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A股實(shí)施熔斷機制首個(gè)交易日兩觸閾值提前收市
2015年在暴漲暴跌中苦苦掙扎了一年的A股投資者，在2016年新年首個(gè)交易日再遭當頭一棒。
昨天是新年首個(gè)交易日，也是熔斷機制實(shí)行的首個(gè)交易日，A股即遭遇熔斷，并因觸發(fā)了7%的熔斷閾值提前收市，千股跌停場(chǎng)景重現。盡管多數市場(chǎng)分析認為市場(chǎng)對于熔斷的反應有些過(guò)激，股災不會(huì )重現，但昨天的局面還是引發(fā)了業(yè)內對于熔斷機制的一些爭議。
盤(pán)面走勢
兩度熔斷提前收市
2016開(kāi)年第一個(gè)交易日，非但投資者期待的紅包行情落空，股指還一路大幅走低。上證綜指早盤(pán)小幅低開(kāi)于3536.59點(diǎn)，隨后“中小創(chuàng )”及權重股一齊回調跳水，上證綜指早盤(pán)便接連擊穿了3500、3400關(guān)口，引發(fā)暴跌。
午后開(kāi)盤(pán)兩市跌幅持續擴大，滬深300指數在午后13時(shí)12分跌幅擴大至5%，觸發(fā)15分鐘熔斷機制，個(gè)股全面暫停交易;隨后兩市在13點(diǎn)28分恢復交易，指數并未有止跌跡象，反而再度下探，滬深300指數跌幅擴大至7%，觸發(fā)第二檔熔斷。兩市逾1300只個(gè)股跌停，近30余只個(gè)股漲停，板塊跌幅慘重，29 個(gè)中信一級行業(yè)指數悉數下跌，且跌幅均在4%以上。其中，計算機、電力設備、傳媒、商貿零售、基礎化工和紡織服裝指數跌幅較大，盤(pán)面翠綠一片。三大期指主力合約同樣全線(xiàn)跌停。
根據交易所發(fā)布的公告，滬深300指數當日13時(shí)33分較前一交易日收盤(pán)首次下跌達到或超過(guò)7%。根據有關(guān)規定，交易所決定，自2016年1月4日13時(shí)33分開(kāi)始實(shí)施指數熔斷，當日不再恢復交易。
本次實(shí)施指數熔斷的品種包括股票、基金、可轉換公司債券、可交換公司債券，但黃金交易型開(kāi)放式證券投資基金、交易型貨幣市場(chǎng)基金以及債券交易型開(kāi)放式指數基金除外。
于是，2016年新年后的首個(gè)交易日，A股指數最終定格在了13時(shí)33分。周一滬深兩市資金共計凈流出683.34億元。
官方說(shuō)法
系統處理需時(shí)間致熔斷延后
面對熔斷實(shí)施首日便觸發(fā)熔斷，上交所昨天午后通過(guò)官方微博表示，周一下午13:12和13:33，滬深300指數先后觸及5%和7%跌幅。按照上交所交易規則，市場(chǎng)分別于上述時(shí)間開(kāi)始實(shí)施熔斷。因觸及熔斷閾值后交易系統進(jìn)行處理需要時(shí)間的原因，熔斷后滬深300指數跌幅分別為5.02%和6.98%。
熔斷影響
亞太股市受驚普跌
A股觸發(fā)熔斷機制提前收市，受到中國制造業(yè)數據疲弱及美國去年底的跌勢等因素的影響，亞太股市昨天也普遍收跌。
香港股市方面，幾大指數全線(xiàn)下挫。截至收盤(pán)，恒生指數跌2.680%，報21327.119點(diǎn);國企指數跌3.620%，報9311.180點(diǎn);紅籌指數跌3.400%，報3914.29點(diǎn)。
日本股市方面，1月4日收市已經(jīng)跌到兩個(gè)半月
來(lái)的低位，收報18450點(diǎn)，跌幅3.1%，創(chuàng )3個(gè)月最大單日跌幅。
韓國股市今年首個(gè)交易日也告跌，報1918點(diǎn)，跌2.2%，創(chuàng )去年8月24日以來(lái)最大單日跌幅。主要受到韓元因中國制造業(yè)活動(dòng)疲弱所拖累。
臺灣股市表現也不樂(lè )觀(guān)，跟隨亞洲區內股市下跌，臺灣加權指數收市報8114點(diǎn)，跌223點(diǎn)，跌幅2.7%。
后市展望
減持禁令到期需要對沖政策
