南昌市上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)實(shí)證分析

南昌市上市公司在最近幾年時(shí)間內取得了長(cháng)足的發(fā)展和令人矚目的成就。尤其是江鈴汽車(chē)，贛粵高速，江中制藥，洪都航空，泰豪科技等幾家上市公司，都表現出較強的盈利能力，實(shí)現了很好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)，并在各自所在的行業(yè)內處于領(lǐng)先地位。根據中國證券行業(yè)監督委員會(huì )公布的數據，截止2006年5月1日，南昌市在上市公司共有14家，2005年總資產(chǎn)266.45億元，實(shí)現凈利潤11.58億元(1)，對南昌市的經(jīng)濟增長(cháng)起了舉足輕重的作用，也給企業(yè)的投資者帶來(lái)了豐厚的投資回報�！　‰S著(zhù)中國證券市場(chǎng)的不斷完善，投資者日趨理性，尤其是機構投資者，越來(lái)越關(guān)注上市公司本身的經(jīng)營(yíng)狀況。上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況，可以從很多方面來(lái)反映，其中最重要的，可操作性最強的是財務(wù)指標。而這些財務(wù)指標只能分別反映公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中某時(shí)刻某個(gè)方面的情況。而企業(yè)的投資者和經(jīng)營(yíng)者常常需要對企業(yè)的財務(wù)狀況做出綜合評價(jià)，以此作為投資和經(jīng)營(yíng)決策的依據。而單個(gè)的財務(wù)指標也容易被人為操控，因此，綜合參考上市公司各項財務(wù)指標來(lái)對其進(jìn)行經(jīng)營(yíng)狀況的評價(jià)是更科學(xué)合理的。
　　
　　一、南昌市上市公司總體情況及經(jīng)營(yíng)現狀
　　
　　從行政區劃分情況看，南昌市上市公司集中在高新開(kāi)發(fā)區。14家上市公司中，有8家企業(yè)在南昌高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區注冊，占57%。主要原因是，高新開(kāi)發(fā)區屬?lài)�家級�?jīng)濟開(kāi)發(fā)區，園區規劃起點(diǎn)高，配套設施齊全，享有諸多優(yōu)惠政策，產(chǎn)業(yè)集聚效應顯著(zhù)。從產(chǎn)業(yè)分布情況看，南昌市上市公司主要從事第二產(chǎn)業(yè)。14家上市公司中，有12家企業(yè)屬于第二產(chǎn)業(yè)，占85.7%，其中制造業(yè)企業(yè)10家，占71.4%；電力、供水企業(yè)各1家。另外，贛粵高速和江西長(cháng)運屬于第三產(chǎn)業(yè)中的交通運輸企業(yè)。從企業(yè)類(lèi)型看，以?xún)荣Y企業(yè)為主。南昌市14家上市公司中，有13家企業(yè)屬于內資企業(yè)，占93%；外資企業(yè)僅有江鈴汽車(chē)一家，江鈴汽車(chē)主要與美國福特汽車(chē)合資，旗下的五十鈴汽車(chē)主要與日本五十鈴合資。
　　
　　南昌市14家上市公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)呈現出幾個(gè)的特點(diǎn)：企業(yè)規模大，行業(yè)門(mén)檻高；主打產(chǎn)品優(yōu)良，市場(chǎng)競爭力強；注重管理，注重廣告宣傳；注重科技創(chuàng )新，注重環(huán)保；獲利能力強。
　　
　　二、指標體系的建立和數據選取
　　
　　我國財政部于1995 年公布了一套企業(yè)經(jīng)濟效率評價(jià)指標體系。該體系包括10個(gè)指標：銷(xiāo)售利潤率，總資產(chǎn)報酬率，資本收益率，資本保值增長(cháng)率，資產(chǎn)負債率，流動(dòng)比率，應收賬款周轉率，存活周轉率，社會(huì )貢獻率，社會(huì )積累率。該體系評價(jià)方法：①以行業(yè)平均值為標準值；②根據企業(yè)財務(wù)報表，分項計算10 項指標的實(shí)際值，然后加權平均得到綜合實(shí)際評分。
