2016注冊會(huì )計師考試財務(wù)管理全真模擬題及答案
一、單項選擇題
1.下列關(guān)于企業(yè)履行社會(huì )責任的說(shuō)法中，正確的是( )。
A.履行社會(huì )責任主要是指滿(mǎn)足合同利益相關(guān)者的基本利益要求
B.提供勞動(dòng)合同規定的職工福利是企業(yè)應盡的社會(huì )責任
C.企業(yè)只要依法經(jīng)營(yíng)就是履行了社會(huì )責任
D.履行社會(huì )責任有利于企業(yè)的長(cháng)期生存與發(fā)展
答案：D
2.下列事項中，有助于提高企業(yè)短期償債能力的是( )。
A.利用短期借款增加對流動(dòng)資產(chǎn)的投資
B.為擴大營(yíng)業(yè)面積，與租賃公司簽訂一項新的長(cháng)期房屋租賃合同
C.補充長(cháng)期資本，使長(cháng)期資本的增加量超過(guò)長(cháng)期資產(chǎn)的增加量
D.提高流動(dòng)負債中的無(wú)息負債比率
答案：C
3.下列關(guān)于名義利率與有效年利率的說(shuō)法中，正確的是( )。
A.名義利率是不包含通貨膨脹的金融機構報價(jià)利率 、
B.計息期小于一年時(shí)，有效年利率大于名義利率
C.名義利率不變時(shí)，有效年利率隨著(zhù)每年復利次數的增加而呈線(xiàn)性遞減
D.名義利率不變時(shí)，有效年利率隨著(zhù)期間利率的遞減而呈線(xiàn)性遞增
答案：B
4.下列關(guān)于“運用資本資產(chǎn)定價(jià)模型估計權益成本”的表述中，錯誤的是( )。
A.通貨膨脹率較低時(shí)，可選擇上市交易的政府長(cháng)期債券的到期收益率作為無(wú)風(fēng)險利率
B.公司三年前發(fā)行了較大規模的公司債券，估計B系數時(shí)應使用發(fā)行債券日之后的交易數據計算
C.金融危機導致過(guò)去兩年證券市場(chǎng)蕭條，估計市場(chǎng)風(fēng)險溢價(jià)時(shí)應剔除這兩年的數據
D.為了更好地預測長(cháng)期平均風(fēng)險溢價(jià)，估計市場(chǎng)風(fēng)險溢價(jià)時(shí)應使用權益市場(chǎng)的幾何平均收益率
答案：C
5.下列關(guān)于期權投資策略的表述中，正確的是( )。
A.保護性看跌期權可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，但不改變凈損益的預期值
B.拋補看漲期權可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，是機構投資者常用的投資策略
C.多頭對敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，其最壞的結果是損失期權的購買(mǎi)成本
D.空頭對敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，其最低收益是期權收取的期權費
答案：C
6.某公司采用剩余股利政策分配股利，董事會(huì )正在制訂2009年度的股利分配方案。在計算股利分配額時(shí)，不需要考慮的因素是( )。
A.公司的目標資本結構
B.2009年末的貨幣資金
C.2009年實(shí)現的凈利潤
D.2010年需要的投資資本
答案：B
7.下列關(guān)于普通股籌資定價(jià)的說(shuō)法中，正確的是( )。
A.首次公開(kāi)發(fā)行股票時(shí)，發(fā)行價(jià)格應由發(fā)行人與承銷(xiāo)的證券公司協(xié)商確定
B.上市公司向原有股東配股時(shí)，發(fā)行價(jià)格可由發(fā)行人自行確定
C.上市公司公開(kāi)增發(fā)新股時(shí)，發(fā)行價(jià)格不能低于公告招股意向書(shū)前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的90%
D.上市公司非公開(kāi)增發(fā)新股時(shí)，發(fā)行價(jià)格不能低于定價(jià)基準日前20個(gè)交易日公司股票的均價(jià)
