公眾公司財務(wù)報告的披露、分析與解釋機制

公眾公司①財務(wù)報告和信息披露是維系資本市場(chǎng)有效運作的核心機制之一。但是近年來(lái)，發(fā)生的一系列令人矚目的虛假報告和欺詐事件，暴露出全球范圍內有關(guān)公眾公司財務(wù)報告機制方面的嚴重缺陷。本文旨在公眾公司財務(wù)報告的披露、與解釋機制。它是從經(jīng)過(guò)公眾公司權力機構（股東大會(huì )、董事會(huì )等）批準的已審計財務(wù)報告（approved audited financial reports）產(chǎn)生以后，直到以投資者為代表的財務(wù)報告使用者使用之前這個(gè)過(guò)程中的一系列制度安排。嚴格說(shuō)來(lái)，它所涉及的組織都可以歸入資本市場(chǎng)中介組織的范疇，主要包括媒體、證券分析機構、信用評級機構等。它們在財務(wù)報告的提供過(guò)程中，能夠有效地實(shí)現信息價(jià)值的傳遞和增值，但是這種作用很容易被忽視。究其原因，至少有以下幾點(diǎn)：（1）它們沒(méi)有像財務(wù)報告準則、審計那樣普遍地直接或間接通過(guò)立法程序或監管制度強制性地“嵌入”公眾公司財務(wù)報告的生成和提供過(guò)程；（2）如果不立足于投資者保護的觀(guān)念、從決策有用性的觀(guān)念出發(fā)關(guān)注財務(wù)報告最終使用者的價(jià)值，就很容易把財務(wù)報告生成和提供過(guò)程的出口和終點(diǎn)放在經(jīng)批準的已審計財務(wù)報告上，不會(huì )關(guān)注此后的環(huán)節；（3）在資本市場(chǎng)欠發(fā)達的國家和地區，這些機構也很不發(fā)達，其作用沒(méi)有或很少發(fā)揮出來(lái)�！　”M管的資本市場(chǎng)還屬于中的新興市場(chǎng)，相關(guān)機制還遠未完備，此時(shí)去研究中介組織在財務(wù)報告制度中的功能看似為早。但是，連續多年股票市場(chǎng)低迷不振的狀況已經(jīng)從一定程度上說(shuō)明了中國的資本市場(chǎng)上也存在嚴重的投資者信心不足的，而針對財務(wù)報告和信息披露方面的剖析、責問(wèn)和改進(jìn)的呼吁也不斷高漲，在這種背景下，研究財務(wù)報告的披露、分析與解釋機制問(wèn)題，借鑒發(fā)達資本市場(chǎng)國家和地區的相關(guān)經(jīng)驗和教訓，對于合理構建財務(wù)報告制度中的有用機制和相應的機構體系，正確引導和充分發(fā)揮資本市場(chǎng)中介組織在財務(wù)報告披露、分析與解釋中的積極作用，矯正現實(shí)中的相關(guān)機制缺陷、認識偏差和功能錯位，無(wú)疑具有積極的價(jià)值和實(shí)際意義。②　　一、公眾公司財務(wù)報告的披露機制　　公眾公司財務(wù)報告的披露機制是經(jīng)批準的已審計財務(wù)報告向使用者公開(kāi)提供過(guò)程中的一系列正式規則、非正式約束和它們的執行機制的總稱(chēng)（方紅星，2004）。本部分首先對公眾公司財務(wù)報告披露機制在整個(gè)架構中存在的合理性進(jìn)行理論探究，然后從披露規則和披露過(guò)程兩個(gè)方面探討公眾公司財務(wù)報告披露機制的具體�！��。ㄒ唬┕�眾公司財務(wù)報告披露機制的理論剖析　　公眾公司的突出特點(diǎn)是股權分散，而且股權可以自由流通。股權分散的必然結果是投資者眾多，而股權可以自由流通的必然結果是，需要根據財務(wù)報告信息進(jìn)行投資決策的不僅包括現有的投資者，還包括潛在的投資者。