《非理性繁榮》讀后感

《非理性繁榮》讀后感1

　　關(guān)于這本書(shū)我并沒(méi)有像以往一樣去買(mǎi)一本而是直接在網(wǎng)上下載的電子文檔來(lái)讀的。首先，先簡(jiǎn)單介紹一下這本書(shū)吧�！斗抢硇苑睒s》書(shū)名取自美國聯(lián)邦準備理事會(huì )理事主席葛林史班1996年底在華府希爾頓飯店演講中，談到當時(shí)美國金融資產(chǎn)價(jià)格泡沫時(shí)所引用的一句名言。從那時(shí)起，許多學(xué)者、專(zhuān)家都注意到美國股市因投機風(fēng)氣過(guò)盛而引發(fā)的投資泡沫現象。英國《經(jīng)濟學(xué)人》雜志甚至多次預言美國的投資泡沫將破，可是每當美國股市有衰竭的癥候時(shí)，就會(huì )有另一股投機熱潮注入，讓股市得以暫時(shí)維持不墜，直至近日方有軟著(zhù)陸的跡象。

　　在《非理性繁榮》（第二版）中，羅伯特·希勒教授對20xx年第一版的內容進(jìn)行了適時(shí)的修正和更新，重新闡述了市場(chǎng)波動(dòng)這一給他帶來(lái)國際聲譽(yù)的主題。希勒在第二版中開(kāi)辟了一個(gè)新的領(lǐng)域，他以一種更加清晰和徹底的方式向我們展示了那些可能動(dòng)搖經(jīng)濟運行和嚴重影響人們生活的市場(chǎng)泡沫的產(chǎn)生和破滅。

　　在第一版中，希勒教授成功地預言了股市的下跌，而在本書(shū)中，他將研究擴展到了目前炙手可熱的房地產(chǎn)市場(chǎng)，用了一章的篇幅來(lái)論述美國國內和國際房?jì)r(jià)的歷史走勢。

　　在本書(shū)中，希勒通過(guò)大量的證據來(lái)說(shuō)明，如果20世紀90年代末的股市，目前房地產(chǎn)市場(chǎng)的繁榮中隱含著(zhù)大量的泡沫，并且最終房?jì)r(jià)可能在未來(lái)的幾年中開(kāi)始下跌。他認為，20xx年股市泡沫破滅之后，許多投資者將資金投向房地產(chǎn)市場(chǎng)，這使得美國乃至世界各地的房地產(chǎn)價(jià)格均出現了不同程度的上漲。因此，非理性繁榮非沒(méi)有消失，只是在另一個(gè)市場(chǎng)中再次出現。

　　在第一版的基礎上，希勒教授描述了金融市場(chǎng)波動(dòng)的心理根源，并且著(zhù)力列舉和論述了自由市場(chǎng)經(jīng)濟中，資本市場(chǎng)所固有的不穩定性。比如，艾倫·格林斯潘著(zhù)名的“非理性繁榮”演說(shuō)給人們帶來(lái)的影響。

　　他認為，最終擺脫這種困境的途徑在于社會(huì )制度的改進(jìn)，比如進(jìn)一步完善社會(huì )保障制度，增加保險品種以保障人們的收入和住房，以及更加分散化的'投資選擇。就像該書(shū)的第一版一樣，《非理性繁榮》的第二版一定會(huì )吸引更多的人閱讀和討論。

　　《紐約時(shí)報》的保羅·克魯格曾這樣評價(jià)這本書(shū)曼羅伯特·希勒先生揭示了金融市場(chǎng)非理性的一面，在這方面，他比同時(shí)代的其他任何經(jīng)濟學(xué)家做得都多�！绷_伯特﹒J﹒希勒著(zhù)于20xx年的《非理性繁榮》，正是一本分析美國上世紀末股市繁榮現象，以及整個(gè)20世紀美國股市發(fā)展的重要作品�！胺抢硇苑睒s”一詞，源于美國聯(lián)邦儲備委員會(huì )主席艾倫﹒格林斯潘。1996年12月5日，面對全球股市的持續繁榮與大幅上漲，作為當時(shí)美聯(lián)儲主席的格林斯潘在華盛頓對當下的股市做出了“非理性繁榮”的判斷。這一判斷震驚了世界，被稱(chēng)為“格林斯潘震撼”并導致歐美股市暴跌。但在這之后，美國股市出現了長(cháng)達三年的大牛市，道﹒瓊斯工業(yè)股票指數（道指）從6500點(diǎn)一路上漲至12000多點(diǎn)，格林斯潘對股市的判斷被徹底否定。從那以后，格林斯潘就對全球股市三緘其口，就連當年納斯達克股市上漲至5100多點(diǎn)、市盈率已達850多倍時(shí)，格林斯潘也沒(méi)有對股市發(fā)表任何評論。