答案：A
8.使用成本分析模式確定最佳現金持有量時(shí)，持有現金的總成本不包括現金的 ( )。 ’
A.管理成本
B.機會(huì )成本
C.交易成本
D.短缺成本
答案：C
9.某公司生產(chǎn)所需的零件全部通過(guò)外購取得，公司根據擴展的經(jīng)濟訂貨量模型確定進(jìn)貨批量。下列情形中，能夠導致零件經(jīng)濟訂貨量增加的是( )。
A.供貨單位需要的訂貨提前期延長(cháng)
B.每次訂貨的變動(dòng)成本增加
C.供貨單位每天的送貨量增加
D.供貨單位延遲交貨的概率增加
答案：B
10.某公司擬使用短期借款進(jìn)行籌資。下列借款條件中，不會(huì )導致實(shí)際利率(利息與可用貸款額的比率)高于名義利率(借款合同規定的利率)的是( )。
A.按貸款一定比例在銀行保持補償性余額
B.按貼現法支付銀行利息
C.按收款法支付銀行利息
D.按加息法支付銀行利息
答案：C
11.下列關(guān)于成本計算分步法的表述中，正確的是( )。
A.逐步結轉分步法不利于各步驟在產(chǎn)品的實(shí)物管理和成本管理
B.當企業(yè)經(jīng)常對外銷(xiāo)售半成品時(shí)，應采用平行結轉分步法
C.采用逐步分項結轉分步法時(shí)，無(wú)須進(jìn)行成本還原
D.采用平行結轉分步法時(shí)，無(wú)須將產(chǎn)品生產(chǎn)費用在完工產(chǎn)品和在產(chǎn)品之間進(jìn)行分配
答案：C
12.某項作業(yè)為增值作業(yè)，每月的增值作業(yè)標準數量為800小時(shí)，標準單位固定成本為40元/小時(shí)，標準單位變動(dòng)成本為26元/小時(shí)。2010年6月，該項作業(yè)的實(shí)際作業(yè)產(chǎn)出為720小時(shí)，實(shí)際單位固定成本為45元/小時(shí)，實(shí)際單位變動(dòng)成本為28元/小時(shí)。根據作業(yè)成本管理方法，該項作業(yè)的非增值成本是( )元。
A.3 200
B.3 600
C.4 640
D.5 040
答案：A
13.下列關(guān)于制定正常標準成本的表述中，正確的是( )。
A.直接材料的價(jià)格標準不包括購進(jìn)材料發(fā)生的檢驗成本
B.直接人工標準工時(shí)包括直接加工操作必不可少的時(shí)間，不包括各種原因引起的停工工時(shí)
C.直接人工的價(jià)格標準是指標準工資率，它可以是預定的工資率，也可以是正常的工資率
D.固定制造費用和變動(dòng)制造費用的用量標準可以相同，也可以不同。例如，以直接人工工時(shí)作為變動(dòng)制造費用的用量標準，同時(shí)以機器工時(shí)作為固定制造費用的用量標準
答案：C
14.某生產(chǎn)車(chē)間是一個(gè)標準成本中心。為了對該車(chē)間進(jìn)行業(yè)績(jì)評價(jià)，需要計算的責任成本范圍是( )。
A.該車(chē)間的直接材料、直接人工和全部制造費用
B.該車(chē)間的直接材料、直接人工和變動(dòng)制造費用
C.該車(chē)間的直接材料、直接人工和可控制造費用
D.該車(chē)間的全部可控成本
答案：D
二、多項選擇題
1.下列關(guān)于投資項目評估方法的表述中，正確的有( )。
A.現值指數法克服了凈現值法不能直接比較投資額不同的項目的局限性，它在數值上等于投資項目的凈現值除以初始投資額
B.動(dòng)態(tài)回收期法克服了靜態(tài)回收期法不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的缺點(diǎn)，但是仍然不能衡量項目的盈利性
C.內含報酬率是項目本身的投資報酬率，不隨投資項目預期現金流的變化而變化
D.內含報酬率法不能直接評價(jià)兩個(gè)投資規模不同的互斥項目的優(yōu)劣
答案：BD2.下列關(guān)于資本結構理論的表述中，正確的有( )。
A.根據MM理論，當存在企業(yè)所得稅時(shí)，企業(yè)負債比例越高，企業(yè)價(jià)值越大
B.根據權衡理論，平衡債務(wù)利息的抵稅收益與財務(wù)困境成本是確定最優(yōu)資本結構的基礎 .
