透過(guò)財務(wù)報表認識企業(yè)價(jià)值的基本理論與方法論文
在市場(chǎng)經(jīng)濟條件下，企業(yè)本身就是一種可以在產(chǎn)權市場(chǎng)上交易的商品，作為經(jīng)營(yíng)該種商品的投資者必須要了解企業(yè)的價(jià)值。如何估計企業(yè)價(jià)值就成為投資的一個(gè)重要課題。本文將討論如何通過(guò)企業(yè)財務(wù)報表來(lái)認識企業(yè)價(jià)值的基本理論和方法。
一、企業(yè)價(jià)值分類(lèi)及經(jīng)濟價(jià)值估計方法。
按購入、持有或是賣(mài)出為標準進(jìn)行分類(lèi)，［1］企業(yè)價(jià)值可分為取得價(jià)值、經(jīng)濟價(jià)值、市場(chǎng)價(jià)值。取得價(jià)值是企業(yè)購置資產(chǎn)所花的代價(jià)，表現為會(huì )計賬面上的價(jià)值。企業(yè)經(jīng)濟價(jià)值是對所有者而言的價(jià)值，具體地說(shuō)，這種價(jià)值是企業(yè)為其所有者提供盈利能力的價(jià)值。它是確定企業(yè)在產(chǎn)權市場(chǎng)上轉讓價(jià)格的基礎，表現為盈利能力和風(fēng)險水平的函數。企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值，即企業(yè)價(jià)格，是企業(yè)在產(chǎn)權市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)的價(jià)格。按是否分割為標準，企業(yè)價(jià)值和企業(yè)價(jià)格可以分為企業(yè)的總價(jià)值或總價(jià)格和分割為每一股后的價(jià)值或價(jià)格（文中未作說(shuō)明的企業(yè)價(jià)值指企業(yè)經(jīng)濟價(jià)值）。
估計企業(yè)價(jià)值的理論和方法主要有現金股利折現模型、現金流量折現模型、收益估價(jià)模型、剩余收益估價(jià)模型、期權估價(jià)模型等等。綜合各種估價(jià)模型，對企業(yè)價(jià)值估計，實(shí)際上就是對企業(yè)現有盈利能力（包括現金凈流入能力）和風(fēng)險水平的評價(jià)，以及對未來(lái)企業(yè)盈利能力和風(fēng)險水平的預測。不同估價(jià)模型的差異主要在于對企業(yè)盈利能力和風(fēng)險水平的認識方面。企業(yè)價(jià)值評估最基本的模型是企業(yè)未來(lái)現金凈流入量的折現模型，即：
該模型表示企業(yè)價(jià)值受企業(yè)未來(lái)創(chuàng )造現金流入量，適用折現率和持續經(jīng)營(yíng)期等3個(gè)因素的影響。 企業(yè)未來(lái)創(chuàng )造的現金流入量的能力與企業(yè)價(jià)值成正比，企業(yè)未來(lái)創(chuàng )造的現金流入量越多，企業(yè)的價(jià)值就越大；反之則越小。適用折現率與企業(yè)價(jià)值成反比，適用折現率越高，企業(yè)價(jià)值就越小，反之則越大。持續經(jīng)營(yíng)期與企業(yè)價(jià)值成正比，持續經(jīng)營(yíng)期越長(cháng)，企業(yè)價(jià)值就越大，反之則越小。從理論上講，只要能準確地估計出企業(yè)創(chuàng )造的現金流入量，適用折現率和持續經(jīng)營(yíng)期，那么，用該模型就可以比較準確地估計出企業(yè)的經(jīng)濟價(jià)值。