　　20xx年，希勒使用“非理性繁榮”為題著(zhù)書(shū)，成為當年投資類(lèi)圖書(shū)經(jīng)典。此時(shí)，道指突破了11700點(diǎn)，距離1896年5月26日公布時(shí)的40、94點(diǎn)，增長(cháng)了286倍；距離1972年11月14日的1003、16點(diǎn)，增長(cháng)了11、7倍；距離1995年11月21日的5023、55點(diǎn)，增長(cháng)了一倍。即便是在道指誕生一百年的20xx年5月間，指數也在11000點(diǎn)區間。從這個(gè)總體趨勢上來(lái)看，股市一直向上，走向繁榮。但是，1929年股市*盤(pán)，直到60年代才再次回到原來(lái)的點(diǎn)位；70年代的股災，也是到了90年代初才再次回到原來(lái)的位置。和中國股市18年間五次起落相比，美國的股民可謂是既有幸福的一代，又有痛苦的一代；而中國的股民，卻只是悲喜交加的一代。

　　這本為20xx年處于網(wǎng)絡(luò )股和科技股泡沫中的美國投資者所寫(xiě)的書(shū)，善意地給出了這樣一個(gè)結論：

　　“公眾常被認為學(xué)會(huì )了股票在下跌之后總會(huì )反彈這個(gè)基本常識。我們已經(jīng)看到，許多證據證明大部人是這樣想的，但是他們想錯了。股票可以下跌，而且可以下跌許多年。股票市場(chǎng)可以被高估，同樣可以低迷許多年。

　　“公眾常被認為了解到，從長(cháng)期看股票總是優(yōu)于其他投資，比如債券，所以長(cháng)期投資者投資股票會(huì )好一些。我們看到，有證據表明大部分人都是這么想的，但他們又想錯了。在數十年的時(shí)間里，股票并不比其他投資優(yōu)越，也沒(méi)有理由相信它將來(lái)也會(huì )這樣。

　　“公眾也常被認為了解到，股票投資聰明的做法在于選擇共同基金，因為它們了解市場(chǎng)的變化。我們發(fā)現大部分確實(shí)是這么想的，但是他們又一次錯了。選擇業(yè)績(jì)良好的共同基金所獲得的收益比投資者想象得要少�！�

　　既然被評為年度最佳讀物，至少說(shuō)明講得內容得有一些道理能夠支持結論，并且說(shuō)服了一些讀者。作者列舉了12條主要原因用以說(shuō)明20xx年牛市的形成誘因，社會(huì )力量如何形成了一個(gè)天然的放大機制以推動(dòng)牛市不斷走高，新聞媒體和新經(jīng)濟思想如何扮演關(guān)鍵性角色，以及投資者群體又是如何一起在人性的作用下共舞狂歡。放在20xx年的春天來(lái)看，除了12條誘因的其中二三要對其略略地調整之外，其它的一概不動(dòng)，我認為應該也可以對當下中國的股市進(jìn)行完整地詮釋了。

　　價(jià)值投資的先行者，巴菲特的師傅格雷厄姆經(jīng)過(guò)多年的打拼，格雷厄姆聯(lián)合賬戶(hù)到1929年為止資金已達250萬(wàn)。但是隨后的*盤(pán)以及之后的危機接踵而來(lái)，盡管格雷厄姆非常小心謹慎，還是在1930年損失了20%。以為最糟糕的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去，他又貸款來(lái)投資股票，然而所謂的底部一再被跌破，1932年聯(lián)合賬戶(hù)跌掉了70%之多，格雷厄姆也瀕臨破產(chǎn)。痛定思痛，格老力著(zhù)《有價(jià)證券分析》（SecurityAnalysis）一書(shū)，是對1929年西方世界經(jīng)濟大蕭條深刻反思的產(chǎn)物，奠定了格老作為美國及至世界的證券分析家與投資理論家的地位。年輕的巴菲特看了1942年格老的又一部力作《聰明的投資人》之后，毅然決定選擇哥侖比亞大學(xué)就讀并終生追隨格老。

　　格老雖有價(jià)值投資理論，但生不逢時(shí)，30年代的大蕭條和40年代的世界大戰使其無(wú)用武之地。但是巴菲特幸運得多，格老的理論讓他四十余年來(lái)大放異彩，直至登上世界首富的寶座。巴氏1963年收購并改組了BerkshireHathaway公司，使其成為他的投資利器。但是不幸的事情還是沒(méi)有放過(guò)他和其它任何投資者：70年代的兩次世界性經(jīng)濟危機以及水門(mén)事件的雙重打擊，使美國工業(yè)生產(chǎn)下降22％，失業(yè)率高達11％，通貨膨脹率達到18％，道瓊斯工業(yè)平均指數從1973年1月的最高點(diǎn)1016點(diǎn)下跌到1974年底的557點(diǎn)，紐約股票交易所市值下跌了40%。1974年巴菲特的個(gè)人財富也縮水超過(guò)50%。自1982年底美國經(jīng)濟擺脫戰后最嚴重的一次經(jīng)濟危機進(jìn)入復蘇以來(lái)，美國已經(jīng)歷了長(cháng)達95個(gè)月的經(jīng)濟擴展，創(chuàng )下了舉世矚目的和平時(shí)期持續時(shí)間最長(cháng)的經(jīng)濟擴展記錄。80年代初期，股票價(jià)格開(kāi)始回升，到1987年8月份道指達到2722點(diǎn)。10月19日，華爾街爆發(fā)了歷史上最大的一次股票崩潰，單日跌幅達22、6%，巴菲特損失了市值的25%。1999年3月16日，在美國經(jīng)濟繼續強勁增長(cháng)、無(wú)通脹壓力和網(wǎng)絡(luò )、科技泡沫的推動(dòng)下，道指一度突破10000點(diǎn)大關(guān)。而巴菲特則在泡沫中業(yè)績(jì)平平，1999年竟然只有0、5%的回報。