C.根據代理理論，當負債程度較高的企業(yè)陷入財務(wù)困境時(shí)，股東通常會(huì )選擇投資凈現值為正的項目
D.根據優(yōu)序融資理論，當存在外部融資需求時(shí)，企業(yè)傾向于債務(wù)融資而不是股權融資
答案：ABD
3.某公司是一家生物制藥企業(yè)，目前正處于高速成長(cháng)階段。公司計劃發(fā)行l0年期限的附認股權債券進(jìn)行籌資。下列說(shuō)法中，正確的有( )。
A.認股權證是一種看漲期權，可以使用布萊克一斯科爾斯模型對認股權證進(jìn)行定價(jià)
B.使用附認股權債券籌資的主要目的是當認股權證執行時(shí)，可以以高于債券發(fā)行日股價(jià)的執行價(jià)格給公司帶來(lái)新的權益資本
C.使用附認股權債券籌資的缺點(diǎn)是當認股權證執行時(shí)，會(huì )稀釋股價(jià)和每股收益
D.為了使附認股權債券順利發(fā)行，其內含報酬率應當介于債務(wù)市場(chǎng)利率和普通股成本之間
答案：CD
4.在進(jìn)行標準成本差異分析時(shí)，通常把變動(dòng)成本差異分為價(jià)格脫離標準造成的價(jià)格差異和用量脫離標準造成的數量差異兩種類(lèi)型。下列標準成本差異中，通常應由生產(chǎn)部門(mén)負責的有( )。
A.直接材料的價(jià)格差異
B.直接人工的數量差異
C.變動(dòng)制造費用的價(jià)格差異
D.變動(dòng)制造費用的數量差異
答案：BD
5.下列關(guān)于固定制造費用差異的表述中，正確的有( )。
A.在考核固定制造費用的耗費水平時(shí)以預算數作為標準，不管業(yè)務(wù)量增加或減少，只要實(shí)際數額超過(guò)預算即視為耗費過(guò)多
B.固定制造費用閑置能量差異是生產(chǎn)能量與實(shí)際產(chǎn)量的標準工時(shí)之差與固定制造費用標準分配率的乘積 ，
C.固定制造費用能量差異的高低取決于兩個(gè)因素：生產(chǎn)能量是否被充分利用、已利用生產(chǎn)能量的工作效率
D.固定制造費用的閑置能量差異計入存貨成本不太合理，最好直接結轉本期損益
答案：ACD
6.下列關(guān)于變動(dòng)成本法和完全成本法的說(shuō)法中，正確的有( )。
A.按照變動(dòng)成本法計算的單位成本總是低于按照完全成本法計算的單位成本
B.按照變動(dòng)成本法計算的利潤總是低于按照完全成本法計算的利潤
C.按照變動(dòng)成本法計算的利潤不受當期產(chǎn)量的影響
D.按照變動(dòng)成本法提供的成本資料能夠滿(mǎn)足企業(yè)長(cháng)期決策的需要
答案：AC
7.下列關(guān)于內部轉移價(jià)格的表述中，正確的有( )。
A.在中間產(chǎn)品存在完全競爭市場(chǎng)時(shí)，市場(chǎng)價(jià)格是理想的轉移價(jià)格
B.如果中間產(chǎn)品沒(méi)有外部市場(chǎng)，可以采用內部協(xié)商轉移價(jià)格
C.采用變動(dòng)成本加固定費作為內部轉移價(jià)格時(shí)，供應部門(mén)和購買(mǎi)部門(mén)承擔的市場(chǎng)風(fēng)險不同
D.采用全部成本加上一定利潤作為內部轉移價(jià)格，可能會(huì )使部門(mén)經(jīng)理作出不利于企業(yè)整體的決策
答案：CD
8.剩余收益是評價(jià)投資中心業(yè)績(jì)的指標之一。下列關(guān)于剩余收益指標的說(shuō)法中，正確的有( )。
A.剩余收益可以根據現有財務(wù)報表資料直接計算
B.剩余收益可以引導部門(mén)經(jīng)理采取與企業(yè)總體利益一致的決策
C.計算剩余收益時(shí)，對不同部門(mén)可以使用不同的資本成本
D.剩余收益指標可以直接用于不同部門(mén)之間的業(yè)績(jì)比較
答案：BC
三、計算分析題
1.A公司是一家制造醫療設備的上市公司，每股凈資產(chǎn)是4.6元，預期股東權益凈利率是16%，當前股票價(jià)格是48元。為了對A公司當前股價(jià)是否偏離價(jià)值進(jìn)行判斷，投資者收集了以下4個(gè)可比公司的有關(guān)數據。
| 可比公司名稱(chēng) | 市凈率 | 預期股東權益凈利率 |
| 甲 | 8 | 15% |
| 乙 | 6 | 13% |
| 丙 | 5 | 11% |
| 丁 | 9 | 17% |
(1)使用市凈率(市價(jià)/凈資產(chǎn)比率)模型估計目標企業(yè)股票價(jià)值時(shí)，如何選擇可比企業(yè)?
