論建立我國保險公司財務(wù)預警體系

正如保險公司經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險具有不確定性一樣，保險公司自身同樣面臨著(zhù)各種各樣的風(fēng)險。因此，大部分國家都將保險公司作為的重要組成部分而進(jìn)行嚴格的監管。當然，保險公司經(jīng)營(yíng)的失敗不是一朝一夕的事情，而是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程，它在早期必然會(huì )反映出相應的特征，表現在財務(wù)上即為相關(guān)財務(wù)指標及財務(wù)狀況的異常。本文試圖從公司財務(wù)失敗的出發(fā)，財務(wù)預警的理論與，并對建立我國保險公司財務(wù)預警體系提出相應的思路。　　一、財務(wù)失敗及成因　　在財務(wù)管理理論中，財務(wù)失�。╢inancial failure）是指公司無(wú)力償還到期債務(wù)的困難和危機。從財務(wù)預警的角度看，財務(wù)失敗的含義有廣義和狹義之分。廣義的財務(wù)失敗是指公司盈利能力的實(shí)質(zhì)性減弱，公司的償付能力喪失，它涵蓋了公司財務(wù)狀況惡化的各個(gè)階段，其表現形式包括：拖欠短期債務(wù)、拍賣(mài)變現短期甚至長(cháng)期資產(chǎn)、無(wú)力支付債務(wù)利息甚至本金等。狹義的財務(wù)失敗僅指公司喪失償付能力的最嚴重狀況，即公司的資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值總額小于負債市場(chǎng)價(jià)值總額，也就是所謂的“資不抵債”，最終導致公司不能清償到期債務(wù)而發(fā)生破產(chǎn)�！　∝攧�(wù)失敗的原因分析是進(jìn)行財務(wù)預警的必要理論基礎。從公司的風(fēng)險或不確定性著(zhù)手展開(kāi)的財務(wù)失敗研究認為，財務(wù)失敗源于風(fēng)險主體對風(fēng)險控制的不力。風(fēng)險的主體是市場(chǎng)的參與者和競爭者，其損失主要是指經(jīng)濟利益的減少和喪失。公司面臨的風(fēng)險主要包括政策風(fēng)險、市場(chǎng)風(fēng)險、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險等，財務(wù)失敗主要研究公司財務(wù)風(fēng)險的因素。當財務(wù)風(fēng)險積聚到一定程度時(shí)，如果不能及時(shí)采取化解措施或采取的措施有效性不夠，公司就會(huì )陷入財務(wù)失敗的困境�；�于對財務(wù)風(fēng)險的定義和計量，財務(wù)預警模型研究的一個(gè)方向是：以風(fēng)險測量技術(shù)為基礎，建立風(fēng)險估計和監測模型�！　�從財務(wù)實(shí)際研究層面展開(kāi)的財務(wù)失敗研究認為，財務(wù)失敗的原因主要在于內部管理能力和外部經(jīng)營(yíng)風(fēng)險兩個(gè)方面，這兩個(gè)方面最終都會(huì )體現到公司的財務(wù)狀況上。對于公司財務(wù)狀況的分析除了行業(yè)環(huán)境等方面的分析以外，最主要的分析之一是公司信息的分析。財務(wù)與會(huì )計理論認為，主要由公司的財務(wù)報表提供的會(huì )計信息綜合反映了公司的財務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現金流動(dòng)情況。根據公司真實(shí)的會(huì )計信息可以研究公司的償債能力、盈利能力和資產(chǎn)管理能力等，從而分析公司的安全狀況，進(jìn)而對公司的綜合財務(wù)狀況做出判斷。因此，這一方向的財務(wù)預警研究的主要出發(fā)點(diǎn)是關(guān)于會(huì )計信息的財務(wù)分析，會(huì )計信息的財務(wù)分析方法包括比率分析、結構分析和比較分析等，而財務(wù)比率分析是其基本分析方法。