但在現實(shí)中，由于現金流量折現模型中的各變量均是離散變量，要運用該模型估計企業(yè)價(jià)值必須要預測各期的現金凈流入量、折現率以及企業(yè)的存續期間等變量，使運用該模型估計企業(yè)價(jià)值變得非常困難，至少有工作量大和預測準確性不高這樣兩個(gè)問(wèn)題難以解決。為了解決模型中各變量的預測問(wèn)題，在實(shí)務(wù)中，采取了按稅后利潤加折舊費和各種長(cháng)期資產(chǎn)攤銷(xiāo)的方法來(lái)預測現金凈流入量，并根據會(huì )計資料來(lái)推算企業(yè)稅后利潤增長(cháng)率，從而將離散的變量轉換為連續函授，即：稅后利潤t ＝稅后利潤[，0]（1＋年增長(cháng)率）[t]＋折舊費＋各種長(cháng)期資產(chǎn)攤銷(xiāo)。這樣做有利于運用損益表和其他會(huì )計報表來(lái)推算企業(yè)現金凈流入量，使企業(yè)現金凈流入量的預計簡(jiǎn)化。另外，隨著(zhù)時(shí)間的推移，按權責發(fā)生制計算出的會(huì )計收益總額將與按收付實(shí)現制計算出的現金流量總額相等；因此，當企業(yè)存續期足夠長(cháng)時(shí)，可以用會(huì )計收益來(lái)近似表示現金凈流入量。如果用年會(huì )計收益來(lái)表示現金凈流入量，適用折現率不變，且存續期趨近于無(wú)窮大，那么，運用數學(xué)歸納法，前述現金流量折現模型就可以簡(jiǎn)化為如下的會(huì )計收益資本化模型：企業(yè)價(jià)值＝年會(huì )計收益/社會(huì )同風(fēng)險平均收益率－會(huì )計收益年增長(cháng)率。
在現實(shí)工作中，用該模型來(lái)估計企業(yè)價(jià)值比現金流量折現模型要簡(jiǎn)單得多，因而得到廣泛運用。在會(huì )計收益資本化模型中，當會(huì )計收益年增長(cháng)率為零時(shí)，則有：企業(yè)價(jià)值＝年會(huì )計收益/社會(huì )同風(fēng)險平均收益率。這是一個(gè)更為簡(jiǎn)化的模型，普遍運用于會(huì )計資料不足時(shí)的企業(yè)價(jià)值預測。該式可有若干變形。如年會(huì )計收益可以有本年的會(huì )計收益、過(guò)去幾年的平均會(huì )計收益、預測的近期會(huì )計收益等等形式。模型中的年會(huì )計收益越能反映實(shí)際情況，用該模型預測出的企業(yè)價(jià)值也就越準確。
無(wú)論現金流量折現模型，還是年會(huì )計收益資本化模型，都是建立在較長(cháng)期或無(wú)限期折現基礎之上的，其假定條件難以全部成立，對模型中各因素的預測也難以準確，因此這兩類(lèi)模型在實(shí)際運用中均會(huì )遇到不少問(wèn)題，難以準確反映企業(yè)的真實(shí)價(jià)值。為了解決這些問(wèn)題，不少學(xué)者研究用較短期限的會(huì )計數據來(lái)估計企業(yè)價(jià)值，從而發(fā)展出一些旨在估計企業(yè)價(jià)值的新模型。
Penman和Sougiannis在1997年利用美國過(guò)去的財務(wù)數據，用一定模型對企業(yè)評價(jià)結果與實(shí)際股票價(jià)格相比較，發(fā)現根據會(huì )計數據評價(jià)企業(yè)價(jià)值的數學(xué)模型比其他模型準確，而且與其他模型相比，它們用更短期間（6－8年）使評價(jià)誤差接近于零。［2］這個(gè)結果證明， 在對企業(yè)進(jìn)行實(shí)際評價(jià)時(shí)，根據會(huì )計數據評價(jià)企業(yè)價(jià)值的數學(xué)模型比其他評價(jià)模型更為可靠，原因是會(huì )計收益核算過(guò)程中所使用的權責發(fā)生制，考慮了未來(lái)事項對現在的影響，比現金流量更有利于評價(jià)企業(yè)。這個(gè)研究結論也是對現實(shí)在流行的估計企業(yè)價(jià)值過(guò)分看重現金流量的批駁。
根據會(huì )計數字評價(jià)企業(yè)價(jià)值的數學(xué)模型主要有如下3種：Sougiannis和Yaekura在1997年利用證券分析家提供的5年的預計收益，按以上3種模型對企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評價(jià)，結論是， 從總體上看模型（3）相對優(yōu)越。但由于企業(yè)特點(diǎn)不同， 不同類(lèi)型企業(yè)存在著(zhù)不同的最優(yōu)模型。