(2)使用修正市凈率的股價(jià)平均法計算A公司的每股價(jià)值。
(3)分析市凈率估價(jià)模型的優(yōu)點(diǎn)和局限性。
答案：
(1)市凈率的驅動(dòng)因素有增長(cháng)率、股利支付率、風(fēng)險(權益資本成本)和股東權益凈利率，選擇可比企業(yè)時(shí)，需要先估計目標企業(yè)的這四個(gè)比率，然后按此條件選擇可比企業(yè)。在這四個(gè)因素中，最重要的是驅動(dòng)因素是股東權益凈利率，應給予足夠的重視。
(2)根據可比企業(yè)甲企業(yè)，A公司的每股價(jià)值=8/(15%×15%)×16%×100×4.6=39.25(元)
根據可比企業(yè)乙企業(yè)，A公司的每股價(jià)值=6/(13%×100)×16%×100×4.6=33.97(元)
根據可比企業(yè)丙企業(yè)，A公司的每股價(jià)值=5/(11%×100)×16%×100×4.6=33.45(元)
根據可比企業(yè)丁企業(yè)，A公司的每股價(jià)值=9/(17%×100)×16%×100×4.6=38.96(元)
A企業(yè)的每股價(jià)值=(39.25+33.97+33.45+38.96)/4=36.41(元)
(3)市凈率估價(jià)模型的優(yōu)點(diǎn)：首先，凈利為負值的企業(yè)不能用市盈率進(jìn)行估價(jià)，而市凈率極少為負值，可用于大多數企業(yè)。其次，凈資產(chǎn)賬面價(jià)值的數據容易取得，并且容易理解。再次，凈資產(chǎn)賬面價(jià)值比凈利穩定，也不像利潤那樣經(jīng)常被人為操縱。最后，如果會(huì )計標準合理并且各企業(yè)會(huì )計政策一致，市凈率的變化可以反映企業(yè)價(jià)值的變化。
市凈率的局限性：首先，賬面價(jià)值受會(huì )計政策選擇的影響，如果各企業(yè)執行不同的會(huì )計標準或會(huì )計政策，市凈率會(huì )失去可比性。其次，固定資產(chǎn)很少的服務(wù)性企業(yè)和高科技企業(yè)，凈資產(chǎn)與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系不大，其市凈率比較沒(méi)有什么實(shí)際意義。最后，少數企業(yè)的凈資產(chǎn)是負值，市凈率沒(méi)有意義，無(wú)法用于比較。
2.B公司是一家制造企業(yè)，2009年度財務(wù)報表有關(guān)數據如下：
單位：萬(wàn)元
| 項目 | 2009年 |
| 營(yíng)業(yè)收入 | 10000 |
| 營(yíng)業(yè)成本 | 6000 |
| 銷(xiāo)售及管理費用 | 3240 |
| 息前稅前利潤 | 760 |
| 利息支出 | 135 |
| 利潤總額 | 625 |
| 所得稅費用 | 125 |
| 凈利潤 | 500 |
| 本期分配股利 | 350 |
| 本期利潤留存 | 150 |
| 期末股東權益 | 2025 |
| 期末流動(dòng)負債 | 700 |
| 期末長(cháng)期負債 | 1350 |
| 期末負債合計 | 2050 |
| 期末流動(dòng)資產(chǎn) | 1200 |
| 期末長(cháng)期資產(chǎn) | 2875 |
| 期末資產(chǎn)總計 | 4075 |
要求：
(1)計算B公司2010年的預期銷(xiāo)售增長(cháng)率。
(2)計算B公司未來(lái)的預期股利增長(cháng)率。
(3)假設B公司2010年年初的股價(jià)是9.45元，計算B公司的股權資本成本和加權平均資本成本。
答案：
(1)2010年的預期銷(xiāo)售增長(cháng)率=150/(2025-150)=8%
(2)由于該企業(yè)滿(mǎn)足可持續增長(cháng)率的條件，所以預期股利的增長(cháng)率也應該是8%
(3)股權資本成本=(350/1000)*(1+8%)/9.45+8%=12%
加權平均資本成本=135/1350*(1-25%)*1350/(1350+2025)+12%*2025/(2025+1350)=10.2%3.C企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)淡季，需占用1250萬(wàn)元的流動(dòng)資產(chǎn)和1875萬(wàn)元的固定資產(chǎn);在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)高峰期，會(huì )額外增加650萬(wàn)元的季節性存貨需求。
3、企業(yè)目前有兩種營(yíng)運資本籌資方案。
方案1：權益資本、長(cháng)期債務(wù)和自發(fā)性負債始終保持在3400萬(wàn)元，其余靠短期借款提供資金來(lái)源。
方案2：權益資本、長(cháng)期債務(wù)和自發(fā)性負債始終保持在3000萬(wàn)元，其余靠短期借款提供資金來(lái)源。