　　考慮到目前中國上市公司具有較多不確定性因素的特點(diǎn)，拋棄那種企圖以少數指標排定名次，選擇使用相對指標的方法。經(jīng)仔細分析和權衡，選取以下指標：
　　A.盈利能力指標：銷(xiāo)售毛利率 主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤率 銷(xiāo)售凈利潤率 凈資產(chǎn)收益率
　　B.營(yíng)運能力指標：應收帳款周轉率 存貨周轉率 固定資產(chǎn)周轉率 總資產(chǎn)周轉率
　　C.償債能力指標：短期償債能力——流動(dòng)比率 速動(dòng)比率
　　 長(cháng)期償債能力——資產(chǎn)負債率
　　由于數據收集方面的限制，2006年一季報11個(gè)指標齊全的僅有11家公司(贛粵高速、誠志股份、洪城水業(yè)3家公司缺少數據)。設x1為銷(xiāo)售毛利潤率、x2為主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤率、x3為銷(xiāo)售凈利潤率、x4為凈資產(chǎn)收益率、x5應收賬款周轉率、x6為存貨周轉率、x7為固定資產(chǎn)周轉率、x8總資產(chǎn)周轉率、x9為流動(dòng)比率、x10為速動(dòng)比率、x11為資產(chǎn)負債比率倒數。
　　
　　
　　三、實(shí)證分析
　　
　　利用因子分析的方法從眾多的財務(wù)指標中找出幾個(gè)主要因子，使其在很大程度上(85%以上)反映公司眾多財務(wù)指標的信息。并利用其貢獻率做權數，得到一個(gè)財務(wù)綜合得分函數，對南昌市上市公司進(jìn)行財務(wù)情況的綜合評分。
　　通過(guò)SPSS軟件操作對原始財務(wù)指標進(jìn)行同向化處理之后，進(jìn)行因子提取(結果略)，最后根據因子得分函數自動(dòng)計算各樣本的4個(gè)因子得分：
　　在因子分析的基礎上，我們對南昌市11家上市公司經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行綜合評分。采用的指標不再是原有的11個(gè)財務(wù)指標，而是經(jīng)因子分析后得到的4個(gè)因子變量，利用4個(gè)因子變量，可以計算出每一家公司的綜合得分。這里，我們以這4個(gè)因子變量的方差貢獻率作為權數，于是得到下面的計算公式：綜合得分=0.3529F1 0.3050F2 0.1144F3 0.1096F4。
　　根據該線(xiàn)性函數，可以得到上市公司的綜合評分：
　　
　　根據綜合得分排序依次為：1昌九生化、2江中藥業(yè)、3贛能股份、4長(cháng)力股份、5洪都航空、6江西紙業(yè)、7江鈴汽車(chē)、8江西長(cháng)運、9江西水泥、10泰豪科技、11聯(lián)創(chuàng )光電。
　　根據因子分析結果，排序在前幾位的分別是：昌九生化、江中藥業(yè)、贛能股份、長(cháng)力股份，綜合得分分別為：0.5669， 0.5279，0.3438，0.2188，這與南昌市上市公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況相符合。說(shuō)明這種分析方法的運用比較合理。通過(guò)綜合評分，其中的昌九生化、江中藥業(yè)、贛能股份、長(cháng)力股份算得上是十分優(yōu)秀的上市公司。
　　
　　注釋
　　1.以上兩份數據根據新浪網(wǎng)公布的南昌市上市公司財務(wù)數據計算得來(lái)。
　　
　　參考文獻
　　1.李從珠，單梅秀，李祥君.證券市場(chǎng)上市公司財務(wù)比率的統計分析[P].北京：2002
　　2.湯宏波，上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)綜合評價(jià)研究[P].北京：2003
　　3.葉信才，王美今.上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)綜合評分方法的探討[J].預測，1999；(3)

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