國金證券首席策略分析師李立峰表示，監管層近期對市場(chǎng)態(tài)度上的微小變化是導致市場(chǎng)下跌的導火索。今年1月份市場(chǎng)環(huán)境有所不同的是減持禁令到期在即，等待政策及時(shí)對沖，而且市場(chǎng)預期的新股發(fā)行1月份處于真空期的假設被證偽，由此，預計2016年1月份A股市場(chǎng)的波動(dòng)會(huì )加大，個(gè)股分化會(huì )更加明顯，建議回避前期漲幅過(guò)高的個(gè)股。
李立峰表示，熔斷機制首日運行，忽視了流動(dòng)性備付的風(fēng)險，是加深市場(chǎng)下跌幅度的主要原因。新年開(kāi)市第一個(gè)交易日，滬深300指數分別觸及5%、7%的熔斷線(xiàn)，加大了市場(chǎng)的下跌幅度�？陀^(guān)上講，“熔斷機制”的實(shí)施必然會(huì )對流動(dòng)性的需求造成影響，市場(chǎng)參與機構為了備兌贖回的資金需求，會(huì )被動(dòng)做些減倉的行為，從而加深市場(chǎng)調整的空間。
李立峰強調，后市三道“結”待解開(kāi)：首先，寄望于
監管層盡快作出相關(guān)的表述以穩定市場(chǎng)預期，任何金融創(chuàng )新需要循序漸進(jìn);其次，寄望于監管層對新股發(fā)行的節奏給出相關(guān)明朗的預期;第三，建議盡快明確1月份減持禁令到期后的對沖政策�？偟膩�(lái)講，只有預期的穩定、市場(chǎng)的平穩，才是共贏(yíng)的市場(chǎng)。
持續暴跌的概率不大
星石投資總經(jīng)理楊玲認為，無(wú)論是大股東減持潮將至，還是注冊制即將推出引發(fā)的市場(chǎng)擴容的擔憂(yōu)等利空因素對市場(chǎng)的實(shí)質(zhì)性影響均不大，更多的是情緒方面的影響。
首先，大股東大規模集中減持的概率不大，監管層大概率會(huì )通過(guò)“窗口指導”等方式在減持的節奏上有所控制;其次，對于注冊制的推出，預計發(fā)行節奏不會(huì )完全放開(kāi)，監管層也會(huì )有所控制，另外后期上市排隊的公司多是中小盤(pán)企業(yè)，融資規模有限，對資金面沖擊不大;第三，對于險資舉牌，監管層的關(guān)注正是體現了對于可能存在風(fēng)險的提前預警，這只會(huì )對投資者情緒面有所影響，不會(huì )對市場(chǎng)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)沖擊。對于目前市場(chǎng)擔憂(yōu)的人民幣貶值引發(fā)資本外逃擔憂(yōu)的因素，從外匯占款和外匯儲備的數據來(lái)看，現階段人民幣貶值的幅度導致大規模資本持續外逃的概率不大，而且央行也完全有能力使用多種工具對沖資本外逃對流動(dòng)性的影響。
因此，對于后市，市場(chǎng)發(fā)生持續暴跌重回股災的概率不大，短期來(lái)看市場(chǎng)大概率還是會(huì )延續震蕩盤(pán)整的走勢。
流動(dòng)性寬裕局面未變
中歐基金認為，市場(chǎng)不必過(guò)度解讀熔斷機制帶來(lái)的影響。首先，減持禁令即將到期，此前市場(chǎng)普遍預期在元旦休假期間，監管層可能會(huì )出臺后續政策以調控減持的節奏和規模，但預期落空。按照中性預計，本輪減持規�；驅⒃�1500億至2000億元，市場(chǎng)對大小非開(kāi)閘解禁帶來(lái)的影響仍存擔憂(yōu);其次，IPO新規本月起實(shí)施，或將對市場(chǎng)本就微弱的資金平衡產(chǎn)生影響;最后，人民幣貶值預期繼續加大，使得市場(chǎng)擔憂(yōu)資金流出壓力增加。
從流動(dòng)性角度看，熔斷機制可能在市場(chǎng)波動(dòng)4%-7%的區間內助推“搶籌心理”。但中歐基金認為，完善新股發(fā)行制度相關(guān)規則發(fā)布后，預計新股大概率將不會(huì )暫停發(fā)行，1月股市或將迎來(lái)一輪小幅調整。