這樣，對各方面相關(guān)財務(wù)比率的單項和綜合研究，也就成為公司財務(wù)預警模型研究的主要理論基礎。當然，財務(wù)預警的這一研究方向是建立在財務(wù)真實(shí)性的基礎之上的。如果由于公司內控制度不健全、外部監管或第三方鑒證不力等原因而導致會(huì )計信息失真，那么建立在此基礎之上的財務(wù)預警將毫無(wú)價(jià)值。　　二、財務(wù)預警理論與方法　　從第一部分的論述可知，財務(wù)預警研究基于基礎理論的不同，主要有兩大方向：一類(lèi)是以風(fēng)險分析為基礎，主要采用風(fēng)險監測系統的方法。另一類(lèi)是以財務(wù)分析理論為基礎，從公司的資金存量和流量分析人手進(jìn)行的多因素分析方法。應用比較成功和有相當研究基礎的是后者——基于財務(wù)比率的多因素分析方法。這一方法又可以根據財務(wù)預警模型中選用的變量多少不同，分為單變量模式和多變量模式兩種�！　。ㄒ唬﹩巫兞磕Ｊ�，是指運用單一變量，用個(gè)別財務(wù)比率來(lái)預測財務(wù)失敗。從一般企業(yè)來(lái)看，主要的運用比率包括債務(wù)保障率（現金流量÷債務(wù)總額）、總資產(chǎn)收益率（凈收益÷資產(chǎn)總額）、資產(chǎn)負債率（負債總額÷資產(chǎn)總額）、資金安全率（資產(chǎn)變現率一資產(chǎn)負債率）等。按照單變量模式，公司發(fā)生財務(wù)失敗是由長(cháng)期因素而非短期因素造成的，因此，可以長(cháng)期跟蹤這些比率，注意這些比率的變化，借以預測公司的財務(wù)危機。但是這種模式存在著(zhù)明顯的不足，即個(gè)別比率只能反映公司財務(wù)狀況的某一個(gè)或某幾個(gè)方面，不能全面反映公司面臨的各種風(fēng)險，并且當這些比率彼此不完全一致甚至傳遞出相反的信號時(shí)，指標的警示作用就可能減弱甚至被抵消，因此，單變量模式的應用受到較大的限制�！　。ǘ�）多變量模式，是指按照多變模式思路建立多元線(xiàn)形函數公式，運用多種財務(wù)比率進(jìn)行加權，然后以匯總產(chǎn)生的總判別分來(lái)預測財務(wù)失敗。這種模式中應用最為廣泛的是由美國學(xué)者奧特曼（Altman）于1968年提出的“Z記分模型”。這一模型主要適用于上市公司，步驟是首先從上市公司財務(wù)報告中計算出一組反映公司財務(wù)危機程度的財務(wù)比率，然后根據這些比率對財務(wù)失敗警示作用的大小分別賦予不同的權重，再將這些財務(wù)比率按照不同的權重進(jìn)行加權計算，得到一個(gè)公司的綜合風(fēng)險總判別分Z，最后將其與臨界值進(jìn)行對比，就可以得出公司是否存在財務(wù)失敗及其嚴重程度�！癦記分模型”的具體判別函數為：　　Z=0.012X1 0.014X2 0.033X 3 0.006X4 0.999X5　　式中：　　X1=（營(yíng)運資金÷資產(chǎn)總額）×100，反映企業(yè)償債能力的指標。X1越大，說(shuō)明企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性越強，財務(wù)狀況越理想�！　�X2=（留存收益÷資產(chǎn)總額）×100，反映企業(yè)盈利能力的指標，留存收益相當于我國企業(yè)財務(wù)報表中所有者權益項下的盈余公積和未分配利潤。X2越大，說(shuō)明企業(yè)籌資和再投資的功能越強�！　�X3=（稅息前利潤÷資產(chǎn)總額）×100，反映企業(yè)盈利能力的指標。X3越大，說(shuō)明企業(yè)不考慮稅收和財務(wù)杠桿因素時(shí)企業(yè)資產(chǎn)的獲利能力越強�！　�X4=（普通股和優(yōu)先股市場(chǎng)價(jià)值總額÷負債賬面價(jià)值總額）×100，反映企業(yè)償債能力的指標。X4越大，說(shuō)明投資者對公司前景的判斷越樂(lè )觀(guān)，在資本市場(chǎng)比較發(fā)達的成熟市場(chǎng)經(jīng)濟國家，該指標尤其具有說(shuō)服力�！　