金融畢業(yè)論文實(shí)證分析
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金融畢業(yè)論文實(shí)證分析【1】
解決中小企業(yè)融資難問(wèn)題探討
摘要：隨著(zhù)經(jīng)濟全球一體化進(jìn)程的加快，企業(yè)面臨國內外市場(chǎng)競爭空前激烈，企業(yè)的創(chuàng )立、生存和發(fā)展，每一階段都離不開(kāi)資金，中國十大名校排名，
融資成為企業(yè)發(fā)展的頭等大事，中小企業(yè)融資難問(wèn)題是個(gè)世界性話(huà)題，文章就此通過(guò)融資規模、方式、速度、成本、難度和風(fēng)險等因素提出適合我國中小企業(yè)的融資策略。
關(guān)鍵詞：中小企業(yè);融資;貸款;資金
我國中小企業(yè)在改革開(kāi)放中迅猛發(fā)展，占據了國民經(jīng)濟的半壁江山，對增加國家財政稅收收入、提供城鎮機會(huì )等方面做出了重大貢獻。
但因其內部與外部的因素導致中小企業(yè)融資困難，成為制約其進(jìn)一步發(fā)展的瓶頸。
一、中小企業(yè)融資難的原因分析
(一)內部環(huán)境因素
中小企業(yè)規模小、資金少，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險大，資金籌措能力低，資金來(lái)源窄，極易出現資金周轉困難。
資金不足反過(guò)來(lái)又影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，從而形成一個(gè)惡性循環(huán)。
很多中小企業(yè)資金管理者素質(zhì)低，管理方法簡(jiǎn)單，財務(wù)制度不健全，有的甚至沒(méi)有建立會(huì )計賬目。
這些不規范性使中小企業(yè)很難獲得金融機構的支持，更加劇了企業(yè)資金的匱乏。
中小企業(yè)產(chǎn)品技術(shù)含量低，規避市場(chǎng)風(fēng)險的能力較低，經(jīng)營(yíng)前途存在不確定性。
一旦市場(chǎng)有風(fēng)吹草動(dòng)，最先倒閉的一般都是中小企業(yè)。
中小企業(yè)的生產(chǎn)成本往往高于大企業(yè)，經(jīng)濟效益較差，市場(chǎng)競爭能力難與大中型企業(yè)抗衡，自身弱點(diǎn)導致在資金籌集上與大中型企業(yè)有明顯的差距。
(二)外部環(huán)境因素
我國的金融體系對中小企業(yè)提供資金的門(mén)檻較高。
中小企業(yè)單筆借款金額較小，要對其資信情況進(jìn)行全面、深入的了解，所要支出的貸款單位成本高，管理費用高，承擔了較大的風(fēng)險，導致商業(yè)銀行一般不愿意向中小企業(yè)提供貸款。
商業(yè)銀行之間缺乏競爭，只愿意將資金貸給風(fēng)險小、成本低、金額大的借款對象，否則寧愿減少貸款額度，也不愿冒風(fēng)險將貸款發(fā)放給中小企業(yè)。
二、解決中小企業(yè)融資難的策略
(一)內部融資
1、資產(chǎn)變賣(mài)融資。
資產(chǎn)變賣(mài)融資是將企業(yè)的某一部門(mén)或某一部分資產(chǎn)清理變賣(mài)以籌集所需資金的方法。
企業(yè)資產(chǎn)變賣(mài)對象包括：與主要生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)關(guān)系不大的資產(chǎn);盈利能力低于同行業(yè)一般水平的資產(chǎn);清算價(jià)值大于賬面價(jià)值的資產(chǎn);欲強化專(zhuān)業(yè)化生產(chǎn)而放棄的非專(zhuān)業(yè)化生產(chǎn)用資產(chǎn)。
為優(yōu)化經(jīng)營(yíng)結構和提高專(zhuān)業(yè)化程度，也可變賣(mài)盈利部門(mén)，挪出部分資金用于其他戰略部門(mén)的投入。
通過(guò)變賣(mài)多余或低效資產(chǎn)籌措到必要的資金，集中力量發(fā)展企業(yè)優(yōu)勢，提高專(zhuān)業(yè)化程度，開(kāi)拓新市場(chǎng)，提高競爭能力。
2、內部職工集資方式。
企業(yè)職工對企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況、發(fā)展潛力十分清楚。
企業(yè)發(fā)展了，對內部職工是有利的;企業(yè)關(guān)門(mén)，職工會(huì )因此失去工作。
中小企業(yè)的老板為擴大企業(yè)規�；蛸Y金周轉不便時(shí)，向內部職工集資一般都會(huì )得到支持。
向內部職工集資，不用受銀行借款所附條件的限制，運用資金比較自由。
當然老板應承諾職工回報較高的利息，這相當于分給集資職工紅利。
職工把錢(qián)投入本企業(yè)，所取得的投資收益比銀行存款利息高很多，在這種情況下，他們愿意集資。
職工把錢(qián)借給自己的老板后，彼此之間的關(guān)系會(huì )更加親近，職工會(huì )更加效忠企業(yè)。
(二)外部融資
1、依靠社會(huì )關(guān)系。
不少小企業(yè)常以家庭為核心，以兄弟為幫手，以朋友為輻射，來(lái)籌集起家的資本。
在向親朋好友借款時(shí)，除了以情動(dòng)人外，要注意向他們介紹創(chuàng )業(yè)計劃和投資機會(huì )，讓他們相信計劃是可行的。
只要動(dòng)之以情，曉之以理，就能通過(guò)親朋好友籌集到不菲的資金。
2、政府扶持。
國家和地方政府每年都公布一系列政策性撥款、貸款、稅收減免等各項政策文件。
企業(yè)應注意收集這些政策性文件，認真學(xué)習，真正領(lǐng)會(huì )政府的意圖。