要求：
(1)如采用方案1,計算C企業(yè)在營(yíng)業(yè)高峰期和營(yíng)業(yè)低谷時(shí)的易變現率，分析其采取的是哪種營(yíng)運資本籌資政策。
(2)如采用方案2,計算C企業(yè)在營(yíng)業(yè)高峰期和營(yíng)業(yè)低谷時(shí)的易變現率，分析其采取的是哪種營(yíng)運資本籌資政策。
(3)比較分析方案1與方案2的優(yōu)缺點(diǎn)。
答案：(1)C企業(yè)在營(yíng)業(yè)低谷的易變現率=(3400-1875)/1250=1.22
C企業(yè)在營(yíng)業(yè)高峰的易變現率=(3400-1875)/(1250+650)=0.8
該方案采用的是保守型營(yíng)運資本籌資策略
(2)C企業(yè)在營(yíng)業(yè)低谷的易變現率=(3000-1875)/1250=0.9
C企業(yè)在營(yíng)業(yè)高峰的易變現率=(3000-1875)/(1250+650)=0.59
該方案采用的是激進(jìn)型營(yíng)運資本籌資策略
(3)方案1是一種風(fēng)險和收益均較低的營(yíng)運資本籌集政策。方案2是一種收益性和風(fēng)險性均較高的營(yíng)運資本籌資政策。
4.D物業(yè)公司在服務(wù)住宅區內開(kāi)設了一家家政服務(wù)中心，為住宅區內住戶(hù)提供鐘點(diǎn)家政服務(wù)。家政服務(wù)中心將物業(yè)公司現有辦公用房作為辦公場(chǎng)所，每月固定分攤物業(yè)公司折舊費、水電費、電話(huà)費等共計4000元。此外，家政服務(wù)中心每月發(fā)生其他固定費用900元。
家政服務(wù)中心現有2名管理人員，負責接聽(tīng)顧客電話(huà)、安排調度家政工人以及其他管理工作，每人每月固定工資2000元;招聘家政工人50名，家政工人工資采取底薪加計時(shí)工資制，每人除每月固定工資350元外，每提供1小時(shí)家政服務(wù)還可獲得6元錢(qián)。
家政服務(wù)中心按提供家政服務(wù)小時(shí)數向顧客收取費用，目前每小時(shí)收費10元，每天平均有250小時(shí)的家政服務(wù)需求，每月按30天計算。
根據目前家政工人的數量，家政服務(wù)中心每天可提供360小時(shí)的家政服務(wù)。為了充分利用現有服務(wù)能力。家政服務(wù)中心擬采取降價(jià)10%的促銷(xiāo)措施。預計降價(jià)后每天的家政服務(wù)需求小時(shí)數將大幅提高。
要求：
(1)計算采取降價(jià)措施前家政服務(wù)中心每月的邊際貢獻和稅前利潤。
(2)計算采取降價(jià)措施前家政服務(wù)中心每月的盈虧臨界點(diǎn)銷(xiāo)售量和安全邊際率。
(3)降價(jià)后每月家政服務(wù)需求至少應達到多少小時(shí)，降價(jià)措施才是可行的?此時(shí)的安全邊際是多少?
答案：(1)邊際貢獻=250*30*10-250*30*6=30000(元)
固定成本=4000+900+2000*2+350*50=26400(元)
稅前利潤=30000-26400=3600(元)
(2)盈虧臨界銷(xiāo)售量=26400/(10-6)=6600(小時(shí))
安全邊際率=(250*30-6600)/(250*30)=12%
(3)假設最低銷(xiāo)售量最少為X小時(shí)，有等式：X[10*(1-10%)-6]=30000成立，得到最低銷(xiāo)售量為10000小時(shí)。
安全邊際=[10000-26400/(9-6)]*9=10800(元)
5.E公司生產(chǎn)、銷(xiāo)售一種產(chǎn)品，該產(chǎn)品的單位變動(dòng)成本是60元，單位售價(jià)是80元。公司目前采用30天按發(fā)票金額付款的信用政策，80%的顧客(按銷(xiāo)售量計算，下同)能在信用期內付款，另外20%的顧客平均在信用期滿(mǎn)后20天付款，逾期應收賬款的收回需要支出占逾期賬款5%的收賬費用，公司每年的銷(xiāo)售量為36000件，平均存貨水平為2000件。
為了擴大銷(xiāo)售量、縮短平均收現期，公司擬扒出“5/10、2/20、n/30”的現金折扣政策。采用該政策后，預計銷(xiāo)售量會(huì )增加15%，40%的顧客會(huì )在10天內付款，30%的顧客會(huì )在20天內付款，20%的顧客會(huì )在30天內付款，另10%的顧客平均在信用期滿(mǎn)后20天付款，逾期應收賬款的收回需要支出占逾期賬款5%的收賬費用。為了保證及時(shí)供貨，平均存貨水平需提高到24000件，其他條件不變。
假設等風(fēng)險投資的最低報酬率為12%，一年按360天計算。
要求：
(1)計算改變信用政策后邊際貢獻、收賬費用、應收賬款應計利息、存貨應計利息、現金折扣成本的變化。
(2)計算改變信用政策的凈損益，并回答E公司是否應推出該現金折扣政策。
答案：
