金融專(zhuān)業(yè)MBA論文范文
論文題目：建立滬深股市平準基金初探
一、平準基金及其特點(diǎn)
“平準”一詞語(yǔ)出“均輸平準”，是中國古代政府為調節市場(chǎng)物價(jià)，取得財政收入而采取的貨物運銷(xiāo)政策。漢武帝元鼎二年(公元前115年)，桑弘羊試辦均輸，在大司農下設置均輸官和平準官，“開(kāi)委府(商品倉庫)于京師，以籠貨物，賤即買(mǎi)，貴則賣(mài)，是以縣官不失實(shí)，商賈無(wú)所貿利，故曰平準”。由于該方法確實(shí)可行，后代常仿效，如王莽行“五均六莞”;唐劉冕管理東南財賦，用稅款購貨供應關(guān)中;宋王安石行均輸法和市易法;等。在西方著(zhù)名的《國富論》中，也有“平準論”之說(shuō)。
平準基金(Stabilization Fund)，又稱(chēng)干預基金(Intervention Fund)，是政府通過(guò)特定的機構(證監會(huì )、財政部、交易所等)以法定的方式建立的基金，通過(guò)對證券市場(chǎng)的逆向操作，熨平非理性的證券的劇烈波動(dòng)，以達到穩定證券市場(chǎng)的目的。
根據上述定義，平準基金有以下特點(diǎn)：
平準基金是一種政策性基金，其根本職責是實(shí)現證券市場(chǎng)的穩定，防止暴漲暴跌。為此，其組建、操作、評價(jià)、管理的全過(guò)程都受政策的影響或直接接受政府的指令，為證券監管部門(mén)服務(wù)，成為有效的證券市場(chǎng)直接監管手段之一。
平準基金是非盈利性基金，這使她區別于其他證券投資基金，因為其他證券投資基金組建的目的是為投資者獲取最大限度的基金增值。平準基金應有足夠大的盤(pán)子。如果基金的數量不充分大，對證券市場(chǎng)的穩定作用就很小，不能起到“定海神針”的作用。
平準基金的來(lái)源有法定的渠道或其基本組成是強制性的，如國家財政撥款、向參與證券市場(chǎng)的相關(guān)單位征收等，也不排除自愿購買(mǎi)的投資者配售。平準基金的操作和管理有特別的規定和程序，以保證“三公”的原則，不至于損害絕大多數投資者的利益。
1998年我國推出證券投資基金試點(diǎn)，試圖實(shí)現雙重目標：一是通過(guò)投資組合追求基金自身的增值為投資者帶來(lái)最大收益，二是承擔市場(chǎng)穩定的功能。目前新投資基金的規模已達550億元，但運行過(guò)程中其穩定市場(chǎng)的功能并沒(méi)有表現出來(lái)。實(shí)際上，為投資基金設定的兩個(gè)目標本身是相互矛盾的。因為這些投資基金主要來(lái)源于民間的基金收益人，他們追求的目標理所當然是回報的最大化，反映在基金的管理人身上，其首要任務(wù)就是實(shí)現自身贏(yíng)利的最大化，本身并沒(méi)有穩定大盤(pán)的義務(wù)。由于我國股票市場(chǎng)的規模有限，市場(chǎng)競爭不充分，使得基金經(jīng)理利用其資金優(yōu)勢操縱股價(jià)成為可能，加之現行基金價(jià)值的評價(jià)標準主要為基金凈值，定期公布的基金報告迫使基金經(jīng)理追求帳面凈值的最大化。因此，無(wú)論投資基金的規模達到多大的水平，都無(wú)法擔當“平準基金”的重任，要穩定證券市場(chǎng)，必須重新設計專(zhuān)門(mén)的基金。
二、建立滬深股市平準基金的初步設計
根據我國證券市場(chǎng)發(fā)展的實(shí)際情況，筆者認為，應建立分別依托于上海和深圳兩個(gè)市場(chǎng)的兩只平準基金，各自為穩定滬深市場(chǎng)服務(wù)，并統一歸中國證監會(huì )領(lǐng)導。本文設計的方案如下：