重點(diǎn)留意與本企業(yè)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)政策、科技開(kāi)發(fā)政策，然后對號入座，看看自己的企業(yè)可能在什么地方符合國家政策支持的條件。
按照政府的意圖去投資，考慮所上項目是否符合國家政策，是否可享受到一定的財政融資;按國家政策引導，把握機會(huì )，積極主動(dòng)爭取，多向上級主管部門(mén)匯報申請，充分準備，才能用足用好政策。
相對于大金融機構而言，中小金融機構對中小企業(yè)的貸款擁有交易成本低、監控效率高、經(jīng)營(yíng)機制靈活、對當地經(jīng)濟情況比較熟悉的優(yōu)勢。
我國初步建立了微型金融體系基本框架，政府還要加大力度建立和發(fā)展，能更好地為中小企業(yè)服務(wù)，緩解中小企業(yè)資金緊張問(wèn)題。
3、銀行貸款。
幾乎所有國家，銀行貸款在企業(yè)融資總額中所占比重都是最高的。
借款技巧在中小企業(yè)融資中顯得日益重要，建立良好的銀企關(guān)系、合理利用銀行貸款是企業(yè)解決資金困難的重要手段。
與銀行建立良好的關(guān)系是中小企業(yè)順利取得銀行貸款的關(guān)鍵。
首先，企業(yè)要講究信譽(yù)。
企業(yè)經(jīng)濟效益和信譽(yù)的好壞直接關(guān)系到銀行信貸資金的安全與否。
企業(yè)的財務(wù)核算是否正規、財會(huì )人員素質(zhì)的高低以及嚴格與否是銀行衡量企業(yè)管理水平的重要標準。
企業(yè)應苦練內功，真正提高經(jīng)營(yíng)管理水平，用實(shí)際行動(dòng)建立良好的信譽(yù)。
其次，企業(yè)應經(jīng)常主動(dòng)向銀行匯報經(jīng)營(yíng)情況。
這是一種心理公關(guān)技巧，銀行由此感受到公司的尊重，改變對中小企業(yè)的種種偏見(jiàn)和不信任，逐步建立良好關(guān)系。
企業(yè)不能因一時(shí)辦事受挫而埋怨銀行，在爭取貸款時(shí)要有耐心，充分理解和體諒銀行的難處，避免沖動(dòng)傷了和氣而得不償失。
要選擇合適的貸款時(shí)機，既保證資金及時(shí)到位，又便于銀行調劑。
銀行信貸規模是年初一次性下達，分季安排使用，不允許擅自突破。
中小企業(yè)如要申請較大金額的貸款，不宜安排在年末和每季季末，應提早將本企業(yè)的用款計劃告訴銀行，以免銀行在信貸規模和資金安排上被動(dòng)。
企業(yè)要嚴格按借款合同規定使用貸款，主動(dòng)配合銀行檢查企業(yè)貸款的使用情況，認真填寫(xiě)和報送企業(yè)財務(wù)報表;貸款到期履行還款手續。
4、融資租賃。
對于中小企業(yè)而言，每一設備都由企業(yè)自己購買(mǎi)并不劃算也難以辦到，通過(guò)租賃，不必支付設備款項，只須支付很低的租金就能獲得此設備，獲得的是使用權，并不將其列為負債，也不改變企業(yè)的資本結構，增強了企業(yè)的借款能力。
由于企業(yè)不需要一次性支付大量現金，增強了企業(yè)的現金流動(dòng)能力，可以節約出大量資金用于其他方面，補充了企業(yè)的運營(yíng)資本。
企業(yè)借錢(qián)的目的往往是通過(guò)購買(mǎi)設備來(lái)增加利潤，從某種意義上說(shuō)，租賃融資比銀行借貸更為直接，能更快形成生產(chǎn)能力，可避免借貸籌資的條款限制，為企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)提供了更靈活的方式。
5、上市。
新的《法》對包括股市和債市在內的直接融資市場(chǎng)準入采取核準制，為中小企業(yè)打開(kāi)了通道。
創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)的建立使中小企業(yè)有了一個(gè)特定的市場(chǎng)融資渠道，中小企業(yè)板塊給高成長(cháng)型中小企業(yè)融資需求提供了很好的平臺，中小企業(yè)通過(guò)上市，融資困難可以得到很大緩解。
三、中小企業(yè)融資技巧
(一)把握好時(shí)機
何時(shí)融資，成本最低、風(fēng)險最小、收益最大，是中小企業(yè)融資前必須考慮的因素。
企業(yè)只能適應外部融資環(huán)境而無(wú)法左右外部環(huán)境，這就要充分發(fā)揮主動(dòng)性，積極尋求并及時(shí)把握各種有利時(shí)機。
企業(yè)要有超前預見(jiàn)性，要能夠及時(shí)了解國內外宏觀(guān)經(jīng)濟形勢、政治環(huán)境，掌握國內外利率、匯率等金融市場(chǎng)的各種信息以及國家貨幣、
財政政策，合理分析和預測影響企業(yè)融資的各種有利和不利條件及各種變化趨勢，以便尋求最佳融資時(shí)機，果斷決策。
企業(yè)在分析融資機會(huì )時(shí)，要考慮具體的融資方式所具有的特點(diǎn)，并結合本企業(yè)自身的實(shí)際情況，適時(shí)制定出合理的融資決策。
(二)控制好成本
每次在進(jìn)行融資之前，先不要把目光直接瞄向各式各樣的融資途徑，更不要草率地做出某種融資決策。
融資意味著(zhù)需要付出成本，而融資成本是決定企業(yè)融資效益的決定性因素。
降低融資成本，確保預期總收益大于融資總成本，這是融資的首要原則。
在籌集資金前，企業(yè)要加強經(jīng)濟核算。
由于籌集過(guò)多，會(huì )造成資金閑置浪費，增加融資成本;也可能使企業(yè)負債過(guò)多，無(wú)法承受，償還困難，增加經(jīng)營(yíng)風(fēng)險;而如果企業(yè)籌資不足，則會(huì )影響企業(yè)投融資計劃及其他業(yè)務(wù)的正常開(kāi)展。
因此，進(jìn)行融資決策之初，要根據企業(yè)對資金的需要、企業(yè)自身的實(shí)際條件以及融資的難易程度和成本情況，確定合理的融資規模。
(三)運用好方式