(1)改變信用政策后的銷(xiāo)售額變化=36000×15%×80=432000(元)邊際貢獻增加額=432000×(80-60)/80=108000(元)
收賬費用減少額=36000×80×20%×5%-36000×(1+15%)×80×10%×5%=12 240
改變信用政策前平均收賬天數=30×80%+20%×(30+20)=34(天)
改變信用政策前應收賬款應計利息=36000×80/360×60/80×34×12%=24 480(元)
改變信用政策后平均收賬天數=40%×10+30%×20+20%×30+10%×(30+20)=21(天)
改變信用政策后應收賬款應計利息=36000×80/360×(1+15%)×60/80×21×12%=17388(元)
應收賬款應計利息減少額=24 480-17388= 7 092(元)
存貨應計利息增加額=(2400-2000)×60×12%=2880(元)
現金折扣成本增加額=36000×(1+15%)×80×40%×5%+36000×(1+15%)×80×30%×2%=86112(元)
(2)改變信用政策后的凈損益=108000+12240+7092+2880-86112=44100(元)
所以該公司應該推出現金折扣政策。
6.為擴大生產(chǎn)規模，F公司擬添置一臺主要生產(chǎn)設備，經(jīng)分析該項投資的凈再會(huì )大于零。該設備預計使用6年，公司正在研究是自行購置還是通過(guò)租賃取得。相關(guān)資料如下：
如時(shí)自行購置該設備，需要支付買(mǎi)價(jià)760萬(wàn)元，并需支付運輸費10萬(wàn)元、安裝調試費30萬(wàn)元。稅法允許的設備折扣年限為8年，按直線(xiàn)法計提折舊，殘值率為5%。為了保證設備的正常運轉，每年需支付維護費用30萬(wàn)元，6年后設備的變現價(jià)值預計為280萬(wàn)元。
如果以租賃方式取得該設備，租賃公司要求的租金為每年170萬(wàn)元，在每年年末支付，租期6年，租賃期內不得退租。租賃公司負責設備的運輸和安裝調試，并負責租賃期內設備的維護。租賃期滿(mǎn)設備所有權不轉讓。
F公司使用的所得稅稅率為25%，稅前借款(有擔保)利率為8%，該投資項目的資本成本為12%。
要求：
(1)計算租賃資產(chǎn)成本、租賃期稅后現金流量、租賃期末資產(chǎn)的稅后現金流量。
(2)計算租賃方案相對于自行購置方案的凈現值，并判斷F公司應當選擇自行購置方案還是租賃方案。
答案：由于租賃設備所有權不轉移，所以屬于經(jīng)營(yíng)租賃。
(1)租賃資產(chǎn)的資本成本=760+10+30=800(萬(wàn)元)
自購方案每年的折舊額=800*(1-5%)/8=95(萬(wàn)元)
租賃期每年的稅后現金流量=-170*(1-25%)-95*25%+30*(1-25%)=-128.75(萬(wàn)元)
租賃期滿(mǎn)資產(chǎn)的賬面余值=800-95*6=230(萬(wàn)元)
租賃期滿(mǎn)資產(chǎn)的現金流量=-280+(280-230)*25%=-267.5(萬(wàn)元)
(2)稅后擔保借款的利率=8%*(1-25%)=6%
相對于自購方案而言，租賃方案的凈現值=800-128.75*(P/A，6%，6)-267.5*(P/F，12%，6)=31.38(萬(wàn)元)
由于凈現值大于零，所以應該采用租賃方案。
(注：根據2009年新稅法的相關(guān)規定，判定租賃性質(zhì)的標準只有一條，即所有權是否轉移)
四、綜合題
1.G公司是一家生產(chǎn)企業(yè)，2009年度的資產(chǎn)負債表和利潤表如下所示：
資產(chǎn)負債表
編制單位：G公司 2009年12月31日 單位：萬(wàn)元
| 資產(chǎn) | 金額 | 負債和股東權益 | 金額 |
| 貨幣資金 | 95 | 短期借款 | 300 |
| 交易性金融資產(chǎn) | 5 | 應付賬款 | 535 |
| 應收賬款 | 400 | 應付職工薪酬 | 25 |
| 存貨 | 450 | 應付利息 | 15 |
| 其他流動(dòng)資產(chǎn) | 50 | 流動(dòng)負債合計 | 875 |
| 流動(dòng)資產(chǎn)合計 | 1 000 | 長(cháng)期借款 | 600 |
| 可供出售金融資產(chǎn) | 10 | 長(cháng)期應付款 | 425 |
| 固定資產(chǎn) | 1 900 | 非流動(dòng)負債合計 | 1 025 |
| 其他非流動(dòng)資產(chǎn) | 90 | 負債合計 | 1 900 |
| 非流動(dòng)資產(chǎn)合計 | 2 000 | 股本 | 500 |
| 未分配利潤 | 600 | ||
| 股東權益合計 | 1 100 | ||
| 資產(chǎn)總計 | 3 000 | 負債和股東權益總計 | 3 000 |
編制單位：G公司 2009年 單位：萬(wàn)元
| 項目 | 金額 |
| 一、營(yíng)業(yè)收入 | 4 500 |
