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高級會(huì )計師考試考題并購后整合
A上市公司擬并購同類(lèi)企業(yè)的B公司，計劃利用可比企業(yè)分析法對B公司進(jìn)行價(jià)值評估。相關(guān)數據資料如下：
以市盈率為乘數，由于時(shí)間越早的數據影響力越弱，而時(shí)間越近的數據影響力越強，所以對不同期間的P/E指標賦予了不同的權數，具體如下表所示。
公司并購以后進(jìn)行了機構整合、會(huì )計政策及會(huì )計核算系統的整合，以保證并購后企業(yè)的有序發(fā)展。 B公司凈利潤為6000萬(wàn)元，同行業(yè)上市公司剔除財務(wù)杠桿的β系數，其平均值為1.0，所得稅稅率為40%。該公司的目前資本結構(目標資本結構)是負債資金占40%，權益資金占60%，稅后債務(wù)資本成本為3%，所得稅稅率為40%。目前證券市場(chǎng)上國庫券的收益率為2.4%，平均股票要求的收益率為6.4%。
要求：
(1)計算B公司的權益資本成本和加權平均資本成本。
(2)運用可比公司法計算B公司的價(jià)值。(計算過(guò)程和計算結果保留兩位小數)
(3)簡(jiǎn)述企業(yè)并購流程的主要環(huán)節。
(4)指出并購后A公司進(jìn)行了哪些并購后的整合。
【正確答案】 (1)B公司的負債/權益=40%/60%=2/3(0.5分)
β=1.0×(1+0.6×2/3)=1.4(0.5分)
B公司的權益資本成本=2.4%+1.4×(6.4%-2.4%)=8%(1分)
加權平均資本成本=3%×40%+8%×60%=6%(1分)
(2)2011年可比企業(yè)的平均市盈率=(10/2+12.4/3.1+8.6/2.15+15/5)/4=4(0.5分)
2012年可比企業(yè)的平均市盈率=(9/2+8.5/1.7+11/2.5+12.6/4.15)/4=4.23(0.5分)
2013年可比企業(yè)的平均市盈率=(12/3+10.5/2.5+11.5/4+9.6/3.2)/4=3.52(0.5分)
加權平均數=4×0.2+4.23×0.3+3.52×0.5=3.83(0.5分)
B公司的價(jià)值=3.83×6000=22980(萬(wàn)元)(1分)
(3)企業(yè)并購流程主要包括：①制定并購戰略規劃;②選擇并購對象;③發(fā)出并購意向書(shū);④進(jìn)行盡職調查;⑤進(jìn)行價(jià)值評估;⑥開(kāi)展并購談判;⑦作出并購決策;⑧完成并購交易;⑨進(jìn)行并購整合。(3分)
(4)A公司進(jìn)行了管理整合(機構整合)和財務(wù)整合(會(huì )計政策及會(huì )計核算系統的整合)。(1分)
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