　　結果呢？巴菲特20xx年致股東的信中寫(xiě)到：“20xx年我們的資本凈值收益為123億美元，這使得我們的A股和B股的賬面價(jià)值同時(shí)增長(cháng)了11%。在過(guò)去的43年里（意味著(zhù)自這一任管理層接手那天開(kāi)始），我們的股票賬面價(jià)值已經(jīng)從每股19美元漲至78008美元，相當于每年21、1%的綜合增速�！�

　　看上去，希勒的觀(guān)點(diǎn)和巴氏的業(yè)績(jì)存在矛盾，其實(shí)不然。希勒所指得是普遍意義上投資領(lǐng)域的規律；而巴氏則是在規律的之下，運用價(jià)值投資所產(chǎn)生的特殊效果。

　　我們需要做的事情，一是判斷我們所處的時(shí)代會(huì )向著(zhù)什么樣的趨勢前行，二是能夠更加深入地思考和檢視自己的投資理念，找到有哪些是屬于自信過(guò)度，又有哪些是屬于異想天開(kāi)。

　　總而言之，這本書(shū)可以算是一本經(jīng)典之作，無(wú)論我們是否是做金融研究的都應該讀一下這本書(shū)。

《非理性繁榮》讀后感2

　　最近讀了希勒寫(xiě)的《非理性繁榮》。這是一本學(xué)術(shù)著(zhù)作，作者把非理性繁榮作為了一個(gè)研究對象從結構上，文化上，心理上進(jìn)行了研究。我佩服作者的豐富的知識，嚴謹的考證，細心的調查，但我不太喜歡這種典型的西式研究方法，一切用圖表數據說(shuō)話(huà)，然后試圖解釋這些圖表數據說(shuō)明的東西。書(shū)我讀起來(lái)有些拗口，這是因為我浮躁的心態(tài)，翻譯的不暢。我只是簡(jiǎn)單的翻了一遍。但這過(guò)程中，圍繞非理性繁榮這個(gè)命題，我確實(shí)想到了很多，這有很多我已經(jīng)形成的觀(guān)念和正在形成的觀(guān)念，借此機會(huì )我正好把它表達出來(lái)。

　　關(guān)于非理性？

　　投資者心理對經(jīng)濟理解總是延遲和放大的。中國自20xx年后的快速增長(cháng)，直到05，06年才體現到股市上來(lái)，而且投資者放大了對經(jīng)濟增長(cháng)的感觸，07年就進(jìn)入非理性的狀態(tài)了。危機也在那時(shí)埋伏，當股市開(kāi)始下跌，很容易就進(jìn)入了*盤(pán)，這是一種非理性的恐慌，也不難理解為什么會(huì )很輕易的跌破基本面關(guān)口和心理關(guān)口。人也如此，發(fā)達時(shí)，自信和欲望也會(huì )極度膨脹，以為天下唯我獨尊；落魄時(shí)，覺(jué)得自己什么都不是，自殺的心都有。股市就是由這樣的人構成的，所以也有這樣的性格。人要認清自己，成不驕，敗不餒，任何時(shí)候都要有一個(gè)平和的心態(tài)。成熟的股市也應該這樣。但話(huà)又說(shuō)回來(lái)，不成熟的股市才有獲得超額利潤的機會(huì )。

　　龐氏騙局和擊鼓傳花

　　我在想這種放大效應是如何傳播出去的。貪婪和恐慌最終是如何被放大到了瘋狂。這其實(shí)就是個(gè)龐氏騙局，說(shuō)白了就是傳銷(xiāo)。龐氏騙局因為臭名昭著(zhù)的麥道夫而被大家所熟悉，傳銷(xiāo)在我國是明文禁止的。大盤(pán)漲了，所以更多的人進(jìn)來(lái)，所以大盤(pán)再漲，直到泡沫破裂。*盤(pán)也是如此。大多數投資者都知道其中的端倪，為什么他們還參與到其中呢？我想這是一種“擊鼓傳花”的心理，每個(gè)人都不會(huì )認為自己就那么倒霉輪到最后一個(gè)，每個(gè)人都相信自己能都獲利逃脫。這就是賭博了。

　　在關(guān)鍵點(diǎn)操控

　　還有一個(gè)命題是大盤(pán)如何從一小部分人的'狂歡演變成了全民狂歡。這類(lèi)似于病毒傳播模型，但我并不做過(guò)多地分析。我記得有個(gè)臨界值，當感染比率大于這個(gè)值的時(shí)候，就有可能使整體都感染。我想說(shuō)的是，臨界值附近是個(gè)很危險的區域，這使得操控變成了可能�？赡芡度氩⒉惶�多的資金，就可以使狂歡成燎原之勢。這與索羅斯的觀(guān)點(diǎn)很像。他就找到了這樣的一個(gè)時(shí)機，狙擊了英鎊。我相信這樣的投機機會(huì )會(huì )經(jīng)常存在的。