企業(yè)在確定融資規模時(shí)要優(yōu)先考慮企業(yè)自有資金，然后再考慮外部融資。
屬于高科技行業(yè)的中小企業(yè)可考慮到創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)發(fā)行股票融資;一些不符合上市條件的企業(yè)則可考慮銀行貸款融資。
對創(chuàng )業(yè)初期的小企業(yè)，可選擇銀行貸款;如果是高科技型的小企業(yè)，可考慮風(fēng)險投資、基金融資。
如果企業(yè)已發(fā)展到相當規模時(shí)，可發(fā)行融資，也可考慮通過(guò)并購重組進(jìn)行融資。
如果是用于企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的，可選擇各種短期融資方式;如果是用于長(cháng)期投資或購置固定資產(chǎn)的，可選擇各種長(cháng)期融資方式。
結合不同融資方式的不同特點(diǎn)，中小企業(yè)應選擇適合自身發(fā)展的融資方式來(lái)緩解資金問(wèn)題。
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金融畢業(yè)論文實(shí)證分析【2】
中國后工業(yè)化時(shí)代的企業(yè)轉型路徑及財務(wù)戰略
轉變經(jīng)濟發(fā)展方式的政策驅動(dòng)與碳減排的全球共同行動(dòng)，已提前宣告了中國傳統工業(yè)化時(shí)代的結束。
自“十二五”開(kāi)始，中國將開(kāi)始步入后工業(yè)化時(shí)代。
與此相適應，絕大多數企業(yè)都要隨著(zhù)后工業(yè)化時(shí)代的來(lái)臨而轉型。
企業(yè)轉型不僅要選擇適應自己的路徑，而且還要順勢調整自己的財務(wù)戰略。
一、中國后工業(yè)化時(shí)代特征的基本判斷
審視我國30年(1978～2008)的改革開(kāi)放，從改革方向及目標看，全國大學(xué)生英語(yǔ)競賽，是著(zhù)眼于經(jīng)濟體制及其他體制的改革，從改革的實(shí)際推進(jìn)看，更多的是著(zhù)眼于“補工業(yè)化的課”，從而實(shí)現了中國工業(yè)化進(jìn)程的加速。
在后工業(yè)化時(shí)代，工業(yè)發(fā)展及經(jīng)濟運行會(huì )呈現出許多與“補工業(yè)化的課”完全不同的新特征。
1. “中國工業(yè)產(chǎn)品制造”的國際競爭優(yōu)勢趨弱乃至喪失。
二元經(jīng)濟社會(huì )結構、農村過(guò)剩勞動(dòng)力向城市轉移的低工資及我國加入WTO，為“中國工業(yè)產(chǎn)品制造”創(chuàng )造了近10年的國際競爭優(yōu)勢。
但隨著(zhù)中國城鄉一體化改革進(jìn)程的加速、勞動(dòng)力工資增長(cháng)要求的趨強及碳減排的全球共同行動(dòng)，“中國工業(yè)產(chǎn)品制造”的國際競爭優(yōu)勢將會(huì )越來(lái)越弱。
筆者認為，我國出口下降應是全球金融危機影響與“中國工業(yè)產(chǎn)品制造”的國際競爭優(yōu)勢弱化相互疊加的結果。
基本可以判斷，未來(lái)10年，中國的工業(yè)產(chǎn)品出口再恢復到1998～2008年的增長(cháng)態(tài)勢幾乎不太可能，“兩頭在外而過(guò)程在內的中國工業(yè)產(chǎn)品制造”的黃金時(shí)期已經(jīng)過(guò)去。
2.勞動(dòng)用工的低工資時(shí)代宣告結束。
“中國工業(yè)產(chǎn)品制造”最大的優(yōu)勢是勞動(dòng)用工的低工資與員工的超負荷勞動(dòng)。
無(wú)論是國內消費拉動(dòng)的政策導向，還是讓人民生活得更加幸福與更有尊嚴的社會(huì )發(fā)展目標，都要求大幅度提高員工工資。
筆者認為，應盡快出臺《勞動(dòng)基準法》、《工資標準條例》等法律法規強制大幅度提高就業(yè)者工資。
基本可以判斷，未來(lái)10年，中國將進(jìn)入工資增幅較快的階段，中國的高工資時(shí)代已經(jīng)到來(lái)。
3.產(chǎn)業(yè)平均利潤率時(shí)代正式來(lái)臨。
在中國GDP已達33.5萬(wàn)億元人民幣的條件下，不同產(chǎn)業(yè)及不同行業(yè)之間的投資回報率會(huì )日漸趨于平均，產(chǎn)業(yè)平均利潤率規律的作用將會(huì )越來(lái)越大。
隨著(zhù)產(chǎn)業(yè)平均利潤率作用的充分發(fā)揮，資本在不同產(chǎn)業(yè)及不同行業(yè)之間的流動(dòng)會(huì )越來(lái)越快，不同產(chǎn)業(yè)及不同行業(yè)之間的相互依賴(lài)性及相互支持性會(huì )越來(lái)越大。
產(chǎn)業(yè)平均利潤率規律要求產(chǎn)業(yè)之間、同一大產(chǎn)業(yè)的各細分子產(chǎn)業(yè)之間能夠相互支持，與此相適應，企業(yè)之間將不再是純粹的充分競爭關(guān)系，會(huì )更強調企業(yè)之間的相互依存性，全社會(huì )的產(chǎn)業(yè)平均投資回報率會(huì )略有提高。
二、中國后工業(yè)化時(shí)代推動(dòng)企業(yè)轉型的政策目標
1.發(fā)展以提高經(jīng)濟增長(cháng)質(zhì)量為內涵的“低碳經(jīng)濟”。
“低碳經(jīng)濟”是一種注重低能耗、低污染、低排放，追求更高經(jīng)濟增長(cháng)質(zhì)量的經(jīng)濟增長(cháng)模式，其核心是能源技術(shù)(尤其是新能源技術(shù))和減排技術(shù)創(chuàng )新、產(chǎn)業(yè)結構和制度創(chuàng )新以及人類(lèi)生存發(fā)展觀(guān)念的根本性轉變。