�X5=銷(xiāo)售收入÷資產(chǎn)總額，反映企業(yè)營(yíng)運能力的指標。X5越大，說(shuō)明企業(yè)利用現有資產(chǎn)獲取銷(xiāo)售收入的能力越強�！　「鶕�對財務(wù)失敗企業(yè)的統計分析，奧特曼得出一個(gè)經(jīng)驗性的臨界值，即Z=3.0.如果企業(yè)的Z記分高于 3.0，則表明企業(yè)財務(wù)狀況良好，無(wú)破產(chǎn)可能。低于3.0，則存在財務(wù)失敗的可能。如果低于1.8，則表明該企業(yè)存在著(zhù)嚴重的財務(wù)危機，如果不及時(shí)采取強有力措施，將很難走出破產(chǎn)的困境�！　　癦記分模型”在世界各國得到了廣泛的重視和應用，其主要特點(diǎn)和優(yōu)勢在于它客觀(guān)準確，簡(jiǎn)單易懂，所有數據均可直接根據財務(wù)報表得到，可操作性強，不僅有利于公司管理當局進(jìn)行財務(wù)分析，及早發(fā)現潛在的財務(wù)危機，改善財務(wù)狀況，而且可以用來(lái)作為投資者（或者潛在的投資者）進(jìn)行投資決策、債權人（或潛在的債權人）進(jìn)行信貸決策以及監管機關(guān)實(shí)施監管措施的依據。　　三、建立我國保險公司財務(wù)預警模型的思考　　雖然“Z記分模型”適用于上市公司，奧特曼當初得出的公式也是基于制造業(yè)公司的財務(wù)資料。但是，這一模型的應用已擴展到非制造企業(yè)及企業(yè)債券評級等領(lǐng)域。我們可以借鑒其基本原理構建我國保險公司財務(wù)預警模型。當然，保險公司具有不同于工商企業(yè)的業(yè)務(wù)特點(diǎn)，反映其財務(wù)狀況的指標也不可能與工商企業(yè)相同。 2001年1月，保監會(huì )發(fā)布了《保險公司償付能力額度及監管指標管理規定（試行）。2003年3月，又對其進(jìn)行了修訂。在借鑒國外財務(wù)預警理論與實(shí)踐結果的基礎上，我們可以利用規定中的某些監管指標并加以改造來(lái)構建我國保險公司的財務(wù)預警模型。由于財險公司和壽險公司的業(yè)務(wù)和財務(wù)特點(diǎn)存在著(zhù)較大的區別，因此，應分別建立各自的財務(wù)預警模型�！　。ㄒ唬┴敭a(chǎn)保險公司財務(wù)預警模型　　Z=W1X1-W2X2 W3X3 W4X4 W5X5-W6X6-W7X7　　其中，Z為判別分值，W1、W2…… W7為各比率的權重，X1、X2……X7為相應的財務(wù)比率，筆者提出的這些比率分別為：　　1.X1（速動(dòng)比率）=速動(dòng)資產(chǎn)÷認可負債×100％，反映財產(chǎn)保險公司的資產(chǎn)可以迅速變現來(lái)償還負債的能力，這一指標的正常值范圍為大于 95％，指標值越大，表明保險公司短期償債能力以及應付突發(fā)性保險責任事故的能力越強�！　�2.X2（認可資產(chǎn)負債率）=認可負債÷認可資產(chǎn)×100％，反映保險公司利用認可資產(chǎn)償還認可負債的能力，這一指標的正常值為小于90％，該指標值越小，表明保險公司的償債能力越強�！　�3.X3（資產(chǎn)認可率）=資產(chǎn)凈認可價(jià)值÷資產(chǎn)賬面價(jià)值×100％，反映保險公司資產(chǎn)的風(fēng)險狀況，這一指標的正常值為大于等于85％�！　�4.X4（自留保費增長(cháng)率）=（本年自留保費-上年自留保費）÷上年自留保費×100％，反映保險公司的保費收入加上分保費收入減去分出保費后的自留保費的增長(cháng)率。一般來(lái)說(shuō)，保費收入的增長(cháng)表明保險公司業(yè)務(wù)的，這樣有利于保險公司保持良好的財務(wù)狀況。這一指標的正常值為-10％～60％�！　�5.X5（資產(chǎn)收益率）=凈利潤÷認可資產(chǎn)×100％，反映保險公司利用認可資產(chǎn)產(chǎn)生利潤（包括承保利潤和投資收益）的能力，保險公司除了要保持保費收入的不斷增長(cháng)外，還應該提高承保業(yè)務(wù)和資金運用的收益水平。