而自去年9月份以來(lái)，不少小盤(pán)股屢創(chuàng )新高，如果能經(jīng)歷一輪調整，或將迎來(lái)更多機會(huì )。從中長(cháng)期市場(chǎng)來(lái)看，股市整體流動(dòng)性寬裕的局面不會(huì )改變，2016年可能依然有利于股市的發(fā)展。
暴跌探因
多重利空疊加導致A股暴跌
熔斷機制正式實(shí)施第一天就遭觸發(fā)，令市場(chǎng)大跌眼鏡。對此，萬(wàn)家基金投資研究部總監莫海波表示，新年首個(gè)交易日市場(chǎng)大跌是之前積累的多種利空因素共同疊加的結果。
首先，最新12月國內PMI數值錄得48.2，較11月下滑0.4個(gè)百分點(diǎn)，連續10個(gè)月低于50的臨界值。
這主要源于海內外需求減弱，導致國內制造業(yè)產(chǎn)出重現收縮�？梢哉f(shuō)，國內宏觀(guān)經(jīng)濟依然比較困難。
其次，12月初以來(lái)，人民幣匯率持續大幅走低，逐步引發(fā)市場(chǎng)對于國內資本外逃的擔憂(yōu)，進(jìn)而傳導至對人民幣類(lèi)資產(chǎn)(特別是股市)的擔憂(yōu)。
第三，2015年7月股災
期間監管部門(mén)出臺了18號文，規定股市大股東和高管在1月8日前不得通過(guò)二級市場(chǎng)減持股票。雖然市場(chǎng)對于1月8日后解禁已有一定的預期，但是心理壓力依然存在。
第四，年前機構投資者對維護產(chǎn)品凈值的訴求較強，對重點(diǎn)持倉給予了有力的護盤(pán)。但進(jìn)入2016年后，這一動(dòng)力已不存在，相關(guān)股票面臨壓力。
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除此之外，在2015年三、四季度中小創(chuàng )積累了較大的漲幅，估值較高，投資者存在賣(mài)出鎖定收益的訴求;再加上保監會(huì )對于險資舉牌監管以及窗口指導會(huì )導致市場(chǎng)對于增量入市資金的擔憂(yōu)等利空因素堆積，導致了昨天的暴跌。
公司反應
世紀華通：控股股東延長(cháng)限售承諾
就在限售大潮即將洶涌來(lái)襲之際，首家“良心公司”現身說(shuō)法。昨天晚間，世紀華通發(fā)布公告，將延長(cháng)限售承諾。
世紀華通公告稱(chēng)，為維護二級市場(chǎng)的穩定，應中小股東的訴求，控股股東華通控股承諾追加限售一年(至2017年1月9日)。不通過(guò)二級市場(chǎng)減持公司股份。此前其承諾自2015年7月10日起6個(gè)月內不通過(guò)二級市場(chǎng)減持本公司股份。
截至記者發(fā)稿，僅此一家宣布延長(cháng)限售承諾。
限售大潮即將解禁被市場(chǎng)視為昨天下跌的最大導火索。根據規定，證監會(huì )在股災期間發(fā)布的18號文件的有效期為2015年7月8日至2016年1月7日，這6個(gè)月內解禁的限售股將在1月8日全部解除減持禁令，可減持的最大規模約為1.2萬(wàn)億，占比A股自由流通市值的5.5%。而最近兩個(gè)月內，已經(jīng)相繼有多家公司發(fā)布的減持公告，迫不及待地表示將從1月起開(kāi)始減持。
根據國金證券統計顯示，預計1月份實(shí)際減持在1500億-1750億，地產(chǎn)、公用事業(yè)、電子等減持壓力較大。在所有即將解禁的限售股當中，首發(fā)原股東限售股和定向增發(fā)機構配售股占比分別為33%和61%，是此次解禁大潮下的主力成分，也在一定程度說(shuō)明或將出現大規模減持情況。因此可以斷定，如果監管層沒(méi)有出臺相關(guān)管理文件緩沖此輪“減持大潮”，1月份二級市場(chǎng)資金面或將受到短期沖擊。
國元證券：終止百億定增事項
受到市場(chǎng)環(huán)境的變化影響，國元證券也作出了高姿態(tài)舉動(dòng)，主動(dòng)終止了百億定增事項。根據國元證券1月4日晚間公告，鑒于資本市場(chǎng)環(huán)境的變化，公司股價(jià)低于2015年5月28日公告的非公開(kāi)發(fā)行股票的價(jià)格下限，且批復的有效期已于 2015年12月31日期滿(mǎn)，公司終止2015年度非公開(kāi)發(fā)行事項。
