- 相關(guān)推薦
證券從業(yè)基礎知識國際債券相關(guān)內容
為了減少債券違約對債券持有人造成的損害，境外成熟市場(chǎng)建立了一整套應對處理機制，包括事前可盡可能減少違約風(fēng)險的預防措施、出現違約風(fēng)險時(shí)可以啟動(dòng)的應急力量，以及違約既成事實(shí)之后的事后處置機制。那么，下文是由小編整理的國際債券違約應對處理機制，歡迎大家參考學(xué)習。
國際債券違約應對處理機制
為了減少債券違約對債券持有人造成的損害，境外成熟市場(chǎng)建立了一整套應對處理機制，包括事前可盡可能減少違約風(fēng)險的預防措施、出現違約風(fēng)險時(shí)可以啟動(dòng)的應急力量，以及違約既成事實(shí)之后的事后處置機制。
(一)事前預防措施。
為了防止和減少發(fā)生債券違約情形，境外市場(chǎng)設置一系列的預防措施，這些措施有監管規定、個(gè)案約定，還有行業(yè)的普遍做法，下面列示一些重要的法制措施:一是債券分類(lèi)管理。如在美國市場(chǎng)，根據風(fēng)險程度把公司債券分為抵押債券、信用債券和收益債券等。公司債券類(lèi)型的不同，違約的特點(diǎn)與管理的側重點(diǎn)也有所區別。對不同債券實(shí)施不同的管理，使不同風(fēng)險的債券匹配不同風(fēng)險承受能力的投資者，增加市場(chǎng)理性、避免不當投資，也可減輕違約處置的復雜程度。二是信用評級。債券評級機構收集信息，利用專(zhuān)業(yè)知識和技能對債券進(jìn)行分級，事先對債券的違約行為進(jìn)行有效的評測和監管。為了防范評級機構的利益沖突，監管部門(mén)對評級機構有專(zhuān)門(mén)的規范。三是信息披露。信息披露強調的是債券發(fā)行人應當及時(shí)、準確、完整地向投資者介紹情況，以供投資者作出科學(xué)決策。國內審計機構及信用評級機構必須定期將它關(guān)于債券發(fā)行主體財務(wù)、信用狀況等審核與評價(jià)結果通過(guò)公開(kāi)方式向社會(huì )披露，接受來(lái)自社會(huì )各界的監督和評議。四是抵押、擔保及金融工具等債券增信措施。抵押和擔保是最原始的償債保障機制，如在日本，日本銀行對外提供的債券擔保中，有60%以上是主銀行為其主客戶(hù)所作擔保。韓國早期債券市場(chǎng)上，近九成的債券都由金融機構提供了擔保，1972年韓國投資公司(KTC)、1978年韓國擔保保險公司等也在政府的鼓勵下相繼為債券提供擔保。
(二)事中應急力量。
從各國立法實(shí)際來(lái)看，保障債券持有人采取集體行動(dòng)的法律機制包括兩種，在大多數大陸法系國家，通常采取公司債券持有人會(huì )議的方式;在大多數英美法系國家則采取公司債券信托制度;有部分國家和地區則同時(shí)采取兩種方式。一是債券持有人會(huì )議。債券持有人會(huì )議是為了債券持有人共同利益而設立的、通過(guò)會(huì )議方式行使權力的一種法律機制。因不同債券的持有人利益可能存在沖突，不同類(lèi)型的債券持有人應分別召開(kāi)持有人會(huì )議，分別對該類(lèi)債券持有人的權利行使作出決議。關(guān)于會(huì )議召集權，有的國家或地區規定持有公司債券達到一定比例(如日本是代表公司總額1/10以上或意大利是占有效債券總數1/20以上)的持有人有召集提議權;有的國家或地區規定持有公司債券達到一定比例(如我國臺灣地區是有公司債總額5%以上)的持有人享有直接召集權。二是債券托管人。債券托管人制度起源于美國，1939年美國頒布《信托契約法》規定公司以任何方式跨州向公眾發(fā)行公司債券必須為持有人指定債券受托人。債券托管人作為債券持有人的受托人，應當以債券持有人的利益最大化為原則行事。從信托關(guān)系的角度來(lái)看，公司債券的債權和物上擔保權構成信托財產(chǎn)，債券持有人是委托人和受益人，托管人是受托人，發(fā)行公司是以潛在債券持有人的代理人的身份簽訂信托契約。托管人一般是發(fā)行公司指定的，并由發(fā)行公司承擔費用。英國的證券交易所規章指定的受托人必須是信托公司。美國和加拿大的法律要求指定當地公司為受托人。法國一般要求債券持有人代表必須是本國公司。
(三)事后處置機制。
當債券違約風(fēng)險確切發(fā)生時(shí)，首先啟動(dòng)的是前述方案中的措施，如行使抵押權、財產(chǎn)保全、追加擔保、啟動(dòng)保護性條款、受托人履行職責、召開(kāi)債權人會(huì )議等，如果這些措施還不能滿(mǎn)足債券兌付，就要考慮啟動(dòng)最后的了結處置機制。主要包括以下內容：