1.建立基金的原則：取之于股市，用之于股市，為穩定和發(fā)展股市服務(wù)。
2.基金的類(lèi)型：開(kāi)放式-非收益型基金。
3.基金的存續期：無(wú)限期永久基金。
4.基金的來(lái)源：
(1)由目前對股票交易征收的印花稅中劃出一定的比例作為基金的基本和穩定的來(lái)源。我國現行征收的證券印花稅稅率偏高，即使按1998年5月調整后的稅率千分之四看，仍比其他國家高，印花稅成為我國財政收入的一個(gè)重要來(lái)源。1999年深市股票成交額14354億元，全年印花稅收入近115億元;滬市股票成交額16966億元，全年印花稅收入近136億元;2000年勢頭更好，至2000年2月18日，滬深股市成交額已達7343億元，印花稅收入達58億元，創(chuàng )兩市同期印花稅收入新高。如果國家把印花稅收入的10%劃入平準基金，則每年就至少有25億元，構成了平準基金的基礎。
從印花稅收入中劃出一部分作為基金，對投資者而言，并沒(méi)有增加證券交易成本，但由于這部分資金是用于穩定股市的，相當于傳達了這樣一條信息：投資者的每一筆交易都在為穩定股市作貢獻，某種意義上看，印花稅率相對而言下降了。
(2)由券商和機構投資者根據其總股本上繳一定的比例。這部分可以視為向券商和機構投資者收取的保證金，是他們作為證券市場(chǎng)的主要參與者和有較大影響力者所必須為證券市場(chǎng)本身的穩定應該承擔的義務(wù)。
提取保證金的做法，在許多國家都有采用。如德國的經(jīng)紀商須交5萬(wàn)德國馬克，經(jīng)紀商兼自營(yíng)商為20萬(wàn)德國馬克。德國、意大利、比利時(shí)等國由交易所建立保證基金，我國的香港、臺灣等地區在證券法規中明確規定，券商必須提存保證金。如臺灣《證券交易法》規定，自營(yíng)商按開(kāi)業(yè)時(shí)的實(shí)收資本額提取20%，專(zhuān)業(yè)經(jīng)紀商按實(shí)收資本額提取15%，若資本額超過(guò)1000萬(wàn)元，則只交150萬(wàn)元保證金。日本則實(shí)行所謂的“證券商資產(chǎn)國家保存制度”，即按其《證券交易法》第5條規定：“大藏大臣為保護公益和投資者利益，有必要且適當時(shí)，得命令證券公司將其財產(chǎn)按政令規定的部分，于國家保存之”。
與此相類(lèi)似，美國采用了證券投資保險制度。根據《1970年證券投資者保護法》，美國成立了證券投資保護公司(Securities Investor Protection Corporation,簡(jiǎn)稱(chēng)SIPC)，所有登記的券商必須按其營(yíng)業(yè)額的千分之五繳納保險金，直到滿(mǎn)1.5億美元為止。
(3)由上市公司(投資基金除外)根據其流通股份的數量上繳一部分。要求上市公司繳納基金，目的是使上市公司對其市場(chǎng)行為負一定的責任。我國目前上市的公司總體素質(zhì)不是太高，巨大的上市利益的驅使，往往出現諸如包裝利潤、信息披露不規范、關(guān)聯(lián)交易違規乃至虛假上市等不規范的市場(chǎng)行為，導致個(gè)股的價(jià)格出現巨幅震蕩。在這種情況下，需要平準基金對其進(jìn)行必要的干預，甚至進(jìn)行必要的扶持，因此，要求上市公司承擔相應的義務(wù)是必要的。之所以用流通數量來(lái)計算，是考慮到未流通的部分不會(huì )對市場(chǎng)的波動(dòng)產(chǎn)生直接影響，而如果用流通市值，又有較大的不穩定性，不易操作。對上市公司提取的基金，可以作為該公司對基金的長(cháng)期投資，記入專(zhuān)門(mén)的“平準基金”科目，不會(huì )對該公司的財務(wù)狀況產(chǎn)生影響。