二、通過(guò)財務(wù)報表分析揭示企業(yè)價(jià)值。
財務(wù)報表本身就可視為是通過(guò)反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)過(guò)程和結果來(lái)表述企業(yè)價(jià)值的報表。［3］
首先，資產(chǎn)負債表是通過(guò)反映企業(yè)在一定時(shí)點(diǎn)上的財務(wù)狀況來(lái)揭示企業(yè)價(jià)值的一種會(huì )計報表。它的左方是企業(yè)擁有的各種資產(chǎn)的價(jià)值和總資產(chǎn)的價(jià)值；右方的是負債和凈資產(chǎn)，其中負債表示債權人應分享企業(yè)價(jià)值的份額，凈資產(chǎn)表示所有者所擁有的企業(yè)價(jià)值的份額。但是該報表是用歷史成本反映的企業(yè)取得各項資產(chǎn)、負債和凈資產(chǎn)的價(jià)值。即該價(jià)值是歷史價(jià)值而不是現實(shí)價(jià)值，是獲取價(jià)值而不是經(jīng)濟價(jià)值。這種價(jià)值并不能滿(mǎn)足與企業(yè)相關(guān)的各種利益主體的決策需要。第一，它不能滿(mǎn)足企業(yè)現有投資者和潛在投資者的需要，因為企業(yè)股權轉讓的基礎是企業(yè)現實(shí)的經(jīng)濟價(jià)值而不是資產(chǎn)獲取的歷史價(jià)值。第二，它不能滿(mǎn)足企業(yè)現有的和潛在的債權人的需要，因為對企業(yè)債權人債權安全完整性起保證作用的同樣是企業(yè)現實(shí)的經(jīng)濟價(jià)值，而不是會(huì )計的歷史價(jià)值。第三，它不能滿(mǎn)足經(jīng)營(yíng)者的需要，因為企業(yè)經(jīng)營(yíng)的目標應是將企業(yè)的經(jīng)濟價(jià)值做大，只有按企業(yè)的經(jīng)濟價(jià)值而不是按會(huì )計賬面價(jià)值才能正確評價(jià)經(jīng)營(yíng)者的業(yè)績(jì)。此外，以歷史成本法編制的資產(chǎn)負債表也不能完全滿(mǎn)足職工和國家稅務(wù)機關(guān)等利益主體的需要。正因為如此，才需要對歷史成本法為基礎的資產(chǎn)負債表進(jìn)行分析調整，使之能較好地反映企業(yè)現實(shí)的經(jīng)濟價(jià)值。資產(chǎn)負債表的分析重心是企業(yè)價(jià)值分析。將歷史成本的資產(chǎn)負債表調整為現值資產(chǎn)負債表是偏重于對企業(yè)擁有的各種資產(chǎn)的現實(shí)價(jià)值和投資者擁有的現實(shí)企業(yè)價(jià)值份額的分析，對企業(yè)償債能力的分析則是著(zhù)重于對債權人而言的現實(shí)價(jià)值分析。
其次，損益表是通過(guò)反映企業(yè)一定時(shí)期盈利狀況來(lái)揭示企業(yè)價(jià)值的會(huì )計報表。因為企業(yè)價(jià)值的大小除了可用企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值之和表示之外，還可用企業(yè)盈利的資本化或未來(lái)現金流量的折現值來(lái)表示，用這種方式表示的價(jià)值是企業(yè)的經(jīng)濟價(jià)值。企業(yè)的經(jīng)濟價(jià)值不但對投資者極為重要，而且由于它揭示了企業(yè)對債務(wù)的擔保能力，因此對債權人也十分有用。
再次，現金流量表是反映企業(yè)現金流入和流出狀況的報表。從財務(wù)角度看，企業(yè)可視為一個(gè)現金流程，現金一方面不斷流入企業(yè)，另一方面又不斷流出企業(yè)，現金是企業(yè)的“血液”�，F金流量狀況直接反映著(zhù)企業(yè)這一組織有機體的健康狀況，是揭示企業(yè)價(jià)值的重要指標。企業(yè)現金流量無(wú)論與投資者、債權人、經(jīng)營(yíng)者或其他與企業(yè)有關(guān)的經(jīng)濟利益主體的經(jīng)濟利益等都是直接相關(guān)的。
