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聯(lián)網(wǎng)企業(yè)創(chuàng )業(yè)板上市獲支持
國務(wù)院印發(fā)《“十三五”國家信息化規劃》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《規劃》)，其中對于信息化企業(yè)，《規劃》鼓勵開(kāi)拓投融資渠道，激發(fā)發(fā)展活力，提出“深化創(chuàng )業(yè)板改革，支持符合條件的創(chuàng )新型、成長(cháng)型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市融資”。若能從制度層面消除成長(cháng)型、創(chuàng )新型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市障礙，無(wú)疑是振奮人心。但目前“創(chuàng )業(yè)板支持尚未盈利互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市”的規則并未有更新進(jìn)展。
多名業(yè)內人士表示，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)境內上市大勢所趨;但是要“為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)提供融資服務(wù)”的同時(shí)，還須做好投資者保護工作，這一點(diǎn)考驗監管層的“平衡術(shù)”。
互聯(lián)網(wǎng)境內上市需求旺盛
國務(wù)院印發(fā)的《“十三五”國家信息化規劃》其中提到，“深化創(chuàng )業(yè)板改革，支持符合條件的創(chuàng )新型、成長(cháng)型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市融資”再次被提出，成為市場(chǎng)關(guān)注熱點(diǎn)。
華南一家券商投行人士分析指出，“由于商業(yè)模式特點(diǎn)，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)比較‘燒錢(qián)’，融資需求較大，大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)多在早期到境外上市;境內小型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)主要通過(guò)并購重組實(shí)現A股上市，或是通過(guò)新三板掛牌。”
以新三板為例，根據統計，互聯(lián)網(wǎng)軟件與服務(wù)行業(yè)共有530家掛牌企業(yè)，行業(yè)類(lèi)別排在第六位。
深圳一家有投資PE項目的私募合伙人向21世紀經(jīng)濟報道記者表示，“這個(gè)方向(‘支持符合條件的創(chuàng )新型、成長(cháng)型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市’)是對的，之前IPO強調利潤規模，但實(shí)際上創(chuàng )新型企業(yè)和成長(cháng)階段的企業(yè)更需要資本市場(chǎng)資金扶持。”
深圳茶馬古道投資公司總裁朱思銘談到，“互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在境內上市未來(lái)或將成為一種趨勢。未來(lái)會(huì )有越來(lái)越多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)以境內上市作為融資的首要選擇。”
在他看來(lái)，大部分優(yōu)質(zhì)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在進(jìn)行IPO前已經(jīng)經(jīng)歷了數輪股權融資，因此它們的財務(wù)及法律規范程度較高，公司治理亦偏向現代化企業(yè)方向;同時(shí)管理層創(chuàng )新能力比傳統企業(yè)有優(yōu)勢，團隊年輕化、現代化。如果互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在創(chuàng )業(yè)板上市政策出臺，應該會(huì )對這類(lèi)企業(yè)產(chǎn)生較大吸引力。
事實(shí)上，鼓勵尚未盈利互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在創(chuàng )業(yè)板上市，深交所早在兩年前已經(jīng)著(zhù)手推進(jìn)。而在今年上半年，中共深圳市委、深圳市人民政府出臺了《關(guān)于促進(jìn)科技創(chuàng )新的若干措施》、《關(guān)于支持企業(yè)提升競爭力的若干措施》、《關(guān)于促進(jìn)人才優(yōu)先發(fā)展的若干措施》，其中一條亦提到，“利用深交所創(chuàng )業(yè)板設立的單獨層次，支持深圳尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)和高新技術(shù)企業(yè)上市融資”。
一名接近深交所人士表示，“深交所對尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)和科技創(chuàng )新企業(yè)在創(chuàng )業(yè)板專(zhuān)門(mén)層次上市涉及的各項制度設計和安排進(jìn)行了系統的研究和論證，走訪(fǎng)了大量這一類(lèi)型的企業(yè)，深入了解其發(fā)展特征和政策訴求。期待能夠盡快實(shí)現，但目前尚不明確。”
在創(chuàng )業(yè)板七周年時(shí)，深交所相關(guān)人士向21世紀經(jīng)濟報道記者談及未來(lái)創(chuàng )業(yè)板的制度建設亦稱(chēng)，“深化創(chuàng )業(yè)板改革，優(yōu)化發(fā)行條件，加大對早期和源頭創(chuàng )新型企業(yè)的支持。”
加強信息披露保護投資者
盡管監管層有著(zhù)“留住優(yōu)秀互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)”、“開(kāi)拓融資渠道激發(fā)活力”的美好愿景，但如何平衡各方需求是個(gè)難題。
前述華南券商投行人士表示，“監管層的內部分歧較大，比如創(chuàng )業(yè)板已經(jīng)存在高市盈率問(wèn)題，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市會(huì )不會(huì )加劇高估值問(wèn)題;是否出現圈錢(qián)并高位套現的現象;投資者保護如何做到位。”
對于，“尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)是否適合境內上市”;“何種類(lèi)型適合上市”，市場(chǎng)上曾經(jīng)流傳出三條標準：營(yíng)收規模達到1億元、研發(fā)投入占營(yíng)收一定比例，及須在新三板掛牌滿(mǎn)一年。
深圳一家小型券商新三板人士擔心互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)運營(yíng)風(fēng)險高，不適宜散戶(hù)投資。該人士表示，從新三板掛牌的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來(lái)看，不少企業(yè)規模小，且虧損狀態(tài)。“這些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)燒錢(qián)，業(yè)績(jì)也不理想。投資風(fēng)險很大，機構同樣會(huì )遭遇損失。”
對此，前述深圳私募合伙人表示，“隨著(zhù)發(fā)行體制逐步改革，監管部門(mén)對企業(yè)盈利前景的審核應該交給市場(chǎng)來(lái)判斷，監管部門(mén)重點(diǎn)放在信息披露和合法合規等方面的審核，這個(gè)轉變也是資本市場(chǎng)促進(jìn)我國產(chǎn)業(yè)結構升級的一個(gè)重要措施，但是應該還需要出臺更加具體和細節可操作的辦法。”
他補充談到，“可以理解投資者擔心企業(yè)虧損。實(shí)際上，雖然企業(yè)眾多，但融資規模并不會(huì )太大，另外由于企業(yè)還處于成長(cháng)期，經(jīng)營(yíng)的波動(dòng)性肯定比較大，市場(chǎng)本身也會(huì )給予估值考慮。”
朱思銘表示，監管層應該一直有對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)境內上市給予政策扶持的意向，但具體標準和力度還需要視最終的實(shí)際執行情況。“即便是一些已經(jīng)經(jīng)歷數輪股權融資的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，如果還沒(méi)有能力形成穩定的經(jīng)營(yíng)模式，不能持續盈利，那么這類(lèi)企業(yè)其實(shí)還處于成長(cháng)期，更適宜登陸新三板而不是直接IPO。畢竟公眾投資者的屬性和投資偏好，本就不適宜高風(fēng)險的投資行為，這是監管層可能會(huì )考量的因素之一。而經(jīng)營(yíng)模式成熟、現金流較好的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，我認為監管層可能會(huì )在企業(yè)IPO的政策上給予一定的扶持。”
在他看來(lái)，若互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在A(yíng)股上市，確有必要加強信息披露。“公眾投資者的判斷能力有限，所得信息必須要充分才能做出投資決策，所以信息披露規則在制定上要衡量投資者的立場(chǎng)。信息披露不到位的企業(yè)不適合IPO。”
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