2017年基金基礎知識考點(diǎn)：存托憑證

　　導語(yǔ)：存托憑證是指在一國證券市場(chǎng)上流通的代表外國公司有價(jià)證券的可轉讓?xiě){證。存托憑證一般代表外國公司股票。對發(fā)行人來(lái)說(shuō)，發(fā)行存托憑證可以擴大市場(chǎng)容量，增強籌資能力;對于投資者來(lái)說(shuō)，購買(mǎi)存托憑證可以規避跨國投資的風(fēng)險(如匯率風(fēng)險)。

　　當一國的公司欲使其股票在國外流通時(shí)，可將一定數額的股票委托某一中間機構(通常為某一銀行，稱(chēng)為存券銀行)保管，由存券銀行通知外國的托管銀行在當地發(fā)行代表該股份的存托憑證，存托憑證便開(kāi)始在外國證券交易所或柜臺市場(chǎng)交易。每張存托憑證一般代表不止一股而是許多股股票。例如，一家持有100萬(wàn)股外國公司股票的存券機構可能會(huì )發(fā)行50 000張存托憑證，如此每張存托憑證就代表了20股股票。

　　存托憑證起源于20世紀20年代的美國證券市場(chǎng)，由J.P.摩根首創(chuàng )，當時(shí)是為了給美國投資者進(jìn)行海外投資提供便利而產(chǎn)生的。繼美國之后，各國及地區相繼推出了適合本國(地區)的存托憑證，比如全球存托憑證、歐洲存托憑證、香港存托憑證、臺灣存托憑證。

　　全球存托憑證(global depository receipts，GDRs)的發(fā)行地既不在美國，也不在發(fā)行公司所在國家。大多數全球存托憑證在倫敦證交所和盧森堡證交所進(jìn)行交易。盡管不在美國的證券市場(chǎng)交易，但是它們通常以美元計價(jià)，也可以銷(xiāo)售給美國的機構投資者。

　　全球存托憑證不會(huì )受到部分國家對于資本流動(dòng)的限制，因此可給投資者提供更多投資外國公司的機會(huì )。

　　美國存托憑證(American depository receipts，ADRs)是以美元計價(jià)且在美國證券市場(chǎng)上交易的存托憑證。ADR是最主要的存托憑證，其流通量最大。按基礎證券發(fā)行人是否參與存托憑證的發(fā)行，美國存托憑證可分為無(wú)擔保的存托憑證和有擔保的存托憑證。

　　無(wú)擔保的存托憑證是指存券銀行不通過(guò)基礎證券發(fā)行公司，直接根據市場(chǎng)需求和自有基礎證券的數量自行向投資者發(fā)行的存托憑證。無(wú)擔保的存托憑證目前已經(jīng)很少應用。

　　有擔保的存托憑證是由發(fā)行公司委托存券銀行發(fā)行的。發(fā)行公司、存券銀行和托管銀行三方就存托憑證與基礎證券的關(guān)系，存托憑證持有者的權利，存托憑證的發(fā)行規模、轉讓、紅利的支付及協(xié)議三方的權利義務(wù)等簽署存券協(xié)議。根據交易能力和對基礎證券公司要求的不同，有擔保的ADRs可分為四種類(lèi)型，分別為一級、二級、三級公募ADRs和144A規則下的私募ADRs，具體見(jiàn)表7-2。

　　表7—2有擔保的ADRs的類(lèi)型

　　總體來(lái)說(shuō)，存托憑證的級別越高，對證券公司的要求就越高。想在一家美國交易所上市交易的外國公司可采用二級公募存托憑證，但若想在美國市場(chǎng)上籌集資金，需采用三級公募存托憑證。2004年以前，只有在中國香港上市的中華汽車(chē)發(fā)行過(guò)二級公募存托憑證;2004年以后，中國網(wǎng)絡(luò )科技類(lèi)公司加快海外上市步伐，二級公募存托憑證成為中國網(wǎng)絡(luò )股進(jìn)入納斯達克交易所(NASDAQ)的主要形式。2014年，國內電商京東商城

　　就是以發(fā)行存托憑證的方式在美國納斯達克市場(chǎng)IP0上市融資。

　　此外，隨著(zhù)我國證券市場(chǎng)的國際化，存托憑證已成為中國機構投資者的投資品種選擇，證券投資基金已將ADRs納入投資組合。例如，2004年1季度，淡水河谷ADRs已經(jīng)進(jìn)入上投摩根基金管理公司的QDIl基金——上投摩根新興市場(chǎng)基金(基金代碼： 378006)的投資組合。

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