| 減：營(yíng)業(yè)成本 | 2 250 |
| 銷(xiāo)售及管理費用 | 1 800 |
| 財務(wù)費用 | 72 |
| 資產(chǎn)減值損失 | 12 |
| 加：公允價(jià)值變動(dòng)收益 | -5 |
| 二、營(yíng)業(yè)利潤 | 361 |
| 加：營(yíng)業(yè)外收入 | 8 |
| 減：營(yíng)業(yè)外支出 | 6 |
| 三、利潤總額 | 363 |
| 減：所得稅費用（稅率25%） | 90.75 |
| 四、凈利潤 | 272.25 |
G公司管理層擬用改進(jìn)的財務(wù)分析體第評價(jià)公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果，并收集了以下財務(wù)比率的行業(yè)平均數據：
| 財務(wù)比率 | 行業(yè)平均數據 |
| 凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率 | 16.60% |
| 稅后利息率 | 6.30% |
| 經(jīng)營(yíng)差異率 | 10.30% |
| 凈財務(wù)杠桿 | 0.5236 |
| 杠桿貢獻率 | 5.39% |
| 權益凈利率 | 21.99% |
| 年 份 | 2009年（修正后基期數據） |
| 利潤表項目（年度） | |
| 營(yíng)業(yè)收入 | 4 500 |
| 稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤 | 337.5 |
| 減：稅后利息費用 | 54 |
| 凈利潤合計 | 283.5 |
| 資產(chǎn)負債表項目（年末）： | |
| 凈經(jīng)營(yíng)性營(yíng)運資本 | 435 |
| 凈經(jīng)營(yíng)性長(cháng)期資產(chǎn) | 1 565 |
| 凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)合計 | 2 000 |
| 凈負債 | 900 |
| 股本 | 500 |
| 未分配利潤 | 600 |
| 股東權益合計 | 1 100 |
要求：
(1)計算G公司2009年度的凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)、凈負債、稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤和金融損益。
(2)計算G公司2009年度的凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率、稅后利息率、經(jīng)營(yíng)差異率、凈財務(wù)杠桿、杠桿貢獻率和權益凈利率，分析其權益凈利率高于或低于行業(yè)平均水平的原因。
(3)預計G公司2010年度的實(shí)體現金流量、債務(wù)現金流量和股權現金流量。
(4)如果G公司2010年及以后年度每年的現金流量保持8%的穩定增長(cháng)，計算其每股權價(jià)值，并判斷2010年年初的股份被高估還是被低估。
答案：(1)凈負債=金融負債-金融資產(chǎn)=300+15+600-5-10=900(萬(wàn)元)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=凈負債+股東權益=900+1100= 2000(萬(wàn)元)
稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤=(363+72+5)*(1-25%)=330(萬(wàn)元)
金融損益=(72+5)*(1-25%)=57.75(萬(wàn)元)
(2)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率=330/2000*100%=16.5%
稅后利息率=57.75/900*100%=6.42%
經(jīng)營(yíng)差異率=16.5%-6.42%=10.08%
凈財務(wù)杠桿=900/1100=0.82
杠桿貢獻率=10.08%*0.82=8.27%
權益凈利率=16.5%+8.27%=24.77%
權益凈利率高于行業(yè)平均水平的主要原因是杠桿貢獻率高于行業(yè)平均水平，杠桿貢獻率高于行業(yè)平均水平的主要原因是凈財務(wù)杠桿高于行業(yè)平均水平。
(3)實(shí)體現金流量=337.5*(1+8%)-2000*8%=204.5(萬(wàn)元)
稅后利息費用=900*(1+8%)*8%*(1-25%)=58.32(萬(wàn)元)
凈負債增加=900*8%=72(萬(wàn)元)
債務(wù)現金流量=58.32-72=-13.68(萬(wàn)元)
股權現金流量=204.5+13.68=218.18(萬(wàn)元)