而根據此前公告，國元證券擬以不低于30.14元/股非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)4.01億股，募集資金總額不超過(guò)121億元，擬全部用于增加資本金，補充營(yíng)運資金。該申請于2015年7月1日獲得中國證監會(huì )核準，文件規定該批復自核準發(fā)行之日起6個(gè)月內有效(2015年7月1日至2015年12月31日)。截至1月4日收盤(pán)，國元證券報收20.33元/股。
新聞鏈接
A股11年熔斷達標日僅38天
熔斷機制，也叫自動(dòng)停盤(pán)機制，是指當股指波幅達到規定的熔斷點(diǎn)時(shí)，交易所為控制風(fēng)險采取的暫停交易措施。放眼全球，在美國、日本、新加坡、韓國等國，熔斷機制早就有過(guò)先例，都曾觸發(fā)過(guò)熔斷。
事實(shí)上，多數市場(chǎng)分析認為，市場(chǎng)對于熔斷的反應有些過(guò)激。主要是熔斷機制實(shí)施以后，熔斷縮短了交易時(shí)間，導致大家怕賣(mài)不出去，反而爭相賣(mài)出，加劇下跌。
僅就A股市場(chǎng)來(lái)看，過(guò)去11年來(lái)熔斷達標日僅有38天。其中，上證綜指單日跌幅超過(guò)5%的為38天，而超過(guò)7%以上的跌幅僅有10個(gè)交易日，可見(jiàn)使用頻率并不高，而3家交易所也均表示，設立5%和7%兩檔閾值是3家交易所對過(guò)去11年的歷史數據進(jìn)行分析測算基礎上提出的。
美國股市28年僅熔斷一次
公開(kāi)信息顯示，美國現行熔斷機制的誕生可追溯至1987年10月19日，當天也被稱(chēng)作“黑色星期一”，道瓊斯指數下跌22.61%。隨后在1988年2月，美國熔斷機制出臺。1997年10月27日觸發(fā)熔斷。
目前美國大盤(pán)的熔斷分為3級，第一級為標普500指數下跌7%之后，第二級為下跌13%之后，如果發(fā)生在美東時(shí)間上午9點(diǎn)半到下午3點(diǎn)25分，均暫停交易15分鐘。第三級熔斷為下跌20%之后，當天將提前收盤(pán)。
此外，美國股市的“48號規則”也被市場(chǎng)津津樂(lè )道。“48號規則”主要就是在期指大跌的情況下，通過(guò)暫停開(kāi)盤(pán)報價(jià)來(lái)加速市場(chǎng)開(kāi)盤(pán)。一旦觸發(fā)“48號規則”，交易所必須確定特定的環(huán)境正導致市場(chǎng)出現扭曲，包括前一交易日的波動(dòng)性、盤(pán)前的海外市場(chǎng)交易、盤(pán)前期指的劇烈運動(dòng)等。據統計，2008年以來(lái)“48號規則”已被援引了77次。
日本東京證券交易所日經(jīng)股指、TOPIX股指期貨等均設有熔斷機制，規則為以股票期貨價(jià)格為基礎，當價(jià)格超過(guò)規定上、下限，期貨交易將暫停交易15分鐘。東京股市還同時(shí)設有
漲、跌停價(jià)格限制，與熔斷機制配合監管市場(chǎng)風(fēng)險。
韓國股票和期貨市場(chǎng)均設有熔斷機制，分為強制性熔斷和選擇性熔斷。熔斷機制每天只實(shí)施一次，在下午2：20以后不再實(shí)施。
韓國股市熔斷機制的啟動(dòng)條件如下：如果韓國股票綜合指數(KOSPI)較前一天收盤(pán)價(jià)下跌10%或以上，并且這種下跌持續一分鐘，股票交易暫停10分鐘;如果交易量最大的期貨合約價(jià)格偏離前一天收盤(pán)價(jià)5%或以上，并且這種價(jià)格變動(dòng)持續一分鐘，期貨合約停止交易5分鐘。
觀(guān)點(diǎn)碰撞
新浪財經(jīng)老艾：任何制度都是雙刃劍
任何制度都是雙刃劍，無(wú)所謂好壞，就如同漲跌停和T+1制度一樣，同樣是有利有弊。任何制度最重要的就是要能保障公平，讓機構和散戶(hù)處于對等地位，雖然目前已改進(jìn)了很多，但仍然沒(méi)有完全實(shí)現。周一管理層并沒(méi)有出手救市，估計是過(guò)快觸發(fā)熔斷，想出手救市都來(lái)不及。