可以認為企業(yè)財務(wù)報表是為了揭示企業(yè)價(jià)值而設定的，但由于會(huì )計核算所采用的方法是歷史成本法，與企業(yè)現實(shí)價(jià)值和經(jīng)濟價(jià)值的相關(guān)性不強，要了解企業(yè)的現實(shí)價(jià)值和經(jīng)濟價(jià)值，就必須對財務(wù)報表進(jìn)行深加工，財務(wù)報表分析正是對財務(wù)報表進(jìn)行深加工的一種有用的方法。另外，由于財務(wù)報表是由一系列高度濃縮的指標體系構成，難以直接根據這些指標做出有關(guān)企業(yè)價(jià)值的判斷，因此，要掌握財務(wù)報表中各類(lèi)指標間的關(guān)系也需要對財務(wù)報表進(jìn)行分析。
估計企業(yè)價(jià)值的財務(wù)報表主要揭示企業(yè)現有的盈利能力和風(fēng)險水平，以及企業(yè)盈利能力和風(fēng)險水平的變化趨勢。把握企業(yè)盈利能力和風(fēng)險水平變化趨勢的基本目的，是為了確定企業(yè)未來(lái)的平均盈利額和相應的折現率，以便用簡(jiǎn)便的方法準確地估計企業(yè)價(jià)值。
三、透過(guò)財務(wù)報表分析認識企業(yè)價(jià)值的方法體系探討［4］。
企業(yè)價(jià)值是盈利能力和風(fēng)險水平的函數，以揭示企業(yè)價(jià)值為目的的財務(wù)報表分析體系首先應是對企業(yè)現有盈利能力分析和風(fēng)險水平分析，然后，再在此基礎上逐步展開(kāi)對企業(yè)盈利能力和風(fēng)險水平產(chǎn)生重大影響的盈利能力構成、經(jīng)營(yíng)效率和管理業(yè)績(jì)等問(wèn)題的分析，并根據分析結果對現有盈利能力和風(fēng)險水平進(jìn)行調整，最后，結合各種分析結果估計企業(yè)價(jià)值。財務(wù)報表分析的基本方法如下。
�。ㄒ唬┴攧�(wù)報表分析的前期工作——財務(wù)報表信息質(zhì)量認定和財務(wù)報表調整。
財務(wù)報表分析的前期工作，是對財務(wù)報表中的內容去偽存真，使分析所用的原始數據建立在可靠的基礎之上，以保證分析的正確性。財務(wù)報表分析的前期工作主要包括財務(wù)報表信息質(zhì)量認定和財務(wù)報表調整：
1、財務(wù)報表信息質(zhì)量認定。
財務(wù)報表的信息質(zhì)量直接影響到財務(wù)報表分析的質(zhì)量，因此在財務(wù)報表分析之前應該對財務(wù)報表信息質(zhì)量進(jìn)行判斷。財務(wù)報表信息質(zhì)量判斷的基本方法是分析財務(wù)報表中各指標之間的經(jīng)濟關(guān)系，以及指標本身的經(jīng)濟含義。比如，將營(yíng)業(yè)凈利潤與經(jīng)營(yíng)現金凈流入量相比較就可以判斷營(yíng)業(yè)利潤的質(zhì)量；將主營(yíng)業(yè)收入與總收入相比較就可以判斷企業(yè)收入質(zhì)量的高低；查看應收賬款的明細賬就可以判斷應收賬款資產(chǎn)的質(zhì)量；分析虛擬資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重就可以判斷企業(yè)總資產(chǎn)的質(zhì)量；等等。當然，在進(jìn)行財務(wù)報表質(zhì)量判斷時(shí)，了解注冊會(huì )計師的審計意見(jiàn)也十分有用。一般而言，應將注冊會(huì )計師持保留意見(jiàn)的虛增的利潤和資產(chǎn)從財務(wù)報表中剔除，將少計的費用和負債加在財務(wù)報表之上。
2、歷史財務(wù)報表信息的調整。
現行的財務(wù)報表以歷史成本法為基礎編制，當物價(jià)發(fā)生變動(dòng)時(shí)，該類(lèi)報表就不能準確反映企業(yè)的實(shí)際情況，因此需要將它調整為現值財務(wù)報表。調整方法主要有物價(jià)指數法和逐項評估法。物價(jià)指數法是根據物價(jià)變動(dòng)指數將歷史成本的會(huì )計信息折算為現值會(huì )計信息的方法。逐項評估法則是按諸如重置成本、市場(chǎng)價(jià)值等分別對各項資產(chǎn)進(jìn)行評估最后求得其現值的方法。