“低碳經(jīng)濟”的本質(zhì)是敦促現代人改變容易造成高污染、高能耗、高排放的生產(chǎn)模式和消費模式，通過(guò)低碳經(jīng)濟模式與低碳生活方式，實(shí)現社會(huì )可持續發(fā)展，推動(dòng)人類(lèi)文明逐步邁向生態(tài)文明。
而中國目前的經(jīng)濟模式和消費方式是一種“高碳經(jīng)濟”，能源消耗居世界第二并已成為僅次于美國的第二大溫室氣體排放國。
有統計數據顯示，自2000年以來(lái)，受市場(chǎng)需求拉動(dòng)，中國高耗能行業(yè)主要產(chǎn)品產(chǎn)量年均增長(cháng)在10%以上，能源消費量占全社會(huì )能耗總量的比重在55%以上，單位GDP能耗成倍高于日本、歐美等發(fā)達國家。
這種經(jīng)濟增長(cháng)方式不可持續，中國必須大力發(fā)展“低碳經(jīng)濟”。
2.推廣減少排放與降低能耗的“零能源建筑”。
所謂“零能源建筑”，是指不消耗化石能源的建筑，完全依靠太陽(yáng)能或者其他可再生能源。
其設計理念在于最大限度地利用自然能源、減少環(huán)境破壞與污染、實(shí)現零化石能源的使用，能源需求與廢物處理基本實(shí)現循環(huán)利用。
目前，瑞士、加拿大、德國、日本等許多國家都在全面發(fā)展“零能源建筑”。
根據歐美的相關(guān)標準及我國建筑能耗專(zhuān)家的測算數據，中國現有建筑99%都是高能耗建筑，其產(chǎn)生的高污染降低了居住的舒適度，制約了可持續發(fā)展。
為此，中國必須全力推行“零能源建筑”。
但“零能源建筑”的推廣，要求有較高的建筑設計標準，還要有相配套的房地產(chǎn)業(yè)及關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)的政策，這些我國目前在短時(shí)間內還不能做到，因此可以先發(fā)展“低能源建筑”。
3.強化國內需求穩步持續增長(cháng)的“消費主導”。
在拉動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)的“三駕馬車(chē)”中，出口的貢獻及作用最大，“兩頭在外而過(guò)程在內的中國工業(yè)產(chǎn)品制造及出口”貢獻了大量的GDP，近5年來(lái)中國經(jīng)濟的出口依存度一直居高不下。
投資也是中國經(jīng)濟增長(cháng)不可忽視的一極，以政府為主導的基礎設施建設等重大項目投資帶動(dòng)了國內相當多行業(yè)的發(fā)展和繁榮。
根據近5年的數據，僅固定資產(chǎn)投資一項占GDP的比重就接近50%。
出口和投資的高比重掩蓋了消費的持續低迷。
長(cháng)期以來(lái)，國內消費占GDP的比重一直徘徊在40%～50%之間，1998～2000年略有上升，最高達62.3%，但此后一直下降，到2008年該比重僅為48.59%。
可以說(shuō)，內需不足、消費乏力是中國經(jīng)濟發(fā)展結構失調的突出表現之一，也是制約經(jīng)濟健康發(fā)展的重要原因。
因此，產(chǎn)業(yè)升級與企業(yè)轉型必須著(zhù)眼于經(jīng)濟增長(cháng)結構優(yōu)化，強化國內需求穩步持續增長(cháng)的“消費主導”。
三、中國后工業(yè)化時(shí)代實(shí)施企業(yè)轉型的路徑選擇
1.打通工業(yè)產(chǎn)業(yè)對其他產(chǎn)業(yè)發(fā)展的技術(shù)人才裝備支持通道。
就目前我國三個(gè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的現狀看，作為第二產(chǎn)業(yè)的工業(yè)，不僅產(chǎn)業(yè)比重大，而且其技術(shù)水平、人才水平和裝備水平均較高，具有管理水平高、管理人才多的突出優(yōu)勢。
就工業(yè)產(chǎn)業(yè)的升級而言，除了要實(shí)現“中國工業(yè)產(chǎn)品制造”向“中國工業(yè)設備制造”、 “中國工業(yè)產(chǎn)品創(chuàng )造”轉變外，工業(yè)產(chǎn)業(yè)中的一部分資本及企業(yè)要適時(shí)向第一產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)轉移，
工業(yè)產(chǎn)業(yè)升級必須與其對第一產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展的支持聯(lián)動(dòng)起來(lái);工業(yè)產(chǎn)業(yè)要能夠為第一產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)提供技術(shù)支持、人才支持和裝備支持，同時(shí)，第一產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)的企業(yè)也要充分學(xué)習和借鑒工業(yè)企業(yè)的先進(jìn)管理經(jīng)驗。
工業(yè)產(chǎn)業(yè)升級要高度關(guān)注第一產(chǎn)業(yè)中現代農業(yè)的發(fā)展、第三產(chǎn)業(yè)中現代服務(wù)業(yè)的發(fā)展，著(zhù)眼于在為現代農業(yè)、現代服務(wù)業(yè)提供技術(shù)與裝備支持的過(guò)程中提升工業(yè)產(chǎn)業(yè)的競爭力。
可以說(shuō)，中國后工業(yè)化時(shí)代的工業(yè)產(chǎn)業(yè)升級，必須與第一產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展同步，通過(guò)相互依賴(lài)與相互支持，形成各產(chǎn)業(yè)之間升級與發(fā)展的互動(dòng)關(guān)系。