在這種情況下考慮到成本和效率，提供財務(wù)報告的就只能是公開(kāi)披露了�！　∝攧�(wù)報告披露的首要意義在于它改變了公司財務(wù)報告的溝通模式，即由公司消極地應特定使用者的要求提供，變?yōu)榉e極地向公開(kāi)。這就顯著(zhù)提高了財務(wù)報告的可獲得性（accessibility）。對于財務(wù)報告使用者而言，如果沒(méi)有披露機制，他們就需要私下搜集財務(wù)報告，這是一項成本高、難度大的任務(wù)。從這個(gè)角度看，公開(kāi)披露既降低了他們獲得財務(wù)報告的成本，又增加了便利性�！　‰S著(zhù)以機、互聯(lián)等為代表的使能技術(shù)（enabling technology）的發(fā)展，專(zhuān)業(yè)性的金融媒體逐漸成為財務(wù)報告披露的主要載體，披露的形式也實(shí)現了由平面到立體再到網(wǎng)絡(luò )的多樣化。此時(shí)，財務(wù)報告披露還能有效地保證財務(wù)報告信息溝通的及時(shí)性和便捷性，也便于多人同時(shí)使用和一人反復使用。還有利于財務(wù)報告信息的集成和比較，能顯著(zhù)地降低財務(wù)報告使用者的信息搜集、加工成本�！　〈送�，金融媒體的披露還能對公眾公司的財務(wù)報告起到有效的監督作用。這種監督作用主要表現為對財務(wù)報告披露程序、形式、及時(shí)l生和充分性的把關(guān)，這種把關(guān)可以是積極的，例如拒絕登載、傳播不符合規定要求的財務(wù)報告，也可以是消極的，例如把這種不符合的情形公諸于眾。此外，金融媒體是一種典型的聲譽(yù)性中介，它的專(zhuān)業(yè)化和獨立性，使得它在對財務(wù)報告進(jìn)行披露之余，會(huì )衍生出一些副產(chǎn)品，例如有關(guān)公司財務(wù)報告的消息、評論、譴責、深度調查報道等，這些都能發(fā)揮輿論監督的功效。③　　由此可見(jiàn)，無(wú)論是從提高財務(wù)報告使用者價(jià)值的角度看，還是從節約社會(huì )交易成本的角度看，公眾公司財務(wù)報告披露機制都有其存在的內在合理性。正是這種內在合理性，使得以金融傳媒為主體的公眾公司財務(wù)報告披露模式逐漸成為通行的主流模式。　�。ǘ�）公眾公司財務(wù)報告的披露規則　　公眾公司財務(wù)報告披露機制的一項重要內容是披露規則。從現行實(shí)務(wù)來(lái)看，公眾公司財務(wù)報告披露規則的內容構成比較復雜。一般來(lái)看，它包括法定披露要求、監管部門(mén)制定的披露法規、證券交易所制定的具體規則等多個(gè)層次。不同層次的披露規則，其約束力和執行機制也各不相同�！　」�眾公司財務(wù)報告披露的法定要求一般源于《證券法》或《公司法》。這種法定的強制性披露要求，是披露導向的證券市場(chǎng)監管模式的核心內容，也是規范公眾公司行為的重要手段。以英美法系的典型代表為例，美國的公眾公司財務(wù)報告披露立法以《證券法》和《證券交易法》為主導，而英國的公眾公司財務(wù)報告披露立法以《公司法》為主導。這既反映了兩國傳統和現狀的差異，其實(shí)也反映了立法角度的差異。證券立法以保護投資者為中心，而公司立法則以保證公司作為一種營(yíng)利主體的有效組織與運行為目的。在證券市場(chǎng)普遍不發(fā)達的大陸法系國家，公眾公司財務(wù)報告披露立法一般以《公司法》為主導�！　”O管部門(mén)制定的披露法規是公眾公司財務(wù)報告披露法定要求的具體化，它是公眾公司財務(wù)報告披露監管的重要實(shí)現形式之一。在對證券市場(chǎng)實(shí)行高度集中的監管模式的國家，制定披露法規的權力也相應集中。