據筆者的統計，截止2000年2月29日，上海市場(chǎng)A股的流通股份達4199977萬(wàn)股，B股流通股份為813200萬(wàn)股;深圳市場(chǎng)A股的流通股份達4066077萬(wàn)股，B股的流通股份為570234萬(wàn)股。如果按2-5%收取基金，可以分別增加10-25億元。
對新股的發(fā)行和增發(fā)、配售新股，可以采用根據其溢價(jià)情況，增加提取平準基金，以防止上市公司過(guò)度包裝導致的股價(jià)波動(dòng)(如“紅光事件”的發(fā)生)，待其平穩上市三年后，再將多提的部分返回該公司。1999年滬深兩市共發(fā)行A股98只，配股117只，共籌資877億元，比1998年增加103億元，發(fā)行B股、H股共吸引外資6.1億美元，發(fā)行A股可轉換債券15億元。全年通過(guò)發(fā)行`配售股票共籌集資金941億元，比增12%2。若以10%增加計提平準基金，三年可得近30億元。
特別考慮到目前國有股減持的問(wèn)題，可將減持所獲得的資金中劃出一部分進(jìn)入平準基金。這符合“從股市中來(lái)，用到股市中去”的原則，在一定程度上，將緩解國有股減持給股市帶來(lái)的壓力。
(4)向商業(yè)銀行、保險公司、養老基金等機構配售，也可以向居民配售。由于平準基金不具有投機性，在國家宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境穩定及發(fā)展的背景下，能夠保證高于銀行存款利息的回報率，對上述資金又一定的吸引力，成為平準基金的一個(gè)強大的來(lái)源。香港在1998年干預股票市場(chǎng)后，于1999年10月推出的“盈富基金”就受到香港投資者的追捧，原計劃出售100億港元，由于認購總額達483億，最后出售了333億。
(5)為應付特殊時(shí)期平準基金資金不足的需要，基金管理人應與國家銀行達成協(xié)議，獲得信貸承諾，并可按法定程序申請向國家財政部借款。
以上資金來(lái)源，構成平準基金現實(shí)及潛在的實(shí)力。筆者認為，至少應有1000億元以上的資金，平準基金才可以發(fā)揮其實(shí)際調節作用和構成對市場(chǎng)的威懾作用。因為截至2000年2月29日，滬深股市股票流通市值已達10841億元(其中滬市為5511億，深市為5330億)，而平準基金應達到流通市值的10%左右。
5.基金的功能：
平準基金的基本功能是平抑股市的非理性波動(dòng)��這一方面是指對大盤(pán)(指數)的非理性波動(dòng)，另一方面也應包括個(gè)股的暴漲暴跌。按照美國股市理論，從高點(diǎn)連續下跌20%即可稱(chēng)為熊市，而單日跌幅超過(guò)5%可謂股災。例如1999年上證指數在“5.19”行情中達到1756點(diǎn)的高點(diǎn)后，綿綿陰跌至1350點(diǎn)，跌幅近25%，明顯與我國宏觀(guān)經(jīng)濟的發(fā)展背景不符，因而是非理性的;1999年10月28日，“基金湘證”上市首日，開(kāi)盤(pán)價(jià)2.45元，最高價(jià)達創(chuàng )基金交易記錄的10元，且收盤(pán)價(jià)6.2元遠高于其每基金單位資產(chǎn)凈值1.137元，迫使管理層采用提早擴募的方式(11月3日即宣布以1：1.65的比例擴募)來(lái)打擊投機者，帶累了許多投資者，造成不良影響。在類(lèi)似的情形下，都應予干預。
