高級會(huì )計師《高級會(huì )計實(shí)務(wù)》考點(diǎn)：企業(yè)融資方式?jīng)Q策
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企業(yè)融資方式?jīng)Q策
企業(yè)融資方式分權益融資和負債融資兩大類(lèi)，這兩大類(lèi)下還可分別細分為更具體的融資方法和手段。從融資戰略角度，融資方式選擇主要針對以下決策事項。
(一)權益融資方式
企業(yè)權益融資是通過(guò)發(fā)行股票或接受投資者直接投資等而獲得資本的一種方式。其中，戰略投資者引入、權益再融資(如增發(fā)、配股)等將成為公司融資管理的重點(diǎn)。
1.吸收直接投資與引入戰略投資者
吸收直接投資是企業(yè)權益融資的主要方式，而戰略投資者的引入則是吸收直接投資的管理決策所關(guān)注的重點(diǎn)。
只有符合下述特征的投資者才是合格的戰略投資者：
(1)資源互補。投資雙方處于相同或相近產(chǎn)業(yè)，或者雙方的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)具有一定的互補性，且投資者在行業(yè)中有很高的聲譽(yù)和實(shí)力，足以幫助被投資企業(yè)提高競爭力和綜合實(shí)力，能夠形成規模經(jīng)營(yíng)效應或互補效應，或通過(guò)業(yè)務(wù)組合規避不可預測的各種經(jīng)營(yíng)風(fēng)險。
(2)長(cháng)期合作。戰略投資者因其投資量大而成為公司的重要股東，有能力、意愿和時(shí)間等積極參與公司治理，尋求與企業(yè)在優(yōu)勢領(lǐng)域的合作。
(3)可持續增長(cháng)和長(cháng)期回報。戰略投資者因長(cháng)期穩定持有公司股份，而與被投資企業(yè)共同追求可持續增長(cháng)，并以此取得長(cháng)期戰略利益與長(cháng)期回報，而非通過(guò)短期市場(chǎng)套利而取得回報。
2.股權再融資
股權再融資是指上市公司通過(guò)配股、增發(fā)等方式在證券市場(chǎng)上進(jìn)行的直接融資。
(1)配股。配股是指向原普通股股東按其持股比例、以低于市價(jià)的某一特定價(jià)格配售一定數量新發(fā)行股票的融資行為。
配股使得原股股東擁有優(yōu)先購買(mǎi)新發(fā)售股票的權利，凡是在股權登記日前擁有公司股票的普通
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配股除權價(jià)格計算 |
通常配股股權登記日后要對股票進(jìn)行除權處理。除權后股票的理論除權基準價(jià)格為： |
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配股權價(jià)值計算 |
一般來(lái)說(shuō)，老股東可以以低于配股前股票市場(chǎng)的價(jià)格購買(mǎi)所配發(fā)的股票，即配股權的執行價(jià)格低于當前股票價(jià)格，此時(shí)配股權是實(shí)值期權，因此配股權具有價(jià)值。 |
【例2-20】F公司擬采用配股的方式進(jìn)行融資。假定20×3年3月25日為配股除權登記日，現以公司20×2年12月31日總股本5億股為基數，擬每5股配1股。配股價(jià)格為配股說(shuō)明書(shū)公布前20個(gè)交易日公司股票收盤(pán)價(jià)平均值〔10元股)的80%，即配股價(jià)格為8元/股。在所有股東均參與配股的情況下，配股后每股價(jià)格和每一份優(yōu)先配股權的價(jià)值如下：
[答疑編號6177020803：針對該題提問(wèn)]
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股股東就享有配股權，此時(shí)股票的市場(chǎng)價(jià)格中含有配股權的價(jià)格。
(2)增發(fā)。