例如在美國，公眾公司財務(wù)報告披露的規則制定和監管權高度集中于證券交易委員會(huì )。即使在分權監管的模式下，制定披露法規的職權一般也由證券監管部門(mén)所主導。監管部門(mén)制定的財務(wù)報告披露法規也具有強制性，是監管部門(mén)進(jìn)行調查和處罰的主要依據�！　∽C券交易所一般屬于自律性組織，它所制定的財務(wù)報告披露規則只對在本交易所上市的公眾公司有約束力。這種約束力往往以證券交易所和公眾公司之間的上市協(xié)議為保障。相對而言，證券交易所的財務(wù)報告披露規則更為具體，是交易所對上市的公眾公司的財務(wù)報告披露行為行使必要的監督職權的直接指引�！��。ㄈ�）公眾公司財務(wù)報告的披露中介和披露形式　　公眾公司財務(wù)報告的披露方式有多種，主要包括：公眾公司自行印制財務(wù)報告向投資者散發(fā)，將財務(wù)報告備置于證券監管機構、證券交易所、證券公司、公司注冊登記機構等指定場(chǎng)所供公眾閱覽，通過(guò)披露中介公開(kāi)發(fā)布等。這些披露方式各有利弊，其中通過(guò)披露中介公開(kāi)發(fā)布是主導的披露方式�！　」�眾公司財務(wù)報告的披露中介主要是指金融媒體，具體說(shuō)來(lái)，承擔公眾公司財務(wù)報告披露任務(wù)的金融媒體主要是專(zhuān)業(yè)性的公眾媒體，包括報紙、電視、網(wǎng)站等。從事公眾公司財務(wù)報告披露的媒體一般都要經(jīng)過(guò)監管部門(mén)、證券交易所的指定或認可，有的甚至是由監管部門(mén)和證券交易所自己設立或控制的�！　‰S著(zhù)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò )的普及，通過(guò)網(wǎng)絡(luò )披露財務(wù)報告成本更低、效率更高，因此借助網(wǎng)絡(luò )媒體披露財務(wù)報告逐漸成為公眾公司財務(wù)報告披露的一個(gè)發(fā)展趨勢。從1996年起，美國和加拿大分別規定所有的強制性披露信息必須采用申報方式，一些交易所不再接受紙介質(zhì)的申報文件。從事包括財務(wù)報告披露在內的證券市場(chǎng)信息披露的官方系統，美國稱(chēng)為“電子數據收集、分析和調取系統”（EDGAR），在加拿大稱(chēng)為“電子文檔分析和檢索系統”（SEDAR）。這些系統也迅速成為獲取公眾公司財務(wù)報告信息的權威數據庫�！　」�眾公司財務(wù)報告的披露形式一般為定期披露（periodic disclosure），屬于證券市場(chǎng)持續性披露（continuous disclosure）的重要組成部分。公眾公司一般需要披露年度財務(wù)報告和中期財務(wù)報告，中期財務(wù)報告可能每半年或者每季度披露一次。一般而言，財務(wù)報告披露會(huì )和其他的信息披露結合起來(lái)進(jìn)行，或者直接包含在證券市場(chǎng)的一體化信息披露之中�！　∮捎谝恍﹪�家對公眾公司財務(wù)報告信息披露內容的強制性要求十分嚴格、具體和復雜，以致出現財務(wù)報告披露“信息超載”（information overload）的現象。過(guò)于冗長(cháng)、過(guò)于復雜的財務(wù)報告披露容易走向另一個(gè)極端，財務(wù)報告信息的可理解性，并且把真正重要的（material）、具有價(jià)格敏感性的（price-sensitive）信息淹沒(méi)在眾多的信息之中。