本指標實(shí)際上包含了承保利潤和資金運用收益兩個(gè)方面，利潤率越高，表明保險公司運用現有資產(chǎn)的效益越好，保險公司的長(cháng)期償債能力越強�！　�6.X6（自留保費規模率）=本年自留保費÷（實(shí)收資本金 公積金）×100％�！侗ｋU法》第九十九條規定，經(jīng)營(yíng)財產(chǎn)保險業(yè)務(wù)的保險公司當年自留保險費，不得超過(guò)其實(shí)有資本金加公積金總和的四倍。該指標值越大，表明財險公司相對于其自有資本來(lái)說(shuō)保費規模越大，因而其最終抵御風(fēng)險的能力相對越弱。該指標時(shí)，當公司所有者權益中“未分配利潤”為負數時(shí)，應在“實(shí)收資本加公積金”項目中予以扣除�！　�7.X7（估計的當期準備金缺乏對盈余比率）=（估計所需的損失以及損失理算費用準備金-當年的損失及損失理算費用準備金）÷當年盈余，其中，估計所需的損失以及損失理算費用準備金=當年的保費收入×準備金對保費的平均比率。該指標的正常范圍為小于或等于25％，超過(guò)盈余25％的準備金缺乏說(shuō)明保險公司明顯沒(méi)有得到恰當的管理�！　∮捎赯記分值越大，則保險公司償付能力越強，因而模型中與保險公司償付能力成正比的速動(dòng)比率、資產(chǎn)認可率、自留保費增長(cháng)率、資產(chǎn)收益率為正權重，而與保險公司償付能力成反比的認可資產(chǎn)負債率、自留保費規模率、估計的當期準備金缺乏對盈余比率為負權重。在具體計算Z記分時(shí)，也要剔除非正常因素，比如對于剛開(kāi)業(yè)的公司，自留保費增長(cháng)率等指標就會(huì )出現異常。另外當保險公司自留保費增長(cháng)率超過(guò)60％時(shí)，可能會(huì )帶來(lái)一些潛在的，這時(shí)要結合自留保費規模率等指標進(jìn)行綜合�！　。ǘ�）人壽保險公司財務(wù)預警模型　　由于壽險公司大部分業(yè)務(wù)具有長(cháng)期性和儲蓄性等特點(diǎn)，因此選取的財務(wù)指標并不與財險公司完全相同。筆者提出的人壽保險公司財務(wù)預警模型為：　　Z=WI‘YI-W2’Y2 W3‘Y3 W4’ Y4-W5‘Y5 W6’Y6 W7Y7　　其中，Z為判別分值，Wl‘、W2’……W7為各比率的權重，Y1、Y2…… Y7相應的財務(wù)比率，分別為：　　1.Y1（投資收益充足率）=資金運用凈收益÷有效壽險和長(cháng)期健康險業(yè)務(wù)準備金要求的投資收益×100％。其中資金運用凈收益：投資收益 利息收入 買(mǎi)入返售證券收入 沖減短期投資成本的分紅收入一利息支出一賣(mài)出回購證券支出一投資減值準備，但不包括獨立賬戶(hù)中各項投資資產(chǎn)所產(chǎn)生的資金運用凈收益。有效壽險和長(cháng)期健康險業(yè)務(wù)準備金要求的投資收益=∑（不同評估利率的有效壽險和長(cháng)期健康險的期末責任準備金X相應的評估利率），其中有效壽險和長(cháng)期健康險的期末責任準備金按照認可負債表中壽險責任準備金和長(cháng)期健康險責任準備金的相同口徑計算，不包括計為獨立賬戶(hù)負債的那部分準備金。本指標的正常值為125％—900％�！　�2.Y2（認可資產(chǎn)負債率）=認可資產(chǎn)÷認可負債×100％。該指標與財險公司相同，指標正常值為小于90％�！　�3.Y3（資產(chǎn)認可率）=資產(chǎn)凈認可價(jià)值÷資產(chǎn)賬面價(jià)值×100％，該指標與財險公司相同，這一指標的正常值為大于等于85％�！　�4.Y4（保費收入增長(cháng)率）=（本年保費收入-上年保費收入）÷上年保費收入×100％。本指標的正常值為-10％～50％。指標值過(guò)低，說(shuō)明公司業(yè)務(wù)增長(cháng)過(guò)慢，業(yè)務(wù)拓展能力不足。本指標值過(guò)高，說(shuō)明公司業(yè)務(wù)增長(cháng)太快，可能因責任準備金的相應增加而公司的償付能力�！　