這種互動(dòng)關(guān)系的形成，有賴(lài)于政策的支持。
具體而言，就是要支持工業(yè)為第一產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)提供更先進(jìn)、更符合低碳經(jīng)濟要求的技術(shù)與裝備。
除此以外，工業(yè)產(chǎn)業(yè)所享有的一些優(yōu)惠政策，也要普及并覆蓋第一產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)，如增值稅轉型政策。
就中國目前增長(cháng)空間最大的第三產(chǎn)業(yè)而言，其快速發(fā)展離不開(kāi)現代化的技術(shù)與裝備，在某種意義上，第三產(chǎn)業(yè)中的現代服務(wù)業(yè)對工業(yè)產(chǎn)業(yè)的依賴(lài)性更強。
從金融、電信傳媒、網(wǎng)絡(luò )、電影電視、報紙雜志出版、印刷到醫療、教育、體育、心理健康等，都離不開(kāi)現代化的技術(shù)與裝備，也離不開(kāi)使用現代化技術(shù)與裝備的知識勞動(dòng)力。
如果增值稅轉型政策能普及并覆蓋第三產(chǎn)業(yè)，將會(huì )大大加快現代服務(wù)業(yè)的發(fā)展。
2.支持資本及工業(yè)企業(yè)向現代服務(wù)業(yè)領(lǐng)域轉移。
“消費主導”的經(jīng)濟增長(cháng)模式依賴(lài)兩個(gè)條件，其一是“民富”，即民眾有能力消費;其二是服務(wù)業(yè)發(fā)展水平達到較高的程度，能夠推動(dòng)消費升級。
目前，我國這兩個(gè)條件都不成熟。
就這兩個(gè)條件的完善而言，第二個(gè)條件的作用更大，服務(wù)業(yè)的快速發(fā)展不僅能提高其自身的發(fā)展水平，還能增加就業(yè)及就業(yè)者收入，促進(jìn)“民富”。
服務(wù)業(yè)的發(fā)展除依賴(lài)政策導向外，還依賴(lài)于產(chǎn)業(yè)結構的調整，即工業(yè)產(chǎn)業(yè)中的一部分資本及企業(yè)向服務(wù)業(yè)轉移。
從目前產(chǎn)業(yè)結構調整的自身規律而言，工業(yè)產(chǎn)業(yè)中的資本及企業(yè)向服務(wù)業(yè)轉移的沖動(dòng)很強，如果能夠順利實(shí)現轉移，將會(huì )大大拉動(dòng)服務(wù)業(yè)的發(fā)展。
需要強調的是，與服務(wù)業(yè)相比，工業(yè)產(chǎn)業(yè)的資本與企業(yè)都有規模大、管理水平高、人員素質(zhì)高的特點(diǎn)，這決定了這些資本及企業(yè)不可能全部轉移到服務(wù)業(yè)中。
目前，金融、電信傳媒、網(wǎng)絡(luò )、電影電視、報紙雜志出版、醫療、教育、體育、心理健康等現代服務(wù)行業(yè)都存在不同程度的國有經(jīng)濟壟斷及行政準入門(mén)檻，
只有允許打破壟斷和降低門(mén)檻，才能實(shí)現工業(yè)產(chǎn)業(yè)中的部分資本與企業(yè)向現代服務(wù)業(yè)的順利轉移。
3.依托資本與勞動(dòng)資源的雙優(yōu)勢實(shí)施資本與勞動(dòng)力向國外的同步輸出。
正是由于資本的相對過(guò)剩，中國同時(shí)具備了資本與勞動(dòng)資源優(yōu)勢。
在某種意義上來(lái)說(shuō)，當前必須改變當年跨國資本向中國輸出的做法，否則，中國資本輸出就難以形成自身獨有的競爭優(yōu)勢。
就跨國資本輸出而言，主要是單純資本輸出而依賴(lài)東道國勞動(dòng)力的模式，因為大多數跨國資本所屬?lài)一虻貐^不具有勞動(dòng)資源優(yōu)勢。
中國的資本輸出則應該與勞動(dòng)力輸出同步，因為我國的資本與勞動(dòng)資源雙優(yōu)勢是其他經(jīng)濟大國所不具備的。
資本與勞動(dòng)力同步向國外輸出，是指中國的資本家與企業(yè)家帶著(zhù)中國員工到國外設立工廠(chǎng)或公司，融入東道國的經(jīng)濟建設與發(fā)展中。
在某種意義上，中國的資本家與企業(yè)家更熟悉和更適應管理中國員工，語(yǔ)言、文化、行為、習俗等不需要磨合，可大大節省管理成本。
除此以外，中國資本與勞動(dòng)力同步輸出，可在東道國長(cháng)期“扎營(yíng)”，可以向東道國傳播與輸出中國文化。
如果中國未來(lái)10～30年能夠較大規模地實(shí)現資本與勞動(dòng)力的同步輸出，將大大緩解中國的資源壓力與就業(yè)壓力。
當然，要順利實(shí)現資本與勞動(dòng)力同步輸出，政策必須跟進(jìn)，必須有外匯政策和稅收政策等的支持。
除此以外，外交政策也應為資本和勞動(dòng)力輸出提供支持與保障。
四、企業(yè)轉型過(guò)程中及轉型后的財務(wù)戰略
1.要確立逐漸加大勞動(dòng)報酬比率與提高設備折舊率的財務(wù)戰略。
中國后工業(yè)化時(shí)代的企業(yè)轉型，不僅受到新時(shí)代經(jīng)濟運行規律的影響，而且受到新時(shí)代經(jīng)濟發(fā)展政策的影響。
企業(yè)財務(wù)戰略必須順應經(jīng)濟運行規律與經(jīng)濟發(fā)展政策的要求。
具體而言，就是要在全面預算管理及財務(wù)管理中，逐年加大勞動(dòng)報酬比率與提高設備折舊率。
在中國后工業(yè)化時(shí)代，增加勞動(dòng)報酬在企業(yè)新增價(jià)值中的占比，不再單純是勞動(dòng)成本上升的問(wèn)題，更多的是人力資源開(kāi)發(fā)與人力資本開(kāi)發(fā)的內在要求，
只有不斷提高員工的收入水平，才能支持并推動(dòng)員工不斷提高素質(zhì)與能力，為企業(yè)管理水平與勞動(dòng)效率提高創(chuàng )造條件，才能依靠員工素質(zhì)及知識附加值參與國際國內市場(chǎng)競爭。