一是自主和解結算。這是一個(gè)非強制性的程序，由債券持有人與發(fā)行人及相關(guān)方協(xié)商出一個(gè)方案來(lái)解決問(wèn)題，是一種在沒(méi)有法院參與的情況下債務(wù)人與債權人之間的私人合約安排。當企業(yè)出現償債危機時(shí)，債券持有人可以同發(fā)行人達成和解協(xié)議，如折價(jià)和以多種形式償還債務(wù)、對部分債務(wù)進(jìn)行延期處理或對部分債務(wù)本息進(jìn)行豁免、變更證券種類(lèi)和條款等。境外發(fā)展出一種專(zhuān)門(mén)的法庭外債務(wù)重組制度。如在英國，發(fā)展出來(lái)的倫敦方案，現巳成為英國的挽救企業(yè)文化的基本途徑。另外，境外市場(chǎng)上也發(fā)展出了一種“折價(jià)交易”的方式，指的是債務(wù)人向債權人發(fā)行一筆或一組新的債券，以替換原有的債券的安排。該方式有點(diǎn)類(lèi)似于我國銀行業(yè)經(jīng)常發(fā)生的“借新還舊”，只是這種方式是在二級市場(chǎng)上完成的，發(fā)行新債券替換舊債券。
二是破產(chǎn)清算和破產(chǎn)重整。
在美國，一般情況下，債券違約之前公司會(huì )申請破產(chǎn)保護。美國公司可以根據《破產(chǎn)法》第7章或者第11章進(jìn)行破產(chǎn)。第7章是破產(chǎn)清算，第11章是破產(chǎn)重整。境外很多國家和地區均是按照這兩種方案來(lái)最終了結公司債務(wù)危機。(1)破產(chǎn)清算。是指對債務(wù)人宣告破產(chǎn)、清算還債的法律制度。當公司根據第7章的規定申請清算時(shí)，法庭將會(huì )任命一個(gè)破產(chǎn)財產(chǎn)管理人，出售企業(yè)的財產(chǎn)，將出售所得收益分配給債權人，最后解散公司。清算財產(chǎn)在債權人之間的分配遵循“絕對優(yōu)先權原則”。通過(guò)這種方式了結債務(wù)，債權人受償比率往往較低，無(wú)擔保的債務(wù)(如信用債)的受償比率更低。(2)破產(chǎn)重整。是指在法院的主持和利害關(guān)系人的參與下，進(jìn)行業(yè)務(wù)上的重組和債務(wù)調整，幫助債務(wù)人擺脫財務(wù)困境、恢復營(yíng)業(yè)能力的法律制度。第11章規定了一系列支持破產(chǎn)公司的條款，以增加其持續經(jīng)營(yíng)的可能性。具體程序中，破產(chǎn)申請后的前4個(gè)月中，經(jīng)理提出重組計劃，債權人對重組計劃進(jìn)行投票。重組計劃的實(shí)施，應當得到每類(lèi)債權人按債權價(jià)值計算的2/3多數和按人數計算的簡(jiǎn)單多數的贊成，以及2/3多數股權的贊成。重組計劃得到投票贊成后，還要得到法官的批準。如果重組計劃被一類(lèi)或幾類(lèi)債權人否決，法官還可以“強制破產(chǎn)”;或者法官可以允許債權人提出他們自己的重組計劃，或者替換經(jīng)理，或者按照第11章的規定將企業(yè)作為一個(gè)整體出售或者清算。
三是過(guò)錯追責。如果前面所有處置措施都還不能滿(mǎn)足債券持有人利益的情況下，在法律策略上，債券持有人可以尋找各方參與人在債券發(fā)行上市、銷(xiāo)售等環(huán)節中的過(guò)錯，通過(guò)主張過(guò)錯賠償的方式減少損失。努力的方向有：(1)如果存在控股股東濫用公司獨立人格、惡意逃避債務(wù)的情形，可以主張否定公司獨立人格，追究股東的連帶責任;(2)如果存在欺詐發(fā)行的情形，可以主張控股股東、實(shí)際控制人、保薦人等連帶責任;(3)如果債券托管人存在過(guò)錯，嚴重違反勤勉注意義務(wù)，造成損失，可以向債券托管人追責;(4)如果存在銷(xiāo)售機構不當銷(xiāo)售的情形，則可以向銷(xiāo)售機構主張賠償。
對我國的啟示
(一)正確認識違約對債券市場(chǎng)持續健康發(fā)展的重要意義。
債券的合理定價(jià)最終要依賴(lài)對于信用風(fēng)險的準確計量。從長(cháng)遠來(lái)看，債券違約的發(fā)生對于建立市場(chǎng)化的定價(jià)估值體系、完善市場(chǎng)風(fēng)險的分散分擔機制、充實(shí)評級違約率數據庫均有積極意義，也是對現有機構、制度規范和市場(chǎng)參與者行為的自我校驗，有利于市場(chǎng)長(cháng)遠健康發(fā)展。
(二)著(zhù)力培育理性科學(xué)的投資者理念。
要在輿論宣傳和實(shí)際的投資教育活動(dòng)中，科學(xué)宣傳、客觀(guān)講解、理性引導，根除在風(fēng)險控制方面的“搭便車(chē)”動(dòng)機及對監管機構中介機構的過(guò)度依賴(lài)，樹(shù)立理性投資、風(fēng)險自擔的投資理念。
(三)努力建立與完善債券違約的一整套應對處理法律機制。
加強頂層設計，從事先預防、事中應對和事后處置追責等多個(gè)環(huán)節進(jìn)行整體考慮，編制修訂立法規劃。
【證券從業(yè)基礎知識國際債券相關(guān)內容】相關(guān)文章：
2017年證券從業(yè)基礎知識國際債券的種類(lèi)03-29
證券從業(yè)考試基礎知識考點(diǎn)精選：債券的分類(lèi)03-23
證券從業(yè)考試基礎知識考點(diǎn)精選：債券與股票的比較03-23
2017年證券從業(yè)資格考試債券基礎知識精選03-25
證券從業(yè)資格考試：債券03-21
證券從業(yè)資格考試之證券基礎知識03-10