幅度的提高，也使凈利潤也有了大幅度提高。

　　四、綜合分析

　　(一)杜邦分析

　　凈資產(chǎn)收益率=銷(xiāo)售凈利率*總資產(chǎn)周轉率*權益乘數

　　根據每年度杜邦分析，最具有說(shuō)服力的指標就為凈資產(chǎn)收益率，該公司用了三年時(shí)間由9.79%上漲到13.19%，這也很好的說(shuō)明了投資者的凈資產(chǎn)獲利能力在不斷的增強，但是整體來(lái)看各年的指標數值都比較低，最大值也只有13.19%。這樣的數據情況表現出森馬服飾的整體規模和能力還是較弱。權益乘數三年內也是不斷的增加，但是變化的幅度非常的小，也只能說(shuō)明森馬服飾比較穩健，但是森馬服飾反映出來(lái)的數值表現出其財務(wù)杠桿利用不足。相比總資產(chǎn)周轉率和權益乘數指標，銷(xiāo)售凈利潤率的變化幅度相對較大，但是具體指標值也只能說(shuō)明森馬服飾整體的銷(xiāo)售規模處于一個(gè)中等水平。

　　(二)籌資投資分析

　　1、投資分析

　　2012 —2014這三年，浙江森馬的投資范圍很廣闊，不僅在服裝行業(yè)內進(jìn)行投資。在2012年投資建設浙江森馬電子商務(wù)有限公司、深圳森馬服飾有限公司、森馬(天津)物流投資有限公司、上海森馬投資有限公司、浙江華人實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司，2013年投資上海盛夏服飾有限公司，2014年投資上海薈睿創(chuàng )業(yè)投資合伙企業(yè)(有限合伙)、盛坤聚騰(上海)股權投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)，投資建立上海森睿服飾有限公司。這導致企業(yè)投資活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量都為負值。

　�、� 現金流入

　　主要依靠2013年和2014年購買(mǎi)理財產(chǎn)品收回本金和累計收益，導致現金流入。

　�、� 現金流出

　　森馬投資建立全資子公司——森馬(天津)物流投資有限公司，計劃建設森馬天津倉儲物流基地項目。2012年投資了1.2億元人民幣于該項目的第一期工程建設。2013年婁橋工業(yè)園區及天津倉儲物流基地一期工程完工，現金流出減少，但由于購買(mǎi)理財產(chǎn)品，現金流出仍在增加。2014年ERP 項目、婁橋工業(yè)園及上海工業(yè)園綠化建設、天津工業(yè)園在建項目等增加導致現金流出增加15.676億元。

　　2、籌資分析

　　森馬主要在2011年上市時(shí)通過(guò)發(fā)行人民幣普通股籌資資金，在2012年、2013年、2014年并未再次籌集資金。

　　從2012年到2014年的負債和權益的數據來(lái)看,這三年的流動(dòng)負債在逐年增加，非流動(dòng)負債也在逐年增加，但是根據圖4-2企業(yè)的流動(dòng)負債率在下降，這說(shuō)明企業(yè)在通過(guò)降低流動(dòng)負債率，提高長(cháng)期負債率來(lái)降低自己的風(fēng)險。

　　(三)會(huì )計政策分析

　　會(huì )計政策是企業(yè)在進(jìn)行會(huì )計核算時(shí)所遵循的具體原則及企業(yè)所采納的具體會(huì )計處理方法，但是由于會(huì )計政策及會(huì )計估計具體執行時(shí)的主管人為性，給上市公司濫用會(huì )計政策、利潤操控留下了極大的運作空間

　　森馬服飾的會(huì )計政策的選擇基本符合了《企業(yè)會(huì )計準則》和《企業(yè)會(huì )計制度》的相關(guān)要求，能反映企業(yè)財務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現金流量的基本情況。會(huì )計政策的選擇貫穿了企業(yè)從會(huì )計確認到計量、記錄報告諸多環(huán)節的整個(gè)會(huì )計過(guò)程。

　　由于中華人民共和國財政部2014年1月26日起陸續發(fā)布八項新準則，要求自2014年7月1日起在所有執行企業(yè)會(huì )計準則的企業(yè)范圍內施行。 森馬服飾經(jīng)第三屆董事會(huì )第八次會(huì )議審核通過(guò)，自2014年7月1日執行變更后的企業(yè)會(huì )計政策，并追溯調整。經(jīng)分析森馬服飾的財務(wù)報表發(fā)現該公司的會(huì )計政策沒(méi)有刻意選擇，沒(méi)有發(fā)現有財務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果粉飾現象。三年年報披露信息的完整性、充分性較好，并不存在問(wèn)題。