同時(shí)，還應主動(dòng)并有意識地提高企業(yè)設備折舊率。
加快設備折舊及更新速度，雖然會(huì )降低企業(yè)近期的利潤率，但是卻會(huì )不斷提高企業(yè)技術(shù)裝備水平，保證企業(yè)中長(cháng)期的盈利能力。
2.要確立勞動(dòng)效率和單位工資利潤率雙提高的財務(wù)戰略。
在后工業(yè)化時(shí)代，大幅提高產(chǎn)業(yè)工人工資及全社會(huì )勞動(dòng)報酬水平會(huì )受到政策的保護與支持。
應對工資成本上升將成為企業(yè)轉型過(guò)程中及轉型后財務(wù)管理的重要內容之一。
為此，企業(yè)應確立“工資增長(cháng)2倍而同時(shí)勞動(dòng)效率提高3倍”的戰略，通過(guò)勞動(dòng)效率的不斷提高來(lái)增加單位工資利潤率。
在企業(yè)財務(wù)管理中，要引入人均銷(xiāo)售額、人均利潤額及每萬(wàn)元工資所產(chǎn)生的銷(xiāo)售額、每萬(wàn)元工資所產(chǎn)生的利潤額等相關(guān)評價(jià)指標。
這些屬于勞動(dòng)力價(jià)格指數的相關(guān)評價(jià)指標，要求企業(yè)財務(wù)戰略在不斷推動(dòng)員工工資提高的同時(shí)，必須更大幅度地提高企業(yè)勞動(dòng)效率及單位工資利潤率。
3.要確立財務(wù)杠桿有效使用及順應貨幣政策周期的財務(wù)戰略。
在后工業(yè)化時(shí)代，企業(yè)競爭力不再簡(jiǎn)單地體現在其占有資產(chǎn)規模及凈資產(chǎn)收益率上。
按EVA(經(jīng)濟增加值)考核指標的要求，企業(yè)占有的資產(chǎn)在一個(gè)財務(wù)年度或財務(wù)季度經(jīng)營(yíng)后所實(shí)現的凈增加值，只有高于同期一年期存款利率的貼現加通貨膨脹率的貼現，
才表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)水平達到了市場(chǎng)競爭所要求的標準。
因此，在企業(yè)轉型過(guò)程中及轉型后，企業(yè)財務(wù)管理要把資產(chǎn)負債率控制在有效值范圍內，提高財務(wù)杠桿的有效使用率。
與此相適應，企業(yè)財務(wù)戰略要高度關(guān)注資本結構、負債結構的及時(shí)調整，重視資本市場(chǎng)的功能及作用，具備條件的企業(yè)要盡快在證券市場(chǎng)上市，依托證券市場(chǎng)保證企業(yè)資本結構、負債結構的合理。
此外，貨幣政策及其手段對企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的影響也越來(lái)越大，企業(yè)財務(wù)戰略要盡可能與貨幣政策周期保持一致，在高銀行利率或高利息階段，降低財務(wù)杠桿的作用，在低銀行利率或低利息階段，放大財務(wù)杠桿的作用。
金融畢業(yè)論文實(shí)證分析【3】
可轉換債券融資風(fēng)險問(wèn)題研究
摘 要：可轉換作為一種新型的融資工具，在某種程度上兼具了債務(wù)性和資本性證券的功能，顯示了強大的優(yōu)勢。
通過(guò)可轉換債券，持有人有權在規定的期限內，按照所約定條款，把債券轉換為相應數量的發(fā)行公司的普通股票，從籌資者角度講，可轉換債券兼具債務(wù)與權益籌資兩大特征。
當前，關(guān)愛(ài)留守兒童實(shí)踐報告，此種籌資方式越來(lái)越受到上市公司的肯定和使用，尤其在上市公司直接股權籌資陷入困境時(shí)，可轉換債券已成為有效的替代籌資工具，可謂是一種混合性金融工具。
關(guān)鍵字：可轉換債券;融資;風(fēng)險
作為一種新型融資工具，可轉換債券實(shí)則是一種介于債券與股票之間的可轉換融資手段，并具備明顯的優(yōu)勢。
但可轉換債券在給發(fā)行人帶來(lái)收益的同時(shí)，發(fā)行人也將面臨著(zhù)巨大風(fēng)險。
一、可轉換債券的風(fēng)險構成
1.發(fā)行風(fēng)險
相對于其他融資手段來(lái)講，可轉換債券具有很好的安全性與收益性，并且憑借此優(yōu)勢吸引到較多的者，然而當發(fā)行條款無(wú)法吸引投資者，或者公司自身經(jīng)營(yíng)管理狀況陷入困境時(shí)，可轉換債券反而會(huì )加重發(fā)行風(fēng)險。
事實(shí)上，可轉換債券轉股價(jià)格的確定問(wèn)題十分關(guān)鍵，其對未來(lái)的轉股成敗有著(zhù)極大的影響力，一般情況下，轉股價(jià)格以當前股票價(jià)格為準，而發(fā)行契約又作出規定，
在未來(lái)的存續期間內，一旦股票價(jià)格在一段時(shí)間內出現異常波動(dòng)，則將依照股價(jià)的變化特別向下修正條款，即修改轉股價(jià)格。
可轉換債券轉換權的選擇權利在于債券持有人，其根據未來(lái)的股價(jià)水平，或者偏向股權方面，或者偏向債權方面，如果股價(jià)屬于高位狀態(tài)，未來(lái)一段時(shí)期內股價(jià)將可能下跌，則債券轉股可能失敗，進(jìn)而帶來(lái)風(fēng)險。
2.回售風(fēng)險
我國發(fā)行的可轉債的轉換價(jià)格是以公布募集說(shuō)明書(shū)前30個(gè)交易日的股票價(jià)格為基礎，并高出一定的比例，而募集說(shuō)明書(shū)公布前的轉債正股價(jià)格已經(jīng)較高，
如果在轉債存續期內股市下跌幅度較大，如股價(jià)低于轉換價(jià)格，投資者選擇轉股將出現虧損，一般不會(huì )選擇轉股，甚至如果股價(jià)繼續下跌，使得回售條件觸及，
引起回售風(fēng)險;投資者的收益受到損害，不僅不選擇轉換，而且還根據“轉債”發(fā)行契約規定的回售條款將債券回售給企業(yè)，使企業(yè)在短期內不得不支付巨額債券本息。