(4)設權益資本成本為a，則：8%*(1-25%)*900/2000+a*1100/2000=10%
解得：權益資本成本=13.27%
每股股權價(jià)值=218.18/(13.27%-8%)/500=8.28(元)
由于股價(jià)為20元高于8.28元，所以，股價(jià)被高估了。
2.H公司是一個(gè)高成長(cháng)的公司，目前每股價(jià)格為20元，每股股利為1元，股利預期增長(cháng)率為6%。公司現在急需籌集資金5000萬(wàn)元，有以下三個(gè)備選方案：
方案1：按照目前市價(jià)增發(fā)股票200萬(wàn)股。
方案2：平價(jià)發(fā)行10年期的長(cháng)期債券。目前新發(fā)行的10年期政府債券的到期收益率為3.6%。H公司的信用級別為AAA級，目前上市交易的AAA級公司債券有3種。這3種公司債券及與其到期日接近的政府債券的到期收益率如下表所示：
| 債券發(fā)行公司 | 上市債券到期日 | 上市債券到期收益率 | 政府債券到期日 | 政府債券到期收益率 |
| 甲 | 2013年7月1日 | 6.5% | 2013年6月30日 | 3.4% |
| 乙 | 2014年9月1日 | 6.25% | 2014年8月1日 | 3.05% |
| 丙 | 2016年6月1日 | 7.5% | 2016年7月1日 | 3.6% |
要求：
(1)計算按方案1發(fā)行股票的資本成本。
(2)計算按議案發(fā)行債券的稅前資本成本。
(3)根據方案3，計算第5年末可轉換債券的底線(xiàn)價(jià)值，并計算按廣安發(fā)行可轉換債券的稅前資本成本。
(4)判斷方案3是否可行并解釋原因。如方案3不可行，請提出三種可行的具體修改建議(例如：票面利率至少提高到多少，方案才是可行的。修改發(fā)行方案時(shí)，債券的面值、期限、付息方式均不能改變，不可贖回期的改變以年為最小單位，贖回價(jià)格的確定方式不變。)
答案：
(1)股票的資本成本=1*(1+6%)/20+6%=11.3%
(2)債券的稅前資本成本=3.6%+(6.5%-3.4%+6.25%-3.05%+7.5%-3.6%)/3=7%
(3)債券價(jià)值=1000*5%*(P/A,7%,5)+1000*(P/F,7%,5)=918.01(元)
轉換價(jià)值=1000/25*20*(F/P，6%，5)=1070.56(元)
底線(xiàn)價(jià)值為1070.56元
1000=1000*5%*(P/A，K，5)+1070.56*(P/F，K，5)
當K=6%時(shí)，
1000*5%*(P/A，6%，5)+1070.56*(P/F，6%，5)=50*4.2124+1070.56*0.7473=1010.65
當K=7%時(shí)，
1000*5%*(P/A，7%，5)+1070.56*(P/F，7%，5)=50*4.1002+1070.56*0.7130=968.32
(7%-K)/(7%-6%)=(968.32-1000)/(968.32-1010.65)
解得：K=6.25%
(4)股權的稅前成本為11.3%/(1-25%)=15.07%
由于6.25%并不是介于7%和15.07%之間，所以，方案3不可行。
修改意見(jiàn)1：
至少提高票面利率至W，其他因素不變：
根據：1000=1000*w*(P/A，7%，5)+1070.56*(P/F，7%，5)
可知：w=5.77%
即票面利率至少提高到5.77%
修改意見(jiàn)2：
降低轉換價(jià)格到Y元，其他條件不變：
底線(xiàn)價(jià)值=1000/y*20*(F/P，6%，5)=26764/y
1000=1000*5%*(P/A，7%，5)+26764/y *(P/F，7%，5)
1000=205.01+19082.73/Y
794.99=19082.73/Y
解得：y=24.00
即至少把轉換價(jià)格降低到24.00元。
修改意見(jiàn)3：
延長(cháng)不可贖回期至7年
債券價(jià)值=1000*5%*(P/A,7%,3)+1000*(P/F,7%,3)=50*2.6243+1000*0.8163=947.52(元)
轉換價(jià)值=1000/25*20*(F/P，6%，7)=1202.88(元)
底線(xiàn)價(jià)值為1202.88元
1000=1000*5%*(P/A，K，7)+1202.88*(P/F，K，7)
1000=50*(P/A，K，7)+1202.88*(P/F，K，7)
當K=7%時(shí)，
50*(P/A，7%，7)+1202.88*(P/F，7%，7)=50*5.3893+1202.88*0.6227=1018.50
當K=8%時(shí)，50*(P/A，K，7)+1202.88*(P/F，K，7)=50*5.2064+1202.88*0.5835=962.20
由此可知，此時(shí)的稅前資本成本介于7%和8%之間，符合介于7%和15.07%的條件，故可行。
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