　　書(shū)中提到的一個(gè)小故事我很感興趣。為什么《蒙娜麗莎的微笑》這么出名，遠遠超過(guò)了其它同時(shí)期的作品？這幅油畫(huà)從藝術(shù)上真的超過(guò)其它作品很多嗎？作者的兒子提出了這樣的疑問(wèn)。作者查證了一些資料，這幅油畫(huà)歷史上有很多文人對它進(jìn)行了炒作，又發(fā)生了很多其它的故事，強化了人們心中的印象，以至于后來(lái)的人們又開(kāi)始對它進(jìn)行細細的論證，最終鞏固了它作為一個(gè)超偉大作品的地位。這其實(shí)也是一個(gè)泡沫形成的過(guò)程，包含了傳播，正反饋，或許還有一些關(guān)鍵時(shí)刻。當然，這個(gè)泡沫永遠不會(huì )破碎了。因為藝術(shù)這種東西無(wú)法估價(jià)。

《非理性繁榮》讀后感3

　　金融是現代經(jīng)濟的核心。隨著(zhù)中國經(jīng)濟的日益繁榮，儲蓄、股票、房貸、基金、債券等金融理財產(chǎn)品，已深入千家萬(wàn)戶(hù)，與百姓生活息息相關(guān)�？梢哉f(shuō)，當今社會(huì )幾乎人人離不開(kāi)金融，學(xué)金融，懂金融，是社會(huì )發(fā)展的必然，是時(shí)代進(jìn)步的需要。因此，作為當代青年，應將金融學(xué)作為自己的一項人生必修課。經(jīng)朋友推薦，我閱讀了金融系列圖書(shū)之一的《非理性繁榮》，對股票投資有了新了認知，頗有收獲。

　　《非理性繁榮》描述了導致20世紀90年代股票市場(chǎng)泡沫的心理因素。該書(shū)序言中指出，20世紀90年代末的股市呈現出一個(gè)典型特點(diǎn)，即投機性泡沫：暫時(shí)的高價(jià)得以維持主要是由于投資者的熱情而不是與實(shí)際價(jià)值相一致的預測。在這種情況下，盡管市場(chǎng)可能維持高位甚至大幅攀升，但在未來(lái)十年或二十年里，股市的總體前景將會(huì )是非常慘淡，甚至十分危險。這是值得深思的一個(gè)結論。

　　對于股市，“什么是利好消息”是每個(gè)人都想知道的，只要掌握利好消息，人們就可以通過(guò)投資來(lái)獲利。而希勒的《非理性繁榮》卻告訴投資者，這樣的方式不完全可行。作者告誡投資者不要過(guò)于相信自己已經(jīng)掌握金融資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的規律。目前的金融學(xué)不足以提供確定的結論，而且不能完全理性地預測和理解股價(jià)的波動(dòng)規律，作者指出“非理性”心理使得我們的對未來(lái)的預測很不可靠。

　　對于導致股價(jià)變動(dòng)的原因，作者試圖把潛在因素拓展到更多領(lǐng)域，討論更多人類(lèi)行為和事件：從1929年的金融危機，到生育高峰，從通貨膨脹到社會(huì )中的賭博文化，從貿易結構到媒體如何影響政治，幾乎涵蓋了我們能夠想到的所有影響到股價(jià)的因素。猶如一個(gè)龐大的模型，變量集合可能是個(gè)無(wú)底洞。他指出，在決定股價(jià)因素中，股票價(jià)值很重要，但是人們的信心和非理性或許對宏觀(guān)性的股價(jià)波動(dòng)有更大的影響。

　　在作者看來(lái)，無(wú)論是機構投資者還是個(gè)體投資者，都難以擺脫各種“非理性”因素的影響。即使投資者是在追求一種理性的目標，結果往往也難以實(shí)現。我們當然不能說(shuō)投資者是賭徒，可是誰(shuí)敢說(shuō)自己沒(méi)有賭心？虧了的想翻本，賺了的還想賺的.更多，市場(chǎng)就這樣被自我放大、自我增強起來(lái)了。開(kāi)始的時(shí)候大家都比較自信，覺(jué)得自己肯定能賺錢(qián)，也就是作者所說(shuō)的信心過(guò)度，可是幾次波動(dòng)下來(lái)，大家又覺(jué)得還是隨大流走最保險。于是，“社會(huì )傳染病”也就由此而產(chǎn)生了。這本書(shū)中總結了社會(huì )心理學(xué)對這種現象的分析，使人頗受啟發(fā)。