因而，對于財務(wù)報告披露，應該堅持適度監管、適度披露的原則，注意披露內容的可理解性、重要性和及時(shí)陛，以便更好地發(fā)揮披露機制在公眾公司財務(wù)報告架構中的價(jià)值傳遞和增值作用�！　�二、公眾公司財務(wù)報告的分析與解釋機制　　以披露為基礎的財務(wù)報告架構要想有效地發(fā)揮其功效，必須做到兩點(diǎn)：第一，必須要披露財務(wù)報告，第二，使用者應該有效地使用所披露的財務(wù)報告。前者已經(jīng)通過(guò)公眾公司財務(wù)報告披露機制完成，后者則需要借助公眾公司財務(wù)報告的分析與解釋機制。公眾公司財務(wù)報告的分析與解釋機制的運行，則主要應該借助證券分析師、評級機構等中介服務(wù)機構功能的發(fā)揮�！��。ㄒ唬┕�眾公司財務(wù)報告架構中的分析與解釋機制　　從公眾公司財務(wù)報告使用者的構成來(lái)看，大部分使用者都不具備全面理解和把握財務(wù)報告信息的能力，都是“有限理性的”（boundedly rational）。這樣，對于大多數使用者而言，公眾公司財務(wù)報告披露所提供的只是原始資料，要把它們變成決策有用的信息，還需要有一個(gè)分析、加工、轉換、解釋的過(guò)程�！　�對公眾公司財務(wù)報告的分析與解釋?zhuān)�是需要花費成本的。這些成本用于財務(wù)報告披露信息的搜集，相關(guān)基準數據、行業(yè)數據、數據等信息的挖掘，技術(shù)處理，對專(zhuān)業(yè)性工作的報酬等。即使放松有限理性的約束，即假設人人都有理解和分析能力，他們各自私下去從事分析與解釋活動(dòng)的成本也會(huì )相當高昂。專(zhuān)業(yè)的分析和解釋者存在的合理性除了其專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢之外，更重要的在于由他們進(jìn)行專(zhuān)業(yè)化的分析與解釋工作，其成本總和遠遠小于所有投資者私下進(jìn)行分析和解釋活動(dòng)的成本總和。這種樸素的成本權衡邏輯，直接決定了分析和解釋服務(wù)出售方和購買(mǎi)方存在的性�！　∵M(jìn)一步放松約束，假設無(wú)需考慮成本。專(zhuān)業(yè)分析和解釋者可能會(huì )出于擴大影響、提高聲譽(yù)或者其他間接的目的而免費提供分析與解釋服務(wù)，此時(shí)對于財務(wù)報告使用者而言，接受分析與解釋服務(wù)是無(wú)成本的�！　∫坏�專(zhuān)業(yè)分析與解釋的結果因為這種正的外部性而影響某些投資者的決策，證券市場(chǎng)的“從眾心理”就會(huì )放大這種影響。分析和解釋服務(wù)的這種溢出效應，使它得到典型的自我強化。而公共服務(wù)的網(wǎng)絡(luò )效應又會(huì )加劇這種自我強化。這樣，分析與解釋功能就會(huì )嵌入公眾公司財務(wù)報告的提供和使用過(guò)程之中�！　】傮w看來(lái)，高質(zhì)量、中立的財務(wù)報告分析與解釋有助于增進(jìn)財務(wù)報告使用者的價(jià)值，也有助于節約社會(huì )交易費用�！��。ǘ�）證券分析師及其功能發(fā)揮　　證券分析師是專(zhuān)門(mén)向個(gè)人投資者或機構投資者提供證券投資分析意見(jiàn)、預測意見(jiàn)并指導其進(jìn)行投資的專(zhuān)業(yè)人士。證券分析師是公眾公司財務(wù)報告的主要分析與解釋者。由于證券分析師能夠較為專(zhuān)業(yè)地理解財務(wù)報告、較為充分地挖掘相關(guān)信息，因此能夠為財務(wù)報告創(chuàng )造出“增量信息”（incremental information），對于優(yōu)化財務(wù)報告使用者的決策、增進(jìn)證券市場(chǎng)的有效運作發(fā)揮著(zhù)一定的作用。