天弘基金尚振寧：引入熔斷機制很有必要
熔斷機制類(lèi)似于指數的漲跌停制度，可以讓市場(chǎng)參與者平復交易情緒，是為了控制風(fēng)險，減少波動(dòng)。目前，A股存在個(gè)股的漲跌停限制，但漲跌停僅能控制個(gè)股的風(fēng)險，市場(chǎng)整體的風(fēng)險，如流動(dòng)性風(fēng)險和政策風(fēng)險無(wú)法通過(guò)個(gè)股的漲跌停限制得到控制，因此引入熔斷機制很有必要。熔斷機制引入后，A股加上了雙保險。熔斷機制可以為下一步A股交易機制的改革創(chuàng )造條件，這也符合資本市場(chǎng)市場(chǎng)化改革的方向。
武漢科大金融證券研究所董登新：熔斷治標不治本
A股目前推行的熔斷機制對于市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是治標不治本，只是起到緩沖的作用，平復市場(chǎng)情緒，給投資者提供思考的時(shí)間，克服短時(shí)間內的恐慌情緒，以便更理性地做出買(mǎi)賣(mài)股票的決定，但熔斷機制不會(huì )改變市場(chǎng)的基本走勢。
國泰君安林采宜：熔斷機制加劇市場(chǎng)波動(dòng)
中國股市的參與者散戶(hù)比例偏高，投資者結構決定了投資理性程度相對較低，這是市場(chǎng)易大起大落的根本原因，而這個(gè)并不是熔斷機制所能解決的。
國金證券黃岑棟：熔斷會(huì )放大市場(chǎng)恐慌情緒
熔斷的目的是為了平緩股指的波動(dòng)，但實(shí)際上，熔斷機制并沒(méi)有像監管層所期望的那樣減緩股指的波動(dòng)，反而在-4.5%之后對股指會(huì )有向下的牽引作用。而一旦 -5%熔斷之后，會(huì )放大市場(chǎng)恐慌情緒，復牌之后將瞬間跌向-7%。從今天分時(shí)圖中的成交量來(lái)看，也證明了這一點(diǎn)。
交銀國際洪灝：熔斷幅度太窄
這是企圖人為壓抑市場(chǎng)波動(dòng)的代價(jià)，而且熔斷幅度太窄，當負面消息如人民幣貶值、PMI疲弱等交錯，交易員一定比其他人賣(mài)得更早，因此形成踩踏。
中金王漢峰：熔斷機制起作用也是有代價(jià)的
目前一級閾值幅度較低，且二級閾值與一級閾值設置差距過(guò)小(僅2個(gè)百分點(diǎn))，正常交易可能會(huì )比較頻繁地被中斷。第二，目前這種熔斷機制設計本身也會(huì )對市場(chǎng)波動(dòng)產(chǎn)生影響。例如，相比上漲，市場(chǎng)下跌更容易導致集體性的非理性行為。
英大證券李大霄：投資者毋需對熔斷機制恐慌
今天A股大跌主要是對于1月8日減持解禁的恐慌，呼吁上市公司表態(tài)，維持市場(chǎng)穩定，呼吁國家隊入市，維系市場(chǎng)穩定。呼吁投資者冷靜，應該區別對待，無(wú)需盲目恐慌。
股市段子
J女古女良：熱烈祝賀熔斷機制全網(wǎng)公測，測試成功!
孫強：現在股票越來(lái)越人性化了，弄個(gè)熔斷機制，給大家十五分鐘的時(shí)間喝口水，寫(xiě)個(gè)遺書(shū)，整理一下儀容儀表，理性選擇一下死亡方式什么的，然后從容不迫地英勇就義。
世界沒(méi)有真情：他們說(shuō)這是在演戲，淡定點(diǎn)，三天之內還要測試漲熔斷機制。
利輝：2016年的大事預測，估計都沒(méi)有人預料到這么早下班吧。
龍兄么：其實(shí)熔斷就是為了股民健康著(zhù)想，休息一會(huì )兒，不用長(cháng)期坐著(zhù)，影響身體健康。該上廁所上廁所，別憋出膀胱炎。
白樺林的達瓦西里：今天A股以一種自殺的方式測試了熔斷機制，同時(shí)告訴所有人2016年注定是不平靜的一年!
蕭_雄_輝：熔斷機制是送給股民的新福利，行情不好的時(shí)候，讓股民提前下班。
別人家老公：證券工作真是好，其他行業(yè)比不了。牛市時(shí)候掙錢(qián)多，熊市時(shí)候下班早。
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