除了“平準”的功能外，筆者認為，可以參照美國SIPC所起的作用，賦予平準基金保險的職能，即為投資者(包括券商、機構和一般投資者)提供風(fēng)險賠償或擔保。例如，在某個(gè)券商陷入財務(wù)危機時(shí)，平準基金可以按一定的程序介入該券商內部，或提供管理方面的建議，或提供資金支持，乃至幫助其清算并負擔一定的清償保險費。
6.基金的管理：
平準基金接受?chē)鴦?wù)院證券監督管理委員會(huì )(CSRC)的統一管理，滬、深兩只基金分別成立董事會(huì )和相應機構，負責基金的直接管理。董事會(huì )成員應由下列人員組成：證監會(huì )任命的專(zhuān)員、財政部和中國人民銀行任命的專(zhuān)員、上交所或深交所委派的專(zhuān)家、聘請的資深經(jīng)濟學(xué)家和股票經(jīng)紀人，等。
董事會(huì )的作用是：研究和跟蹤股市的走向，確定動(dòng)用基金干預市場(chǎng)的時(shí)機和規模并報證監會(huì )批準后實(shí)施;根據證監會(huì )的要求，定期發(fā)布對股市的監測報告;建立一套完整的基金決策程序和管理制度。
平準基金的操作應遵從公平、公開(kāi)、公正“三公原則”，入市干預和退出市場(chǎng)時(shí)應及時(shí)公告;定期公布基金的總額、單位凈值和持倉結構;公布對股市及個(gè)股的研究報告，并根據股市發(fā)展和我國經(jīng)濟發(fā)展的不同階段和不同需要而調整的干預標準，等。
三、建立平準基金的必要性
根據以上設計的情況，筆者認為，建立滬深股市平準基金對我國股市的健康發(fā)展是非常重要的，具有特別重要的現實(shí)意義。
1、平準基金的建立，將極大地提高我國股市的穩定程度，促進(jìn)我國股市健康、穩定地發(fā)展，成為我國證券監管體系的有效手段之一。
我國股市自1990年末上海證券交易所建立，已經(jīng)走過(guò)了風(fēng)風(fēng)雨雨的十余年，得到了初步的發(fā)展。但畢竟市場(chǎng)成熟度有限，出現了許多問(wèn)題。如參與者自律能力較差，投機行為和違規行為較普遍，導致股市的瘋漲狂跌，使監管部門(mén)很難適應市場(chǎng)的發(fā)展變化，也令市場(chǎng)投資者心有余悸，嚴重影響證券市場(chǎng)的發(fā)展。
目前我國已經(jīng)建立了以《證券法》為依托、以證監會(huì )為主要領(lǐng)導機構的集中型監管體系和以較易所、證券業(yè)協(xié)會(huì )、會(huì )計師事務(wù)所、律師事務(wù)所為輔助的自律型監管體系。但我國的自律組織對市場(chǎng)的監管作用非常微弱，能對市場(chǎng)起作用的往往只有政府。而政府更多地采用政策手段來(lái)監管市場(chǎng)，使我國股市變成了政策市、消息市，政府變成了證券市場(chǎng)上最大的“莊家”。眾所周知，政策由于其固有的剛性，很容易使證券市場(chǎng)反應過(guò)度(Over-action)，如果政策本身存在問(wèn)題，則可能帶來(lái)災難性的后果。一個(gè)典型的例子是1994年政府對股市的一次干預。1994年7月29日，上證A股指數降到1992年來(lái)的歷史最低點(diǎn)328點(diǎn)，深指為95點(diǎn)，這之前出現連續幾周跌幅超過(guò)5%的情況。該日，證監會(huì )經(jīng)與計委、體改委和經(jīng)貿部協(xié)商，宣布了一系列刺激市場(chǎng)的措施，包括：暫停新股的發(fā)行和上市;選擇資信佳管理好的證券公司提供100億元的貸款額度以活躍股市交易;發(fā)展共同基金，培養中外合作管理基金;逐步吸引外國基金進(jìn)入中國A股市場(chǎng);等。股市對上述“救市政策”的反映迅速，到1994年8月8日，上證指數達到729點(diǎn)(一周上升了122%)，深證指數達164點(diǎn)(一周上升了72%)，而后在短短五周內，上證指數飆升到1052點(diǎn)!由于上述政策很快顯示出不可行性和不現實(shí)性，股指很快又在一個(gè)月內暴跌至524點(diǎn)，造成了證券市場(chǎng)的極大混亂。
