我國上市公司關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題的研究

[摘 要] 本文在介紹我國上市公司關(guān)聯(lián)交易的現狀（即存在的問(wèn)題）基礎之上，對我國上市公司關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題產(chǎn)生的動(dòng)機進(jìn)行分析，并提出相應的規范建議。
　　[關(guān)鍵詞] 關(guān)聯(lián)交易 公允 規范
　　
　　從1990年滬、深證券交易所成立以來(lái)，關(guān)聯(lián)交易就成為我國證券市場(chǎng)上普遍存在而又需要規范的交易行為之一。其涉及面之廣、金額之巨,在世界各個(gè)證券市場(chǎng)上是不多見(jiàn)的。關(guān)聯(lián)交易就其性質(zhì)而言,屬于中性范疇，是一種合法的商業(yè)交易行為。它雖然不是單純的市場(chǎng)行為,但也不屬于“暗箱”交易。就其經(jīng)濟影響而言,存在積極的一面，如通過(guò)關(guān)聯(lián)交易,上市公司可以降低交易成本,合理避稅,實(shí)現企業(yè)整體戰略等。但實(shí)務(wù)中許多上市公司的關(guān)聯(lián)交易被大股東操縱,還表現出非公允的一面。因此,關(guān)聯(lián)交易是一把雙刃劍,它對上市公司的影響不能一概而論。
　　根據2006年2月15日新頒布的《企業(yè)會(huì )計準則第36號——關(guān)聯(lián)方披露》，關(guān)聯(lián)交易指關(guān)聯(lián)方之間轉移資源、勞務(wù)或義務(wù)的行為，而不論是否收取價(jià)款。上市公司關(guān)聯(lián)交易是指上市公司及其控股子公司與關(guān)聯(lián)人之間發(fā)生的轉移資源或義務(wù)的事項。關(guān)聯(lián)交易的特點(diǎn)表現為:第一是關(guān)聯(lián)交易可用于特殊目的;第二是關(guān)聯(lián)交易雙方的地位可能存在不平等;第三是關(guān)聯(lián)交易具有隱蔽性。關(guān)聯(lián)方之間交易的實(shí)質(zhì)是能使參與交易的各方受益，即能夠讓雙方或多方之間在交易中獲得所需的利益(劉瑞，2006）。從關(guān)聯(lián)交易本身性質(zhì)及其特點(diǎn)可以看出，關(guān)聯(lián)交易沒(méi)有合法與不合法之分，而只有公允與非公允的區別。公允的關(guān)聯(lián)交易是以正常的市場(chǎng)價(jià)格作為交易的定價(jià)原則的，其實(shí)質(zhì)就是等價(jià)交換，是受法律保護的。而非公允的關(guān)聯(lián)交易則是企業(yè)的關(guān)聯(lián)方利用對企業(yè)的控制權或重大影響力，操縱交易價(jià)格偏離正常市價(jià)，最終損害其他利益相關(guān)者利益的一種行為。
　　本文在介紹我國上市公司關(guān)聯(lián)交易的現狀(即存在的問(wèn)題）基礎之上，對我國上市公司關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題動(dòng)機進(jìn)行分析，并提出相應的規范建議。
　　一、我國上市公司關(guān)聯(lián)交易的現狀
　　關(guān)聯(lián)交易現已成為我國上市公司一種重要的交易方式。對于關(guān)聯(lián)交易引發(fā)相關(guān)問(wèn)題，財政部頒布了相關(guān)的法規、規章對其加以規范。但是,我國上市公司背后大多都有一個(gè)龐大集團,存在著(zhù)子公司、孫公司、兄弟公司等理不清的關(guān)系。這也使得我國上市公司的關(guān)聯(lián)交易較其他證券市場(chǎng)而言,尤為復雜,其現狀主要表現如下：
　　1.我國上市公司關(guān)聯(lián)交易具有明顯的非公允性。關(guān)聯(lián)交易伴隨證券市場(chǎng)的成立而產(chǎn)生。1990年至今，我國上市公司的關(guān)聯(lián)交易行為中，除少部分是真正從企業(yè)的生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)的角度進(jìn)行的屬于正常經(jīng)營(yíng)行為的關(guān)聯(lián)交易外，相當多數屬于非公允的關(guān)聯(lián)交易。具體表現為：轉移價(jià)格不正常，披露模糊不清、避重就輕。非公允關(guān)聯(lián)交易已經(jīng)成為我國上市公司關(guān)聯(lián)交易的一大特征。
