2016年高級會(huì )計師考試教材總復習企業(yè)并購

　　第三節 企業(yè)并購價(jià)值評估

　　一、企業(yè)并購價(jià)值評估的主要內容

　　根據評估對象的不同，可以將并購中的企業(yè)價(jià)值評估分為：評估并購企業(yè)價(jià)值、評估被并購企業(yè)價(jià)值、評估并購后整體企業(yè)價(jià)值、評估并購企業(yè)獲得的凈收益。

　　二、企業(yè)并購價(jià)值評估方法

　　(一)收益法

　　收益法，是通過(guò)將被評估企業(yè)預期收益資本化或折現來(lái)確定被評估企業(yè)價(jià)值。收益法中的主要方法是現金流量折現法。

　　現金流量折現法(Distjounted Cash Flow，簡(jiǎn)稱(chēng)DcF)是通過(guò)估測被評估企業(yè)未來(lái)預期現金流量的現值來(lái)判斷企業(yè)價(jià)值的一種估值方法。

　　(二)市場(chǎng)法

　　市場(chǎng)法是將被評估企業(yè)與參考企業(yè)、在市場(chǎng)上已有交易案例的企業(yè)的股東權益、證券等權益性資產(chǎn)進(jìn)行比較，以確定被評估企業(yè)價(jià)值。

　　市場(chǎng)法中常用的兩種方法是可比企業(yè)分析法和可比交易分析法。

　　1.可比企業(yè)分析法

　　可比企業(yè)分析法是以交易活躍的同類(lèi)企業(yè)的股價(jià)和財務(wù)數據為依據，計算出一些主要的財務(wù)比率，然后用這些比率作為乘數計算得到非上市企業(yè)和交易不活躍上市企業(yè)的價(jià)值。

　　可比企業(yè)分析法的方法步驟包括：①選擇可比企業(yè);②選擇及計算乘數;③運用選出的眾多乘數計算被評估企業(yè)的價(jià)值估計數;④對企業(yè)價(jià)值的各個(gè)估計數進(jìn)行平均。

　　其中，乘數一般有如下兩類(lèi)：

　　一是基于市場(chǎng)價(jià)格的乘數。其中最重要的是市盈率。

　　二是基于企業(yè)價(jià)值的乘數�；�于企業(yè)價(jià)值的常用估值乘數有EV/EBIT、EV/EBITDA、Ev/FcF。其中，Ev為企業(yè)價(jià)值，EBIT為息稅前利潤，EBITDA為息稅折舊和攤銷(xiāo)前利潤，FcF為企業(yè)自由現金流量。

　　2.可比交易分析法

　　可比交易分析法是統計同類(lèi)企業(yè)在被并購時(shí)并購企業(yè)支付價(jià)格的平均溢價(jià)水平，再用這個(gè)溢價(jià)水平計算出目標企業(yè)的價(jià)值。本方法需要找出與目標企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)相似的企業(yè)的最近平均實(shí)際交易價(jià)格。將其作為估算企業(yè)價(jià)值的參照物。

　　可比交易分析法的方法步驟包括：①選擇可比交易;②選擇及計算乘數;③運用選出的眾多乘數計算被評估企業(yè)的價(jià)值估計數;④對企業(yè)價(jià)值的各個(gè)估計數進(jìn)行平均。

　　(三)成本法

　　成本法也稱(chēng)資產(chǎn)基礎法，是在合理評估目標企業(yè)各項資產(chǎn)價(jià)值和負債的基礎上確定目標企業(yè)的價(jià)值。

　　應用成本法需要考慮各項損耗因素，具體包括有形損耗、功能性損耗和經(jīng)濟性損耗等。

　　成本法的關(guān)鍵是選擇合適的資產(chǎn)價(jià)值標準。目前，成本法主要有賬面價(jià)值法、重置成本法和清算價(jià)格法。

　　賬面價(jià)值法是基于會(huì )計的歷史成本原則，以企業(yè)賬面凈資產(chǎn)為計算依據來(lái)確認目標企業(yè)價(jià)值的一種估值方法。

　　重置成本法是以目標企業(yè)各項單項資產(chǎn)的重置成本為計算依據來(lái)確認目標企業(yè)價(jià)值的一種估值方法。

　　清算價(jià)格法是通過(guò)估算目標企業(yè)的凈清算收入來(lái)確定目標企業(yè)價(jià)值的方法。

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