政策對市場(chǎng)的干預是“有形的手”，她只能在宏觀(guān)的方面對市場(chǎng)的發(fā)展起影響作用。而“平準基金”通過(guò)內行的專(zhuān)家管理和前沿管理，且其操作手段靈活，是對市場(chǎng)供求關(guān)系的直接調節，應屬于“市場(chǎng)之手”，是第一調節手段。只有在干預無(wú)效或收效不明顯時(shí)，才考慮使用政策來(lái)調節，兩者相互配合。
另外，證券市場(chǎng)中存在一定的“灰色”領(lǐng)域，政府行為很難針對這些界限不分明的領(lǐng)域采取措施，即便采取措施，也難以奏效，甚至會(huì )引起其他不良反應。相反，用平準基金對其調節，可以收到針對性的效果。
2、通過(guò)平準基金的運作，體現國家的產(chǎn)業(yè)政策，調整市場(chǎng)資金的流向，促進(jìn)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
國家制定的產(chǎn)業(yè)政策對證券市場(chǎng)會(huì )產(chǎn)生間接的影響，而如果能通過(guò)平準基金直接推動(dòng)這類(lèi)股票，吸引市場(chǎng)的注意力，就可以達到調整股市的資金流向的目的，為這類(lèi)企業(yè)在資本市場(chǎng)的的籌資提供便利。例如，我國政府一直在促進(jìn)大型國企的改革，但國企大盤(pán)股在股市的表現一直不如人意，盡管出臺了很多政策加以鼓勵，其平均市盈率仍偏低。如果以平準基金介入這類(lèi)股票，一方面可以激活交易，另一方面，基金的大量長(cháng)期持有相當于降低了大型國企的流通盤(pán)，也會(huì )對滬、深股市大盤(pán)起到穩定作用。
另一個(gè)生動(dòng)的例子就是2000年初開(kāi)始的對“網(wǎng)絡(luò )概念”股的炒作，使眾多的上市公司將資金轉向“觸網(wǎng)”，為推進(jìn)我國信息產(chǎn)業(yè)的發(fā)展起到重要作用。據《上海證券報》報道，至2月25日止刊登1999年年報的110家上市公司中，有53家提出配股預案，其中有16家打算以配股所得資金投資發(fā)展網(wǎng)絡(luò )業(yè)，占30.2%。從這個(gè)意義上看，平準基金的良好運作，還可以達到培育市場(chǎng)并促其發(fā)展的功能，符合我國發(fā)展中的證券市場(chǎng)監管的特點(diǎn)。
從另一方面看，若證券價(jià)格被人為地操縱，則證券市場(chǎng)就會(huì )誤導資金流向，阻礙資金流向最急需資金且資金使用效益最好的企業(yè)。從這個(gè)意義上說(shuō)，平準基金對股市的干預，以防止不規范操作的行為，是對股市效率的貢獻。
此外，平準基金對促進(jìn)上市公司資產(chǎn)重組、業(yè)務(wù)轉換、升級換代、以及實(shí)施“大西部開(kāi)發(fā)戰略”等都可以起到積極的引導作用。
3、增強我國股市的抗風(fēng)險能力，提高風(fēng)險管理水平。