此時(shí)，若企業(yè)現金存量不足，將會(huì )面臨支付困難而陷入困境。
一旦要拿出資金而真正實(shí)施，無(wú)疑將大大增加其負擔，對公司資本結構造成極為不好的影響，實(shí)施回售的結果無(wú)疑等同于可轉債發(fā)行的失敗。
3.信用風(fēng)險
可轉換債券單憑信用便可發(fā)行，沒(méi)有擔保，沒(méi)有追索權，信用等級較低。
當發(fā)行可轉換債券后，公司很可能因為某些不可控因素而難以?xún)冬F某些承諾，并造成風(fēng)險發(fā)生。
比如，發(fā)行公司未上市，再比如轉換失敗。
尤其是轉換失敗，此種現象實(shí)際上是可轉換債券在轉換期內沒(méi)有實(shí)現轉換的違約行為，和其他類(lèi)型的債券相同，可轉換債券同樣具有償還風(fēng)險，一旦轉股未能成功，公司勢必要應對償還債券本息的巨大風(fēng)險，乃至面臨嚴重的財務(wù)危機。
4.償還風(fēng)險
現在我國不少上市公司將可轉換債券發(fā)行規模定得很大，主觀(guān)上希望投資人按期轉股的意思表示很明顯，沒(méi)有還本付息的打算，
幾乎所有發(fā)行可轉換債券的公司都把可轉換債券看作是股權融資的替代品，而對到期償還債務(wù)不會(huì )作太多的準備。
在可轉換債券的有效期內，企業(yè)股票市價(jià)持續低迷或漲幅很小，股價(jià)低于轉換價(jià)格，投資者為了避免損失不愿行使轉換權利，這時(shí)就會(huì )出現“呆滯轉債”。
“呆滯”債券的存在，使企業(yè)資本結構中債務(wù)資本比例居高不下，大大增加了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。
輕則企業(yè)的股價(jià)與資信等級下降，導致未來(lái)融資成本增加，增大了經(jīng)營(yíng)困難;重則將被迫進(jìn)行企業(yè)重組，甚至被兼并或破產(chǎn)，代價(jià)是巨大的。
若股市低迷，投資者不選擇轉換，企業(yè)就要償還巨額的本息。
此時(shí)若企業(yè)現金存量不足，有可能形成嚴峻的財務(wù)危機。
5.財務(wù)風(fēng)險
當發(fā)生可轉換債券轉換失敗、債券回售和贖回等情況時(shí)，發(fā)行公司不得不支付大量的現金。
而在公司通過(guò)可轉換債券融資以后，企業(yè)資本結構也將有所調整，從而使負債比率加大，公司也將在各期承擔起一筆固定的利息費用。
當企業(yè)境況較好、股票價(jià)值增值、市場(chǎng)價(jià)格高于轉股價(jià)格時(shí)，公司可轉換債券的持有人將實(shí)踐股票期權，從而使企業(yè)資本結構在投資者投資決策的整個(gè)過(guò)程中得以自然優(yōu)化，
債務(wù)資本在企業(yè)資本結構中所占比重得以逐漸降低，股權資本所占比重得以逐漸提升。
當企業(yè)境況較差、股市行情不佳時(shí)，公司投資者往往不愿意行使轉換權，或者說(shuō)充其量會(huì )繼續持有可轉換債券，甚至會(huì )把大量的可轉換債券回售到企業(yè)手中，最終又給企業(yè)帶來(lái)更大的財務(wù)風(fēng)險及經(jīng)營(yíng)壓力。
6.利率風(fēng)險
資本市場(chǎng)風(fēng)險是利率風(fēng)險的另一種稱(chēng)謂，當發(fā)行可轉換債券籌得的資金無(wú)法很快地、充分地投入到企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中時(shí)，
公司當期可轉換債券的發(fā)行將很可能導致其在未來(lái)市場(chǎng)利率降低后會(huì )以較低資本成本再籌資的機會(huì )的喪失，此種喪失的機會(huì )便是所謂的市場(chǎng)風(fēng)險。
可轉換債券市場(chǎng)風(fēng)險的高低與普通債券以及股票的風(fēng)險大體相同，但因為可轉換債券是一種享有固定收益的金融產(chǎn)品，其必然具備因市場(chǎng)利率上漲所致其價(jià)值下跌的風(fēng)險，
與其他風(fēng)險類(lèi)別相比，利率風(fēng)險對公司可轉換債券價(jià)值產(chǎn)生的影響是最小的。
二、可轉換債券融資風(fēng)險的防范
毫無(wú)疑問(wèn)，發(fā)行公司通過(guò)可轉換債券進(jìn)行融資的過(guò)程必然面臨各種風(fēng)險的發(fā)生，所產(chǎn)生的各類(lèi)風(fēng)險又將給公司帶來(lái)相應的影響。
尋找一條控制、規避、防范風(fēng)險的途徑，成為目前各界所關(guān)注的焦點(diǎn)和重點(diǎn)。
1.實(shí)施融資風(fēng)險的事前控制
在運用可轉換債券融資之前，公司便要進(jìn)行充分的分析和全盤(pán)的考量，要對各種影響因素進(jìn)行綜合分析和整體規劃，特別是將要遇到的宏觀(guān)性外部環(huán)境以及公司內部的具體狀況，更要實(shí)施良好的研究和控制。
一是分析市場(chǎng)，選擇有利的發(fā)行時(shí)機。
由于可轉換債券的轉股價(jià)格往往是以當前股票價(jià)格為準，或對當前股票價(jià)格的一定增幅。
在很多情況下，可轉換債券是作為一種“延期”的普通股來(lái)融資的，發(fā)行可轉換債券的公司希望這些證券未來(lái)被轉換為普通股。
但可轉換債券畢竟不是股票，其可轉換特性既可能偏向股權方面，也可能轉向債權方面，未來(lái)的股價(jià)水平是決定這種偏向的關(guān)鍵因素。
如果整個(gè)資本市場(chǎng)都在高位運行，擬發(fā)行公司的股價(jià)也處于高位時(shí)，未來(lái)一段時(shí)期內股價(jià)下跌的可能性很大，債券轉股成功的可能性下降。
如果轉股不成功，企業(yè)就無(wú)法擺脫負債。
