簡(jiǎn)論行為金融視角下的證券投資分析問(wèn)題探析
論文摘要：行為金融源于現代金融理論，近年來(lái)，其在指導證券投資方面的作用凸顯。實(shí)際上，通過(guò)對傳統金理論“理性人”假說(shuō)的改造和突破，該理論能夠有效解釋當前金融市場(chǎng)的非理性行為。文章基于后危機時(shí)代的背景，對行為金融理論進(jìn)行了梳理，探討了以行為金融為基礎的證券投資策略，并在此基礎上提出了基于該理論指導的證券投資應該注意的要點(diǎn)，以期提供一定的投資策略和建議。
論文關(guān)鍵詞：行為金融；證券投資；后危機時(shí)代；投資策略
一、概述
金融是現代經(jīng)濟的核心，而隨著(zhù)證券市場(chǎng)的發(fā)展，投資者日益成長(cháng)為證券市場(chǎng)上真正的主體，也成為影響國民經(jīng)濟發(fā)展和資源配置的重要力量，其投資行為日益受到關(guān)注，投資者投資行為的規范程度對于證券市場(chǎng)資源配置效率的影響也越來(lái)越顯著(zhù)。不過(guò)，從我國證券市場(chǎng)的現狀看，還存在諸多問(wèn)題，比如，投資的高投機性問(wèn)題顯著(zhù)，投資過(guò)程中還存在著(zhù)過(guò)高的換手率問(wèn)題，導致整個(gè)證券市場(chǎng)頻繁波動(dòng)，“短線(xiàn)為王”成為當下我國證券投資的流行觀(guān)點(diǎn)。這種投資理念使得投資者心理因素的影響力大大增強，并導致投資者的投資行為存在諸多異動(dòng)。
行為金融源于現代金融理論，近年來(lái)，其在指導證券投資方面的作用凸顯。實(shí)際上，通過(guò)對傳統金理論“理性人”假說(shuō)的改造和突破，該理論能夠有效解釋當前金融市場(chǎng)的非理性行為。行為金融代表著(zhù)金融理論的發(fā)展方向，應用該理論對中國證券市場(chǎng)現狀進(jìn)行分析意義重大。鑒于此，本文將基于后危機時(shí)代的背景，對行為金融理論進(jìn)行梳理，進(jìn)而分析在該理論指導下證券投資的策略。
二、行為金融的由來(lái)及發(fā)展
行為金融以應用心理學(xué)研究為工具，通過(guò)分析金融市場(chǎng)行為，能夠更加逼近真實(shí)市場(chǎng)行為，應用前景廣闊�；谟邢蘩硇�、有限控制力和有限自利三大原則，行為金融學(xué)對金融活動(dòng)中存在的大量的非理性行為進(jìn)行了解釋?zhuān)J為人們的認知、感情等心理特征都會(huì )倒是市場(chǎng)非有效性。在研究金融市場(chǎng)“特異性”過(guò)程中，人的有限理性被引入，通過(guò)分析微觀(guān)個(gè)體行為及其心理、社會(huì )動(dòng)因要素，資本市場(chǎng)的各種現象和問(wèn)題可以進(jìn)行更加有效的分析。
行為金融理論認為，證券市場(chǎng)存在短期證券價(jià)格，動(dòng)力效應、長(cháng)期市場(chǎng)價(jià)格逆轉和波動(dòng)性高等現象普遍存在。隨著(zhù)環(huán)境變化，投資者并非總追求自身利益最大化，其后悔、過(guò)度自信、缺少反應能力等心理因素往往會(huì )導致自身的行為偏差和反�，F象，金融市場(chǎng)的“特異性”實(shí)際上總是存在。而當前的大量事實(shí)也證明，投資者的行為方式和心理特征直接影響投資效果。因此，復雜金融市場(chǎng)的研究必須考慮人性的復雜多變性，自此，以投資者的心理因素為基礎的行為金融理論體系初步形成。該理論主要基礎包含三個(gè)方面：一是認知偏差理論，該理論主要研究人們的經(jīng)驗主義會(huì )導致投資錯誤，復雜問(wèn)題往往使得投資者存在認識限制，缺少對問(wèn)題的最優(yōu)分析，這種直觀(guān)推斷法使人們處理問(wèn)題能夠更加簡(jiǎn)便，但容易導致失誤。二是期望理論，該理論主要基于實(shí)驗對比，認為多數投資者是行為投資者，且其投資行為并不總是理性的，其投資的效用函數也并非單純的財富要素函數，也并非完全的風(fēng)險規避型。三是行為組合理論，該理論認為投資者要考慮整個(gè)投資組合而非單個(gè)資產(chǎn)的風(fēng)險決策分析，同時(shí)要著(zhù)重考慮不同資產(chǎn)的相關(guān)性。這是現實(shí)投資者基本無(wú)法做到的。
三、投資策略及注意事項
行為金融學(xué)對傳統金融學(xué)理論進(jìn)行了改造，對于指導投資實(shí)踐也有一定的作用。不過(guò)，限于理論和實(shí)踐的差距，其并沒(méi)有發(fā)展為完全的普遍應用的理論。后危機時(shí)代，我國證券市場(chǎng)的不確定性相比以前加大，在此背景下，該理論的發(fā)展，為后危機時(shí)代我國證券市場(chǎng)的投資策略提供了一定的參考。主要的投資策略和應注意的要點(diǎn)包括：
首先，從投資策略看，可以采用以下投資策略：一是進(jìn)行逆向投資。說(shuō)到底，就是要逆大盤(pán)行事。當前，反應過(guò)度的心理特征普遍存在，多數投資者過(guò)分注重眼前表現，容易產(chǎn)生低估和高估的現象�；谛袨榻鹑诶碚�，投資者可以適時(shí)買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出，通過(guò)套利投資來(lái)獲取收益。二是可以采用動(dòng)量交易策略，這一策略主要源于對股市中股票價(jià)格中間收益延續性的研究。在一定的持有期內，一些股票或股票組合在前期漲幅較好，下期將仍有良好表現，這叫做動(dòng)量效應。三是成本平均策略。即投資者根據不同的價(jià)格分批購買(mǎi)證券，規避一次性投入的風(fēng)險。這個(gè)策略與預期效用最大化原則相悖，一般收益較差，但實(shí)際上能使投資者各期購入股票的平均成本低于股票的平均價(jià)格。這種投資策略要求投資者具有一定的投資信心，其投資的益處是風(fēng)險較小，適用性較廣，不管股票價(jià)格上漲還是下跌都能進(jìn)行證券投資。四是時(shí)間分散化策略，即進(jìn)行時(shí)間分散化投資。五是垃圾股投資策略。金融危機過(guò)后，殼資源在中國證券市場(chǎng)的稀缺性增強，垃圾股公司的價(jià)值巨大，該策略可以被納入投資組合之中。六是行為控制策略，投資者要利用強制力或規劃來(lái)進(jìn)行自我約束，這對我國投資者有很大的借鑒意義。
其次，從投資要點(diǎn)看，基于行為金融理論的證券投資要注意：一是行為金融理論不斷發(fā)展，其理論指導下的投資策略要杜絕教條化。二是要杜絕對國外現有行為投資策略的簡(jiǎn)單模仿�？紤]到我國證券市場(chǎng)的不成熟性，投資者在運用行為金融投資策略時(shí)要積極探索適應我國證券市場(chǎng)的策略。三是不同投資者要選擇適合自己的策略。
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