美國債務(wù)問(wèn)題前景展望
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摘 要：近期，美國的債務(wù)問(wèn)題尤為引人注目。美國的債務(wù)前景究竟如何?筆者從美國的財政貨幣政策體系、債務(wù)結構風(fēng)險和美元的國際貨幣地位等方面分析，得出的結論是美國發(fā)生債務(wù)違約的可能性較小。然而美國的債務(wù)問(wèn)題卻不容忽視。為此，我們應積極采取措施加以應對。
關(guān)鍵詞：債務(wù)危機 財政赤字 公共債務(wù)
近期，美國的債務(wù)問(wèn)題尤為引人注目。2011年4月18日，標準普爾將美國主權信用的前景展望從“穩定”下調至“負面”。國際貨幣基金組織(IMF)2011年4月11日發(fā)布的《世界經(jīng)濟展望》中警告稱(chēng)，美國的債務(wù)問(wèn)題可能削弱全球金融體系穩定性。美國財政部稱(chēng)，到2011年5月16日，美國已經(jīng)達到法定的14.29萬(wàn)億美元債務(wù)上限。若國會(huì )在8月2日之前不提高舉債上限，美國可能出現債務(wù)違約。美國債務(wù)危機似乎到了一觸即發(fā)的時(shí)刻。美國是否真的會(huì )爆發(fā)債務(wù)危機，美國債務(wù)問(wèn)題的前景究竟如何，我們還需要進(jìn)行仔細的梳理。
一、美國公共債務(wù)現狀概覽
經(jīng)濟危機爆發(fā)后，為了使美國經(jīng)濟盡快地從危機中恢復，美國政府出臺了一系列刺激計劃，導致美國政府公共債務(wù)快速攀升。根據美國財政部數據，2009財年美國財政赤字1.42萬(wàn)億美元，為GDP的9.9%;國債余額超過(guò)12萬(wàn)億美元，為GDP的84%。2010財年美國財政赤字達到1.29萬(wàn)億美元，占GDP的8.9%，國債余額超過(guò)13.4萬(wàn)億美元，占GDP的92%。2011財年美國財政赤字預計將達1.65萬(wàn)億美元，債務(wù)總額早在5月16日就已經(jīng)達到14.29萬(wàn)億美元上限。圖1顯示從2000年開(kāi)始，美國國債的GDP占比不斷攀升，至今已經(jīng)突破二戰以來(lái)的最高點(diǎn)，且仍有加速上漲之勢。
與此同時(shí)，投資者對于美國政府主權債務(wù)違約的擔憂(yōu)也在升溫。在信用衍生產(chǎn)品市場(chǎng)，美國信用違約掉期合同的價(jià)格近期在不斷攀升。圖2是美國政府債的一年、五年、十年期CDS的交易價(jià)格曲線(xiàn)。2011年5月以來(lái)，美國一年、五年和十年期的CDS價(jià)格均呈快速上升趨勢，特別是一年期CDS，價(jià)格已經(jīng)翻了一番。
二、美國債務(wù)問(wèn)題前景分析
盡管美國已經(jīng)觸及債務(wù)“天花板”，美國國會(huì )至今尚未就提高債務(wù)上限問(wèn)題達成一致，但目前美國發(fā)生債務(wù)違約的可能性較小。其原因可從經(jīng)濟和政治角度分別加以考慮：
(一)經(jīng)濟原因
1、美國擁有健全的財政、貨幣政策體系
目前，學(xué)者們對于歐洲債務(wù)危機爆發(fā)的原因已經(jīng)進(jìn)行了大量研究，大家普遍認為歐盟統一的貨幣政策和成員國各自為政的財政政策之間的矛盾是爆發(fā)歐債危機的主要原因之一。
然而，美國擁有健全的財政和貨幣政策體系，在應對危機中，財政和貨幣政策可以相互配合，發(fā)揮更好的效果。為應對危機造成的經(jīng)濟下滑，美國政府采取了一系列稅收優(yōu)惠措施，包括減免個(gè)人所得稅、提高固定資產(chǎn)投資企業(yè)的所得稅優(yōu)惠扣除標準以及提高新能源、節能減排、交通等方面的稅收優(yōu)惠等措施。同時(shí)增加公共支出進(jìn)行基礎設施建設、教育、醫療設備完善以及新能源技術(shù)研發(fā)、失業(yè)補貼等。為配合上述財政政策，美聯(lián)儲實(shí)行了一系列擴張性貨幣政策，其中包括降低基準利率、存款準備金率及貼現率等低利率政策和為市場(chǎng)直接注入流動(dòng)性的量化寬松貨幣政策。特別值得一提的是，在債務(wù)規模接近上限的情況下，美聯(lián)儲的量化寬松的貨幣政策一方面通過(guò)購買(mǎi)美國國債提高債券價(jià)格，降低收益率，另一方面利用通貨膨脹減輕美國政府的債務(wù)負擔，可謂“一石二鳥(niǎo)”。