經(jīng)驗研究也證明證券分析師在提高資本市場(chǎng)效率方面起到了有價(jià)值的作用（Healy＆Palepu，2001）�！　〉�是，由于受到證券價(jià)格波動(dòng)性、市場(chǎng)不確定性、信息不完備和自身專(zhuān)業(yè)能力的限制，證券師不可能完全準確地預測證券價(jià)格的走向。而且，從上講，證券分析師既沒(méi)有義務(wù)、也沒(méi)有權力去核實(shí)公眾公司財務(wù)報告的內在質(zhì)量。因此，也不能過(guò)高地估計證券分析師的作用�！　�從公眾公司財務(wù)報告架構保證財務(wù)報告質(zhì)量、增加使用者價(jià)值的角度考察，證券分析師的功能發(fā)揮不僅取決于其專(zhuān)業(yè)勝任能力，也嚴重依賴(lài)于其獨立性。根據證券分析師利益屬性的不同，一般可將其區分為賣(mài)方分析師（sell-side analyst）、買(mǎi)方分析師（buy-side analyst）和第三方分析師。賣(mài)方分析師一般是為投資銀行和證券經(jīng)紀商服務(wù)的，他們一般都會(huì )參與公眾公司發(fā)行工作的策劃過(guò)程，也很有可能迫于壓力或受利益誘惑而發(fā)布有利于出售證券的信息。買(mǎi)方分析師要么附屬于機構投資者，要么是為其服務(wù)的，他們雖然沒(méi)有虛夸公司業(yè)績(jì)的動(dòng)機，但是由于對于購買(mǎi)證券專(zhuān)業(yè)意見(jiàn)的檢驗更加直接，因而他們的職業(yè)風(fēng)險更大，堅持中立也會(huì )使他們喪失服務(wù)于賣(mài)方機構的機會(huì )。而第三方分析師則是沒(méi)有指向證券買(mǎi)賣(mài)雙方中任何一方的明確利益傾向的證券分析師。第三方分析師的獨立性最強，因而也最有可能為財務(wù)報告的使用者提供高質(zhì)量的分析和解釋服務(wù)。實(shí)際上，在前文的公眾公司財務(wù)報告架構設計中，我們所強調的就是這種具有獨立性的第三方分析師�！　〕�了明確的利益傾向之外，證券分析師還會(huì )存在其他服務(wù)質(zhì)量的利益沖突（Boni，et al.，2002）。例如，以成交額為基礎計提傭金的協(xié)議可能會(huì )促使分析師系統地傾向于促進(jìn)成交，從而過(guò)于樂(lè )觀(guān)地發(fā)表分析意見(jiàn)（Beaver，2002）；此外分析師可能會(huì )成為公眾公司進(jìn)行“選擇性披露”（selective disclosure）和拉攏的目標�！　�為了有效發(fā)揮證券分析師在公眾公司財務(wù)報告架構中的設定功效，應該采取切實(shí)措施保證其獨立性和服務(wù)質(zhì)量，包括實(shí)行資格準入和許可證制度，制定職業(yè)行為守則和職業(yè)準則，強化市場(chǎng)聲譽(yù)機制和懲戒機制的作用等�！　�（三）評級機構及其功能發(fā)揮　　評級機構（rating agency）主要指的是信用評級機構，它是專(zhuān)門(mén)分析和評估公司投資價(jià)值及投資風(fēng)險的專(zhuān)業(yè)性中介機構。評級機構進(jìn)行評級的主要依據是被評級公司的財務(wù)報告，而所做出的評級又是對被評級公司信用狀況、投資價(jià)值的高度概括的專(zhuān)業(yè)評價(jià)。從這個(gè)意義上講，對于公眾公司財務(wù)報告的使用者而言，利用相應的評級信息有助于對相應公司的財務(wù)報告有一個(gè)總括的理解，或者提供一個(gè)重要的補充因素�！　