一般來(lái)說(shuō)，轉債的發(fā)行以宏觀(guān)經(jīng)濟由谷底開(kāi)始啟動(dòng)、股市由熊走牛、市場(chǎng)利率下降時(shí)為較佳時(shí)機。
而此時(shí)如通過(guò)發(fā)行可轉換債券進(jìn)行融資，則往往容易被市場(chǎng)認同并接受，公司籌資計劃一般容易實(shí)現。
它既有在股市下跌時(shí)獲取本金和利息收入的安全性，又有在股價(jià)上漲時(shí)轉股獲取資本利得的可能性。
另外，加上投資者對股市的周轉性變化認識普遍會(huì )形成未來(lái)股市會(huì )走出低谷和股價(jià)走高的心理預期。
因此，這時(shí)發(fā)行可轉換債券，投資者易于接受，甚至成為熱銷(xiāo)品牌。
同時(shí)，由于股價(jià)較低，轉換價(jià)格也較低，一旦大勢回暖，股價(jià)上揚，轉換的機會(huì )增多，債券轉換成功的概率較高。
一是根據自身的特點(diǎn)選擇融資方式。
不同的上市公司有不同的特點(diǎn)。
如上市公司的規模、資金需求的緊迫性、資金需求規模、財務(wù)狀況、抗風(fēng)險的能力等不同，在選擇融資方式時(shí)，對不同的融資渠道的選擇應有所不同，
可轉債絕對不是所有公司籌資的最佳渠道，比如風(fēng)險較小、業(yè)績(jì)增長(cháng)迅速的公司以及收入穩定、成長(cháng)性一般的公司發(fā)行轉債就并不能有效促進(jìn)公司價(jià)值的提高。
不能對可轉換債券融資方式一哄而上，認為監管當局的發(fā)行標準就是發(fā)行可轉換債券公司的標準，出現只要符合條件就試圖發(fā)行可轉債的盲目現象。
發(fā)行可轉債的最大優(yōu)勢是可轉債是延期漸次轉入總股本，發(fā)行可轉債使股本的增加有一個(gè)緩沖期。
即使進(jìn)入可轉換期后，為避免股權稀釋得過(guò)快，上市公司還可以在發(fā)行公告中，安排轉股的頻率，分期按比例轉股。
所以擬發(fā)行“轉債”融資的企業(yè)應該以轉換股份獲得股權資本，降低資產(chǎn)負債率，優(yōu)化資本結構為目的。
以公司基本情況良好、股價(jià)市場(chǎng)走勢良好為前提的。
以公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生穩定的現金流支持發(fā)行可轉債為依據。
企業(yè)必須致力于增強自身的經(jīng)營(yíng)能力、盈利能力和償債能力，努力改善經(jīng)營(yíng)環(huán)境，提高經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)，這些才是治本之道。
二是合理設計發(fā)行條款。
市場(chǎng)股價(jià)的變動(dòng)，對可轉換債券的發(fā)行公司而言屬于不可控的風(fēng)險，但發(fā)行條款的設計，在發(fā)行公司的可控范圍之內，是可以控制的。
因此，合理的發(fā)行條款是發(fā)行公司籌措資金能否取得最佳經(jīng)濟效益的重要因素。
發(fā)行條款的設計既要使可換債具備一定的吸引力，又要有助于發(fā)行公司資本結構的安全。
按照發(fā)行公司自己的特色設計發(fā)行條款，吸引不同偏好的投資人，是發(fā)行可轉換債券的關(guān)鍵。
必須加強對可轉換債券作為金融創(chuàng )新工具的認識，根據市場(chǎng)環(huán)境、供需雙方等因素的變化來(lái)靈活設計發(fā)行條款，沒(méi)計上應雙向考慮收益、風(fēng)險和成本，力爭體現出差異化與創(chuàng )新性。
這樣才能使轉債市場(chǎng)逐步趨于合理化、正規化。
2.實(shí)施融資風(fēng)險的事中控制
針對可轉換債券融資風(fēng)險所進(jìn)行的事中控制，主要在于不斷提高公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)，從而有效強化企業(yè)的抵抗風(fēng)險能力。
經(jīng)營(yíng)方面，企業(yè)“轉債”資金投向應符合國家產(chǎn)業(yè)政策應是國家扶持和鼓勵發(fā)展、前景看好的朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)。
因“轉債”期限較長(cháng)，很適應一些資金投入量大。
建設周期長(cháng)、見(jiàn)效較慢的大中型投資項目的資金需求。
這就要求企業(yè)在選擇投資項目時(shí)，必須結合我國產(chǎn)業(yè)結構的調整方向、金融改革的趨勢及市場(chǎng)利率的變化等考慮投資項目的市場(chǎng)風(fēng)險，保證未來(lái)投資項目的盈利性，降低企業(yè)風(fēng)險。
財務(wù)方面，企業(yè)應保持一定的資產(chǎn)規模，資產(chǎn)負債比例適中，凈資產(chǎn)收益率高于同期儲蓄存款利率。
如此可以使企業(yè)保持一定的抵御風(fēng)險的能力，在債券未轉換為股票時(shí)還可以有效利用財務(wù)杠桿效應提高企業(yè)凈收益，增加企業(yè)價(jià)值。
3.實(shí)施融資風(fēng)險的事后控制
針對可轉換債券融資風(fēng)險的事后控制在于，評價(jià)公司治理狀況及其資本結構的合理程度，從而對公司財務(wù)狀況和非財務(wù)狀況進(jìn)行分析和研究，積極建立完善的風(fēng)險管理體系，更好地應對各類(lèi)風(fēng)險的發(fā)生。
在建立健全風(fēng)險管理體系過(guò)程中，應深入分析風(fēng)險發(fā)生的來(lái)源，評估風(fēng)險狀況，并且編制風(fēng)險的度量指標、風(fēng)險模型以及承受度標準等，并在企業(yè)風(fēng)險管理的基本原則指導下，構建相應的公司風(fēng)險管理體系框架。
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