2、美國的債務(wù)結構風(fēng)險并不突出
如果從債務(wù)絕對規模角度看來(lái)， 美國無(wú)疑是全球第一。但是如果我們考察相對債務(wù)規模，即政府凈債務(wù)占GDP的比重(稱(chēng)為凈債務(wù)率)，會(huì )發(fā)現美國的債務(wù)并不比其他國家更突出。日本的凈債務(wù)比率遠遠超過(guò)美國， 但日本并未發(fā)生危機， 甚至日本公債一直被認為是穩健的。在債務(wù)危機爆發(fā)前，愛(ài)爾蘭凈債務(wù)率為20%;希臘為110%，然而這兩個(gè)國家卻都爆發(fā)了債務(wù)危機�？梢�(jiàn)凈債務(wù)率并不能成為一國是否爆發(fā)債務(wù)危機的決定性因素， 政府對債務(wù)品種和期限的合理安排以及融資能力更為重要。
而在外資占總債務(wù)的比重方面， 美國也并非如想象的那么糟糕。 目前， 美國未到期國債中，由國內機構和個(gè)人持有的占比高達58.5%，海外私人投資者持有的占比為7.5%，海外官方持有的占比為36%，這一占比遠低于多數新興市場(chǎng)國家。
3、美元仍然是最主要的國際貨幣
全球經(jīng)濟危機爆發(fā)后，包括中國在內的很多國家都在積極推進(jìn)外匯儲備多元化，降低美元計價(jià)資產(chǎn)的比例。但到目前為止，美元依然是最主要的國際貨幣，其核心地位并未改變。美國政府發(fā)行的美元通過(guò)不平衡的貿易結構流到海外市場(chǎng)，世界各國特別是新興經(jīng)濟體持有大量美元，需要有一個(gè)投資場(chǎng)所。且這類(lèi)投資者并不追求投資回報率而是更看重投資的安全性。放眼全球，美國的國債市場(chǎng)是它們最好的選擇，既有足夠的容納量、也具有較高的安全性和穩定性。這客觀(guān)上創(chuàng )造了對美國國債的強勁需求，為彌補巨額美國債務(wù)提供了資金支持。這也是美國巨額債務(wù)可以維持的重要理由之一。
(二)政治原因
目前對債務(wù)問(wèn)題的討論除了經(jīng)濟方面的考慮之外，政治因素也占很大比重。美國2012大選臨近，民主、共和兩黨都想利用債務(wù)問(wèn)題為各自增加砝碼。這也使得美國國會(huì )遲遲無(wú)法就提高債務(wù)上限問(wèn)題達成一致。然而，美國國會(huì )兩黨誰(shuí)也不想背上觸發(fā)“債務(wù)危機”的黑鍋，只是想透過(guò)彼此的施壓與博弈贏(yíng)得更多的政治得分而已，并且處于保證和維護美國國家安全利益考慮，相信兩黨會(huì )在提高美國政府的舉債上限問(wèn)題上達成一致。
雖然美國爆發(fā)債務(wù)危機的可能性很小，但美國的債務(wù)問(wèn)題卻不容忽視。要想從根本上解決美國的債務(wù)問(wèn)題，就必須增收節支以削減財政赤字。從目前看，美國政府在財政增收和節支方面都難有很大作為。對于增加收入，最重要的途徑就是增稅。目前美國經(jīng)濟尚未完全恢復元氣，失業(yè)率居高不下，在此時(shí)增稅對經(jīng)濟恢復無(wú)疑是雪上加霜。至于節約開(kāi)支，造成美國財政赤字的兩大主因是龐大的社保開(kāi)支和軍費開(kāi)支。社保開(kāi)支涉及廣大選民切身利益，被美國政治人物認為是不可觸碰的“紅線(xiàn)”。美國2012年大選即將臨近，美國政府絕不會(huì )在這個(gè)時(shí)候收縮社保開(kāi)支。同時(shí)，未來(lái)20年內，戰后“嬰兒潮”時(shí)期出生的一代人即將退休，政府用于醫療保險、社會(huì )保障的資金將急劇膨脹。而美國軍費開(kāi)支則歷來(lái)受到利益集團和政治寡頭的保護，短期內大幅削減幾無(wú)可能。
結 語(yǔ)
盡管全球經(jīng)濟正在逐步從美國次貸危機所引發(fā)的金融危機和經(jīng)濟衰退中恢復，但美國債務(wù)問(wèn)題如果處理不當，很可能引發(fā)全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，并導致經(jīng)濟重回衰退。我們應密切關(guān)注其動(dòng)向，未雨綢繆，做好準備以應對可能發(fā)生的問(wèn)題。
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