　　2.是我國上市公司關(guān)聯(lián)交易形式多樣。具體形式包括:(1)資產(chǎn)交易。既包括個(gè)別實(shí)物資產(chǎn)的買(mǎi)賣(mài)、期權及股權的買(mǎi)賣(mài)，也包括整個(gè)企業(yè)之間的購并;(2)資金融通，上市公司向關(guān)聯(lián)方提供資金，或關(guān)聯(lián)方向上市公司提供資金;(3)關(guān)聯(lián)擔保;(4)關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化，刻意隱瞞或藏匿關(guān)聯(lián)關(guān)系。根據葉銦(2007)從“深圳天軟金融分析net關(guān)聯(lián)交易數據庫”收集的我國上市公司A股市場(chǎng)關(guān)聯(lián)交易的相關(guān)數據和整理計算的結果分析發(fā)現，近年來(lái)我國上市公司關(guān)聯(lián)交易行為呈現出下列趨勢：日常關(guān)聯(lián)交易（主要指關(guān)聯(lián)采購和銷(xiāo)售）總額急劇增長(cháng)；非日常關(guān)聯(lián)交易總額增幅相對較小;關(guān)聯(lián)擔保出現異常性增長(cháng)。
　　二、我國上市公司關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題的動(dòng)機分析
　　我國上市公司非公允關(guān)聯(lián)交易頻繁發(fā)生，除了制度層面的原因外，主要還有其現實(shí)利益的驅動(dòng)。具體源于以下幾種動(dòng)機:
　　1.為了獲得配股資格。企業(yè)上市后，再向社會(huì )募集資金的主要方式就是配股，而國家對配股的控制很?chē)栏�，上市公司必須在最近三年內凈資產(chǎn)稅后利潤率每年都在10％以上,才能具有配股資格。在正常經(jīng)營(yíng)無(wú)法取得符合配股條件的情況下，上市公司就經(jīng)常使用關(guān)聯(lián)交易來(lái)達到其配股目的。同時(shí),上市公司也會(huì )盡可能地提高每股收益,以抬高股價(jià),從而使自己在獲得配股權時(shí),能夠募集更多的資金。在我國上市公司年報中所反映的凈資產(chǎn)收益率在10％～11％之間的特別多,而在9％～10％的卻微乎其微。這就是所謂的“10%”現象。
　　2.為了防止股票被特別處理。1998年3月，中國證監會(huì )發(fā)布《關(guān)于上市公司狀況異常期間的股票特別處理方式的通知》，在證券市場(chǎng)正式推行特別處理（ST)制度即:上市公司最近三年連續虧損的，由國務(wù)院證券管理部門(mén)決定暫停其股票上市。因此，許多上市公司為了避免被“ST”，甚至被終止上市,便通過(guò)關(guān)聯(lián)交易注入利潤或置換出虧損。
　　3.隱藏上市公司利潤。許多上市公司本期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)較好，但為防止以后年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)下滑對其產(chǎn)生不利影響，就通過(guò)關(guān)聯(lián)交易將本期利潤轉移到母公司或大股東處，隱藏本年利潤，待以后年度上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)不佳時(shí)再從母公司轉回來(lái)。 　　4.逃避稅收。我國上市公司利用關(guān)聯(lián)交易避稅，一方面是利用不同企業(yè)、不同地區稅率及免稅條件的差異，將利潤轉移到稅率低或可以免稅的關(guān)聯(lián)企業(yè)；另一方面是將盈利企業(yè)的利潤轉移到虧損企業(yè)，從而實(shí)現整個(gè)集團的稅負最小化。盡管我國在稅制改革以后，國內企業(yè)之間稅率差別變小。但是，不同地區不同企業(yè)的稅收政策仍然不同，如特區的企業(yè)、高新技術(shù)企業(yè)與一般企業(yè)在稅率的免稅優(yōu)惠上，仍存在相當大的差別。企業(yè)集團經(jīng)常通過(guò)在關(guān)聯(lián)企業(yè)間人為地抬高或降低交易價(jià)格來(lái)調節各關(guān)聯(lián)企業(yè)的成本和利潤，以達到其減輕稅負的目的�！　�5.為了騙取銀行信貸和商業(yè)信用，突破銀行貸款限制條件。在我國金融市場(chǎng)日益規范的情況下，銀行等金融機構出于風(fēng)險考慮，一般不愿貸款給虧損企業(yè)或缺乏資信的企業(yè)。而上市公司信譽(yù)相對較好，取得銀行貸款相對容易，因此這類(lèi)虧損企業(yè)為了獲得發(fā)展資金，往往利用與之有關(guān)聯(lián)關(guān)系的上市公司作為擔保從銀行獲得貸款。在我國，關(guān)聯(lián)方之間相互提供貸款擔保的問(wèn)題非常嚴重,這在一定程度上擾亂了金融市場(chǎng)的秩序。