≡u級機構是典型的聲譽(yù)性機構，如果從純粹的市場(chǎng)競爭的角度考慮，追求聲譽(yù)的動(dòng)機和行動(dòng)能自發(fā)地引導和矯正評級機構的職業(yè)行為。但是，在現實(shí)中，利益沖突同樣也會(huì )影響評級機構的功效發(fā)揮。評級機構一般會(huì )提供其他相關(guān)的咨詢(xún)、培訓、評估服務(wù)等高利潤的業(yè)務(wù)，因此很容易與服務(wù)對象之間形成利益關(guān)聯(lián)，從而影響其對服務(wù)對象的評級。安然事件之后，在參議院的調查報告中，對評級機構未能盡到應盡的“看門(mén)狗”（watchdog）責任提出了尖銳的批評。因此，對于評級機構而言，同樣存在如何維護獨立性的問(wèn)題�！　�三、立足的分析與啟示　　通過(guò)前文的分析不難看出，公眾公司財務(wù)報告的披露、分析與解釋機制在維系資本市場(chǎng)有效運作和提高財務(wù)報告的質(zhì)量和透明度方面起著(zhù)不可或缺的重要作用。但是，這些作用在中國的相關(guān)理論、制度設計和實(shí)際運作中存在著(zhù)不同程度的忽視、誤解或偏差。本部分試圖運用前文的理論和觀(guān)點(diǎn)，針對中國的上市公司④財務(wù)報告披露、分析與解釋機制進(jìn)行剖析，并在此基礎上得出一些有益的啟示和改進(jìn)的建議�！��。ㄒ唬┲袊�上市公司財務(wù)報告的披露機制　　根據《中華人民共和國證券法》的規定，股票或債券上市交易的公司，應該在每一年度的上半年結束之日起2個(gè)月內和年度結束之日起4個(gè)月內，向中國證監會(huì )和證券交易所提交中期和年度財務(wù)報告，并予以公告。公告的方式為在中國證監會(huì )指定的報刊或者專(zhuān)項出版的公報上刊登，同時(shí)備置于公司住所、證券交易所，供公眾查閱。中國證監會(huì )就上市公司信息披露發(fā)布了一系列與格式準則、編報規則和規范問(wèn)答，其中包括對中期、年度財務(wù)報告、年度財務(wù)報告審計等方面的披露規定�！　≈袊�上市公司財務(wù)報告的披露是證券市場(chǎng)信息披露的重要組成部分。從公開(kāi)刊登的角度看，中國證監會(huì )一共指定了3種全國性報刊，這樣會(huì )導致上市公司選擇的余地小，從而加大信息披露成本和影響時(shí)效�！　≈袊�證監會(huì )和兩個(gè)證券交易所也在倡導披露。新聞媒體對上市公司財務(wù)報告能夠起到一定的監督作用，這一點(diǎn)在猴王、銀廣廈等案件中體現得比較突出；《財經(jīng)》雜志等已經(jīng)成為證券市場(chǎng)輿論監督的代表性媒體。而中國證監會(huì )指定的信息披露媒體在信息披露、信息集成、輿論監督等方面則存在明顯的差距�！　�（二）中國上市公司財務(wù)報告的分析、解釋機制　　中國對從事證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)的機構和人員有相關(guān)的管理規定，其資格準入和監管由中國證監會(huì )負責�？傮w看來(lái)，在中國的證券市場(chǎng)上，能夠熟練使用財務(wù)報告信息的市場(chǎng)證券分析師還十分缺乏。而且中國的證券投資咨詢(xún)機構一般附屬于證券公司或機構投資者，因而難以提供獨立有效的上市公司財務(wù)報告分析、解釋與預測�！　