隨著(zhù)我國改革開(kāi)放的進(jìn)一步深入及我國加入WTO的影響，我國的證券市場(chǎng)必將逐步向國外投資者開(kāi)放，即證券市場(chǎng)逐步走向國際化。眾所周知，國際資本對一國證券市場(chǎng)的影響正日益加大，在東南亞金融危機中，對沖基金等國際資本對東南亞外匯市場(chǎng)和證券市場(chǎng)的嚴重破壞，至今令人記憶猶新。這證明了國際資本是一把雙刃劍，一方面可以活躍證券市場(chǎng)，另一方面也潛伏著(zhù)巨大的風(fēng)險，可能導致證券市場(chǎng)供求關(guān)系的失衡，導致股市的波動(dòng)。在此情況下，我國證券市場(chǎng)的監管要自覺(jué)地以WTO的基本原則為參照體系，以市場(chǎng)機制為基礎，恰當地組合運用經(jīng)濟、法律、行政等手段對股市進(jìn)行監管。
在這種國際化背景下，擁有一個(gè)強大的平準基金無(wú)疑對我國股市大穩定發(fā)展有重大的意義。1998年8月香港政府為抗擊國際游資的惡意進(jìn)攻，毅然動(dòng)用巨大的外匯基金入市干預，從8月14日到8月28日，共動(dòng)用了千億元資金，將恒指推高了1100多點(diǎn)，上演了一場(chǎng)“世紀大戰”，極大地打擊了對沖基金，扭轉了股市單邊下挫的危險局面。
平準基金的設計吸收了國外“保證金”制度和“保險金”制度的優(yōu)點(diǎn)，把保證和保險的功能融入平準基金中，以避免證券業(yè)者的過(guò)度風(fēng)險經(jīng)營(yíng)損害投資者的利益和破壞證券市場(chǎng)的穩定，促使證券業(yè)者提高自身素質(zhì)，從而化解證券市場(chǎng)的系統風(fēng)險。
四、建立平準基金的幾個(gè)問(wèn)題
問(wèn)題一：平準基金會(huì )造成對股市的過(guò)分干預嗎?
對證券市場(chǎng)進(jìn)行監管和干預，是各國通行的辦法，關(guān)鍵在于采用何種手段對市場(chǎng)干預和干預的程度如何。過(guò)分的干預可能會(huì )損害證券市場(chǎng)的靈活性，從而傷害證券市場(chǎng)市場(chǎng)的效率。筆者認為，平準基金對市場(chǎng)的干預是建立在專(zhuān)家對市場(chǎng)的分析和判斷的基礎上用局部調整市場(chǎng)供求關(guān)系的辦法對進(jìn)行的，相對于政策調控而言，更具有柔性和針對性，不會(huì )造成對股市的過(guò)分干預。
平準基金入市干預，可能會(huì )產(chǎn)生兩種后果：一是引導投資者的資金入市投資，以獲取長(cháng)期穩定增長(cháng)的收益，這是“跟風(fēng)效應”;二是可能在基金入市干預時(shí)，投資者乘機拋出手中的籌碼，從而擠出了股市中的資金，這是“擠出效應”。1998年港府入市干預后，就出現了“擠出效應”，港府成為大買(mǎi)家，大量投資者兌現后持幣觀(guān)望。但是，在金融危機過(guò)后，1999年香港股市逐步回升，港府于是推出“盈富基金”逐步替換出資金，政府手中的籌碼逐步回到投資者手中。
筆者認為，我國設立平準基金不會(huì )導致大理長(cháng)期的“擠出效應”，因為：第一，我國的經(jīng)濟發(fā)展運行正處于良好的上升通道中，且我國股市的發(fā)展還處于初級階段，必將隨著(zhù)宏觀(guān)經(jīng)濟的發(fā)展而步入一個(gè)長(cháng)期的發(fā)展階段，因此，平準基金手中的籌碼不會(huì )長(cháng)時(shí)間地被“套牢”;第二，平準基金的數量是逐年增加的，是一個(gè)不斷有“活水”流入的“水池”，不會(huì )干涸;第三，在平準基金調控無(wú)功時(shí)，政府可以出臺各種政策加以配合。
問(wèn)題二：平準基金入市會(huì )帶來(lái)利益分配不均嗎?