　　通常情況下，人們會(huì )認為“股票在下跌之后總會(huì )反彈”是個(gè)基本常識，而作者卻證明他們想錯了——股票可以下跌，而且可以下跌許多年；股票市場(chǎng)可以被高估，同樣也可以低迷許多年。人們還會(huì )認為“從長(cháng)期看股票總是優(yōu)于其他投資，比如債券，所以長(cháng)期投資者投資股票會(huì )好一些”，然而作者證明他們又錯了——在數十年的時(shí)間里，股票并不比其他投資優(yōu)越，也沒(méi)有理由相信它將來(lái)也會(huì )這樣。在《非理性繁榮》中，作者使用了大量的歷史資料、統計數據、最有影響力的學(xué)術(shù)論文等證據來(lái)支持自己的觀(guān)點(diǎn)，從這里，我感受到了自己先前對股票投資認識的局限性。保有一份理性的投資心態(tài)，避免情緒化的投資給我們帶來(lái)不良的影響，是我閱讀該書(shū)最重要的收獲之一。

　　通過(guò)閱讀本書(shū)，我們可以看到美國證券市場(chǎng)上的投資者對財富夢(mèng)想的狂熱追逐、人類(lèi)社會(huì )的貪婪和由此帶來(lái)的惡果，對引導廣大普通投資者如何防范和規避投資風(fēng)險、提高投資收益有極大的幫助。

《非理性繁榮》讀后感4

　　美國金融學(xué)教授羅伯特·J·希勒的新作《非理性繁榮》出版后，引起了人們廣泛關(guān)注。在此書(shū)中，希勒用了較多的金融行為學(xué)理論來(lái)解釋九十年代后期美國股市的泡沫成因。

　　由于中國股市這幾年的連續上漲對投資者的心理沖擊，這在美國股市更為劇烈。

　　希勒就指出，那些相信股市會(huì )下滑和連續減速的人由于年復一年不斷地出現判斷錯誤，對自己的壞情緒很敏感。

　　那些不斷預測下滑的人由于總是在錯，會(huì )痛苦地感覺(jué)到丟面子。由于對認識世界的滿(mǎn)意程度是自尊和個(gè)人身份的一部分，很自然地，以前悲觀(guān)的人想建立一個(gè)不同的世界觀(guān)，或至少會(huì )在公眾面前呈現出不同的態(tài)度。也正因為如此，“空翻多”的能量有時(shí)會(huì )很強大，甚至很多人在高位也奮不顧身地涌入市場(chǎng)。

　　尤其是當股票投資已經(jīng)成為一種大眾文化，投資人更是害怕“踏空”。

　　對于人們?yōu)槭裁床荒茏龀霆毩⒌呐袛嗪瓦x擇，一般的解釋是迫于社會(huì )壓力的屈從，人們害怕被看成是另類(lèi)或是傻瓜，他們的判斷受到了動(dòng)搖。

　　但社會(huì )心理學(xué)家早在五十年代就通過(guò)實(shí)驗表明，人們未必是害怕在一群人之前表達一個(gè)相反的觀(guān)點(diǎn)，而是“傳統理性”告訴他們，當大部分人都做出相同判斷時(shí)，那么差不多可以肯定，大部分人是正確的。所謂順勢而為。

　　人們對股評家、分析師和經(jīng)濟學(xué)的所謂“權威”的依賴(lài)感。尤其是在社會(huì )分工日益明顯的今天，人們信賴(lài)專(zhuān)家成為一種習慣，總以為專(zhuān)家推薦的股票或走勢的看法是經(jīng)過(guò)深思熟慮的，跟他們走沒(méi)錯。

　　還有一點(diǎn)也頗值得關(guān)注，就是投資者經(jīng)常對價(jià)位高估習以為常，只有等到股價(jià)跌了個(gè)50%甚至100%，才恍然大悟。心理學(xué)家已經(jīng)證明，人們在模棱兩可的情況下做出的`決定往往會(huì )受到身邊因素的影響。

　　在股市中，暴漲和暴跌適合喜歡刺激的投資者與大牛市的熱潮。但一般而言，陰跌和緩漲則容易讓人輕信，或者說(shuō)有時(shí)更能把一般投資者套住。其中的原理就是利用了價(jià)格的持續性能給害怕風(fēng)險的人以心理依托。

　　在市場(chǎng)和日常生活中，我們也會(huì )發(fā)現有些向來(lái)謹慎的人會(huì )突然做出一些意想不到的危險舉動(dòng)，這往往是和信心過(guò)度有關(guān)。過(guò)度自信有許多表現形式，最典型的事是“事后聰明”，它使人們認為世界實(shí)際上很容易預測。

　　1987年10月19日美國出現“黑色星期一”之后希勒做過(guò)一個(gè)問(wèn)卷調查。第一個(gè)問(wèn)題是“你當天就知道什么時(shí)候會(huì )發(fā)生反彈嗎？”在沒(méi)有參與交易的人中，有29、2%的個(gè)人和28%機構的答案是肯定的。在參加交易的個(gè)人和機構中也有近一半人認為是知道何時(shí)反彈。