�。ǘ┴攧�(wù)報表分析——現有盈利能力和風(fēng)險水平分析與調整。
盈利能力和風(fēng)險水平是確定企業(yè)價(jià)值的兩個(gè)基本因素，但是確定企業(yè)價(jià)值所用的盈利能力和風(fēng)險水平應是企業(yè)未來(lái)的盈利能力和風(fēng)險水平。為了正確地估計企業(yè)價(jià)值，就必須對企業(yè)現有的盈利能力和風(fēng)險水平進(jìn)行調整，因此，企業(yè)財務(wù)報表分析的主要內容應是現有盈利能力和風(fēng)險水平分析及其對現有盈利能力和風(fēng)險水平的調整。
1、現有盈利能力和風(fēng)險水平分析。
對企業(yè)現有盈利能力和風(fēng)險水平分析，是根據調整后的財務(wù)報表上的數據直接進(jìn)行的分析。企業(yè)盈利能力類(lèi)指標主要有收入盈利能力、資產(chǎn)盈利能力和凈資產(chǎn)盈利能力三大類(lèi)指標。而每一大類(lèi)指標又是由若干明細的指標所組成，這些不同的盈利能力指標從不同的方面揭示了企業(yè)的現有盈利能力。企業(yè)風(fēng)險水平可用杠桿和財務(wù)比率兩類(lèi)指標來(lái)反映。杠桿分析可以反映企業(yè)風(fēng)險對企業(yè)盈利能力的影響，企業(yè)總風(fēng)險可以分解為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險兩大類(lèi)，反映風(fēng)險對盈利能力影響程度的杠桿也相應地有經(jīng)營(yíng)杠桿、財務(wù)杠桿、總杠桿等3種。 財務(wù)風(fēng)險除了可以影響企業(yè)盈利能力的不確定性外，還影響到企業(yè)的償債能力，即還本付息的能力。企業(yè)償債能力的強弱對企業(yè)價(jià)值的影響并不亞于盈利能力對企業(yè)價(jià)值的影響，因此是財務(wù)報表分析中的重要內容。財務(wù)比率指標主要有流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負債率、現金覆蓋率等。
2、對現有盈利能力和風(fēng)險水平的調整。
對現有盈利能力和風(fēng)險水平的調整，主要是根據企業(yè)現實(shí)的盈利能力構成、經(jīng)營(yíng)效率和管理水平的高低等情況以及企業(yè)的外部環(huán)境來(lái)進(jìn)行。這是因為，企業(yè)現實(shí)的盈利能力構成，經(jīng)營(yíng)效率和管理水平的高低等情況可以在很大程度上揭示企業(yè)未來(lái)盈利能力和風(fēng)險水平變化趨勢。盈利能力指標的構成指標可以揭示企業(yè)財務(wù)風(fēng)險、企業(yè)對風(fēng)險的態(tài)度、信用程度和理財行為等方面的狀況，而這些狀況會(huì )直接影響到企業(yè)未來(lái)盈利能力和風(fēng)險水平變化趨勢。企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率指企業(yè)資產(chǎn)的運用效率，企業(yè)管理水平指企業(yè)對外部環(huán)境的適應能力和對內部資源的組織運用能力，企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率和管理水平的高低必然對企業(yè)未來(lái)的盈利能力和風(fēng)險水平產(chǎn)生直接的影響。
