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衍生金融工具與金融企業(yè)風(fēng)險防范
論文關(guān)鍵詞：衍生工具 風(fēng)險 防范 法國興業(yè)論文摘要：法國興業(yè)銀行的案例表明，由衍生金融工具帶來(lái)的金融風(fēng)險具有爆發(fā)突然、破壞性強、監管難度大的特點(diǎn)。為防范此類(lèi)風(fēng)險，需要強化金融行業(yè)制度建設。增強金融企業(yè)的自身實(shí)力，完善內部控制制度和法人治理結構。
繼十多年前巴林銀行倒閉以后，又一家百年老店——法國興業(yè)銀行正面臨著(zhù)生死存亡的困境考驗，同樣是一個(gè)交易人員的個(gè)人行為，同樣是衍生金融工具交易惹的禍，竟如此驚人地相似，這不能不引起人們對衍生金融工具的作用和風(fēng)險的思考。當下，我國股指推出在即，如何防范由衍生金融工具給金融企業(yè)帶來(lái)的風(fēng)險，維持金融企業(yè)的健康穩定發(fā)展正成為理論界的熱點(diǎn)話(huà)題。
一、事件回顧：法興銀行重演巴林銀行的歷史
2008年1月18日，法國興業(yè)銀行收到了一封來(lái)自另一家大銀行的郵件，要求確認此前約定的一筆交易，但法國興業(yè)銀行和這家銀行根本沒(méi)有交易往來(lái)。因此，興業(yè)銀行進(jìn)行了一次內部查清，結果發(fā)現，這是一筆虛假交易。偽造郵件的是興業(yè)銀行交易員凱維埃爾。更深入地顯示，法國興業(yè)銀行因凱維埃爾的行為損失了49億歐元，約合71億美元。
凱維埃爾從事的是什么業(yè)務(wù)，導致如此巨額損失?歐洲股指期貨交易，一種衍生金融工具產(chǎn)品。早在2005年6月，他利用自己高超的電腦技術(shù)，繞過(guò)興業(yè)銀行的五道安全限制．開(kāi)始了違規的歐洲股指期貨交易，“我在安聯(lián)上建倉。賭股市會(huì )下跌。不久倫敦地鐵發(fā)生爆炸，股市真的大跌。我就像中了頭彩……盈利50萬(wàn)歐元�！�2007年，凱維埃爾再賭下跌。因此大量做空，他又賭贏(yíng)了，到2007年12月31日，他的賬面盈余達到了14億歐元．而當年興行銀行的總盈利不過(guò)是55億歐元。從2008年開(kāi)始，凱維埃爾認為歐洲股指上漲，于是開(kāi)始買(mǎi)漲。然后，歐洲乃至全球股市都在暴跌，凱維埃爾的巨額盈利轉眼變成了巨大損失。
1995年，巴林銀行前交易員里森因違規買(mǎi)賣(mài)衍生金融工具——日經(jīng)股指期貨，導致?lián)碛?30多年歷史的巴林銀行一夜之間輸掉14億美元而倒閉。12年后的今天，擁有多年驕人業(yè)績(jì)的法國第二大銀行，曝出巨額金融欺詐丑聞。同樣擁有200多年的歷史，同樣是一個(gè)年輕交易員的個(gè)人行為，同樣是買(mǎi)賣(mài)股指期貨，帶來(lái)的幾乎是同樣的悲劇。案發(fā)后，巴林銀行前交易員里森對此案發(fā)表了觀(guān)點(diǎn)，他說(shuō)他對此絲毫不驚奇，他認為：“現在的銀行系統并沒(méi)有接受以往的教訓�！蹦敲�，在我國股指期貨即將推出之際，我國的金融企業(yè)該如何吸取教訓，提高防范衍生金融工具帶來(lái)的巨大風(fēng)險呢?