平準基金作為一種政策性基金直接參與股票交易，的確有偏袒其買(mǎi)入股票所屬的公司之嫌，也必然是對市場(chǎng)各利益主體的重新分配。根據喬治.J.斯蒂格勒的經(jīng)濟監管理論得出的結論，干預導致的利益的重新分配對整體而言是有效率的，因而是合理的。
問(wèn)題三：平準基金的運作本身是一種“市場(chǎng)操縱”嗎?
證券市場(chǎng)的操縱行為(Manipulation)是指利用合謀或集中資金進(jìn)行虛假交易，或利用職務(wù)便利，或傳播虛假信息來(lái)影響證券價(jià)格，引誘他人交易，從而為自己謀取利益的行為。操縱行為違反了“三公”原則，它以損害其他投資者的利益來(lái)使操縱者自己受益。根據操縱的上述特點(diǎn)，平準基金的運作不構成市場(chǎng)操縱。第一，平準基金是以“逆向操作”為主的，其本質(zhì)是“反操縱”;第二，平準基金的入市干預是公開(kāi)的，其行為發(fā)生前后都將公告，其操作過(guò)程透明公開(kāi)，不構成欺詐;第三，平準基金對一些股票的“政策性建倉”行為不是以贏(yíng)利為目的的，不構成操縱。
問(wèn)題四：如何解決平準基金的合法性?
這個(gè)問(wèn)題包括：1.平準基金必須是依法成立的，具有法定權力和權威。目前《證券法》中尚無(wú)此規定;2.《證券法》規定，每增持5%的股份應履行披露的義務(wù)，超過(guò)30%的股份還必須發(fā)出收購要約。平準基金在干預過(guò)程中遇到這樣的問(wèn)題如何解決?3.
我國的證券市場(chǎng)沒(méi)有“賣(mài)空”機制，當平準基金需要對某股票進(jìn)行干預卻沒(méi)有該股票的籌碼時(shí)，就無(wú)法對其進(jìn)行“逆向操作”。
筆者認為，上述問(wèn)題正是建立“平準基金”時(shí)急待解決的問(wèn)題。應對《證券法》進(jìn)行適當的修改或根據《證券法》的精神，專(zhuān)門(mén)制訂一部《平準基金管理條例》，一方面賦予平準基金法定權力，另一方面也對平準基金的行為進(jìn)行規范，包括管理、操作等過(guò)程的必要限制，使平準基金既合法，又具有可操作性。
五、結論
證券市場(chǎng)是市場(chǎng)機制比較充分發(fā)揮的市場(chǎng)，但也必須政府干預以保護競爭和引導發(fā)展。我國證券市場(chǎng)尚處于發(fā)展初期，過(guò)多地強調行政干預手段可能會(huì )扭曲證券市場(chǎng)的功能，造成證券市場(chǎng)的反應失當，影響證券市場(chǎng)的平穩發(fā)展。
采用平準基金作為介于政府行政調節與市場(chǎng)自我調節之間的一種手段，可以平抑證券市場(chǎng)的異常波動(dòng)，保護投資者尤其是中小投資者的利益，有利于增強投資信心;有利于提高我國證券監管體系的監管水平，提高我國證券市場(chǎng)及其參與者的抗風(fēng)險能力;有利于提高證券市場(chǎng)的效率，促進(jìn)資金的合理流動(dòng)，增進(jìn)市場(chǎng)的整體福利水平。因此，應盡快解決平準基金的法律效力問(wèn)題，為設立滬、深股市平準基金鋪平道路。
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