　　“事后聰明”確實(shí)在股市中頻繁發(fā)生，除了過(guò)度自信外，也可能與“虛榮”傾向有關(guān)。

　　市場(chǎng)的真正命脈在于信息與判斷未來(lái)，雖然后者是極難做到的事情。

　　在希勒看來(lái)，美聯(lián)儲主席格林斯可能也是金融行為學(xué)的研究對象。1996年12月4日，希勒向格林斯潘和美聯(lián)儲董事會(huì )作了證明股市水平不合理性的報告。第二天，格林斯潘就發(fā)表了“非理性繁榮亢奮”的演說(shuō)，導致股市暴跌。但僅僅幾個(gè)月后，格林斯潘又站到了樂(lè )觀(guān)派的一邊，提出了“新時(shí)代”的看法。

《非理性繁榮》讀后感5

　　席勒的《非理性繁榮》從心理學(xué)和行為金融學(xué)的角度，著(zhù)力分析美國90年代中后期的網(wǎng)絡(luò )股泡沫，同時(shí)也類(lèi)比的描述了20世紀初、1929年和上世紀70年代金融危機的情況。該書(shū)是根據許多公開(kāi)發(fā)表的研究報告和歷史事實(shí)，對美國互聯(lián)網(wǎng)期間股市的空前繁榮現象所做的全面研究。值得一提的是，席勒指出泡沫的形成和崩潰顯現出正反饋的狀態(tài)，這點(diǎn)與索羅斯反身理論中的暴漲暴跌不謀而合。盡管該書(shū)是以當時(shí)的市場(chǎng)情況為基本出發(fā)點(diǎn)的，但他把這一市場(chǎng)情況僅僅作為整個(gè)股市繁榮現象的一部分來(lái)進(jìn)行研究。作者有力地指出近年來(lái)的'股市飆升只不過(guò)是一場(chǎng)正在上演的、大規模的偶發(fā)性龐氏騙局，最終只能是以悲劇收場(chǎng)。他認為當時(shí)的股市是一個(gè)投機性泡沫，指出投資者的從眾心理是如此之強以至于很難控制和影響，市場(chǎng)定價(jià)的重大偏差能夠保持幾年或者幾十年。

　　作者在第一篇中首先重點(diǎn)對股市上漲的14個(gè)催化因素進(jìn)行了逐一分析：在收益穩定增長(cháng)時(shí)期到來(lái)的互聯(lián)網(wǎng)；勝利主義和外國經(jīng)濟對手的衰落；贊美經(jīng)營(yíng)成功或其形象的文化變革；共和黨控制國會(huì )及資本收益稅的削減；生育高峰及其對市場(chǎng)的顯著(zhù)影響；媒體對財經(jīng)新聞的大量報道；分析師愈益樂(lè )觀(guān)的預測；規定繳費養老金方案的推廣；共同基金的發(fā)展；通貨膨脹回落及“貨幣幻覺(jué)”的影響；交易額的增加；折扣經(jīng)紀人，當天交易者及24小時(shí)交易；賭*機會(huì )的增加等等。并進(jìn)行了小結。

　　接著(zhù)重點(diǎn)對股市的放大機制進(jìn)行了分析：自發(fā)形成的龐氏騙局；投資者的高度信心；對投資者信心的反思；高市值情況下預期不減的例證；對投資者期望和情緒的反思；公眾對市場(chǎng)的關(guān)注；投機性泡沫的反饋理論；作為反饋模式和泡沫的理解；作為反饋模式和投資機泡沫的龐氏騙局；自發(fā)龐氏騙局引起的投機性泡沫；當今的非理性繁榮和反饋環(huán)等。

　　在第二篇中對文化性因素如新聞媒體（媒體在決定市場(chǎng)變化階段中的作用；媒體討論的形成；對市場(chǎng)前景的報道；創(chuàng )紀錄過(guò)量）、新時(shí)代的經(jīng)濟思想、新時(shí)代和全球泡沫進(jìn)行了分析。

　　在第三篇中對心理性因素如股市的心理依托、從眾行為和思想影響進(jìn)行了分析。

　　最后二篇提出了理性繁榮的嘗試和理性行動(dòng)。

　　通過(guò)閱讀本書(shū)，我們可以看到美國證券市場(chǎng)上機構和普通的投資者如何狂熱的追逐財富夢(mèng)想，揭示了人類(lèi)社會(huì )的貪婪和由此帶來(lái)的惡果，對于廣大的普通投資者防范和規避投資風(fēng)險、提高投資收益有極大的幫助。對于股市投資和投機的非理性行為有深刻的教育意義。

　　本人讀書(shū)習慣是先粗讀一遍，后精讀一遍，然后再根據精讀做的重點(diǎn)標記寫(xiě)讀書(shū)筆記，一字一句的敲進(jìn)電腦，對自己也是個(gè)再學(xué)習加深的過(guò)程。希望本筆記能夠對其他志同道合的網(wǎng)友有所啟發(fā)，也希望大家對本人所做的筆記給予評價(jià)。