�5.Y5（短期險兩年賠付率）=[本年和上年的賠款支出（減攤回賠款支出）之和 本年和上年的分保賠款支出之和 本年和上年的未決賠款準備金提轉差之和-本年和上年的迫償款收入之和]÷（本年和上年的短期險自留保費之和-本年和上年的短期險未到期責任準備金提轉差之和）×100％。本指標主要反映壽險公司短期險業(yè)務(wù)賠款支出狀況。根據精算規定，短期險附加費用率為35％，因此，本指標的正常值為小于65％，否則短期險的承保利潤有可能為負，影響公司的財務(wù)狀況�！　�6.Y6（凈盈余變化率）=（當年凈盈余—上年凈盈余）÷上年凈盈余。這一指標主要反映壽險公司凈盈余的變化情況，也是衡量一個(gè)壽險公司財務(wù)狀況在一年里改進(jìn)或惡化的根本標準。本指標的正常值為-10％～50％，使用50％的上限是因為某些瀕于倒閉的公司在無(wú)力償付債務(wù)之前有盈余劇增的現象。這種劇增可能是財務(wù)不穩定的跡象，有可能涉及到所有權的變化，諸如業(yè)務(wù)轉移等�！　�7.Y7（準備金變化率）=（當年準備金-上年準備金）／當年凈保費收入-（上年準備金—前年準備金）／上年凈保費收入。該指標的正常范圍為-20％～20％，它主要考核壽險公司業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)與準備金提取的穩定性。準備金突然變化，說(shuō)明保險公司產(chǎn)品總量或結構發(fā)生變化，也可能是準備金計算改變。一般準備金突然減少，說(shuō)明保險公司業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)有較大變化，也可能說(shuō)明該公司財務(wù)出現困難�！　∫陨现笜酥信c保險公司償付能力成正比的投資收益充足率、資產(chǎn)認可率、保費收入增長(cháng)率、凈盈余變化率、準備金變化率為正權重，而與保險公司償付能力成反比的認可資產(chǎn)負債率、短期險兩年賠付率為負權重。在具體計算Z記分時(shí)，也要根據壽險公司成立時(shí)間等因素進(jìn)行綜合分析。　　四、本文的局限性及需要進(jìn)一步的方向　　構建我國保險公司財務(wù)預警體系是擺在我國保險業(yè)面前的一個(gè)重要而緊迫的課題，也是保險監管機關(guān)實(shí)現償付能力監管的重要環(huán)節。本文遵循財務(wù)預警提出了保險公司財務(wù)預警的初步模型。應該說(shuō)，這一模型還不健全，尤其是以下幾個(gè)方面需要進(jìn)一步研究：　　1.模型中的指標是否具有線(xiàn)性關(guān)系，這是模型能否建立的一個(gè)關(guān)鍵。從奧特曼以及其他學(xué)者的實(shí)證研究結果來(lái)看，這一線(xiàn)形關(guān)系在制造業(yè)以及部分非制造業(yè)公司是成立的，但就國內外保險業(yè)來(lái)說(shuō)，尚無(wú)這方面的實(shí)證研究結論�！　�2.筆者根據保險公司的業(yè)務(wù)特點(diǎn)以及相關(guān)的法規提出了反映保險公司財務(wù)狀況的預警指標，這些指標對于保險公司的財務(wù)預警作用有待于實(shí)證檢驗，這一指標體系也需要隨保險公司業(yè)務(wù)的不斷發(fā)展而加以完善�！　�3.各指標權重（即上述模型中的W1、W2等）以及臨界值的確定問(wèn)題是模型尚未解決的問(wèn)題。由于我國保險業(yè)發(fā)展較短，保險市場(chǎng)主體不多，到為止沒(méi)有進(jìn)入證券市場(chǎng)的上市公司，保險公司財務(wù)資料無(wú)法通過(guò)公開(kāi)渠道獲得。更為重要的是，我國保險公司尚無(wú)財務(wù)失敗的明顯案例，因此無(wú)法得到相應的樣本數據進(jìn)行統計分析，進(jìn)而確定各種比率的權重以及相應的臨界值，這些都需要保險理論和實(shí)務(wù)工作者進(jìn)一步深入研究和探索。

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