負債結構視角的財務(wù)預警初探

負債結構視角的財務(wù)預警初探 一問(wèn)題的提出
從企業(yè)管理者和所有者的角度看，財務(wù)危機是指企業(yè)財務(wù)結構不合理、融資不當使企業(yè)可能喪失償債能力而導致投資者預期收益下降的風(fēng)險。負債經(jīng)營(yíng)是現代企業(yè)應有的經(jīng)營(yíng)策略，在企業(yè)資本結構中，債務(wù)資本的比重大，償債能力弱，則財務(wù)風(fēng)險大，反之，債務(wù)資本比重小，償債能力強，則財務(wù)風(fēng)險小�；�于企業(yè)管理者和所有者的角度，財務(wù)危機主要表現有：（1）企業(yè)無(wú)力償還到期債務(wù)導致訴訟或破產(chǎn)的財務(wù)危機。如果企業(yè)用負債進(jìn)行的投資不能按期收回并取得預期收益，或是企業(yè)現金流出現困境，必將面臨無(wú)力償還債務(wù)的信用風(fēng)險甚至導致訴訟或破產(chǎn)危機。（2）利率變動(dòng)風(fēng)險。企業(yè)在負債期間，由于通貨膨脹等的影響，負債利率發(fā)生增長(cháng)變化而導致企業(yè)資本成本上升，從而抵減了預期收益。（3）再籌資風(fēng)險。由于負債經(jīng)營(yíng)使企業(yè)負債比率加大，相應地對債權人的債權保證程度降低，這在很大程度上限制了企業(yè)從其他渠道增加負債籌資的能力。
財務(wù)危機的直接后果就是導致企業(yè)財務(wù)失敗。雖然很多企業(yè)在財務(wù)失敗后能夠采取了債務(wù)重組、資產(chǎn)重組、拍賣(mài)等很多補救措施，但無(wú)論何種形式的補救措施都會(huì )使股東或債權人遭受重大損失。財務(wù)預警系統就是這樣一種機制，使企業(yè)的投資者和管理者提前發(fā)現財務(wù)惡化的信號，從而采取相應的措施，使企業(yè)在激烈的市場(chǎng)競爭中保持優(yōu)勢。
財務(wù)預警系統是以財務(wù)會(huì )計信息為基礎，通過(guò)設置并觀(guān)察一些敏感性預警指標的變化，對企業(yè)可能或者將要面臨的財務(wù)危機所實(shí)施的實(shí)時(shí)監控和預測警報系統。在實(shí)際的企業(yè)中，通常會(huì )設置三個(gè)監測模塊。如圖1所示
從圖1可知，財務(wù)預警系統中包括許多方面，既有宏觀(guān)的也有微觀(guān)的，負債能力就是其中的一部分，本文僅從負債中結構危機的角度對財務(wù)預警系統進(jìn)行初步的分析。