　　6.管理層追逐自身利益的需要。在現代企業(yè)中，股東為對管理層進(jìn)行激勵和約束,往往將其報酬與公司的業(yè)績(jì)掛鉤。在公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)較差的時(shí)候,管理層從自身利益出發(fā),通常會(huì )使用關(guān)聯(lián)交易來(lái)提高公司的利潤水平。在我國的上市公司中,很大一部分是國有企業(yè)改制后上市的,其高層管理人員是由國家委派的干部。對于這些人來(lái)說(shuō),良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)不僅能帶來(lái)較高的薪水報酬,更重要的是能夠帶來(lái)仕途上的升遷。
　　三、規范我國上市公司關(guān)聯(lián)交易的建議
　　關(guān)聯(lián)交易成為我國證券市場(chǎng)上大股東侵犯中小股東、債權人與上市公司利益的“魔杖”。如果因為關(guān)聯(lián)交易可能引發(fā)不良后果就禁止或減少關(guān)聯(lián)交易，這種做法并不可取。因此，應當對關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行必要的規范，從而使其積極作用得以發(fā)揮。
　　1.進(jìn)一步完善公司的法人治理結構，增強上市公司的獨立性。由于我國大部分上市公司是由國有企業(yè)重組而來(lái)，國有股對上市公司的控制權占絕對優(yōu)勢，也即所謂的“一股獨大”。因此，我國上市公司應當以強調股權的適度集中，充分發(fā)揮股東對管理層的監督為目標來(lái)優(yōu)化公司股權結構。理想的股權結構應該是股權相對集中、前幾名大股東持股比例相當的格局。為了達到以上目標，最根本的措施就是進(jìn)行國有股減持，并在減持的過(guò)程中引入機構投資者和戰略投資者，形成幾個(gè)大股東持股比例相當的格局。此外，還應進(jìn)一步完善獨立董事制度，充分發(fā)揮獨立董事的作用�？梢钥紤]在《公司法》中對獨立董事的任職資格、聘任、任期、工作時(shí)間等做出合理的規定；引入市場(chǎng)禁入機制，對于那些不能誠實(shí)履行獨立董事職責的，規定在幾年內不得擔任獨立董事或永久取消其擔任獨立董事的資格；通過(guò)改革獨立董事的提名方式和津貼決定方式，來(lái)提高獨立董事的“獨立性”。
　　2.進(jìn)一步完善相關(guān)的法律法規建設，規范關(guān)聯(lián)交易及其披露。
　　關(guān)聯(lián)交易在上市公司經(jīng)營(yíng)中暴露的問(wèn)題最為突出。由于關(guān)聯(lián)交易具有隱蔽性，上市公司的公眾股東又遠離公司經(jīng)營(yíng)，因此他們的利益也最容易受到損害。所以說(shuō)，關(guān)聯(lián)交易應有足夠的透明度，使大多數股東能予以監督。在立法上應明確關(guān)聯(lián)交易哪些必須披露，哪些無(wú)須披露，哪些須經(jīng)股東大會(huì )批準，哪些無(wú)須經(jīng)批準；加大執法力度，對沒(méi)遵守準則進(jìn)行披露的應進(jìn)行懲罰，對已造成實(shí)際損害的尤應嚴懲。
　　3.充分發(fā)揮中介機構的監督作用,保證報表的公允性。(1)加大會(huì )計師事務(wù)所等中介機構對上市公司的審計力度。注冊會(huì )計師在審計時(shí)要充分認識到關(guān)聯(lián)方交易的重要性，以及關(guān)聯(lián)方交易與正常交易相比的獨特性，采用有效的審計程序和方法，確保關(guān)聯(lián)方交易信息披露的完整性和客觀(guān)性。(2)要確保會(huì )計師事務(wù)所等中介結構的獨立性。制定相關(guān)的審計費計算標準，采取由中小股東投票決定事務(wù)所的制度，真正做到事務(wù)所與公司管理當局相互獨立。同時(shí)加大對事務(wù)所違法違規事件的懲罰力度，建立事務(wù)所審計質(zhì)量的信息平臺。
　　4.加大對違法違規關(guān)聯(lián)事件的懲罰力度。對于上市公司采用關(guān)聯(lián)方交易來(lái)粉飾公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)，轉移利潤,或者提高大規模的擔保等關(guān)聯(lián)交易,如果上市公司在年報中沒(méi)有進(jìn)行披露,或者說(shuō)披露不充分的,除了對公司要進(jìn)行嚴厲的經(jīng)濟制裁和行政處罰之外,對其管理當局也應進(jìn)行嚴厲的經(jīng)濟、行政、甚至刑事處罰。同時(shí),對相應的報表進(jìn)行審計的注冊會(huì )計師,也應承擔連帶責任。
　　參考文獻:
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　　[2]劉 瑞:上市公司利用關(guān)聯(lián)方交易操縱利潤的動(dòng)機及影響分析[J].冶金財會(huì ),2006年第6期
　　[3]葉 銦:中國上市公司關(guān)聯(lián)交易特征分析[J].廣東廣播電視大學(xué)學(xué)報,2007年4月

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