在把握企業(yè)現實(shí)的盈利能力構成，經(jīng)營(yíng)效率和管理水平的高低等情況后，就可以對企業(yè)現有盈利能力和風(fēng)險水平進(jìn)行適當的調整，以求得估計企業(yè)價(jià)值所需的企業(yè)未來(lái)的盈利能力和風(fēng)險水平。企業(yè)盈利能力構成、經(jīng)營(yíng)效率和管理水平對企業(yè)未來(lái)盈利能力和風(fēng)險水平的影響可以表述如下：當一個(gè)企業(yè)盈利能力構成穩健、經(jīng)營(yíng)效率和管理水平高時(shí)，該企業(yè)的未來(lái)盈利能力就會(huì )保持較大的穩定性，即該企業(yè)面對的盈利能力變化風(fēng)險就會(huì )降低，其所面臨的償債能力的不確定性風(fēng)險也會(huì )相應降低。反之，當一個(gè)企業(yè)盈利能力構成欠穩健、經(jīng)營(yíng)效率和管理水平不高時(shí)，該企業(yè)未來(lái)的盈利能力就必然缺乏穩定性，所面臨的償債風(fēng)險也會(huì )相應地增加。對現有盈利能力和風(fēng)險水平調整的基本目的就是確認企業(yè)未來(lái)的平均盈利能力和風(fēng)險水平，以便于用財務(wù)報表直接對企業(yè)價(jià)值進(jìn)行估價(jià)。
在進(jìn)行財務(wù)報表分析時(shí)，特別是根據風(fēng)險水平對企業(yè)盈利能力進(jìn)行調整時(shí)，應充分注意社會(huì )對待盈利能力和風(fēng)險水平的態(tài)度，因為社會(huì )對待盈利能力和風(fēng)險水平的態(tài)度會(huì )通過(guò)對資本市場(chǎng)上的供求關(guān)系和企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的影響，而影響到企業(yè)價(jià)值和企業(yè)價(jià)格。
�。ㄈ┢髽I(yè)價(jià)值估計。
其基本方法首先是將不同風(fēng)險水平的盈利能力換算為同風(fēng)險水平的盈利能力，以確定估計企業(yè)價(jià)值的平均盈利額和折現率；然后再根據調整后的平均盈利額和折現率，按“企業(yè)價(jià)值＝未來(lái)平均盈利額/適用折現率”的公式來(lái)估計企業(yè)價(jià)值。［5］下面用實(shí)例對估價(jià)方法加以說(shuō)明。
例：有甲、乙、丙3家企業(yè)，年利潤分別為100萬(wàn)元、120萬(wàn)元、130萬(wàn)元，根據各企業(yè)的盈利能力構成、經(jīng)營(yíng)效率和管理水平分析結果得知，3家企業(yè)的獲利風(fēng)險系數分別為1、0.833、0.769。甲企業(yè)的適用折現率為10%。試估計3家企業(yè)的價(jià)值。
1、將不同風(fēng)險水平的盈利額換算為同風(fēng)險水平的盈利額
將各企業(yè)盈利額換算為與甲企業(yè)同風(fēng)險的盈利額分別為：甲100 萬(wàn)元（＝100萬(wàn)元×1）、乙100萬(wàn)元（＝120萬(wàn)元×0.833）、丙100萬(wàn)元（＝130萬(wàn)元×0.769）。
當然也可將各企業(yè)的盈利額換算為與乙企業(yè)或丙企業(yè)風(fēng)險相等的盈利額。以換算為乙企業(yè)同風(fēng)險的盈利能力為例，有：甲120萬(wàn)元（＝100萬(wàn)元×（1/0.833））、乙120萬(wàn)元（＝120萬(wàn)元×（0.833/0.833））、丙120萬(wàn)元（＝130萬(wàn)元×（0.769/0.833））。
2、根據不同風(fēng)險水平確定企業(yè)的適用折現率。
在各企業(yè)的盈利額不加以調整時(shí)，當甲企業(yè)的適用折現率10%時(shí)，乙、丙兩企業(yè)的適用折現率則分別為：12%（＝10%＋（1－0.833）/0.833×10%）和13%（＝10%＋（1－0.769）/0.769×10%）
3、根據調整后的企業(yè)未來(lái)平均盈利額和適用折現率估計企業(yè)價(jià)值。
在確定同風(fēng)險水平和不同風(fēng)險水平的盈利額和折現率之后，就可以用同一折現率對同風(fēng)險水平的盈利額折現和用不同折現率，對不同風(fēng)險水平的盈利額折現估計出企業(yè)價(jià)值。本例中各企業(yè)的價(jià)值用同一折現率對同風(fēng)險水平的盈利額折現所得企業(yè)價(jià)值如下：
甲企業(yè)價(jià)值＝100萬(wàn)/10%＝1000（萬(wàn)元）。