二、衍生金融工具及其風(fēng)險特征
衍生金融工具是一種其收益是由其他金融工具的收益衍生而來(lái)的金融工具。主要是指從傳統的基礎金融工具如貨幣、債券、股票等的交易過(guò)程中衍生和發(fā)展出來(lái)的新金融產(chǎn)品，其主要形式有期貨、期權等。衍生金融工具產(chǎn)生于20世紀70年代，其最初目的是為了使者保值、獲利，減少風(fēng)險。但從一開(kāi)始，它就顯示了兩面性，在規避風(fēng)險的同時(shí)，也積累和放大了金融行業(yè)的不確定性，投資者和金融企業(yè)因此處于更大的風(fēng)險之中。
(一)衍生金融工具的特點(diǎn)
1 價(jià)格波動(dòng)大。衍生金融工具既然是從基礎商品中“衍生”出來(lái)的，其價(jià)格要受基礎金融產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)的影響，即它的價(jià)格是基礎產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)的函數。合理運用衍生金融工具可以防范基礎金融產(chǎn)品的風(fēng)險，減少甚至消除其不確定性。由于在衍生金融工具價(jià)格決定中有許多預期因索，其價(jià)格波動(dòng)更為敏感，波幅也比基礎金融產(chǎn)品大，所以加大了風(fēng)險系數。
2 具有杠桿作用。衍生工具的交易多采用保證金方式，參與者只須運用少量的資金(甚至不需要資金)即可進(jìn)行數額巨大的交易，由于絕大多數交易沒(méi)有以現貨作為基礎，所以極易產(chǎn)生信用風(fēng)險，若某一交易方違約，可能會(huì )引發(fā)整個(gè)的履約風(fēng)險。此外，保證金的杠桿作用把市場(chǎng)風(fēng)險成倍地放大，從而微小的基礎價(jià)格變動(dòng)也會(huì )掀起軒然大波。
3 產(chǎn)品靈活復雜。開(kāi)發(fā)衍生產(chǎn)品的金融工程師把基礎商品、利率、匯率、期限、合約規格等進(jìn)行各種分解、組合．創(chuàng )造出來(lái)的衍生金融工具往往復雜難懂，新產(chǎn)品層出不窮，有時(shí)會(huì )超出現有的準則和法規規范的范圍，造成法律地位不明確，合法性難以得到保證，法律風(fēng)險大。這給衍生金融工具的監管帶來(lái)了相當大的難度，許多災難產(chǎn)生的一個(gè)重要原因就是對衍生金融工具的特性缺乏深層了解。
(二)衍生金融工具的風(fēng)險特征
1 風(fēng)險巨大，破壞性強。由于衍生金融工具牽涉的金額巨大。一旦出現虧損就將引起較大的震動(dòng)。巴林因衍生工具投機導致9.27億英鎊的虧損，最終導致?lián)碛?33年、總59億英鎊的老牌銀行破產(chǎn)。法國興業(yè)銀行事件中，損失達到71億美元，成為歷史上最大規模的金融案件．震驚了世界。
2 暴發(fā)突然，難以預料。因違規進(jìn)行衍生金融工具交易而受損、倒閉的投資機構，其資產(chǎn)似乎在一夜間就化為烏有，暴發(fā)的突然性往往出乎人們的預料。巴林銀行在1994年底稅前利潤仍為1.5億美元，而僅僅不到3個(gè)月后，它就因衍生工具上巨額損失而破產(chǎn)。中航油(新加坡)公司在破產(chǎn)的6個(gè)月前，其CEO還公開(kāi)宣稱(chēng)公司運行良好，風(fēng)險極低，在破產(chǎn)的前1個(gè)月前，還被新加坡委員會(huì )授予“最具透明度的企業(yè)”。
3 原因復雜，不易監管。衍生金融工具風(fēng)險的產(chǎn)生既有金融自由化、金融市場(chǎng)全球化等宏觀(guān)因素，也有層疏于監督、金融企業(yè)內部控制不充分等微觀(guān)因素，形成原因比較復雜，即使是非常嚴格的監管制度，也不能完全避免風(fēng)險。像法興銀行這個(gè)創(chuàng )建于拿破侖時(shí)代的銀行，內部風(fēng)險控制不可謂不嚴．但凱維埃爾還是獲得了非法使用巨額資金的權限，違規操作近一年才被發(fā)現。這警示我們．再?lài)烂艿囊幷轮贫�，再安全的電腦軟件，都可能存在漏洞。對銀行系統的風(fēng)險控制，絕不可掉以輕心，特別是市場(chǎng)繁榮之際，應警惕因盈利而放松正常監管。
三、衍生金融工具的風(fēng)險防范