增發(fā)是已上市公司通過(guò)向指定投資者(如大股東或機構投資者)或全部投資者額外發(fā)行股份募集權益資本的融資方式，發(fā)行價(jià)格一般為發(fā)行前某一階段的平均價(jià)的某一比例。增發(fā)分為公開(kāi)增發(fā)、定向增發(fā)兩類(lèi)，前者需要滿(mǎn)足證券監管部門(mén)所設定的盈利狀況、分紅要求等各項條件，而后者只針對特定對象(如大股東或大機構投資者〕，以不存在嚴重損害其他股東合法權益為前提。
公開(kāi)增發(fā)新股的認購方式通常為現金;而定向增發(fā)新股的認購方式往往是以重大資產(chǎn)重組或者引進(jìn)長(cháng)期戰略投資為目的，不限于現金，還包括權益、債券、無(wú)形資產(chǎn)、固定資產(chǎn)等非現金資產(chǎn)。
(二)債務(wù)融資
債務(wù)融資是指企業(yè)利用銀行借款、發(fā)行債券、融資租賃、商業(yè)信用等方式向銀行、其他金融機構、其他企業(yè)單位等融入資金。相對于銀行借款、發(fā)行債券、融資租賃、商業(yè)信用等傳統方式而言，新型債務(wù)融資方式日益受到關(guān)注。
1.集團授信貸款
集團授信貸款是指擬授信的商業(yè)銀行把與該公司有投資關(guān)聯(lián)的所有公司(如分公司、子公司或控股公司)視為一個(gè)公司進(jìn)行綜合評估，以確定一個(gè)貸款規模的貸款方式。
集團授信貸款主要針對集團客戶(hù)。
對企業(yè)集團來(lái)說(shuō)，獲得商業(yè)銀行的集團統一授信具有以下好處：
(1)通過(guò)集團統一授信，實(shí)現集團客戶(hù)對成員公司資金的集中調控和統一管理，增強集團財務(wù)控制力;
(2)便于集團客戶(hù)集中控制信用風(fēng)險，防止因信用分散、分公司、子公司失去集團控制而各行其是，從而有效控制集團整體財務(wù)風(fēng)險;
(3)通過(guò)集團授信，依靠集團整體實(shí)力取得多家銀行的優(yōu)惠授信條件，降低融資成本;
(4)有利于成員企業(yè)借助集團資信取得銀行授信支持，提高融資能力。集團授信已成為我國企業(yè)貸款融資的主要方式。
2.可轉換債券
由于資本市場(chǎng)的發(fā)展及各種衍生金融工具的出現，公司融資方式也越來(lái)越多樣化�？赊D換債券即為一種具有期權性質(zhì)的新型融資工具。
企業(yè)所發(fā)行的可轉換債券，除債券期限等普通債券具備的基本要素外，還具有基準股票、轉換期、轉換價(jià)格、贖回條款、強制性轉股條款和回售條款等基本要素。
轉換比率=債券面值÷轉換價(jià)格
轉換價(jià)值=轉換比率×股票市價(jià)
(三)企業(yè)集團分拆上市與整體上市
1.集團分拆上市
分拆上市是指對集團業(yè)務(wù)進(jìn)行分拆重組并設立子公司進(jìn)行上市。從分拆類(lèi)型看，它主要包括以下類(lèi)型：
(1)集團總部將尚未上市的子公司從集團整體中分拆出來(lái)進(jìn)行上市;
(2)集團總部對下屬成員單位的相關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)行分拆、資產(chǎn)重組并經(jīng)過(guò)整合后(它可能涉及多個(gè)子公司的部分業(yè)務(wù))獨立上市;
(3)對已上市公司(包括母公司或下屬子公司)，將其中部分業(yè)務(wù)單獨分拆出來(lái)進(jìn)行獨立上市等。
分拆上市使集團總體上能創(chuàng )造出多個(gè)融資平臺，從而提升集團整體的融資能力和發(fā)展潛能。
2.企業(yè)集團整體上市
整體上市就是企業(yè)集團將其全部資產(chǎn)證券化的過(guò)程。整體上市后，集團公司將改制為上市的股份有限公司。
從我國企業(yè)集團整體上市實(shí)踐看，整體上市往往采用以下三種模式：
(1)換股合并。換股合并是將流通股股東所持上市公司股票按一定換股比例折換成上市后集團公司的流通股票。換股完成后，原上市公司退市，注銷(xiāo)法人資格，其所有權益、債務(wù)由集團公司承擔，即集團公司整體上市。
(2)定向增發(fā)與反向收購。增發(fā)與反向收購是由集團下屬的上市子公司增發(fā)相應股份，然后反向收購集團公司資產(chǎn)，進(jìn)而達到集團公司整體上市的目的。
(3)集團首次公開(kāi)發(fā)行上市。
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