《非理性繁榮》讀后感6

　　一、《非理性繁榮》是行為金融領(lǐng)域的重要著(zhù)作之一

　　行為金融學(xué)是關(guān)于心理因素如何影響金融行為的研究。是繼技術(shù)分析、基本分析、有效市場(chǎng)理論之后，解釋證券價(jià)格波動(dòng)的一種最新理論。很多人認為20xx年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎頒發(fā)給心理學(xué)家DanielKahneman和實(shí)驗經(jīng)濟學(xué)家VernonSmith這一事實(shí)，奠定了行為金融學(xué)在學(xué)界的地位。目前的美國市場(chǎng)已經(jīng)有基于行為金融理論的投資公司（如著(zhù)名的LSV資產(chǎn)管理公司）。

　　該書(shū)是20xx年前后出版的行為金融領(lǐng)域著(zhù)作中最為重要的三部著(zhù)作之一。其他兩部是Hersh·Shefrin的《Beyond、Greed、and、Fear》（超越恐懼與貪婪）和LSV資產(chǎn)管理公司創(chuàng )立者之一的AndreiShleifer的《InefficientMarkets》（并非有效的市場(chǎng)）。

　　該書(shū)第一版最早是在20xx年3月中旬開(kāi)始在美國的書(shū)店中銷(xiāo)售，美國股票市場(chǎng)當時(shí)也達到了歷史最高點(diǎn)附近，納斯達克指數和標準普爾500指數均在20xx年3月見(jiàn)到階段最高點(diǎn)。

　　二、要理解股市價(jià)格運動(dòng)的基礎，我們必須轉向心理學(xué)

　　股票市場(chǎng)的價(jià)格定位并不完全由基本面來(lái)決定。行為金融學(xué)認為，要理解股市價(jià)格運動(dòng)的基礎，我們必須轉向心理學(xué)。

　　根據我個(gè)人的理解，行為金融學(xué)認為，股票價(jià)格可以分解為股票的內在價(jià)值和心理價(jià)格兩部分。在某一特定時(shí)刻，由投資者的情緒所決定的心理價(jià)格成分可能只在總價(jià)中占一小部分，也可能占據很大一部分。當投資者極度悲觀(guān)和恐懼時(shí)，心理價(jià)格為負數，使股票價(jià)格遠低于內在價(jià)值，從而形成具備極高安全邊際的投資機會(huì )；當投資者極度樂(lè )觀(guān)和貪婪時(shí)，心理價(jià)格為正數，使股票價(jià)格遠高于內在價(jià)值，從而形成投機性泡沫。

　　《非理性繁榮》描述了促成20世紀90年代股票市場(chǎng)泡沫的心理因素。該書(shū)序言中指出，20世紀90年代末的股市顯示出一個(gè)典型特點(diǎn)，即投機性泡沫：暫時(shí)的高價(jià)得以維持主要是由于投資者的熱情而不是實(shí)際價(jià)值相一致的預測。在這種情況下，盡管市場(chǎng)可能維持高位甚至大幅攀升，但在未來(lái)十年或二十年里，股市的總體前景將會(huì )是非常慘淡，甚至十分危險。

　　三、價(jià)值投資的精髓：買(mǎi)入的價(jià)格一定要便宜

　　《非理性繁榮》指出的“在未來(lái)十年或二十年里（20xx年至20xx年或20xx年），股市的總體前景將會(huì )是非常慘淡，甚至十分危險”，是值得深思的一個(gè)結論。除了行為金融學(xué)方面的收獲外，關(guān)于該書(shū)第1章“股市價(jià)格水平的.歷史回顧”的理解和思考，是我閱讀該書(shū)最重要的收獲之一。

　　該書(shū)第1章給出了1881－20xx年美國股票市盈率曲線(xiàn)圖（圖1、2），美股存在四個(gè)非常明顯的市盈率頂峰：1901年、1929年、1966年和20xx年。

　　Shiller在書(shū)中指出，在一般情況下，低市盈率年份之后的回報率要高，而高市盈率年份之后的回報率則低，甚至是負數。20xx年的市盈率超出了歷史范圍，至少能夠肯定的是，強烈預示著(zhù)未來(lái)十年里的平均回報率是負值。

　　我個(gè)人理解，Shiller上述結論的真正意義其實(shí)是指出了價(jià)值投資“買(mǎi)入持有”策略的精髓：要想獲得較高的長(cháng)期回報率，買(mǎi)入的價(jià)格一定要便宜，一定不要在市盈率的歷史高點(diǎn)附近買(mǎi)入后實(shí)行“買(mǎi)入持有”策略。

　　我堅決相信買(mǎi)入持有的價(jià)值投資方法，但我絕對不會(huì )20xx年A股市場(chǎng)整體被高估的時(shí)候實(shí)行買(mǎi)入持有策略，我會(huì )選擇“等待”策略，等過(guò)些年A股市場(chǎng)整體被低估的時(shí)候再實(shí)行買(mǎi)入持有策略。

　　《非理性繁榮》的結論在10－20年以后將得到公開(kāi)的驗證。預祝Shiller教授憑借在行為金融領(lǐng)域的杰出研究，在若干年后能夠獲得諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎。