面對衍生金融工具帶來(lái)的風(fēng)險，我們不應因噎廢食，而應積極地控制和規避這些風(fēng)險。對于衍生金融工具的風(fēng)險控制，從宏觀(guān)上應因勢利導。通過(guò)頒布有關(guān)法律法規加以約束；從微觀(guān)上則應加強內部控制，防患于未然，趨利避害．把風(fēng)險控制在一定的范圍內。歸結起來(lái)，防范衍生金融工具風(fēng)險的主要方式是對衍生金融工具進(jìn)行會(huì )計控制并建立健全風(fēng)險管理機制．同時(shí)完善企業(yè)的內部治理機制。
(一)強化衍生金融工具的會(huì )計制度建設
長(cháng)期以來(lái)，我國在衍生金融工具會(huì )計處理上一直是作為表外業(yè)務(wù)予以披露的．這容易掩蓋衍生金融工具的風(fēng)險，加大風(fēng)險的破壞性。資本市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展和金融工具的不斷創(chuàng )新對衍金融工具的會(huì )計處理和披露都提出了進(jìn)一步的要求。我國2007年實(shí)施的新的企業(yè)會(huì )計準則吸取了歷史上金融事件的經(jīng)驗，按國際趨同的原則．提出了對衍生金融工具初始確認和終止確認標準，規定：當一個(gè)企業(yè)成為構成金融工具的合約性條款的一個(gè)履行方時(shí)，就應該在資產(chǎn)負債表上確認一項金產(chǎn)和金融負債；當一個(gè)企業(yè)實(shí)現了合約中載明的各種收益的權力，權力已經(jīng)過(guò)期或者企業(yè)放棄或丟掉了構成的合約的控制權．或者與這項金融負債有關(guān)的主要責任已轉移另一方時(shí)，就應當在資產(chǎn)負債表上取消這項負債。在對衍生金融工具的計量上，規定了衍生金融工具按公允價(jià)值原則進(jìn)行計量，按市場(chǎng)的波動(dòng)情況及時(shí)在賬面上反映出被保值項目金額所作的變動(dòng)。我國企業(yè)會(huì )計準則規定：“因金融資產(chǎn)轉移獲得了新金融資產(chǎn)或承擔了新金融負債的，應當在轉移日按公允價(jià)值確認該金融資產(chǎn)或金融負債(包括看漲期、看跌期、擔保負債、遠期、互換等)，并將該金融資產(chǎn)扣除金融負債后的凈額作為上述對價(jià)的組成部分�！�
(二)增強金融企業(yè)自身抵御風(fēng)險的能力
在金融企業(yè)的風(fēng)險管理機制方面，影響較大的是巴塞爾銀行監管委員會(huì )，其頒布的巴塞爾協(xié)議經(jīng)歷近30年的演變，逐步形成并完善了以資本充足率為核心的監管思想，使銀行的風(fēng)險資產(chǎn)與資本相匹配，將市場(chǎng)風(fēng)險和操作風(fēng)險等引人風(fēng)險評估體系中，實(shí)現了從合規導向的監管思路到風(fēng)險導向的監管思路的過(guò)渡。我們國家要根據巴塞爾協(xié)議的規定，在金融監管方面更加重視把監管目標與提高商業(yè)銀行的自身抵御風(fēng)險的能力有機結合在一起。做到在誘導銀行實(shí)現自我利益的同時(shí)，有效地實(shí)現監管目標；在強化金融監管的同時(shí)．更加注重市場(chǎng)約束。
2004年公布的最新《巴塞爾協(xié)議》。引入了三大支柱，改進(jìn)資本充足性的計算框架、發(fā)展監管評價(jià)程序和強化約束。以便更有效地防范風(fēng)險。新協(xié)議要求的資本充足水平充分反映銀行所面臨的實(shí)際風(fēng)險，包括信用風(fēng)險、市場(chǎng)風(fēng)險、操作風(fēng)險、流動(dòng)性風(fēng)險、利率風(fēng)險和風(fēng)險等。新協(xié)議仍要求8％的最低資本比率，但大幅度修改了信用風(fēng)險的處理方法，將市場(chǎng)風(fēng)險、操作風(fēng)險納入資本比率的計算范圍。新協(xié)議強調了操作風(fēng)險，將操作風(fēng)險界定為“因為內部流程，和系統的不足或者失誤，以及外部事件沖擊所導致的直接或間接的損失風(fēng)險�！卑腿麪栁瘑T會(huì )還提供了從簡(jiǎn)單到高級的一系列風(fēng)險衡量方法．以更加合理地確定與一定資本額對應的風(fēng)險資產(chǎn)額，真正將資本與風(fēng)險掛起鉤來(lái)。在監管方式的改變上，協(xié)議要求各國監管當局的監管重點(diǎn)將從原來(lái)單一的最低充足水平轉向銀行內部的風(fēng)險評估體系的建設狀況，即由靜態(tài)合規性監管向動(dòng)態(tài)審慎性監管轉變。過(guò)去主要監管銀行的資產(chǎn)負債情況及各類(lèi)資產(chǎn)負債比率是否符合量化標準；現在．監管的重點(diǎn)是銀行是否制定了科學(xué)的風(fēng)險戰略，是否建立了嚴格的內部控制系統，是否建立了能夠識別、計量、監測、控制各種風(fēng)險的內部風(fēng)險管理體系，是否有充足的資本抵御銀行面臨的風(fēng)險。