二負債結構分析
一負債結構的重要性
負債結構是指企業(yè)負債中各種負債數量的比例關(guān)系，尤其是長(cháng)、短期負債資金的比例。
(1)負債結構決定了企業(yè)債務(wù)的多樣化程度，影響著(zhù)已有負債的穩定程度。一個(gè)企業(yè)的全部債務(wù)通常不可能單獨從某個(gè)渠道獲得或是得到充分保證。如果負債結構不合理，可能導致企業(yè)所需的資金不足。
（2）負債結構決定著(zhù)籌資總成本和籌資總風(fēng)險的高低。不同的負債結構會(huì )帶來(lái)不同的籌資總風(fēng)險和總成本。如果負債結構合理，就會(huì )使企業(yè)以最小總籌資風(fēng)險取得總籌資成本最低的資金。對某一單項負債資金來(lái)說(shuō)，企業(yè)難以實(shí)現以較小的籌資風(fēng)險去籌集資金成本較低的資金。但是，負債結構的不同搭配卻會(huì )改變企業(yè)的籌資總成本與總風(fēng)險，因此，通過(guò)優(yōu)化負債結構，企業(yè)就可以使綜合籌資風(fēng)險及成本降低，從而達到企業(yè)所期盼的最優(yōu)資本結構。
（3）負債結構對企業(yè)籌資能力與市場(chǎng)競爭力有很大影響。合理的負債結構是影響企業(yè)籌資能力的重要指標，如果一個(gè)企業(yè)在負債總額中，短期負債比例過(guò)大，會(huì )造成企業(yè)當期償債壓力過(guò)大，短期償債能力下降，進(jìn)而影響到企業(yè)的籌資能力。
（4）負債結構對企業(yè)價(jià)值的影響較大。短期負債由于其償還期短，屬于企業(yè)風(fēng)險較大的融資方式，但也是資金成本最低的融資方式。因此，負債結構影響到當期償債能力和綜合資本成本，從而影響企業(yè)價(jià)值。合理的負債結構就是要通過(guò)分析各種負債之間的比率關(guān)系，揭示財務(wù)風(fēng)險與資金成本是否達到均衡。在現代市場(chǎng)經(jīng)濟中，隨著(zhù)資本市場(chǎng)和各種金融工具的發(fā)展，短期債務(wù)資金由于其可轉換性、靈活性和多樣性，更便于企業(yè)資金結構的調整。
二財務(wù)危機與負債結構的關(guān)系事實(shí)上，財務(wù)危機并不是一朝一夕產(chǎn)生的，而是一個(gè)長(cháng)期積累和逐步發(fā)展的過(guò)程，在財務(wù)危機發(fā)展的各個(gè)階段有不同的表現，這種財務(wù)危機的不同階段如圖2所示。
從圖2可知，財務(wù)危機的各個(gè)階段都和負債有重要的關(guān)聯(lián)，負債結構則是其中的重中之重。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)的負債比例的高低只能表明整體償債能力的大小，過(guò)高的負債比例只是一種潛在可能的財務(wù)危機，這種可能的危機是否最終轉變成現實(shí)的支付還取決于負債結構。如果負債總額中大部分是三到五年的長(cháng)期負債，只要企業(yè)發(fā)展良好，有足夠的營(yíng)業(yè)現金流并保持一定的盈利和籌資能力，這種潛伏的財務(wù)危機就不會(huì )成為現實(shí)。相反，如果負債總額中大部分是一年內到期的短期負債，就意味著(zhù)企業(yè)面臨著(zhù)嚴重的現金支付壓力，企業(yè)一旦財務(wù)失控或沒(méi)有良好的財務(wù)能力，企業(yè)就會(huì )馬上陷入困境。因此，依據企業(yè)的營(yíng)業(yè)現金流量和籌資能力合理規劃負債結構，可防止負債到期日過(guò)于集中而增加還款壓力，甚至無(wú)法支付到期的債務(wù)而導致財務(wù)失敗。

三負債結構預警指標框架的構建
一資產(chǎn)負債率
資產(chǎn)負債率=負債總額/資產(chǎn)總額
這個(gè)指標一方面反映了債權人提供資金的安全保障程度，另一方面說(shuō)明了企業(yè)利用債權人資金進(jìn)行活動(dòng)的能力，是判斷企業(yè)長(cháng)期償債能力的指標。資產(chǎn)負債率對債權人而言，此比率越低越好，說(shuō)明企業(yè)的資產(chǎn)多，長(cháng)期償債能力強；對企業(yè)而言，該比率應控制在一定的限度，資產(chǎn)負債率過(guò)低就無(wú)法得到財務(wù)杠桿利益，過(guò)高則導致企業(yè)未來(lái)償債壓力增大，增加企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。因此，必須全面考慮，在利用負債經(jīng)營(yíng)獲取收益和承擔風(fēng)險之間做出權衡，通過(guò)確定最佳資本結構，以此來(lái)確定對企業(yè)適宜的負債比率。

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