　　五、財務(wù)問(wèn)題分析

　　通過(guò)以上各項財務(wù)指標分析，我們可以大概看出森馬服飾的償債能力不論長(cháng)期短期從指標上看都是極好的。但是深入分析，則發(fā)現其與經(jīng)營(yíng)方式存在較大的聯(lián)系。在盈利能力方面2012年至2014年也呈現一個(gè)逐年上升的趨勢，雖然幅度不大但是方向是向好的。但是分析營(yíng)運指標時(shí)我們可以明顯感到，森馬服飾的營(yíng)運能力比較弱，這可能是整個(gè)行業(yè)的普遍現狀，但也可能是由于其存在管理不善，經(jīng)營(yíng)方式不合理的情況。通過(guò)指標間的勾稽關(guān)系我們可以推導出在較差的營(yíng)運能力支撐下的盈利能力不能有一個(gè)可持續的增長(cháng)，同時(shí)還有可能影響應收賬款的周轉率進(jìn)而影響償債能力。通過(guò)前三個(gè)指標的分析，森馬服飾給我們的大概印象是有發(fā)展但能力平平。

　　六、建議及結論

　　綜合以上對森馬服飾的分析，可以看出森馬服飾近幾年的發(fā)展狀況處于一個(gè)中等水平，給股東帶來(lái)的利益還是比較可觀(guān)，企業(yè)的規模也有一定的擴大，自有資金充足。但同時(shí)我們更也應該看到森馬服飾和美邦服飾財務(wù)數據對比中存在的問(wèn)題，以及服裝行業(yè)整個(gè)情況對其發(fā)展的影響，針對森馬服飾以上出現的問(wèn)題與不足我們提出如下建議：

　　(一)對償債能力的建議

　　從森馬服飾的償債能力相關(guān)指標來(lái)看總體數值都比較高。這樣的情況啟示我們森馬服飾應適當減少貨幣資金總額，加快流動(dòng)資金運轉速度，調整資本結構的同時(shí)也應降低短期償債能力各指標比值。同時(shí)應該適當增加負債總額，特別是對長(cháng)期負債的比率加強，應增強對財務(wù)杠桿原理的利用。提高凈資產(chǎn)收益率，有利于增強企業(yè)的盈利能力。但仍需要注意控制負債總額，使之與資產(chǎn)按一定比例增長(cháng)，才能避免財務(wù)風(fēng)險的出現。

　　(二)對營(yíng)運能力的建議

　　通過(guò)上述財務(wù)指標分析，我們發(fā)現森馬服飾運營(yíng)能力比較弱，針對出現的問(wèn)題我們提出以下建議：

　�、偕�馬服飾應該加強對貨幣資金的回籠處理，對所有客戶(hù)的進(jìn)行信用評估，加強應收賬款的日常管理。應該充分利用應收賬款進(jìn)行融資，通過(guò)低借或者讓售等方式回籠資金來(lái)拓寬融資渠道，用于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的再循環(huán)。

　�、卺槍ι�馬服飾較高的存貨規模，該企業(yè)應選擇合理的訂貨模型改善森馬服飾的存貨狀態(tài)，因為現在服裝行業(yè)整個(gè)都存在庫存壓力非常大的現狀，所以保持合理的庫存量顯得尤為重要，同時(shí)還可以減少盲目生產(chǎn)所造成的資源浪費，做到不積壓存貨，提高存貨銷(xiāo)售量，促進(jìn)現金流動(dòng)。

　　(三)對發(fā)展能力的建議

　　森馬服飾的總資產(chǎn)增長(cháng)率2012年至 2014年在1.89%-6.78%之間，該指標比值較低。整體發(fā)展能力指標可以看出森馬服飾有一定的發(fā)展前景，但是整個(gè)數值是偏低的，結合整個(gè)行業(yè)情況來(lái)說(shuō)，森馬服飾應在今后的發(fā)展中根據公司的發(fā)展與凈利潤的增長(cháng)情況，相應增加公司的總資產(chǎn)，保證公司在資產(chǎn)擴張的同時(shí)能夠有足夠的運營(yíng)資金為支持。 2012年至2014年的股東都沒(méi)有增加投資，森馬服飾的股本在這三年中都保持在67,000萬(wàn)元，所有者權益的增加僅靠積累的凈利潤提取。這與企業(yè) 2012年遇到行業(yè)競爭激烈，生產(chǎn)成本上升有關(guān)。

　　最后，作為一個(gè)投資者，我們可以看到森馬服飾2012年至2014年整個(gè)的財務(wù)情況比較平穩，盈利能力和發(fā)展能力呈現一個(gè)向好的趨勢，但是幅度非常小。同時(shí)我國服裝行業(yè)目前整體呈現一個(gè)低迷的發(fā)展，經(jīng)濟大環(huán)境的發(fā)展放緩也使服裝行業(yè)的市場(chǎng)需求有減弱的趨勢。綜合行業(yè)狀況以及森馬服飾整體的財務(wù)情況，我們選擇暫時(shí)不投資。

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