我國銀監會(huì )要借鑒新《巴塞爾協(xié)議》對銀行等金融企業(yè)進(jìn)行監控，使各銀行以及從事衍生金融工具交易的各企業(yè)結合自身實(shí)際情況健全風(fēng)險管理機制，具體包括建立健全風(fēng)險預警機制、風(fēng)險識別機制、風(fēng)險評估機制、風(fēng)險分析機制和風(fēng)險報告機制。按照新資本協(xié)議要求，監管當局必須在強化合規監管的同時(shí)重視安全性監管，逐步強化對商業(yè)銀行的資本充足率的約束。首先，要按照新資本協(xié)議要求制定相應的規章，強化對商業(yè)銀行以及金融控股公司的風(fēng)險管理及資本金的要求。其次，要對銀行風(fēng)險評估體系的合理性、準確性及信息披露的可信性進(jìn)行監督，推動(dòng)商業(yè)銀行風(fēng)險管理的科學(xué)化。第三，要針對國有商業(yè)銀行資本充足率偏低的問(wèn)題制定綜合配套政策，使國有商業(yè)銀行資本充足率盡快達到新《巴塞爾協(xié)議》的要求。
(三)通過(guò)完善制度加強對金融企業(yè)內部人員監督約束
從已有的案例來(lái)看，衍生金融工具的風(fēng)險很大程度上表現為交易人員的風(fēng)險，但歸根結底，風(fēng)險主要來(lái)源于金融企業(yè)內部控制制度的缺乏和失靈。在國家從宏觀(guān)層面完善企業(yè)準則和增強金融企業(yè)實(shí)力的同時(shí)，企業(yè)內部也應完善控制制度．消除企業(yè)內部的個(gè)別風(fēng)險。
1 健全內部控制機制。在一定程度上，防范操作風(fēng)險最有效的辦法就是制定盡可能詳盡的業(yè)務(wù)規章制度和操作流程，使內控制度建設與業(yè)務(wù)發(fā)展同步，并提高制度執行力。內部控制制度是控制風(fēng)險的第一道屏障，要求每一個(gè)衍生金融交易人員均應滿(mǎn)足風(fēng)險管理和內部控制的基本要求，必須有來(lái)自董事會(huì )和高級管理層的充分監督，應成立由實(shí)際操作部門(mén)高級管理層和董事會(huì )組成的自律機構．保證相關(guān)的法規、原則和內部管理制度得到貫徹執行；要有嚴密的內控機制。按照相互制約的原則。對業(yè)務(wù)操作人員、交易管理人員和風(fēng)險控制人員要進(jìn)行明確分工，要為交易員或貨幣、商品種類(lèi)設立金額限制、停損點(diǎn)及各種風(fēng)險暴露限額等。針對特定交易項目與交易對手設合理的“集中限額”以分散風(fēng)險；交易操作不得以私人名義進(jìn)行，每筆交易的確認與交割須有風(fēng)險管理人員參與控制，并有完整準確的記錄；要有嚴格的內部稽核制度，對風(fēng)險管理程序和內部控制制度執行情況以及各有關(guān)部門(mén)工作的有效性要進(jìn)行經(jīng)常性的檢查和評價(jià)，安排能勝任的人員專(zhuān)門(mén)對衍生金融交易業(yè)務(wù)的定期稽核，確保各項風(fēng)險控制措施落到實(shí)處，等等。
2 完善金融企業(yè)的法人治理結構。金融交易人員的行為風(fēng)險可以通過(guò)內部控制制度防范，但再?lài)栏竦膬瓤貙τ谄髽I(yè)高層管理人員也可能無(wú)能為力，管理層凌駕于內控之上的現象是造成金融企業(yè)風(fēng)險的深層原因。我國國有商業(yè)銀行所有者虛位的現象嚴重，對管理層的監督和約束機制還相對較弱。對于金融企業(yè)主要領(lǐng)導者的監督應借助于完善的法人治理結構。首先是建立多元的結構，形成科學(xué)合理的決策機構；其次是強化董事會(huì )、監事會(huì )的職責，使董事會(huì )應在風(fēng)險管理方面扮演更加重要的角色；第三是強化內部人員的職責．建立內部審計人員直接向股東會(huì )負責的制度。
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