《非理性繁榮》讀后感7

　　最近在看兩本書(shū)《黑天鵝效應》、《非理性繁榮》，覺(jué)得是兩本很不錯的書(shū)，推薦閱讀。對于經(jīng)濟、股市、樓市的分析很有啟發(fā)作用，尤其是羅伯特。希勒的《非理性繁榮》對整個(gè)美國股市和樓市的梳理，論據充分、有條有理，不愧是大學(xué)問(wèn)家的作品。而我越發(fā)覺(jué)得“地球上沒(méi)有新事物”。一個(gè)對美國經(jīng)濟了解深刻的人對于世界其他地方的類(lèi)似現象應該很容易把握，當然也越容易利用機會(huì )賺取財富。反推之，如果想了解當今中國的經(jīng)濟現象，先學(xué)別人的理論經(jīng)驗，看到本質(zhì)，添加入中國所特有的影響因素，會(huì )相對容易理解些。

　　股市、樓市有“死多頭”和“死空頭”兩種說(shuō)法，所謂“死多頭”就是偏執的一直看多的人，而“死空頭”當然就是一直看空的人咯。我本身是一個(gè)極容易樂(lè )觀(guān)的'人，有些時(shí)候甚至是盲目的樂(lè )觀(guān)，但是對于中國的樓市，中期并不看好。樓市一直在瘋漲，絕大多數人都認為房?jì)r(jià)不會(huì )降。有人跟我說(shuō)，中國就是能走出中國特色的樓市，讓樓市持續上漲，只要政府想讓它漲就能一直漲下去。也許我比較愚鈍，但我從未見(jiàn)過(guò)一個(gè)國家的發(fā)展可以逆經(jīng)濟規律而一直健康前行的。有些東西“出來(lái)混的遲早是要還的”，種下的因總是要收獲果的。一旦樓市的“非理性繁榮”走到盡頭，承受巨大痛苦的終是百姓，因為既得利益者有他們自己的好去處。

　　在經(jīng)濟現象中，媒體的影響力是個(gè)不容忽視的重大因素。媒體的作用不是預知將要發(fā)生的事情（所謂的一些專(zhuān)家不過(guò)是“磚家”，為了一些好處昧著(zhù)良心為某些人搖旗吶喊，拼命鼓吹。謊言被現實(shí)戳穿后，收獲板磚無(wú)數，因此名為“磚家”），媒體的作用只是在經(jīng)濟現象發(fā)生了之后，產(chǎn)生很多吸引公眾眼球的報道，導致經(jīng)濟現象的結果被放大，最后，非理性繁榮的非理性被放大到最大，泡沫破裂時(shí)候的破壞力則導致經(jīng)濟恢復的更困難。忽然想起巴菲特的投資名言“在別人貪婪時(shí)恐懼，在別人恐懼時(shí)貪婪”，不知道到時(shí)候清醒的能有幾個(gè)美國金融學(xué)教授羅伯特·J·希勒的新作《非理性繁榮》出版后，引起了人們廣泛關(guān)注。在此書(shū)中，希勒用了較多的金融行為學(xué)理論來(lái)解釋九十年代后期美國股市的泡沫成因。

　　由于中國股市這幾年的連續上漲對投資者的心理沖擊，這在美國股市更為劇烈。

　　希勒就指出，那些相信股市會(huì )下滑和連續減速的人由于年復一年不斷地出現判斷錯誤，對自己的壞情緒很敏感。

　　那些不斷預測下滑的人由于總是在錯，會(huì )痛苦地感覺(jué)到丟面子。由于對認識世界的滿(mǎn)意程度是自尊和個(gè)人身份的一部分，很自然地，以前悲觀(guān)的人想建立一個(gè)不同的世界觀(guān)，或至少會(huì )在公眾面前呈現出不同的態(tài)度。也正因為如此，“空翻多”的能量有時(shí)會(huì )很強大，甚至很多人在高位也奮不顧身地涌入市常

　　尤其是當股票投資已經(jīng)成為一種大眾文化，投資人更是害怕“踏空”。

　　對于人們?yōu)槭裁床荒茏龀霆毩⒌呐袛嗪瓦x擇，一般的解釋是迫于社會(huì )壓力的屈從，人們害怕被看成是另類(lèi)或是傻瓜，他們的判斷受到了動(dòng)遙

　　但社會(huì )心理學(xué)家早在五十年代就通過(guò)實(shí)驗表明，人們未必是害怕在一群人之前表達一個(gè)相反的觀(guān)點(diǎn)，而是“傳統理性”告訴他們，當大部分人都做出相同判斷時(shí)，那么差不多可以肯定，大部分人是正確的。所謂順勢而為。

　　人們對股評家、分析師和經(jīng)濟學(xué)的所謂“權威”的依賴(lài)感。尤其是在社會(huì )分工日益明顯的今天，人們信賴(lài)專(zhuān)家成為一種習慣，總以為專(zhuān)家推薦的股票或走勢的看法是經(jīng)過(guò)深思熟慮的，跟他們走沒(méi)錯。

　　還有一點(diǎn)也頗值得關(guān)注，就是投資者經(jīng)常對價(jià)位高估習以為常，只有等到股價(jià)跌了個(gè)50%甚至100%，才恍然大悟。心理學(xué)家已經(jīng)證明，人們在模棱兩可的情況下做出的決定往往會(huì )受到身邊因素的影響。

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