『�奕明等（2003）通過(guò)對中國證券分析師1994-2003年的1156份年報分析的調查發(fā)現，中國證券分析師對財務(wù)報告信息的使用能力在逐漸提高，但是他們所使用的分析工具和還很原始和落后，很少有預測分析，很少做出具體的買(mǎi)賣(mài)建議，而且不敢對上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況和決策做出批判性的評價(jià)。這與前面的基本判斷是吻合的，由此也可以看出證券分析師行業(yè)和進(jìn)一步健全相關(guān)法規、準則的必要性。中國的資信評級機構發(fā)展水平更低，對從事證券相關(guān)業(yè)務(wù)的資信評級機構目前尚無(wú)正式的監管�！��。ㄈ�）啟示與建議　　以上分析表明，中國的公眾公司財務(wù)報告制度尚處于逐步健全和完善的過(guò)程之中，其中財務(wù)報告披露、分析與解釋機制的發(fā)展嚴重滯后。為了改善這一情況，應采取的主要措施至少包括：（1）擴大公眾公司財務(wù)報告信息披露指定報刊的范圍，降低披露成本，提高時(shí)效性；（2）進(jìn)一步發(fā)展和完善公眾公司財務(wù)報告的網(wǎng)絡(luò )披露；（3）創(chuàng )造制度條件，引導媒體充分發(fā)揮對公眾公司財務(wù)報告的輿論監督作用；（4）大力發(fā)展證券分析機構、資信評級機構等證券市場(chǎng)中介組織，加強監管，建立和完善相應的職業(yè)準則，以充分發(fā)揮它們在公眾公司財務(wù)報告分析和解釋方面的作用�！　�注釋?zhuān)?/STRONG>　�、俟�眾公司是指公開(kāi)募集股份的公司，也叫公眾持股公司。它是與私人（私下持股）公司相對應的。公眾公司/私人公司是英美法系國家對公司組織形態(tài)的稱(chēng)謂，也是目前世界通行的主流提法，二者的區分大體上類(lèi)似于一些大陸法系國家中的股份有限公司/有限責任公司。公眾公司的股份一旦在有組織的證券交易所掛牌交易，就變成了上市公司。由于強調證券市場(chǎng)信息披露本身就是英美法系的傳統，加上一些成熟的理論和經(jīng)驗也主要來(lái)自英美法系，所以筆者在研究相關(guān)問(wèn)題時(shí)傾向于采用“公眾公司”這個(gè)稱(chēng)謂�！　、诠P者一直堅持認為，公眾公司財務(wù)報告的生成和提供是一個(gè)長(cháng)鏈條、多環(huán)節的復雜過(guò)程，所以只把關(guān)注的焦點(diǎn)放在會(huì )計準則、審計等顯在的重要因素之上，而忽視其他因素，可能是片面的和有害的。從國內外一系列事件被冠以“會(huì )計丑聞”之名，嗣后會(huì )計準則制定機構、注冊會(huì )計師行業(yè)監管機構立即被千夫所指，而其他方面則鮮被提及，就可以管窺其流弊。本文研究從經(jīng)批準的已審計財務(wù)報告到最終使用之間的環(huán)節和因素，一個(gè)附帶的目的就是呼吁相關(guān)研究能著(zhù)眼全面、跳出窠臼�！　、勖襟w對公眾公司財務(wù)報告的監督作用在美國等資本市場(chǎng)發(fā)達國家表現得十分突出�！度A爾街日報》等金融媒體在安然事件中起著(zhù)十分積極的作用；即使在資本市場(chǎng)相對不發(fā)達的中國，也有《財經(jīng)》雜志追蹤揭露銀廣廈事件等著(zhù)名的事例�！　、芮拔淖⑨屩幸呀�(jīng)指出上市公司和公眾公司的區別。但由于中國的相關(guān)監管側重于上市交易的股份公司（公眾公司），所以在本部分會(huì )根據文意不同而交替使用這兩種稱(chēng)謂�！�　主要參考　　Beaver，William H. 2002. 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