乙企業(yè)價(jià)值＝120萬(wàn)×0。833/10%＝1000（萬(wàn)元）。
丙企業(yè)價(jià)值＝130萬(wàn)×0。769/10%＝1000（萬(wàn)元）。
用不同折現率對不同風(fēng)險水平的盈利額折現所得企業(yè)價(jià)值如下：
甲企業(yè)價(jià)值＝100萬(wàn)/10%＝1000（萬(wàn)元）。
乙企業(yè)價(jià)值＝120萬(wàn)/12%＝1000（萬(wàn)元）。
丙企業(yè)價(jià)值＝130萬(wàn)/13%＝1000（萬(wàn)元）。
上述討論的是盈利能力不同、風(fēng)險水平不同但具有相同企業(yè)價(jià)值的特例。當然，在現實(shí)中更普遍存在的是不同盈利能力、不同風(fēng)險水平和不同企業(yè)價(jià)值的情況，不過(guò)其價(jià)值確定方法完全與上述方法一致，故不再討論。
從上述討論中可以看出，通過(guò)對財務(wù)報表的調整、分析、以及對有關(guān)指標的調整和換算，可以簡(jiǎn)化對企業(yè)價(jià)值的估價(jià)程序。如果能正確地對有關(guān)指標進(jìn)行調整和換算，是可以用較簡(jiǎn)單的方法準確估計企業(yè)價(jià)值的。加強這方面的研究，可以使財務(wù)報表更好地為與企業(yè)相關(guān)的各種利益主體服務(wù)。
參考文獻：
�。�1］Erich A.Helfert. Techniques of Financial Analysis，Ninth Edition［M］. USA： Richard D.Iwin Inc。 1997.303—309.
�。�2］于永春編譯。根據會(huì )計數字評價(jià)企業(yè)價(jià)值［J］.會(huì )計研究，1998，（11）.（in Chinese）。
YU Yong—chun。 Appraising Enterprise Values on the Basis ofAccounting Data［J］. Accounting Research， 1998，（11）.（inChinese）。
�。�3］Karen V. Pinus. Core Concepts of AccountingInformation Theme Ⅲ： Accounting Issues Involving EconomicResources［M］. USA： Iwin/The Mcgraw—Hill， Inc.1999. （Ⅲ—1—37）.
�。�4］熊楚熊.市場(chǎng)經(jīng)濟條件下財務(wù)報表分析重心及其相應體系［J］.深圳大學(xué)學(xué)報（人文社科版），1999，（1）.XIONG Chu—xiong.The Focus of the Financial Statement Analysis under Market Economy and Its Corresponding System［J］.Journal of Shenzhen University（Humanities & Social Sciences），1999，（1）.（in Chinese）.
�。�5］熊楚熊。財務(wù)報表分析原論［M］.上海：立信會(huì )計出版社，2000，（8）.（in Chinese）.XIONG Chu—xiong。 On Financial Statement Analyses ［M ］.Shanghai： Lixin Accounting Publishing House， 2000， （8）。 （in Chinese）.
【透過(guò)財務(wù)報表認識企業(yè)價(jià)值的基本理論與方法論文】相關(guān)文章：
飼料企業(yè)服務(wù)價(jià)值分析的論文02-19
客戶(hù)價(jià)值與企業(yè)營(yíng)銷(xiāo)分析論文02-20
制造企業(yè)納稅籌劃方法研究的論文11-10
如何在供電企業(yè)開(kāi)展崗位價(jià)值評估論文02-20
關(guān)于企業(yè)文化的界定與認識過(guò)程論文03-10
企業(yè)控制采購成本的方法闡述論文02-19
- 相關(guān)推薦